榕樹每周視點（190510）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-05-10
一、市場觀點
5月6日盤前特朗普宣布從5月10日起將2000億美元商品的關(guān)稅從10%提升至25%，受此影響市場避險情緒上升，前期漲幅較大的科技股以及相關(guān)的白馬股遭殺跌，較為明顯的表現(xiàn)為北向資金的流出，本周有三個交易日北向資金凈流出超過50億，單周流出額174億創(chuàng)歷史新高。下半周利空出盡，劉鶴副總理如約抵達美國進行第十一輪的中美高級別磋商，并且國內(nèi)相關(guān)部門如兩部委聯(lián)合發(fā)文、促進窄帶物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，繼續(xù)推動5G技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進程，因此最后一個交易日大盤大幅上漲，5G、芯片等相關(guān)科技行業(yè)漲幅居前。關(guān)稅事件短期內(nèi)會對帶來市場波動震蕩，隨著市場回歸理性，5G、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、品牌消費、醫(yī)藥等相關(guān)行業(yè)的優(yōu)秀公司仍將得到市場關(guān)注，帶來超額的回報。
二、公司動態(tài)
1. 騰訊控股：騰訊新游戲《和平精英》手游5月8日正式公測。
【點評】此次，騰訊不是將玩家間接地吸引到新游戲《和平精英》中，而是直接將玩家搬遷至《和平精英》，玩家在《刺激戰(zhàn)場》中的用戶數(shù)據(jù)和信息全部導(dǎo)入《和平精英》中并且直接將原有的《刺激戰(zhàn)場》關(guān)停。由于《和平精英》已經(jīng)獲得版號，因此可以在短期內(nèi)變現(xiàn)，一舉解決了原來吃雞游戲火熱卻不能轉(zhuǎn)化為利潤的問題。根據(jù)questmobile的統(tǒng)計，2019年3月《刺激戰(zhàn)場》的月活用戶數(shù)為1.85億，而且同比增長了68%。將用戶全部由《刺激戰(zhàn)場》遷移至《和平精英》后，騰訊就可以在此龐大的基數(shù)上進行變現(xiàn)，對公司利潤將有實質(zhì)性提升。
2.貴州茅臺：五一期間貴州茅臺集團營銷公司掛牌成立（公眾號茅臺時空：《茅臺集團營銷公司揭牌！與社會渠道優(yōu)勢互補，推進營銷體制轉(zhuǎn)型升級》），引起資本市場大面積關(guān)注，關(guān)注點在于集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經(jīng)營股份公司去年至今年削減經(jīng)銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額巨大的關(guān)聯(lián)交易，以及相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)問題。目前已有小股東就該事件向上交所進行投訴。
【點評】此前已有專家交流紀要對此有所預(yù)期，集團銷售公司由集團全資控股（國資100%控股），主要設(shè)立目的為將利潤讓與貴州政府成立紓困基金，每年利潤目標為100億元。該公司銷售產(chǎn)品將包括股份公司產(chǎn)品及集團公司產(chǎn)品。目前主要關(guān)注的是：1、渠道改革釋放及未來產(chǎn)能增量的部分渠道差價利潤是否大部分讓渡于集團銷售公司；2、未來提價動能是否衰減。對于第一點，可能會有部分利潤被輸送至集團，具體的數(shù)額暫不確定，如果按照此前專家交流的100億利潤來看，這部分的金額不會很小，但金額巨大需股東會通過。第二點的發(fā)生可能性較低。短期來看的話，茅臺內(nèi)部出現(xiàn)企業(yè)治理管控問題，有所利空。長期來看尚存在不確定性，但是基本面實質(zhì)上沒有發(fā)生重大變化。
3.科倫藥業(yè)：公司發(fā)布公告，近日獲得國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的化學(xué)藥品“鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液”《藥品注冊批件》。另外，截至2019年4月30日，公司累計實施回購數(shù)量為375萬股，占公司目前總股本的比例為0.1666%，成交最高價為23.90元/股，成交最低價為21.23元/股，支付總金額為8545萬元。
【點評】鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液主要用于治療成人上呼吸道和下呼吸道感染、皮膚和軟組織感染、復(fù)雜腹腔感染包括混合細菌感染。鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液2004年在中國上市，據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年中國銷售額約14.4億元人民幣。目前公司的研發(fā)進展順利，未來三年公司將有大量的仿制藥項目獲批，逐步開始貢獻收入從而推動公司業(yè)績的快速增長。公司年初以來以自有資金已經(jīng)回購股份金額為8545萬，一方面彰顯了公司對未來經(jīng)營管理工作的信心；另一方面，回購股份預(yù)計將用于實施股權(quán)激勵，從時間進度上來看會在今年下半年或者明年推出方案，保證了公司的長期健康發(fā)展。公司一季度業(yè)績雖然受到去年兩票制、流感爆發(fā)導(dǎo)致基數(shù)較高，以及非經(jīng)常性損益減少從而凈利潤略微下滑，但是全年業(yè)績快速增長的確定性較高。結(jié)合已經(jīng)實施的股權(quán)激勵方案，在2017年凈利潤基礎(chǔ)上翻倍增長，保守估計2019年凈利潤在15億左右，同比增長30%左右，目前估值偏低。
4.高新興：公司發(fā)布公告，限制性股票激勵計劃解禁189萬股，實際上是流通為177萬股，占總股本的0.1%。同時也公告公司執(zhí)行副總裁發(fā)布公告減持12萬股。
【點評】從公司近期的表現(xiàn)來看，主要受到了近期市場情緒影響。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.1億元，同比增長25.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，同比增長10.89%。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司一季度的應(yīng)收與預(yù)付都在擴大，因此公司業(yè)務(wù)在擴大，同時存貨也在減少。一季度毛利有所下降，主要是因為公司的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品物聯(lián)網(wǎng)模組市場競爭激烈，產(chǎn)品毛利僅10%~15%，伴隨出貨量加大拉低整體盈利水平；另一方面，公司向車聯(lián)網(wǎng)及公共安全轉(zhuǎn)型初期，在新客戶拓展上目前聚焦品牌打造，毛利尚未釋放；同時研發(fā)力度持續(xù)加大（Q1投入0.9億，占收比8.91%）一定程度上也影響利潤表。從長遠來看，公司車聯(lián)網(wǎng)+公共安全的雙主業(yè)布局利于公司長期業(yè)績的增長。
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