榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20190104
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2019-01-04
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周全球股市低迷，美股迎來(lái)黑色星期四，蘋果下調(diào)盈利預(yù)期后創(chuàng)下過(guò)去6年以來(lái)的最大單日跌幅，隨著央行定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，上證綜指創(chuàng)下4年以來(lái)新低2440點(diǎn)后迎來(lái)反彈。1月2日晚間，央行發(fā)布消息稱，自2019年起將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)范圍擴(kuò)大，預(yù)計(jì)釋放7000億左右，市場(chǎng)普遍預(yù)期本月央行有望再次實(shí)施降準(zhǔn)，春節(jié)前資金面有望保持充裕平穩(wěn)。1月4日，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資。市場(chǎng)認(rèn)為全面降準(zhǔn)可期，予以回應(yīng)迎來(lái)反彈。本周上證綜指報(bào)收2514點(diǎn)，上漲0.84%；深證成指報(bào)收7284點(diǎn)，上漲0.62%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1245點(diǎn)，下跌0.43%。本周國(guó)防軍工、非銀行金融、有色金屬等行業(yè)漲幅居前，醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等行業(yè)跌幅較大。
二、公司動(dòng)態(tài)
1.光迅科技：關(guān)于 2014 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)解鎖期解鎖條件成就的公告。本次符合解鎖條件的激勵(lì)對(duì)象合計(jì) 204 人，解鎖限制性股票數(shù)量合計(jì)為 5,792,008 股，占公司目前總股本比例為 0.8959%。
【點(diǎn)評(píng)】本次解鎖為光迅2014年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)解禁，解鎖時(shí)間為三年，分別在2016-2018年每年解鎖三分之一，本次解鎖579萬(wàn)股?；仡櫣庋笟v史，光迅在4G建網(wǎng)初期也做過(guò)股權(quán)激勵(lì)，本次光迅科技在去年進(jìn)行了又一次的股權(quán)激勵(lì)，并且又進(jìn)行新一輪的融資動(dòng)作，用于5G、數(shù)據(jù)中心模塊的產(chǎn)能擴(kuò)建，說(shuō)明公司看好未來(lái)發(fā)展前景，同時(shí)也向員工授予股權(quán)激勵(lì)，公司在5G來(lái)臨將會(huì)存在較大的機(jī)會(huì)，并且公司也在積極布局。
2.中文傳媒：公司發(fā)布公告稱，公司于2019年1月3日首次實(shí)施了回購(gòu)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式首次回購(gòu)股份數(shù)量為65萬(wàn)股，占公司目前總股本的比例為0.047%，支付的總金額為824萬(wàn)元。
【點(diǎn)評(píng)】公司本次計(jì)劃回購(gòu)1.5-6億元，回購(gòu)價(jià)上限是15元/股。公司本次回購(gòu)金額較少，未來(lái)還有較大的持續(xù)回購(gòu)空間，目前股價(jià)也低于15元的最高回購(gòu)上限價(jià)。從基本面來(lái)看，目前出版發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，游戲業(yè)務(wù)今年將有重磅產(chǎn)品推出，因此業(yè)績(jī)上2019年有較強(qiáng)的增長(zhǎng)前景。公司賬上現(xiàn)金較多，出版發(fā)行行業(yè)的現(xiàn)金流好，因此短期內(nèi)受到市場(chǎng)的較多關(guān)注。
3.分眾傳媒：2019年1月2日分眾傳媒與阿里巴巴在上海召開(kāi)“新零售、新?tīng)I(yíng)銷、新連接”聯(lián)合發(fā)布會(huì)，共同宣布推進(jìn)“U眾計(jì)劃”，攜手引領(lǐng)線上線下全鏈路、品效協(xié)同的新?tīng)I(yíng)銷模式。
【點(diǎn)評(píng)】分眾與阿里合作后，阿里有望在技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)方面給分眾賦能，使分眾的電梯廣告運(yùn)營(yíng)發(fā)揮更大的商業(yè)價(jià)值。同時(shí)阿里也有望利用分眾的線下廣告優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)自身在廣告營(yíng)銷方面的渠道和能力。目前分眾正在經(jīng)歷廣告刊位的迅速擴(kuò)張，因此盈利增速和毛利率均有一定程度的下滑。此外分眾正經(jīng)歷大比例的股權(quán)解禁，因此存在長(zhǎng)期壓制股價(jià)的可能性。
4.匯川技術(shù)：1）公司擬擬以15.15元的價(jià)格向477名中層管理人員和核心技術(shù)人員授予1838.7萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本計(jì)劃草案公告時(shí)公司總股本的1.10%。2）公司擬為子公司申請(qǐng)綜合授信額度提供擔(dān)保境內(nèi)合計(jì)12.30億元人民幣，境外合計(jì)3100萬(wàn)美元。3）中標(biāo)南通市城市軌道交通1號(hào)線一期工程車輛牽引系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目，金額為1.93億元，約占公司2017年度營(yíng)收的4.04%。4）回購(gòu)注銷第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃部分限制性股票20萬(wàn)股。公司從2018年6月25日到 2019年1月3日，一共回購(gòu)注銷限制性股票約200萬(wàn)股。
【點(diǎn)評(píng)】公司在軌道交通上不斷獲取訂單，給公司盈利增帶來(lái)支撐，能夠抵消一部分經(jīng)濟(jì)下滑的影響。經(jīng)過(guò)整年的下跌，在這個(gè)位置給公司四百多名核心骨干進(jìn)行激勵(lì)，代表公司對(duì)后面公司業(yè)務(wù)有信心。公司這幾年投入了很多資源進(jìn)行乘用車電機(jī)電控的研發(fā)，預(yù)計(jì)19-20年能夠看到表現(xiàn)，接力公司未來(lái)的發(fā)展。
5.華蘭生物：關(guān)于人血白蛋白納入廣州GPO醫(yī)保談判目錄對(duì)于公司的影響。
【點(diǎn)評(píng)】：目前人血白蛋白只是進(jìn)入了廣州GPO醫(yī)保談判的目錄，具體談判定價(jià)降幅達(dá)到多少目前是不確定的。醫(yī)保談判的目的就是降價(jià)，所以肯定是會(huì)降一些的，國(guó)信觀點(diǎn)認(rèn)為降幅預(yù)計(jì)不超過(guò)10%，但這只是預(yù)期，還需要看最后的定價(jià)機(jī)制和最終價(jià)格才能評(píng)估到底有多大影響，目前政策有變化都是預(yù)期先行且是最悲觀的預(yù)期，所以才會(huì)波動(dòng)較大。近幾年GPO只有上海、深圳采用這種模式，這次加上了廣州，華蘭生物在深圳GPO此前的中標(biāo)價(jià)格為370元（折算成10g），如果與深圳同期比較價(jià)格基本沒(méi)降，與全國(guó)其他地區(qū)（平均420元）相比要低一些，GPO模式是否會(huì)全國(guó)推廣這一點(diǎn)是不確定的。談判定價(jià)與集中采購(gòu)模式不同，不會(huì)提前帶量，所以也必然不會(huì)像集中采購(gòu)有那么大的降幅。人血白蛋白在廣州主要是外資企業(yè)的市場(chǎng)份額占比較大，國(guó)產(chǎn)企業(yè)的占比很小。血制品的銷售模式主要是代理、經(jīng)銷商模式，基本上沒(méi)有什么中間的銷售費(fèi)用，價(jià)格也屬于充分經(jīng)過(guò)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格，不同于藥品的價(jià)格虛高，醫(yī)?？刭M(fèi)更傾向于先向水分比較多的藥品揮刀。血液制品是資源型行業(yè)，現(xiàn)在上游供給還是看漿量其實(shí)是比較緊缺的，下游需求也在穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017年底全國(guó)約有28家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，其中25家通過(guò)了2010年版GMP認(rèn)證，A股中主營(yíng)業(yè)務(wù)為血制品的上市公司一共只有7家，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。綜上所述，未來(lái)血制品在量上是有保證的，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，價(jià)格上廣州GPO會(huì)降一些，但是預(yù)計(jì)降價(jià)幅度不大，價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)與深圳差不多，所以對(duì)華蘭生物的影響也不大，長(zhǎng)期看GPO模式會(huì)不會(huì)全國(guó)推廣存在不確定性，醫(yī)?？刭M(fèi)的主要打擊對(duì)象不是血制品，但是近期資本市場(chǎng)比較敏感，會(huì)規(guī)避有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)分領(lǐng)域。
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