3000點剛起步 ——榕樹投資董事長翟敬勇在銀河證券深圳分公司演講紀要
文章來源：翟敬勇發(fā)布時間：2019-03-19
2019年3月16日
今年是股市大年
2018年是逃命行情，各種策略都是失效的，但今年宏觀環(huán)境的拐點出現(xiàn)了，大家不需要過多的去擔憂負面情緒的沖擊?？梢则湴恋恼f，深圳榕樹投資是全國私募中第一家說出2019年是股市大年的機構。
2018年10月19日王岐山國家副主席訪問以色列，這是一個標志事件，10月19日這天上證指數(shù)探底，并在2019年1月4日構成雙底。從2000年開始，中國A股市場出現(xiàn)調(diào)整四年的只有兩次，第一次是2001年到2005年的四年，這四年中國股民損失慘重，但是很快迎來了2007年的超級大牛市。大家都知道2008年股災，那一次是2007年10月份上證指數(shù)見頂，2008年1月份藍籌見頂，到2008年11月整體見底，也只跌了11個月。2015年清理配資的時候短短跌了7個月，本次下跌是延續(xù)了2015年6月份的下跌，很多人是損失慘重的。超過1000家跌幅80%，超過2000家跌幅70%。除了極少數(shù)人有盈利，絕大部分都是虧錢的。在這么悲觀的時候我們已經(jīng)無需恐懼，因為恐懼已經(jīng)到極點了，這時候我們需要的是勇氣。勇氣來自于我們對宏觀環(huán)境的一個真實的判斷，中國經(jīng)濟有沒有這么糟糕？沒有！去年一年全球賣出14億臺手機，中國手機廠商手機銷量占據(jù)了50%以上的比重。
市場并不缺錢
第一個要素，今年的錢從哪來，股票的上漲一定需要錢。近年最大的一筆錢來自于房地產(chǎn)，經(jīng)歷了16-17年房地產(chǎn)去杠桿，很多的房地產(chǎn)中小開發(fā)商手上有巨額的現(xiàn)金。在過去的幾十年最賺錢的商業(yè)模式是買房子而不是買股票，在未來5-10年甚至更長時間大部分人賺錢的最好的商業(yè)模式是買股票?，F(xiàn)在A股每日成交量巨大，最近的25個交易日有10個交易日以上成交量超過1萬億，我們現(xiàn)在總市值是54萬億流通股占1/3，那么就是說每日換手率超過5%，巨大的換手帶來持倉成本上移，現(xiàn)在入場風險不大。這是第一塊錢。第二塊錢是外資，目前美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的空心化，并且半導體產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，美國必須停止縮表，意味著美元不再強勢，不再加息。那么人民幣就變得強勢，近年人民幣升值是大概率事件，在一月中旬，人民幣一周時間上漲2%，這說明了大量的外資拼命的進入中國市場，就比如說大族激光、長江電力、貴州茅臺、包括上海機場，這些股票都被外資大量的買入。第三塊錢，過去三到五年中國精英外流的資金又開始回流中國。2019年開始中國又回到了1980年寬松的政治環(huán)境，寬松的環(huán)境才能吸引擔憂政治環(huán)境的精英回來，譬如李嘉誠先生回來了，其入股的英國電信成功進入中國，成為第四家擁有全牌照的運營商?？偨Y起來，光是這三塊來源的資金就讓股票市場供不應求，另外現(xiàn)在市場上還有50%以上的人踏空，現(xiàn)在大家對政治經(jīng)濟形勢判斷還不夠清晰，但是等大家都清晰了，就錯過了市場絕佳的入市機會。
經(jīng)濟寬松，股市上漲有良好條件
我經(jīng)歷過四輪牛市四輪熊市，個人的經(jīng)驗是每一次見底的時候苦口婆心的勸大家買基金買股票，大家都說沒錢，但是每當市場見頂?shù)臅r候錢就涌了出來，全部都是在高位進去。我們基金持倉了30支以上的股票，春節(jié)過后，僅僅25個交易日，整個基金的收益率非?？捎^，財富效應會吸引大量的資金進來。過去五年，中國在經(jīng)歷著供給側改革，現(xiàn)象就是從根本層面上壓縮供應，所以過去數(shù)年銀行的日子是十分舒坦的，總量在控制著，企業(yè)都在拿著高息的錢，這對制造業(yè)打擊是巨大的，比如說有2018年年底一家上市公司向工行貸款12億，利息是基準利率4.5%，但是在過去幾年多數(shù)企業(yè)的貸款成本是8%，現(xiàn)在等于1年能夠節(jié)省近5000萬的利息，跟往年比這5000萬今年就成為上市公司的利潤。上市公司發(fā)展就需要外延式擴張，需要大量的融資，定增的游戲規(guī)則改了以后，上市公司無法通過定增融資，只能靠內(nèi)生增長，所以16-17年榕樹選擇價值防御?，F(xiàn)在整個大環(huán)境發(fā)生改變，我們已經(jīng)進入了一個寬松的經(jīng)濟環(huán)境，股票沒有理由不漲。
我們看好大消費、醫(yī)藥、智能手機、智能汽車、智能安防以及5G相關產(chǎn)業(yè)鏈
今年的市場大家的投資觀念要開始轉(zhuǎn)變，芒格也說了近年中國的機會很大，要盡早的進入市場，今年我們判斷的形勢是成長大年，我們基金目前的策略是價值加成長，從消費來看，中國有全球最大的消費市場，中國的消費人群及購買能力已經(jīng)足以支撐這些企業(yè)未來的成長。舉一個簡單的例子，今年商超茅臺全面缺貨，因為茅臺是供不應求的，茅臺去年2.8萬噸只能滿足市場上30%的需求，有70%的人買不到茅臺。我們國家的大消費才剛剛開始，中國人民的過去不斷在積攢財富，主要是為了消費和儲存，儲存的部分最后還是要消費，消費最后一定會在某一個品牌上突出出來。一個簡單的例子就是家電，過去80年代中期中國開始消費的是西門子、索尼及松下等外資品牌，到今天為止，國內(nèi)的美的、格力、海爾等公司已經(jīng)大量的替代了這些外資品牌，成為了世界品牌。芒格認為這些公司跟在外國的企業(yè)相比，股價換算成美金后太便宜了。所以大消費里面的金子還有很多，需要大家細心去挖掘。醫(yī)藥方面，根據(jù)公開信息2018年60周歲的人口已經(jīng)正式超越0-15歲的人口，接近2.5億人，這意味著中國正式開始進入老齡化社會，所以醫(yī)藥企業(yè)的未來大有前途。"4+7"藥品帶量采購短期跟鋼鐵煤炭行業(yè)的供給側改革一樣，短期對他們有所沖擊，但長期來看行業(yè)龍頭仍然會跑出來，需要重點關注。今年成長方面我們看好手機、汽車及安防。告訴大家一個數(shù)據(jù)，全球73億人口，不算上功能性手機有35億臺智能手機，非5G手機是不能用上5G的，手機是一個最多兩個摩爾周期就會要換一次，也就是最多3年。從2020年到2025年這五年時間，全球35億部智能手機全部都要換一遍，這個還沒考慮到手機的增量，未來手機產(chǎn)業(yè)鏈成長空間巨大。智能汽車，智能汽車一定是電動車，燃油車未來十到十五年會被逐步淘汰。去年全球的汽車保有量超過10億臺，智能汽車僅賣出200萬輛，這就是一個級數(shù)關系，我們需要看到的是行業(yè)未來的成長空間。巴菲特在沃爾瑪?shù)耐顿Y也是如此，三年前已經(jīng)開始逐漸清倉。安防領域，過去大家對安防的概念仍停留在反恐、道路交通，但是我告訴大家未來很多地方將推智能小區(qū)，在離小區(qū)50米的地方就已經(jīng)給你做完身份識別了，未來5G全面民用后的小區(qū)只需要一個中控室，不需要安防人員。北上廣深未來對智能交通的需求是巨大的。
預計手機、智能汽車及安防這三個行業(yè)從2020年開始對GDP的貢獻將達到10%以上。中國將開始退出土地財政，所以土地財政未來不再是政府討論的重點，因此房產(chǎn)稅未來肯定會出來。未來我們的經(jīng)濟增長更多依靠5G及相關產(chǎn)業(yè)。美國之所以強大，跟其半導體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展密切相關。我們投資要客觀理性獨立思考，我們國家下游的應用已經(jīng)有兩家能與蘋果、亞馬遜及臉書等巨頭相比，但是我們中游及上游與美國仍有差距?，F(xiàn)在中國在走美國發(fā)展曾經(jīng)走過的路，我們需要把握好中國未來的方向，要找出符合時代產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的行業(yè)。中國高校畢業(yè)生人數(shù)今年將達到820萬，這個人才數(shù)量的提升是中國發(fā)展半導體最堅實的基礎。譬如富士康在東南亞轉(zhuǎn)了一圈，最后還是回到了中國，中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢才剛剛開始。深圳大疆、優(yōu)必選、商湯科技（人臉識別），這就是工程師紅利為中國帶來的機遇。在2016年當海爾以55億美金買下GE A的時候，就標志著中國靠低端勞動力發(fā)展起來的公司已經(jīng)成長為世界巨頭，同時這個行業(yè)也進入了一個成熟區(qū)了，成熟區(qū)的股票只能給到低PE，只有成長性強的公司才配擁有高PE。
科創(chuàng)板的上市對A股是大利好，會顛覆很多投資人及分析師的研究體系，公司質(zhì)量不錯但是就是沒有利潤，比方說現(xiàn)在有一家生物醫(yī)藥公司，一分錢利潤沒產(chǎn)生，只有研發(fā)投入，但是一旦藥上市很有可能銷售額能達到100億美金。美國納斯達克的崛起，最有爭議的一家公司是亞馬遜，亞馬遜連續(xù)虧了十一年，到2017年才進入盈利期。第二個有爭議的就是特斯拉。所以投資非常有趣，未來產(chǎn)業(yè)周期越來越短，好的公司會越來越強，但好的公司在沒有得到大家認可前他們的PE會很驚人，普通人對行業(yè)沒有穿透力對企業(yè)沒有深刻理解拿不住這一類股票，拿不住那這些股票的升值空間就基本與你無緣了。有些人認為可以靠傳統(tǒng)的股票掙錢，但是這一類股票可能三年不漲，很多人是拿不住的，只有巴菲特這種人才能長期持有。08年到18年美國股市基本就是半導體行業(yè)的天下，而中國最近幾年的公司包括騰訊、舜宇光學科技、立訊精密等股票的回報率是驚人的，這些才是穿越周期的股票，穿越周期的股票都必須是跟隨著時代的脈搏發(fā)展的，大部分股票是穿越不了周期的。2019年是半導體產(chǎn)業(yè)在中國發(fā)展的元年，很多股票只是小荷才露尖尖角，半導體產(chǎn)業(yè)一定要重視。
最后跟大家講一下茅臺，很多人認為茅臺是價值股，但是實際上茅臺一直都是成長股。到2024年，茅臺凈利潤我估計能達到1000億，現(xiàn)在市值1萬億，從估值來看仍然是十分便宜。茅臺這樣的公司，92%毛利，50%的凈利潤率，產(chǎn)品供不應求。其實在A股有一批這樣的好公司，大家可以好好發(fā)掘，未來外資一定會不斷增持這些股票。大家現(xiàn)在需要將3000點作為牛市的起點，發(fā)現(xiàn)好的公司堅決買入。
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