榕樹投資|新能源板塊中報總結(jié)
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2024-09-04
電動車板塊
1、電動車銷量和儲能出貨量保持穩(wěn)定增速，國內(nèi)電動車2024H1累計銷494萬輛，同比增長32%。全球電動車2024H1累計銷724萬輛，同比增長21%；全球儲能電池產(chǎn)量125GWh，同比增長21%；國內(nèi)儲能電池出貨量116GWh，同比增長21%；
2、整車價格戰(zhàn)和電池降價背景下，板塊營收和利潤承壓。新能源汽車板塊整體在2024H1營業(yè)收入15713億元，同比下滑1%，實現(xiàn)歸母凈利潤736億元，同比減少26%；
3、板塊盈利能力繼續(xù)下降，電池中游材料盈利筑底；
4、經(jīng)營性現(xiàn)金流下降，資本開支降低，產(chǎn)能出清加速，產(chǎn)業(yè)鏈可能會迎來拐點。2024年H1新能源汽車板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降27%，2024H1新能源汽車板塊資本開支同減21%；
5、鋰電中游龍頭寧德時代優(yōu)勢明顯，盈利能力與二線廠商拉開差距，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼；
6、行業(yè)可能到了拐點位置，產(chǎn)業(yè)鏈新增投資放緩，產(chǎn)能出清速度加快，未來行業(yè)依舊有穩(wěn)定增速，龍頭寧德時代有望繼續(xù)保持優(yōu)勢，帶領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
光伏板塊
1、營收和利潤承受壓力，板塊2024H1營收5075億元，同比減少19%，歸母凈利潤41.2億元，同比減少95%；
2、裝機(jī)量穩(wěn)定增長， 2024H1國內(nèi)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量102.48GW，同比+31%；
3、毛利率和凈利率水平繼續(xù)下行，毛利率從Q1的15%下降到Q2的13%左右，凈利率出現(xiàn)負(fù)值；
4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)惡化，資本支出減少。2024H1光伏板塊公司在手現(xiàn)金和凈現(xiàn)金進(jìn)一步降低，資本支出環(huán)比減少18%；
5、光伏板塊是我國的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，依然具有很大的空間，現(xiàn)在需要等待行業(yè)產(chǎn)能出清，等待行業(yè)拐點。
一、電動車
1、電動車銷量、儲能裝機(jī)量
國內(nèi)電動車2024年1-6月累計銷494萬輛（下圖左），同比增長32%，其中出口60.5萬輛，同比增長13%；全球電動車2024年1-6月累計銷724萬輛（下圖右），同比增長21%。
全球儲能電池產(chǎn)量125GWh（下圖左），同比增長21%；國內(nèi)儲能電池出貨量116GWh（下圖右），同比增長21%。
2、營收和利潤
新能源汽車板塊整體在2024年H1營業(yè)收入15713億元，同比下滑1%，實現(xiàn)歸母凈利潤736億元，同比減少26%。
2024年Q2新能源汽車板塊實現(xiàn)營收8489億元，同比增長1%，環(huán)比增長18%；實現(xiàn)歸母凈利潤439億元，同比減少11%，環(huán)比增長48%。
3、盈利水平
2024年H1新能源汽車板塊整體毛利率為17.1%，與去年同期持平；凈利率4.7%，同比下降1.5pct；2024Q2毛利率17.3%，同比上升0.5pct，環(huán)比上升0.4pct；凈利率5.2%，同比下降0.7pct，環(huán)比提升1.1pct。
4、現(xiàn)金流與資本開支
2024年H1新能源汽車板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1332億元，同比下降27%；2024年Q2新能源汽車板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流987億元，同降39%，環(huán)比增長186%。
產(chǎn)業(yè)鏈新增投資放緩，產(chǎn)能出清速度加快，2024H1新能源汽車板塊資本開支同減21%。
5、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配
從利潤分配來看，2024H1電池、整車占比同比提升顯著，中游材料盈利筑底。
（數(shù)據(jù)來源：東吳證券）
鋰電池中游，電池龍頭盈利能力穩(wěn)定壁壘深厚，與二線廠商的優(yōu)勢明顯。
（數(shù)據(jù)來源：東吳證券）
寧德時代現(xiàn)金流持續(xù)亮眼，二三線廠商有所下降，資本開支 持續(xù)下降。
（數(shù)據(jù)來源：東吳證券）
二、光 伏
1、營收和利潤
73家主要的光伏公司，板塊2024H1營收5075億元，同比減少19%，歸母凈利潤41.2億元，同比減少95%；2024Q2營收2725億元，同比減少20%，環(huán)比增加16%，歸母凈利潤-24億元，同比減少106%，環(huán)比減少137%。
2、裝機(jī)量
我國2024H1國內(nèi)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量102.48GW，同比+31%。2024年Q2新增裝機(jī)56.74GW左右，同增26.76%，環(huán)增24.05%。
3、毛利率和凈利率水平
板塊毛利率水平繼續(xù)下行，從Q1的15%下降到Q2的13%左右。
4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)惡化
以主產(chǎn)業(yè)鏈26家A股上市公司為樣本，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2024Q2主鏈公司在手現(xiàn)金（=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）合計2450億，環(huán)比2023Q4減少6%；短期凈現(xiàn)金（=在手現(xiàn)金-短期借款-一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）合計1391億，環(huán)比2024Q1減少21%，長期凈現(xiàn)金1（=短期凈現(xiàn)金-長期借款）合計-310億，環(huán)比2024Q1大幅減少-210%，出現(xiàn)了明顯的惡化。如果考慮應(yīng)收和應(yīng)付，長期凈現(xiàn)金2（=長期凈現(xiàn)金1+應(yīng)收-應(yīng)付）=-2136億，相比2024年Q1減少了540億。
（數(shù)據(jù)來源：財通證券）
5、資本支出
光伏板塊 73 家公司 2024H1 資本支出 779.8 億元，同比減少 18%，2024Q2 資本支出 372.7 億元，同減 26%，環(huán)減 8%。
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