顛覆會在一夜之間來臨
文章來源：券商中國發(fā)布時(shí)間：2020-09-27
文章摘自：券商中國
“十年之后，全球一年可能銷售5000萬輛電動汽車，對原油需求會斷崖式下降；十年之后，光伏+儲能可能很大程度上替代火電，對煤電的需求也會大大減弱。盡管傳統(tǒng)能源行業(yè)現(xiàn)在的收入依然很高，但不要忘了，諾基亞在倒閉的前一年還賣掉了4.5億部功能手機(jī)，即使一部手機(jī)賺100塊，也有450億元的利潤。顛覆會在一夜之間來臨?！?/span>
“銀行和地產(chǎn)股價(jià)長期趴在地上，很多人想去抄底，但估值便宜是有道理的。巴菲特最近減倉富國銀行，未來大概率會清倉銀行股。銀行股的價(jià)值正在被互聯(lián)網(wǎng)金融侵蝕，具有類金融屬性的地產(chǎn)股最好的時(shí)代也已經(jīng)結(jié)束?！?/span>
“很多人刻意在講安全邊際，但安全邊際是生意模式的認(rèn)知，不是刻舟求劍用市盈率來說話的，安全邊際就是護(hù)城河。在信息扁平化的今天，所有好的東西都不便宜。”
“阿段（段永平）曾對我說過，買一家公司壓身價(jià)和買五個(gè)點(diǎn)，對這家企業(yè)的理解功力相差20年。找到了一個(gè)偉大的企業(yè)不容易，找到了就守著它?！?/span>
榕樹投資董事長翟敬勇在接受券商中國記者采訪時(shí)做出上述表述。翟敬勇是一位25年來堅(jiān)持實(shí)地調(diào)研，走訪過500多家上市公司的資深投資人。在貴州茅臺上市初期，翟敬勇曾定義貴州茅臺為“巨人品牌、嬰兒企業(yè)”，現(xiàn)在貴州茅臺已經(jīng)成長為2萬億市值的巨人企業(yè)。
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，翟敬勇旗幟鮮明地看空傳統(tǒng)能源、銀行和地產(chǎn)等板塊，明確看多傳統(tǒng)消費(fèi)、新能源和人工智能等新興行業(yè)，并就市場廣泛爭議的安全邊際和估值等問題給出了自己的答案。翟敬勇認(rèn)為，價(jià)值投資者永遠(yuǎn)是成長投資者，沒有成長就沒有價(jià)值，要獲得豐厚回報(bào)，就要勇敢擁抱未來，在未來的巨人行業(yè)里尋找仍偉大公司。
當(dāng)特斯拉市值超過豐田的時(shí)候，就意味著電動汽車替代燃油車時(shí)代開始了。今年8月份，?？松梨诒粡牡拉偹构I(yè)平均指數(shù)中剔除了，?？松梨谠诘乐钢谢盍藢⒔倌?；2018年GE也被道指剔除，GE上世紀(jì)七八十年代曾是道指的主宰者，一度市值全球第一。
這些生動的案例都說明，石油+內(nèi)燃機(jī)的機(jī)械時(shí)代，正在讓位于半導(dǎo)體+太陽能的人工智能時(shí)代。
除了家庭用車外，其實(shí)三一重工、中聯(lián)重科和中國重汽等生產(chǎn)的重型機(jī)械也都在電動化，巴士也在電動化。對于購買者來講，電動車成本優(yōu)勢越來越明顯。隨著快速充電正在成為現(xiàn)實(shí)，里程焦慮消除，電動車的滲透率就會快速上升。預(yù)計(jì)2030年之后80%以上的汽車都是電動汽車，未來十年之后，全世界每年將賣出5000萬輛電動汽車。
我的很多朋友還在抱著股息率的理論來投資傳統(tǒng)能源行業(yè)，但投資就是投未來，十年之后全球每年銷售5000萬輛電動汽車，對原油需求會出現(xiàn)斷崖式下降，十年之后，光伏儲能很大程度替代火電，煤電原材料需求就減弱了。
技術(shù)變革是一點(diǎn)點(diǎn)的，資本市場提前反應(yīng)，這也是過去十幾年，為何抱著石油等傳統(tǒng)能源股的價(jià)值投資者傷痕累累的原因。
我們要重新改變自己的思維模式，當(dāng)滿大街都是汽車的時(shí)候，你會因?yàn)椴萘蟽r(jià)格便宜而買馬車嗎？傳統(tǒng)能源股的便宜某種程度上是一種價(jià)值陷阱，未來十年到二十年，技術(shù)進(jìn)步會把這些行業(yè)的商業(yè)模式顛覆掉。
假如你在2010想清楚了智能手機(jī)代替功能機(jī)這件事，過去十年你會在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司上賺得盆滿缽滿；同樣，光伏加儲能也是未來的巨人行業(yè)，它是未來二三十年的發(fā)展方向，我們要在此尋找能成為世界級企業(yè)的偉大公司。
螞蟻金服一旦上市，我們可能基本不考慮價(jià)格直接買入，因?yàn)樗侨蜃畲蟮男☆~貸款公司。螞蟻金服和微眾銀行擁有傳統(tǒng)銀行所沒有的強(qiáng)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，銀行最賺錢的小額貸業(yè)務(wù)已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)金融公司侵蝕掉了。
傳統(tǒng)銀行的利差無疑在收窄，投資價(jià)值也在下降。新興的龍頭企業(yè)如阿里、騰訊等優(yōu)質(zhì)企業(yè)是不需要貸款的，而傳統(tǒng)的大央企對銀行的話語權(quán)在上升，甲方乙方格局正在改變。另外支付方式也在改變，我們都不帶現(xiàn)金了，最大的贏家就是支付寶和微信。銀行最傳統(tǒng)的支付業(yè)務(wù)也被顛覆掉，很多年輕人連信用卡都不用了。
至于銀行非常賺錢的房貸業(yè)務(wù)，從中國現(xiàn)在大的格局來看，隨著銀行業(yè)的加速對外開放和房價(jià)下行，房貸的利率大概率也會向下，一旦房子賺錢效應(yīng)消失的時(shí)候，隱含著壞賬準(zhǔn)備可能會出現(xiàn)。
地產(chǎn)的模式被改變了，二三線城市人口凈流出是不爭事實(shí)，地產(chǎn)股的體量又到了很大的階段，從增長上來講難以為繼，房住不炒后，房地產(chǎn)公司的周轉(zhuǎn)率向下，資金使用效率下降，資本回報(bào)率就會下來。萬科和恒大等這些公司當(dāng)然優(yōu)秀，但是地產(chǎn)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。
很多人刻意在講安全邊際，但安全邊際是生意模式的認(rèn)知，不是刻舟求劍用市盈率來說話的，安全邊際就是護(hù)城河。在信息扁平化的今天，所有好的東西都不便宜。
海天味業(yè)到百倍市盈率會不會貴？如果你拿十到十五年的話，這個(gè)公司還是保持現(xiàn)在的狀態(tài)的話，那當(dāng)然合理。海天味業(yè)剛上市毛利才30%多，凈利率17%，而現(xiàn)在海天味業(yè)的毛利率40%多，凈利率達(dá)到了28%。中國消費(fèi)市場太大了，調(diào)味品市場的銷售一年達(dá)到幾萬億元，成長空間依然很大。
消費(fèi)行業(yè)是不變的行業(yè)，三國時(shí)期的煮酒論英雄和今天的推杯換盞沒有區(qū)別。消費(fèi)品公司的投資是不應(yīng)該去糾結(jié)的，這些龍頭公司隨著時(shí)間的推移，品牌的溢價(jià)增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于原材料成本增長幅度。
飛天茅臺的零售價(jià)快3000元了，1800塊價(jià)格以上高端品牌獨(dú)此一家，利潤自然非常豐厚，隨著時(shí)間的推移，它的護(hù)城河會越高。我對茅臺是過去長期持有，現(xiàn)在長期持有，未來長期持有。
國內(nèi)四五十歲以上的投資者對科技股的投資都是謹(jǐn)慎的，但是他們知道茅臺、五糧液和伊利等品牌公司，愿意做這些消費(fèi)品公司的長期股東。當(dāng)越來越多的人認(rèn)識到追不了快速變化的高科技股時(shí)，就會投資于變化慢的消費(fèi)品企業(yè)。錢是越來越多的，而這些公司股權(quán)是一定的，導(dǎo)致了消費(fèi)品公司的股價(jià)過去一路上漲。
我們這個(gè)時(shí)代與格雷厄姆寫《聰明投資者的時(shí)代》不同了。時(shí)代在變，安全邊際的標(biāo)準(zhǔn)也在變，比如人工智能的行業(yè)，很多方面是贏家通吃，哪一家公司在商業(yè)模式或者技術(shù)上形成領(lǐng)先優(yōu)勢以后，這家公司對競爭對手都是碾壓式的。為了拓展自己的護(hù)城河，這些公司必須重金去打造護(hù)城河的深度和寬度。
亞馬遜就是這么做的，等它虧到第12年的時(shí)候，它的護(hù)城河就建立了，亞馬遜云市占率已成為了第一名，這個(gè)時(shí)候開始釋放利潤，但它的市值也到了1萬億美金。因此，我們對安全邊際的理解不能刻舟求劍。
豬周期沒有長期投資價(jià)值，光伏公司難以產(chǎn)生永續(xù)現(xiàn)金流
投資扣動扳機(jī)的那一刻，還是要考慮周全，投資周期股必須看清產(chǎn)業(yè)周期。
豬周期個(gè)股沒有長期投資價(jià)值。豬肉價(jià)格上一輪上漲的兩大原因是環(huán)保原因和非洲豬瘟，但豬價(jià)上漲一定會刺激供應(yīng)量上漲。豬周期很短，供應(yīng)量上來，豬肉價(jià)格大概率下行。
