榕樹投資每周視點(diǎn) 20180615
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-06-15
一、市場(chǎng)概況
本周美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次加息如期而至，央行維持利率不變給人民幣匯率帶來下行壓力，同時(shí)國內(nèi)金融去杠桿下資金面趨緊，股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致的閃崩頻現(xiàn)，信用違約事件不斷升級(jí)，負(fù)面因素影響下市場(chǎng)情緒較為低迷，成交量也相對(duì)較低。周五美國總統(tǒng)特朗普簽署對(duì)中國500億美元商品征收關(guān)稅的文件，中美貿(mào)易戰(zhàn)危機(jī)再現(xiàn)，市場(chǎng)恐慌加劇，尾盤上證指數(shù)下行至3021點(diǎn)。本周上證指數(shù)下跌1.48%，滬深300指數(shù)下跌0.69%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大，下跌4.08%。本周鋼鐵、地產(chǎn)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，通信、計(jì)算機(jī)等跌幅較大。隨著利空逐步出盡，我們判斷市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，對(duì)后市持樂觀態(tài)度。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.食品飲料
本輪白酒行業(yè)復(fù)蘇過程中，中低端酒企增速較為平緩，而次高端以及高端酒企業(yè)績則明顯提升。2012 年出臺(tái)的限制三公消費(fèi)政策使得白酒政務(wù)需求呈斷崖式下跌，近期次高端以及高端酒增速上升源于消費(fèi)升級(jí)背景下，商務(wù)及個(gè)人消費(fèi)占比提升，政務(wù)消費(fèi)占比下降。同時(shí)，次高端及高端酒的品牌價(jià)值以及資金實(shí)力亦支撐其景氣度延續(xù)。由于中低端酒的消費(fèi)群體基數(shù)較大，且對(duì)本土酒企信賴度高，地區(qū)性酒需求較為穩(wěn)定，因此中低端酒整體增速波動(dòng)較小。受消費(fèi)升級(jí)影響，知名品牌酒企逐步侵蝕中小酒企市場(chǎng)份額，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、價(jià)位上移。位于300元以下價(jià)位段的低端酒市場(chǎng)將縮水，而中端以及次高端酒將占據(jù)市場(chǎng)主要份額。市場(chǎng)格局將由以低端以及高端酒類為主的啞鈴狀格局轉(zhuǎn)換為以中端及次高端酒類為主的梭狀格局。該格局轉(zhuǎn)換已在湖南地區(qū)初顯，并將逐步擴(kuò)散至全國市場(chǎng)。單純定位高端酒系列風(fēng)險(xiǎn)較大，五糧液、舍得等名牌企業(yè)已開始布局中端酒市場(chǎng)以搶占市場(chǎng)份額。白酒行業(yè)去年四季度以及今年一季度銷量提升源于春節(jié)旺季，二季度的略微下滑則屬于淡季常規(guī)性增長。由于高端酒價(jià)位普遍上移，茅臺(tái)在眾多高價(jià)位產(chǎn)品中依舊是消費(fèi)者首選。目前部分高端酒類產(chǎn)品尚未達(dá)到供不應(yīng)求狀態(tài)，因此酒企采取補(bǔ)貼經(jīng)銷商的方式以加速清理庫存。而茅臺(tái)酒則供不應(yīng)求，投資性購買成為常態(tài)。總體而言，高端酒景氣度將延續(xù)，次高端酒增速將繼續(xù)提升，低端酒則將內(nèi)部分化，落后產(chǎn)能將逐漸淘汰。
2.家電行業(yè)
1）5 月份空調(diào)行業(yè)出貨、終端銷售情況超預(yù)期。對(duì)于空調(diào)行業(yè)5月份是旺季鋪貨的尾聲和終端銷售旺季的開始，5月份空調(diào)行業(yè)動(dòng)銷情況是年度旺季的前哨站。通過渠道調(diào)研了解到，5月份格力和美的兩大品牌銷售情況很好，調(diào)研地區(qū)的提貨、出貨、終端銷售等數(shù)據(jù)均為10個(gè)點(diǎn)以上的正增長，部分機(jī)型出現(xiàn)貨源不足，供不應(yīng)求的局面，部分地區(qū)已經(jīng)完成18冷凍年全年任務(wù)目標(biāo)。這遠(yuǎn)超市場(chǎng)對(duì)于空調(diào)行業(yè)18年旺季的預(yù)期。考慮到2018年1-4月份空調(diào)銷量同樣有近15%的增長，預(yù)計(jì)空調(diào)行業(yè)2018H1銷量能夠保證兩位數(shù)增長。目前空調(diào)行業(yè)庫存處于合理水平。部分地區(qū)5月份庫存水平相較4月份甚至出現(xiàn)了環(huán)比下降。
2）市場(chǎng)存在擔(dān)憂空調(diào)行業(yè)庫存水平重回2015、2016 年高位，這種情況很難發(fā)生。庫存狀況出現(xiàn)惡化需要具備兩點(diǎn)：1.供給端：空調(diào)廠商不顧市場(chǎng)行情強(qiáng)行壓貨給經(jīng)銷商；2.需求端：空調(diào)行業(yè)終端銷售萎靡。目前這兩個(gè)因素都不具備：1.供給端：經(jīng)過 2015、2016 年空調(diào)行業(yè)的至暗時(shí)刻，行業(yè)內(nèi)各家廠商尤其是格力和美的都不愿意看到行業(yè)惡性庫存的局面，目前各家品牌都沒有強(qiáng)行壓貨，甚至出現(xiàn)限制低端產(chǎn)品產(chǎn)能的情況；2.需求端：旺季天氣因素上升成為主要因素，市場(chǎng)所擔(dān)憂的地產(chǎn)因素下降為次要因素，炎熱天氣下更換和新增需求會(huì)集中爆發(fā)，目前來看需求仍然旺盛。因此空調(diào)行業(yè)整個(gè)渠道保持通暢，庫存將會(huì)維持合理水平。
3）6月空調(diào)銷售有望持續(xù)超預(yù)期，618是關(guān)鍵因素。6月是空調(diào)行業(yè)銷售重要月份，但江南許多地區(qū)正處梅雨季，618 購物節(jié)的興起有效刺激了6月份空調(diào)市場(chǎng)，尤其是線上市場(chǎng)。目前來看空調(diào)行業(yè)仍然保持增長勢(shì)頭。根據(jù)奧維云網(wǎng)，6月首周（5月28日至6月3日）空調(diào)線上市場(chǎng)零售量116.7萬臺(tái)，同比增長11.9%，零售額34.4億元，同比增長21.2%，增長勢(shì)頭明顯。我們認(rèn)為隨著各大空調(diào)品牌對(duì)線上市場(chǎng)的重視和投入不斷增加，6月份空調(diào)市場(chǎng)銷量有望保持增長。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.中國平安：公司于6月13日發(fā)布2018年1-5月份保費(fèi)數(shù)據(jù)。
點(diǎn)評(píng)：
2018年1-5月，中國平安控股子公司中國平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、中國平安人壽保險(xiǎn)、平安養(yǎng)老保險(xiǎn)及平安健康保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入約1000.81億元、2437.8億元、108.99億元及14.62億元。中國平安今年前5個(gè)月合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入約3562.21億元，同比增長約19.69%。此前1-4月保費(fèi)收入1543億元，同比增長17.7%，1-5月累計(jì)增速較1-4月累計(jì)增速有2個(gè)百分點(diǎn)的提升。
2.中國神華：公司于6月15日公布5月份主要運(yùn)營數(shù)據(jù)
點(diǎn)評(píng)：
2018年5月集團(tuán)商品煤產(chǎn)量2470萬噸，同比增2.5%；5月集團(tuán)煤炭銷售量3500萬噸，同比增3.9%。2018年5月集團(tuán)總發(fā)電量220.1億千瓦時(shí)，同比增5.4%；5月集團(tuán)總售電量206億千瓦時(shí)，同比增5.2%。整體運(yùn)營狀況穩(wěn)健緩慢增長。從行業(yè)層面來看，近期南方雨季來臨，高溫天氣明顯緩解，沿海六大電廠日耗出現(xiàn)連續(xù)回落，導(dǎo)致采購節(jié)奏放慢，預(yù)計(jì)煤價(jià)漲幅將有所放緩。但整體電廠日耗仍然強(qiáng)于歷史同期水平，煤價(jià)仍有強(qiáng)力支撐。后續(xù)隨著7月用電旺季逐步到來，動(dòng)力煤價(jià)有望維持在700元/噸以上。
3.美的集團(tuán)：6月12日下午，美的集團(tuán)與?？低炇饝?zhàn)略合作框架協(xié)議。本次合作受到了雙方高層的高度重視，美的集團(tuán)董事長兼CEO方洪波、副總裁顧炎民，?？低暱偛煤鷵P(yáng)忠、高級(jí)副總裁賈永華等均出席簽約。雙方將發(fā)揮各自行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，在智慧家居、智慧零售、智能制造、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及機(jī)器人自動(dòng)化、人工智能等方面開展深度合作。
點(diǎn)評(píng)：
雙方將在今后的合作中，充分發(fā)揮美的集團(tuán)在智能家電領(lǐng)域、智慧家居、機(jī)器人及工業(yè)自動(dòng)化、智慧物流、工業(yè)數(shù)字化應(yīng)用等方面的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合?？低曉谝曨l應(yīng)用、視覺分析、智能安防、智能制造、智慧園區(qū)等方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不斷提升產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力。同時(shí)，雙方還將在人工智能、新零售、萬物互聯(lián)等方面開展探索，不斷深化在智慧家居、智慧零售、智能制造等領(lǐng)域的合作。通過合作，雙方將共同致力于不斷提高產(chǎn)品的科技含量，推動(dòng)智慧家庭+智能制造升級(jí)，將制造與生活的實(shí)踐推向全新高度，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)深度合作，為用戶帶來更美好的生活體驗(yàn)。
4.匯川技術(shù)：公司子公司中 標(biāo)蘇州市軌道交通5號(hào)線工程車輛牽引系統(tǒng)采購項(xiàng)目，中標(biāo)額4.2億元，約占公司2017年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的8.79%。
點(diǎn)評(píng)：
截至2016年底，公司在手訂單6.1億元（含稅），2017年由于地鐵項(xiàng)目建設(shè)周期及收入確認(rèn)放緩,實(shí)現(xiàn)收入1億元,同比下降56%。今年寧波地鐵合同額為1.23億元，成為第一中標(biāo)候選人的蘇州5號(hào)線、貴陽項(xiàng)目分別4.2億、2.55億元，目前累計(jì)在手項(xiàng)目額約為13億元，我們預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)將陸續(xù)交付，軌交業(yè)務(wù)有望成為繼工控、新能源汽車動(dòng)力總成外新的業(yè)務(wù)支柱。公司的新能源汽車電控在電動(dòng)大巴上占有率很高，物流車是當(dāng)前的增長點(diǎn)，到2019-2020才是乘用車啟亮。但是由于去年到今年物流車由于政策和補(bǔ)貼的原因沒能啟量，深圳公布的新能源物流車補(bǔ)貼新規(guī)對(duì)電動(dòng)物流車整個(gè)行業(yè)是一個(gè)利好，對(duì)公司也是利好。公司乘用車電控和軌交業(yè)務(wù)都處于快速發(fā)展期，加上新能源業(yè)務(wù)將在今年實(shí)現(xiàn)快速增長，看好公司前景。
5.完美世界：公司與VALVE簽署授權(quán)協(xié)議建立STEAM中國
點(diǎn)評(píng)：
VALVE公司是全球最著名的游戲開發(fā)商，代表作品有《半條命》、《反恐精英》、《DOTA》等，VALVE集團(tuán)旗下的STEAM公司是目前全球最大的PC端發(fā)行平臺(tái)，玩家可以在該平臺(tái)上購買、下載、討論、上傳、分享游戲產(chǎn)品。完美世界與VALVE公司前期已有合作，《反恐精英》、《DOTA》在中國都是完美世界代理。這次與VALVE公司合作建立STEAM中國將進(jìn)一步提升完美世界在中國PC端游戲的影響力，同時(shí)也有助于國產(chǎn)游戲向海外推廣。
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