近日，榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇接受深圳商報專訪，以下為采訪全文：

在南方國際廣場C座25樓辦公室一角，堆著二三十箱同仁堂的“壯骨藥酒”，占據(jù)這個房間大致六分之一空間。深圳市榕樹投資管理有限公司總經(jīng)理翟敬勇笑笑：“買了同仁堂股票，得試試它的產(chǎn)品?！边@是典型的巴菲特做法。巴老持有可口可樂股票，就常年喝可口可樂飲料。其實，翟敬勇的投資工具不僅是價值分析。在周五的采訪中他綜合判斷認為：2016年股市將進行風格切換，優(yōu)質(zhì)藍籌股將帶動大盤指數(shù)沖關(guān)奪隘。時間可能起始于春節(jié)前后。

深圳市榕樹投資管理有限公司成立于2006年6月，注冊資金2000 萬元，主要投資于全球范圍內(nèi)分享中國經(jīng)濟成長上市企業(yè)，是深圳市私募協(xié)會會員單位。翟敬勇說，公司核心團隊由多名長期從事境內(nèi)及境外資產(chǎn)管理的專業(yè)人士組成，具有豐富的投資和風險控制經(jīng)驗。公司以“正直守信、勤奮達觀”為企業(yè)核心價值觀，不斷追求自身卓越，冀希為客戶和股東創(chuàng)造長期持續(xù)、穩(wěn)定的資產(chǎn)增值和回報。

翟敬勇2000年進入股市，曾在長江證券、海通證券擔任分析師。一開始信奉技術(shù)分析，后來結(jié)識了深圳一位著名的價值投資基金管理人，深受影響，兩人用了幾年時間，結(jié)伴到上市公司考察，到2015年，他們考察過的上市公司有將近110家。2006年、2007年大牛市，他做專戶管理，主要選擇消費品、銀行、房地產(chǎn)行業(yè)，持有貴州茅臺、萬科、金融街、招商銀行、招商地產(chǎn)，均為長線投資。其中，貴州茅臺2003年就已經(jīng)介入，后來多次加倉。這些專戶市值最高時漲幅達到15至20倍。

“可惜沒有出來！”翟敬勇感嘆，教訓很深，這使他重新反思價值投資?！安粌H在低位買入，而且要能夠在高位及時兌現(xiàn)利潤?！眱r值投資不是永遠持有，而是盡可能跟隨大盤進退。其實，巴菲特也沒有一直持有中石油股票。

就這樣，他錯過了2007年末出逃機會，默默堅守，這些賬戶在2009年至2015年之間，都有不菲的漲幅。其中一個專戶做B股，將1萬美元變成了100萬美元，10年漲99倍,主要做伊泰B、張裕B。去年12月初賣出結(jié)算。另一個2003年建立的賬戶，到2012年漲了整整50倍。幫忙管理他家親戚的一個賬戶，2005年注資8萬元，到現(xiàn)在已經(jīng)是200多萬元。

“產(chǎn)業(yè)認知不清晰，投資再多也沒有用?！钡跃从抡f。2010年逐步減持了房地產(chǎn)股，重新糾錯，把投資重點轉(zhuǎn)移到了消費類股票和新經(jīng)濟。貴州茅臺、同仁堂、樂視網(wǎng)都是他目前的重倉股。

到現(xiàn)在，他經(jīng)歷了中國股市2001年以來的5年熊市和股權(quán)分置改革，開始從技術(shù)分析轉(zhuǎn)為以基本面分析為主的價值投資，進而成為堅定的價值投資者。自2003年以來，堅持“以企業(yè)價值為導向的股權(quán)投資”，不間斷地進行上市公司實地調(diào)研，調(diào)研家數(shù)達200多家，參加各類股東大會達300多次。

調(diào)味品有一個先天的優(yōu)勢，中國居民的傳統(tǒng)飲食習慣決定了外資在國內(nèi)的優(yōu)勢有限，它不像日化領(lǐng)域競爭那么激烈。海天味業(yè)作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭，符合榕樹投資對行業(yè)的選擇，其次，在海天上市之前A 股已經(jīng)有恒順醋業(yè)、中炬高新、加加食品等上市公司，他們的財務表現(xiàn)印證了翟敬勇對調(diào)味品行業(yè)價升量增的判斷。為了對比研究調(diào)味品行業(yè)，在海天上市之前，他們跟公司已經(jīng)有了較為深入的接觸和交流，對公司經(jīng)營管理模式，以及管理團隊的執(zhí)行力非常認可。他們認為，恒順、中炬、加加等公司還在看單品的時候，海天已經(jīng)成長為平臺型公司，未來有望打造成為中國的亨氏。所以一上市他們就配置了一定倉位的海天，再根據(jù)市場波動做倉位的調(diào)整。

但他們也有過失敗。榕樹投資曾經(jīng)投資陽普醫(yī)療。理由在于該公司屬于他們重點關(guān)注的醫(yī)療服務領(lǐng)域，符合投資邏輯。但是由于倉位配置太重導致股價對凈值的影響較大，結(jié)果在公司橫盤大幅震蕩期間賣出。隨后股價在兩年之內(nèi)翻了兩倍，沒有給客戶創(chuàng)造本來應有的投資收益。這次教訓讓他們認識到，即便非?？春玫墓荆惨龊蔑L控管理。倉位也需要與凈值波動匹配，盡可能降低波動性，保障客戶資產(chǎn)安全，為客戶創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的增長。

翟敬勇說，榕樹投資的風格可概括為三個字：穩(wěn)：買的股票夠便宜；準：買的股票屬于最有潛力的行業(yè)、最好的股票；狠：集中投入，通常一個專戶只投一只股票。

翟敬勇根據(jù)多年的經(jīng)驗，看中下功夫研究產(chǎn)業(yè)的重要性。2012年賣掉貴州茅臺后，他仍然沒有放棄對這個公司的研究。他認為，這個公司市場議價能力很強、產(chǎn)品具有獨特口味和文化體驗，每兩年提價一次，每年有7%的復合增長，符合巴菲特所謂的“鱷魚”和“護城河”概念。在120元左右他重新買入并增持。

經(jīng)歷了2008年大跌，他對牛熊轉(zhuǎn)換高度警惕。去年5月，他們的基金在1個月內(nèi)升值40%，令他覺得不正常，于是下指令減倉，6月26日全部清倉。8月，他斷定由于強制去杠桿造成快速下跌，很多個股短短三個月完成了熊市的下跌幅度，60%到80%的跌幅，已經(jīng)不可能繼續(xù)大跌。因此目前已經(jīng)有五成倉位。但他認為，現(xiàn)在對大盤來說，金融界反腐發(fā)生黑天鵝事件的可能性仍然存在，牽涉的面非常廣，因此機構(gòu)投資者不可不提防。

翟敬勇認為，當前新經(jīng)濟股票還是偏貴，今年將會出現(xiàn)行情風格切換，藍籌股行情歸來。由于銀行存款、國債利率下降，逼迫險資進入股市。保險公司的收益很大一部分來自銀行固定存款和國債利率。去年開始，中國進入了降息周期，銀行固定存款利息下調(diào)、10年國債利息率降到了2.99%，保險公司去年、前年發(fā)出的保單，基于當時較高的利率水平，許諾給予客戶相應的較高回報或者說賠付率。利率下調(diào)以后，費差擴大，保險公司為減少由此帶來的風險和損失，不得不加大投資進入股市，選擇那些擁有較高分紅率、股息率的藍籌股，或趁低買入稀缺行業(yè)的龍頭股票，坐待公司估值提升。萬科因為符合這些條件而被多家險資增持。其他藍籌股也會有這種情況。固然，優(yōu)質(zhì)的、分紅率高的藍籌股一定更受歡迎。由此推論：大盤指數(shù)在這些藍籌股推動下，將出現(xiàn)一波上漲行情。

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