榕樹每周視點(diǎn)（190705）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-07-05
一、市場觀點(diǎn)
本周國際方面，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人在G20峰會期間會面，同意重啟兩國經(jīng)貿(mào)磋商，美方不再對中國出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅、允許美國公司繼續(xù)向華為出售零部件，中國則允諾購買美國農(nóng)產(chǎn)品，中美貿(mào)易摩擦邊際緩和對市場信心有一定的提振作用。國內(nèi)方面，今年真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增速可能會放緩，考慮到安全性短期資金更加青睞核心資產(chǎn)，追求業(yè)績上的確定性，所以給予了一定的確定性溢價(jià)。本周上證綜指報(bào)收3011點(diǎn)，上漲1.08%；深證成指報(bào)收9443點(diǎn)，上漲2.89%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1547點(diǎn)，上漲2.4%。本周國防軍工、家用電器、農(nóng)林牧漁等行業(yè)漲幅居前，有色金屬、休閑服務(wù)、銀行等行業(yè)小幅下跌。
二、公司動態(tài)
1.分眾傳媒：公司公告了第一期員工持股計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展情況，目前公司尚未購買股票。
【點(diǎn)評】公司本次員工持股計(jì)劃針對公司員工有100人，其中董監(jiān)高包括了孔薇薇（董事、副總裁、董秘）以及監(jiān)事林楠（監(jiān)事）。孔薇薇預(yù)計(jì)出資2千萬、林南預(yù)計(jì)出資300萬，其余為公司普通員工。員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)籌資3億元，股份從二級市場購買。本次員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)在6個月內(nèi)完成，持股鎖定期為3年。
2.衛(wèi)士通：2019年7月4日晚，衛(wèi)士通發(fā)布公告，就深交所的2018年年報(bào)問詢進(jìn)行回復(fù)。公告主要內(nèi)容就相關(guān)訴訟影響、收入與凈利潤變動幅度不一致、北京網(wǎng)安和天津網(wǎng)安虧損如何改善、原材料與營業(yè)成本增長不匹配、存貨增長與跌價(jià)計(jì)提情況、營收賬款和預(yù)付款前五名的具體情況這六大問題進(jìn)行回復(fù)。
【點(diǎn)評】本次公告有兩個比較重要的信息：一是有關(guān)房產(chǎn)法律糾紛仍在二審審理階段，暫時不會導(dǎo)致資產(chǎn)計(jì)提減值；二是北京網(wǎng)安主業(yè)定位為防范網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)的網(wǎng)絡(luò)安全，商用密碼、云安全服務(wù)、整體安全運(yùn)維等尚在投入期。公司庫存和備貨增加主要系2018 年年末根據(jù)銷售訂單情況，啟動了自主可控系列產(chǎn)品項(xiàng)目的采購備貨，該類項(xiàng)目合同金額大，需采購的設(shè)備總額也較大。 2018 年自主可控系列產(chǎn)品項(xiàng)目在手訂單總計(jì)金額為 2.07 億，主要包括江蘇省委項(xiàng)目、黑龍江省人民政府辦公廳項(xiàng)目、陜西省黨政機(jī)關(guān)項(xiàng)目、鄭州市黨政機(jī)關(guān)項(xiàng)目等，截止目前這些項(xiàng)目已完成了初驗(yàn)。此次披露了公司自主可控業(yè)務(wù)進(jìn)展，讓市場對于業(yè)務(wù)的進(jìn)度有更深入的了解。
3.白云山：公司發(fā)布公告，最高人民法院就加多寶和廣藥集團(tuán)“王老吉”商標(biāo)侵權(quán)糾紛案裁定，撤銷廣東省高級人民法院(2014)粵高法民三初字第1號民事判決，發(fā)回廣東省高級人民法院重審。公司與控股股東廣藥集團(tuán)此前簽訂協(xié)議，由公司收購廣藥集團(tuán)擁有的王老吉系列商標(biāo)。本次案件系商標(biāo)侵權(quán)糾紛，不涉及到“王老吉”系列商標(biāo)權(quán)屬爭議問題，不影響本次交易的交割。本次案件重審對公司本期或期后利潤不會產(chǎn)生影響。
【點(diǎn)評】本次更新的情況是法院認(rèn)定一審判決存在重大缺陷決定重申，撤銷加多寶賠償14.4億元的判決。此前的14.4億元賠款是賠給集團(tuán)公司的，對上市公司利潤沒有影響，因此本次重審對上市公司沒有直接影響，但對于正在全力恢復(fù)元?dú)獾募佣鄬殎碚f，可能會得到喘息的機(jī)會。此前股東大會上有股東曾提問王老吉在餐飲方面是否有被加多寶重新?lián)屨际袌龇蓊~的情況，公司并沒有作正面回答，只表示說銷售渠道主要還是依靠禮品和商超，但就比例來說王老吉餐飲渠道實(shí)際上占比并不低，占了銷售的30%。單就二季度來說，暫時不考慮加多寶市占率可能提升的情況，在多雨天氣因素影響下，渠道依靠餐飲的部分消費(fèi)品表現(xiàn)會較為疲軟比如啤酒、飲料這一塊，從股東大會的交流內(nèi)容來看雖然沒有得到具體二季度的數(shù)據(jù)，但董秘提到了一季度高增長的庫存需要消化以及二季度的天氣會影響銷量，因此二季度王老吉這邊的增長有可能低于一季度，但同比去年應(yīng)該會保持一定增長。目前公司股價(jià)41.80元，按19年35-40億利潤算大概是17-19.4倍PE，估值仍有提升空間。
4.智飛生物：公司發(fā)布了中報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年上半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.6～12.6億元，比上年同期上升55%～85%。
【點(diǎn)評】中報(bào)業(yè)績預(yù)告中值有70%的增長，在去年以來受疫苗事件影響批簽發(fā)數(shù)量整體收緊的背景下業(yè)績保持了高速增長。下半年3億的員工持股計(jì)劃正式成立以后，將會從二級市場購買，對股價(jià)有一定的支撐。微卡疫苗和EC檢測試劑三季度有望獲批上市，都是全球獨(dú)家產(chǎn)品，市場空間均在10億以上。三聯(lián)苗粉針預(yù)計(jì)下半年會報(bào)產(chǎn)，明年有望獲批上市，從而減小對公司未來業(yè)績的影響。2019年公司全年業(yè)績預(yù)計(jì)在25億左右凈利潤，對應(yīng)目前717億市值PE僅為28X左右，有很高的性價(jià)比。
5.寒銳鈷業(yè)：董事會通過公司以黃金租賃方式融資不超3億元，用于補(bǔ)充公司流動資金，預(yù)計(jì)成本4.5%，租賃期限不超過一年。
【點(diǎn)評】由于鈷價(jià)大幅下跌，公司現(xiàn)金流減少，在建項(xiàng)目出現(xiàn)了一定資金壓力。3000噸鈷粉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)拖延到今年8月末，公司目前在剛果還有兩個重大計(jì)劃建設(shè)項(xiàng)目，此次低成本融資，將一定程度緩解公司資金壓力。
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