榕樹投資每周視點(diǎn) 20170825
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-08-25
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.華蘭生物：2017年半年報。上半年收入同比增長18.25%，股東凈利潤同比增長5.07%，扣非凈利潤同比增長15.94%。 分業(yè)務(wù)：1）血制品上半年收入同比增長25.6%，扣非后凈利潤同比增長8.1%，第2季度單季度收入同比增長12.4%，扣非后凈利潤同比下降2.2%；2）疫苗收入3555萬元，同比增長179%，凈利潤虧損3332萬元（去年同期虧損1329萬元）。
點(diǎn)評：
1）收入增速大幅下滑，低于上年年底預(yù)期30%左右的增長速度，主要原因：（1）國內(nèi)采血漿量大幅增加，白蛋白進(jìn)口量也大幅增加，兩者導(dǎo)致短期白蛋白和靜丙供大于求，影響白蛋白和靜丙的銷售；（2）兩票制影響供應(yīng)商的情緒，采購量減少；（3）部分產(chǎn)品批簽發(fā)速度較慢，影響產(chǎn)品上市銷售。
2）扣非凈利潤增速高于股東凈利潤增速，主要原因是去年上半年有5300萬的政府補(bǔ)貼。
3）對于白蛋白和靜丙短期供大于求，我個人認(rèn)為從長期看，仍然有很大提升空間。因為中國人均白蛋白使用量只有美國人均使用量的1/2，靜丙人均是美國的1/10，人凝血因子8人均使用量是美國的1/20。再加上中國人口基數(shù)是美國的4倍左右，血液制品未來的上升空間仍然很大。
4）對于華蘭生物和天壇生物的比較，我個人認(rèn)為天壇生物可能競爭優(yōu)勢更大。原因：（1）天壇重組后，將成為中國最大的血液制品公司；（2）血液制品行業(yè)是受到更多監(jiān)管，天壇作為國企，將會獲得更多政府資源，這是民企所不能比擬的。
2.長園集團(tuán)：公司發(fā)布2017年半年報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.91億元，同比增長27.48%，公司營收上升主要原因為長園和鷹的并表；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.65億元，同比下降1.97%，主要受到運(yùn)泰利收入確認(rèn)因素的影響；毛利率44.57%，同比增加2.91個百分點(diǎn)；
點(diǎn)評：
1)電動車新材料和智能工廠板塊跟著行業(yè)不斷發(fā)展，業(yè)務(wù)增速很快，是公司成長的主要動力。
2)電動車新材料板塊：營收8.26億，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21個百分點(diǎn)。板塊業(yè)績增長主要來自長園電子與長園維安兩個子公司。下半年，中鋰新材的收購將會對下半年板塊業(yè)績有很大拉動。長園華盛主營鋰電池電解液添加劑等產(chǎn)品，全球占據(jù)主導(dǎo)地位，上半年實(shí)現(xiàn)營收1.44億，同增16.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31億，同降8.82%，增長主要來源為三菱化學(xué)需求增長影響。下半年特斯拉Model3上市及國內(nèi)新能源汽車的快速發(fā)展，預(yù)計三季度將迎來市場快速增長；而華盛泰興工廠三季度將開始試產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，預(yù)計新增產(chǎn)能6,000噸，規(guī)模效應(yīng)即將突顯。中鋰新材中鋰新材引進(jìn)日本東芝全套生產(chǎn)線，是濕法隔膜最大企業(yè)之一。交易完成后公司將合計擁有中鋰新材90%的股權(quán)。下半年并表將開始增厚公司業(yè)績。中鋰新材2017年1-5月營收1.27億，凈利潤0.32億；全年預(yù)計將實(shí)現(xiàn)營收6億多，凈利潤1.8億以上，預(yù)計并表在3.5-4億，中鋰2018年產(chǎn)量將有成倍增長，預(yù)計收入在12億以上，凈利潤預(yù)計達(dá)到3.5-4.5億，有望成為長園集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)最大的子公司之一，顯著提高電動車相關(guān)產(chǎn)品的利潤占比。
3)智能工廠：營收10.27億，同增53.11%。 運(yùn)泰利主營自動化裝備設(shè)備和電子產(chǎn)品自動化測試設(shè)備，受產(chǎn)品交付季節(jié)性影響上半年營收4.7億，同降29.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.87億，同降33.59%；合同訂單增長40%左右。 園和鷹是自動化裁剪設(shè)備全球龍頭企業(yè)，產(chǎn)品在縫制設(shè)備行業(yè)市場占有率80%以上，連續(xù)9年市場占有率領(lǐng)先，自2016年8月收購，2017上半年營收5.57億，銷售收入同增366%；凈利潤0.82億，同增410%；有較好的發(fā)展前景 該收購的并表帶動長遠(yuǎn)業(yè)績的增厚。 預(yù)期智能工廠板塊增長30-50%。
4)智能電網(wǎng)地位穩(wěn)固，穩(wěn)定增長：營收11.93億，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下降2.89個百分點(diǎn)。
3.奧飛娛樂：發(fā)布1H17業(yè)績，營業(yè)收入17.79億元，同比增長17.2%；歸屬母公司凈利潤1.35億元，同比下滑53.8%，對應(yīng)每股盈利0.10元。公司預(yù)計2017年1-9月凈利潤區(qū)間3.07至4.38億元，同比變動區(qū)間-30%至0%。
點(diǎn)評：
公司1H17營業(yè)收入同比增長17.2%，主要原因為BabyTrend同比新增并表，嬰童業(yè)務(wù)收入同比大增565.32%至4.89億元，毛利潤占比由去年同期5.51%增至21.24%。三費(fèi)方面，銷售和管理費(fèi)率繼續(xù)攀升，1H17同比分別增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的歷史高位。 非經(jīng)常性項目大幅波動是當(dāng)期業(yè)績承壓的主要原因。其中，1H17投資凈收益僅0.33億元，而1H16基數(shù)高達(dá)1.19億元（主要來自于股權(quán)轉(zhuǎn)讓）。
4.復(fù)星醫(yī)藥：董事會批準(zhǔn)公司控股子公司SISRAM MEDICAL LTD或其上市主體分拆并于香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市等相關(guān)議案。公司在6月30日已經(jīng)刊發(fā)相關(guān)廣告。
點(diǎn)評：
1）SISRAM 分拆上市，有利于在資本市場籌措資金，做強(qiáng)做大；同時，SISRAM上市后，價值重估，有利于復(fù)星資產(chǎn)負(fù)債表的改善。
2）SISRAM的子公司Alma Lasers生產(chǎn)激光美容設(shè)備。 公司持有Sisram 66.8%的股權(quán)、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 億，凈利潤超1 億，占復(fù)星醫(yī)藥整體利潤比重低僅2.3%。
3）完善的股權(quán)激勵，有利于Sisram的發(fā)展。2015年，公司已經(jīng)批準(zhǔn)Sisram 發(fā)行不超過106,500 股新增股份（占Sisram現(xiàn)有已發(fā)行股本的14.49%）的購股權(quán)，用于激勵，激勵計劃有效期10 年。
5.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品帕羅西汀膠囊獲得美國FDA批準(zhǔn)文號。
點(diǎn)評：
1）帕羅西汀膠囊主要用于治療與絕經(jīng)相關(guān)的中度至重度血管舒縮癥狀 （VMS）。
2）美國市場競爭對手：帕羅西汀膠囊由Noven研發(fā)，于2013年在美國上市。當(dāng)前，美國境 內(nèi)僅有專利產(chǎn)品在市場上銷售。
3）美國市場銷售規(guī)模： 2016年帕羅西汀膠囊 美國市場銷售額約2500萬美元（數(shù)據(jù)來源于IMS數(shù)據(jù)庫）。公司產(chǎn)品上市后，價格會比專利藥便宜很多，很大概率占據(jù)原研市場份額。由于市場規(guī)模不是很大，對公司未來貢獻(xiàn)影響不會特別大。
4）目前，公司的帕羅西汀膠囊是作為首仿上市，而且是挑戰(zhàn)專利的方式獲得上市。這是最大看點(diǎn)，說明華海在仿制藥研發(fā)上面具有一定深厚基礎(chǔ)，這也是我們持續(xù)關(guān)注華海的原因。
6.京東方:回購股部分社會公眾股份實(shí)施完畢的公告?；刭?fù)戤叢⒆N后，總股本將由 35,153,067,743 股減少至 34,798,398,763 股。累計回購股份數(shù)量占總股本比例1.0089%?？偦刭徏s3億股，回購金額約10億。布局AR/VR領(lǐng)域的機(jī)會，董事會通過擬與云南奧雷德、深圳高平科技、云南滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)合作，共同投資 11.5 億元人民幣在云南省昆明市建設(shè)國內(nèi)首條大型 OLED 微顯示器件生產(chǎn)線 項目，從事 OLED 微顯示器件的生產(chǎn)、銷售及研發(fā)。公司現(xiàn)金出資 6.7 億元；奧雷德以其與OLED微顯示相關(guān)的無形資產(chǎn)出資2億元；滇中發(fā)展以現(xiàn)金方式出資人民幣 0.95 億元；高平科技以現(xiàn)金出資 0.35 億元人民幣。設(shè)計產(chǎn)能：總產(chǎn)能 100 萬片/年。
點(diǎn)評：
奧雷德是國內(nèi)唯一一家掌握 OLED 微顯示器件關(guān)鍵核心技術(shù)、具備 批量生產(chǎn)多規(guī)格型號 OLED 微顯示器件能力的企業(yè)，建成了年產(chǎn) 45 萬片微顯示器件的 先進(jìn)生產(chǎn)線。高平科技為美國 Kopin Corporation,Inc（以下簡稱“Kopin”）的 全資下屬公司。Kopin 是一家現(xiàn)實(shí)、語音增強(qiáng)及穿戴式電子終端產(chǎn)品解 決方案的提供商。VR/AR是未來發(fā)展方向，隨著資本投入和技術(shù)的進(jìn)步，發(fā)展將越來越快，未來將具有另一個智能手機(jī)市場的巨大的發(fā)展空間。公司提前布局相關(guān)的產(chǎn)品生產(chǎn)線，聯(lián)合相關(guān)具有核心技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力的廠家以及地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)構(gòu)合作，為未來的公司業(yè)務(wù)的發(fā)展又增加一個重要的增長方向和增長空間。
7.康弘藥業(yè)：2017年半年報，營業(yè)收入13.69億元，同比增長17.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長30.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.31億元，同比增長29.04%。 分產(chǎn)品來看，1）中成藥板塊：營業(yè)收入5.36億元，同比增速為11.68%，毛利率為86.60%，同比上升0.33pp；2）化學(xué)藥板塊：營業(yè)收入5.31億元，同比增速為15.35%，毛利率為94.83%，同比下降0.15pp；3）生物制品板塊（子公司康弘生物）：收入3.02億元同比增速為34.91%，毛利率為88.44%，同比上升0.97pp。子公司康弘生物實(shí)現(xiàn)凈利潤5319.59萬元，凈利率為17.61%，去年同期凈利率為9.03%，凈利潤率大幅提高。
點(diǎn)評：
1）中藥和化學(xué)藥板塊增速平行或略高于行業(yè)增長速度，符合預(yù)期。
2）康弘生物增速下降，主要原因是康柏西普目前只有濕性黃斑變性一種適應(yīng)癥，已經(jīng)高速增長幾年，目前增速下降35%是符合邏輯。新的適應(yīng)癥（治療發(fā)于病理性近視（PM）的脈絡(luò)膜新生血管（pmCNV）引起的視力下降）在今年5月拿到批件，才剛剛開始貢獻(xiàn)利潤。進(jìn)入新醫(yī)保雖然售價下降18%，但帶來量的爆發(fā)。因此，從以上2點(diǎn)可以判斷下半年康柏西普的增速會再次加快?？蛋匚髌盏钠渌麅蓚€適應(yīng)癥（DME、RVO）III期臨床正常進(jìn)行，最快有望于2019年陸續(xù)獲批。
3）國內(nèi)：康柏西普的性價比要高于諾適得。降價后的治療費(fèi)用，諾適得一年治療費(fèi)用為3.42萬元（5700元*6支），康柏西普一年治療費(fèi)用為1.665萬元（5550元*3支），康柏西普仍然具有成本優(yōu)勢，此外，效果好，注射次數(shù)減少，安全性更高。
4）2016年10月，美國FDA準(zhǔn)許康柏西普在美國直接開展WAMD III期臨床試驗，中國自主研發(fā)的I類生物新藥首次直接進(jìn)入美國III期臨床試驗，這也表明康柏西普的臨床試驗數(shù)據(jù)和療效得到FDA 的認(rèn)可。全球，雷珠單抗和阿柏西普的銷售額達(dá)到80億美金，阿柏西普性價比好于雷珠單抗，而康柏西普的性價比要好于阿柏西普。
5）看好康柏西普未來持續(xù)增長。
8.周黑鴨(01458)公布2017年中期業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收益約人民幣16.18億元(單位下同)，同比增長16.5%;毛利約9.86億元，同比增長13.2%;公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利約4.01億元，同比增長5.3%;經(jīng)調(diào)整純利約4.09億元，同比增長6.5%;每股基本及攤薄盈利0.17元，不派息。
點(diǎn)評：
1)期內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行其門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展計劃。新開設(shè)144間自營門店，及關(guān)閉30間自營門店。截至2017年6月30日，該集團(tuán)的自營門店總數(shù)達(dá)至892間，覆蓋中國13個省份及直轄市內(nèi)47個城市。 公告稱，收益增加主要由于自營門店總數(shù)增加導(dǎo)致銷量增加所致。來自自營門店的收益同比增加12.2%至13.66億元，亦由于與本地食品訂購及外賣服務(wù)平臺合作的重大發(fā)展。
2)該集團(tuán)的電子商務(wù)持續(xù)增長，而來自網(wǎng)上渠道的收益同比增加約51.2%至1.72億元，主要由于集團(tuán)的持續(xù)電子商務(wù)營銷策略，提升了其網(wǎng)上品牌知名度所致。 地理上，華中地區(qū)仍為該集團(tuán)主要地區(qū)市場，占總收益約64.1%。然而，其他地區(qū)市場普遍于自營門店數(shù)目及所貢獻(xiàn)的收益上出現(xiàn)增長。尤其是，華東地區(qū)收益增長 58.2%，主要由于該等地區(qū)的自營門店網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)大。
9.凱撒旅游中報：上半年公司營收增長30.84%；業(yè)績增長136.11%，符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，扣非后增長20.74%。
點(diǎn)評：
分業(yè)務(wù)看，上半年凱撒同盛收入、凈利潤分別增長31.74%/89.37%；航食業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別增長26.19%/33.1%，同時報告期內(nèi)公司轉(zhuǎn)讓嘉興股權(quán)份額產(chǎn)生一次性投資收益5868.49萬元。旅游服務(wù)收入29.20億元，其中零售業(yè)務(wù)19.64億元（+18.97%）、批發(fā)業(yè)務(wù)5.76億元（+73.5%）、會獎業(yè)務(wù)3.81億元（+62.52%），剔除收購的浙江天天商旅后公司旅游內(nèi)生收入增長23%。批發(fā)業(yè)務(wù)大幅增長主要源于歐洲游強(qiáng)勢復(fù)蘇（赴歐人次同比增65%），批發(fā)收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持穩(wěn)定，零售業(yè)務(wù)收入占比下降6 pcts至57.5%，但毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低毛利業(yè)務(wù)占比上升是收入增速大于利潤增速的主要原因。公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為2.9億和1.45億，同比增長22.58%和14.88%，財務(wù)費(fèi)用為4.52億，同比增長83.02%，主要系融資成本增長所致，公司此前發(fā)布定增預(yù)案募集資金高達(dá)70億，盡管大股東參與不少，但目前價格仍然倒掛，定增完成有一定難度。
10.中青旅：2017年上半年。
公司實(shí)現(xiàn)營收47.61 億元，同比下滑4.31%；實(shí)現(xiàn)歸母業(yè)績3.47億元，同比增長9.02%，扣非凈利潤下滑0.34%。
點(diǎn)評：
拆分各業(yè)務(wù)來看，烏鎮(zhèn)權(quán)益/會展權(quán)益利潤分別3.04/0.15億元，同比增長21%/-30%，古北權(quán)益利潤為2001萬（vs 上年同期5943萬，因含地產(chǎn)結(jié)算）；旅行社、彩票、科技等其他業(yè)務(wù)凈利合計750萬（VS 上年同期-1492萬）。2017H1烏鎮(zhèn)累計接待游客512.62萬人次（+7.28%），其中東柵245.11萬人次（+8.08%）、西柵267.51萬人次（+6.92%），增長穩(wěn)健。收入7.84億元（+11.38%），客單價152.9元（+3.8%）；凈利4.61億元（+20.94%），扣除政府補(bǔ)助后凈利同比增約11%；古北水鎮(zhèn)累計接待游客119.72萬人次（+28.02%），實(shí)現(xiàn)營收4.34億元（+42.62%），客單價同比增12%，凈利4845.79萬元（VS 上年同期1.44億元），利潤下滑主要系去年上半年存在地產(chǎn)結(jié)算8868萬元；剔除地產(chǎn)結(jié)算影響，旅游業(yè)務(wù)同比去年（5525萬元）略有下滑，主要系17H古北水鎮(zhèn)轉(zhuǎn)固帶來的折舊及利息增加。9月起，烏鎮(zhèn)景區(qū)提價疊加去年三季度低基數(shù)應(yīng)該能對業(yè)績帶來較好的提升。
11.中文傳媒：公司公布半年報
1)實(shí)現(xiàn)收入59.92億，同比減少1.76%，凈利潤7.95億，同比增長25.26%，符合預(yù)期。
2)公司Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.71億元，同比增長5.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.21億，同比上升26.96%。毛利率37.30%，同比下降1.4個百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.63個百分點(diǎn)。主要系紙張等原材料價格大幅上漲所致。
第二季度期間費(fèi)用出現(xiàn)較大變化，其中：銷售費(fèi)用3.52億，同比下降34.39%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推廣營銷費(fèi)用保持低位。管理費(fèi)用4.54億，同比上漲108.85%，主要系智明星通把四季度的一次性激勵現(xiàn)在按四個季度來分?jǐn)?。財?wù)費(fèi)用1,425萬元，去年同期為-1,016萬元，上季度為-710萬元，主要系匯兌損失同比增加所致。
3)游戲子公司智明星通上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.07億元，同比減少13.31%；歸母凈利3.27億元，同比增長85.17%。其中公司拳頭產(chǎn)品《COK》二季度月均2.62億流水，同比下滑29.19%，環(huán)比下滑3.88%。上半年互聯(lián)網(wǎng)游戲營銷費(fèi)用4.27億，同比減少61.61%，環(huán)比上升6.67%。
4)2017H1，公司傳統(tǒng)核心主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 29.59億元，同比增長 4.99%；毛利 9.04 億元，同比增長4.83%。出版板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.09 億元，同比增長 11.09%。主要系公司在義務(wù)教育方面獲得相關(guān)教材在江西的獨(dú)家代理權(quán)；在一般圖書出版方面按照三精標(biāo)準(zhǔn)推動了一系列內(nèi)容創(chuàng)新工程。
5)發(fā)行板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 16.51 億元，同比增長 0.61%。主要系公司打造了六大發(fā)行平臺，積極推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
6)扣非后凈利大增主要是因為會計政策變更，部分營業(yè)外收入轉(zhuǎn)其他收益（非營業(yè)外收入）。
12.匯川技術(shù)：發(fā)布半年報。
公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.37億元，同比增長32.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.29億，同比增10.31%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.64億，相比于2016年增長0.27%；中報公布后業(yè)績符合預(yù)期。2017年第二季度，公司營收為11.55億，同比增長28.77%，環(huán)比增長47.74%；歸屬母公司股東凈利潤2.56億，同比增長2.90%。
上半年工業(yè)自動化（包括通用自動化、電梯一體化、電液伺服）與工業(yè)機(jī)器人板塊訂單20.35億，同增45.29%，上半年新能源與軌交板塊業(yè)績下滑，上半年實(shí)現(xiàn)訂單3.48億，同降59.92%；銷量2.42萬件，同比增加58.71%，訂單下降并且銷售數(shù)量的增加主要是由于小功率新能源產(chǎn)品的訂單有所增長，訂單金額下降主要是江蘇經(jīng)緯在2016年5月簽訂4.26億蘇州3號線的大訂單；板塊整體營收2.17億，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24個百分點(diǎn)。毛利率也有明顯的下降，主要是因為客車電控降價、返點(diǎn)和相對低毛利的物流車電控占比提升的因素，但是公司在產(chǎn)品開發(fā)上進(jìn)展良好，多個新產(chǎn)品下半年批量。
點(diǎn)評：
工業(yè)自動化增長反映中國的制造業(yè)升級進(jìn)入快速發(fā)展階段，繼續(xù)看好未來的整個制造業(yè)升級的市場。
新能源汽車毛利和業(yè)務(wù)的下降跟商用車補(bǔ)貼下降以及市場競爭的影響有關(guān)。未來新能源行業(yè)的發(fā)展仍然會遵循龍頭效應(yīng)，龍頭最后能夠獲得行業(yè)大發(fā)展的最大紅利，看好公司在乘用車端的布局。
免責(zé)申明：
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1.華蘭生物：2017年半年報。上半年收入同比增長18.25%，股東凈利潤同比增長5.07%，扣非凈利潤同比增長15.94%。 分業(yè)務(wù)：1）血制品上半年收入同比增長25.6%，扣非后凈利潤同比增長8.1%，第2季度單季度收入同比增長12.4%，扣非后凈利潤同比下降2.2%；2）疫苗收入3555萬元，同比增長179%，凈利潤虧損3332萬元（去年同期虧損1329萬元）。
點(diǎn)評：
1）收入增速大幅下滑，低于上年年底預(yù)期30%左右的增長速度，主要原因：（1）國內(nèi)采血漿量大幅增加，白蛋白進(jìn)口量也大幅增加，兩者導(dǎo)致短期白蛋白和靜丙供大于求，影響白蛋白和靜丙的銷售；（2）兩票制影響供應(yīng)商的情緒，采購量減少；（3）部分產(chǎn)品批簽發(fā)速度較慢，影響產(chǎn)品上市銷售。
2）扣非凈利潤增速高于股東凈利潤增速，主要原因是去年上半年有5300萬的政府補(bǔ)貼。
3）對于白蛋白和靜丙短期供大于求，我個人認(rèn)為從長期看，仍然有很大提升空間。因為中國人均白蛋白使用量只有美國人均使用量的1/2，靜丙人均是美國的1/10，人凝血因子8人均使用量是美國的1/20。再加上中國人口基數(shù)是美國的4倍左右，血液制品未來的上升空間仍然很大。
4）對于華蘭生物和天壇生物的比較，我個人認(rèn)為天壇生物可能競爭優(yōu)勢更大。原因：（1）天壇重組后，將成為中國最大的血液制品公司；（2）血液制品行業(yè)是受到更多監(jiān)管，天壇作為國企，將會獲得更多政府資源，這是民企所不能比擬的。
2.長園集團(tuán)：公司發(fā)布2017年半年報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.91億元，同比增長27.48%，公司營收上升主要原因為長園和鷹的并表；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.65億元，同比下降1.97%，主要受到運(yùn)泰利收入確認(rèn)因素的影響；毛利率44.57%，同比增加2.91個百分點(diǎn)；
點(diǎn)評：
1)電動車新材料和智能工廠板塊跟著行業(yè)不斷發(fā)展，業(yè)務(wù)增速很快，是公司成長的主要動力。
2)電動車新材料板塊：營收8.26億，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21個百分點(diǎn)。板塊業(yè)績增長主要來自長園電子與長園維安兩個子公司。下半年，中鋰新材的收購將會對下半年板塊業(yè)績有很大拉動。長園華盛主營鋰電池電解液添加劑等產(chǎn)品，全球占據(jù)主導(dǎo)地位，上半年實(shí)現(xiàn)營收1.44億，同增16.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31億，同降8.82%，增長主要來源為三菱化學(xué)需求增長影響。下半年特斯拉Model3上市及國內(nèi)新能源汽車的快速發(fā)展，預(yù)計三季度將迎來市場快速增長；而華盛泰興工廠三季度將開始試產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，預(yù)計新增產(chǎn)能6,000噸，規(guī)模效應(yīng)即將突顯。中鋰新材中鋰新材引進(jìn)日本東芝全套生產(chǎn)線，是濕法隔膜最大企業(yè)之一。交易完成后公司將合計擁有中鋰新材90%的股權(quán)。下半年并表將開始增厚公司業(yè)績。中鋰新材2017年1-5月營收1.27億，凈利潤0.32億；全年預(yù)計將實(shí)現(xiàn)營收6億多，凈利潤1.8億以上，預(yù)計并表在3.5-4億，中鋰2018年產(chǎn)量將有成倍增長，預(yù)計收入在12億以上，凈利潤預(yù)計達(dá)到3.5-4.5億，有望成為長園集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)最大的子公司之一，顯著提高電動車相關(guān)產(chǎn)品的利潤占比。
3)智能工廠：營收10.27億，同增53.11%。 運(yùn)泰利主營自動化裝備設(shè)備和電子產(chǎn)品自動化測試設(shè)備，受產(chǎn)品交付季節(jié)性影響上半年營收4.7億，同降29.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.87億，同降33.59%；合同訂單增長40%左右。 園和鷹是自動化裁剪設(shè)備全球龍頭企業(yè)，產(chǎn)品在縫制設(shè)備行業(yè)市場占有率80%以上，連續(xù)9年市場占有率領(lǐng)先，自2016年8月收購，2017上半年營收5.57億，銷售收入同增366%；凈利潤0.82億，同增410%；有較好的發(fā)展前景 該收購的并表帶動長遠(yuǎn)業(yè)績的增厚。 預(yù)期智能工廠板塊增長30-50%。
4)智能電網(wǎng)地位穩(wěn)固，穩(wěn)定增長：營收11.93億，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下降2.89個百分點(diǎn)。
3.奧飛娛樂：發(fā)布1H17業(yè)績，營業(yè)收入17.79億元，同比增長17.2%；歸屬母公司凈利潤1.35億元，同比下滑53.8%，對應(yīng)每股盈利0.10元。公司預(yù)計2017年1-9月凈利潤區(qū)間3.07至4.38億元，同比變動區(qū)間-30%至0%。
點(diǎn)評：
公司1H17營業(yè)收入同比增長17.2%，主要原因為BabyTrend同比新增并表，嬰童業(yè)務(wù)收入同比大增565.32%至4.89億元，毛利潤占比由去年同期5.51%增至21.24%。三費(fèi)方面，銷售和管理費(fèi)率繼續(xù)攀升，1H17同比分別增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的歷史高位。 非經(jīng)常性項目大幅波動是當(dāng)期業(yè)績承壓的主要原因。其中，1H17投資凈收益僅0.33億元，而1H16基數(shù)高達(dá)1.19億元（主要來自于股權(quán)轉(zhuǎn)讓）。
4.復(fù)星醫(yī)藥：董事會批準(zhǔn)公司控股子公司SISRAM MEDICAL LTD或其上市主體分拆并于香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市等相關(guān)議案。公司在6月30日已經(jīng)刊發(fā)相關(guān)廣告。
點(diǎn)評：
1）SISRAM 分拆上市，有利于在資本市場籌措資金，做強(qiáng)做大；同時，SISRAM上市后，價值重估，有利于復(fù)星資產(chǎn)負(fù)債表的改善。
2）SISRAM的子公司Alma Lasers生產(chǎn)激光美容設(shè)備。 公司持有Sisram 66.8%的股權(quán)、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 億，凈利潤超1 億，占復(fù)星醫(yī)藥整體利潤比重低僅2.3%。
3）完善的股權(quán)激勵，有利于Sisram的發(fā)展。2015年，公司已經(jīng)批準(zhǔn)Sisram 發(fā)行不超過106,500 股新增股份（占Sisram現(xiàn)有已發(fā)行股本的14.49%）的購股權(quán)，用于激勵，激勵計劃有效期10 年。
5.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品帕羅西汀膠囊獲得美國FDA批準(zhǔn)文號。
點(diǎn)評：
1）帕羅西汀膠囊主要用于治療與絕經(jīng)相關(guān)的中度至重度血管舒縮癥狀 （VMS）。
2）美國市場競爭對手：帕羅西汀膠囊由Noven研發(fā)，于2013年在美國上市。當(dāng)前，美國境 內(nèi)僅有專利產(chǎn)品在市場上銷售。
3）美國市場銷售規(guī)模： 2016年帕羅西汀膠囊 美國市場銷售額約2500萬美元（數(shù)據(jù)來源于IMS數(shù)據(jù)庫）。公司產(chǎn)品上市后，價格會比專利藥便宜很多，很大概率占據(jù)原研市場份額。由于市場規(guī)模不是很大，對公司未來貢獻(xiàn)影響不會特別大。
4）目前，公司的帕羅西汀膠囊是作為首仿上市，而且是挑戰(zhàn)專利的方式獲得上市。這是最大看點(diǎn)，說明華海在仿制藥研發(fā)上面具有一定深厚基礎(chǔ)，這也是我們持續(xù)關(guān)注華海的原因。
6.京東方:回購股部分社會公眾股份實(shí)施完畢的公告?；刭?fù)戤叢⒆N后，總股本將由 35,153,067,743 股減少至 34,798,398,763 股。累計回購股份數(shù)量占總股本比例1.0089%?？偦刭徏s3億股，回購金額約10億。布局AR/VR領(lǐng)域的機(jī)會，董事會通過擬與云南奧雷德、深圳高平科技、云南滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)合作，共同投資 11.5 億元人民幣在云南省昆明市建設(shè)國內(nèi)首條大型 OLED 微顯示器件生產(chǎn)線 項目，從事 OLED 微顯示器件的生產(chǎn)、銷售及研發(fā)。公司現(xiàn)金出資 6.7 億元；奧雷德以其與OLED微顯示相關(guān)的無形資產(chǎn)出資2億元；滇中發(fā)展以現(xiàn)金方式出資人民幣 0.95 億元；高平科技以現(xiàn)金出資 0.35 億元人民幣。設(shè)計產(chǎn)能：總產(chǎn)能 100 萬片/年。
點(diǎn)評：
奧雷德是國內(nèi)唯一一家掌握 OLED 微顯示器件關(guān)鍵核心技術(shù)、具備 批量生產(chǎn)多規(guī)格型號 OLED 微顯示器件能力的企業(yè)，建成了年產(chǎn) 45 萬片微顯示器件的 先進(jìn)生產(chǎn)線。高平科技為美國 Kopin Corporation,Inc（以下簡稱“Kopin”）的 全資下屬公司。Kopin 是一家現(xiàn)實(shí)、語音增強(qiáng)及穿戴式電子終端產(chǎn)品解 決方案的提供商。VR/AR是未來發(fā)展方向，隨著資本投入和技術(shù)的進(jìn)步，發(fā)展將越來越快，未來將具有另一個智能手機(jī)市場的巨大的發(fā)展空間。公司提前布局相關(guān)的產(chǎn)品生產(chǎn)線，聯(lián)合相關(guān)具有核心技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力的廠家以及地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)構(gòu)合作，為未來的公司業(yè)務(wù)的發(fā)展又增加一個重要的增長方向和增長空間。
7.康弘藥業(yè)：2017年半年報，營業(yè)收入13.69億元，同比增長17.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長30.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.31億元，同比增長29.04%。 分產(chǎn)品來看，1）中成藥板塊：營業(yè)收入5.36億元，同比增速為11.68%，毛利率為86.60%，同比上升0.33pp；2）化學(xué)藥板塊：營業(yè)收入5.31億元，同比增速為15.35%，毛利率為94.83%，同比下降0.15pp；3）生物制品板塊（子公司康弘生物）：收入3.02億元同比增速為34.91%，毛利率為88.44%，同比上升0.97pp。子公司康弘生物實(shí)現(xiàn)凈利潤5319.59萬元，凈利率為17.61%，去年同期凈利率為9.03%，凈利潤率大幅提高。
點(diǎn)評：
1）中藥和化學(xué)藥板塊增速平行或略高于行業(yè)增長速度，符合預(yù)期。
2）康弘生物增速下降，主要原因是康柏西普目前只有濕性黃斑變性一種適應(yīng)癥，已經(jīng)高速增長幾年，目前增速下降35%是符合邏輯。新的適應(yīng)癥（治療發(fā)于病理性近視（PM）的脈絡(luò)膜新生血管（pmCNV）引起的視力下降）在今年5月拿到批件，才剛剛開始貢獻(xiàn)利潤。進(jìn)入新醫(yī)保雖然售價下降18%，但帶來量的爆發(fā)。因此，從以上2點(diǎn)可以判斷下半年康柏西普的增速會再次加快?？蛋匚髌盏钠渌麅蓚€適應(yīng)癥（DME、RVO）III期臨床正常進(jìn)行，最快有望于2019年陸續(xù)獲批。
3）國內(nèi)：康柏西普的性價比要高于諾適得。降價后的治療費(fèi)用，諾適得一年治療費(fèi)用為3.42萬元（5700元*6支），康柏西普一年治療費(fèi)用為1.665萬元（5550元*3支），康柏西普仍然具有成本優(yōu)勢，此外，效果好，注射次數(shù)減少，安全性更高。
4）2016年10月，美國FDA準(zhǔn)許康柏西普在美國直接開展WAMD III期臨床試驗，中國自主研發(fā)的I類生物新藥首次直接進(jìn)入美國III期臨床試驗，這也表明康柏西普的臨床試驗數(shù)據(jù)和療效得到FDA 的認(rèn)可。全球，雷珠單抗和阿柏西普的銷售額達(dá)到80億美金，阿柏西普性價比好于雷珠單抗，而康柏西普的性價比要好于阿柏西普。
5）看好康柏西普未來持續(xù)增長。
8.周黑鴨(01458)公布2017年中期業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收益約人民幣16.18億元(單位下同)，同比增長16.5%;毛利約9.86億元，同比增長13.2%;公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利約4.01億元，同比增長5.3%;經(jīng)調(diào)整純利約4.09億元，同比增長6.5%;每股基本及攤薄盈利0.17元，不派息。
點(diǎn)評：
1)期內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行其門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展計劃。新開設(shè)144間自營門店，及關(guān)閉30間自營門店。截至2017年6月30日，該集團(tuán)的自營門店總數(shù)達(dá)至892間，覆蓋中國13個省份及直轄市內(nèi)47個城市。 公告稱，收益增加主要由于自營門店總數(shù)增加導(dǎo)致銷量增加所致。來自自營門店的收益同比增加12.2%至13.66億元，亦由于與本地食品訂購及外賣服務(wù)平臺合作的重大發(fā)展。
2)該集團(tuán)的電子商務(wù)持續(xù)增長，而來自網(wǎng)上渠道的收益同比增加約51.2%至1.72億元，主要由于集團(tuán)的持續(xù)電子商務(wù)營銷策略，提升了其網(wǎng)上品牌知名度所致。 地理上，華中地區(qū)仍為該集團(tuán)主要地區(qū)市場，占總收益約64.1%。然而，其他地區(qū)市場普遍于自營門店數(shù)目及所貢獻(xiàn)的收益上出現(xiàn)增長。尤其是，華東地區(qū)收益增長 58.2%，主要由于該等地區(qū)的自營門店網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)大。
9.凱撒旅游中報：上半年公司營收增長30.84%；業(yè)績增長136.11%，符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，扣非后增長20.74%。
點(diǎn)評：
分業(yè)務(wù)看，上半年凱撒同盛收入、凈利潤分別增長31.74%/89.37%；航食業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別增長26.19%/33.1%，同時報告期內(nèi)公司轉(zhuǎn)讓嘉興股權(quán)份額產(chǎn)生一次性投資收益5868.49萬元。旅游服務(wù)收入29.20億元，其中零售業(yè)務(wù)19.64億元（+18.97%）、批發(fā)業(yè)務(wù)5.76億元（+73.5%）、會獎業(yè)務(wù)3.81億元（+62.52%），剔除收購的浙江天天商旅后公司旅游內(nèi)生收入增長23%。批發(fā)業(yè)務(wù)大幅增長主要源于歐洲游強(qiáng)勢復(fù)蘇（赴歐人次同比增65%），批發(fā)收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持穩(wěn)定，零售業(yè)務(wù)收入占比下降6 pcts至57.5%，但毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低毛利業(yè)務(wù)占比上升是收入增速大于利潤增速的主要原因。公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為2.9億和1.45億，同比增長22.58%和14.88%，財務(wù)費(fèi)用為4.52億，同比增長83.02%，主要系融資成本增長所致，公司此前發(fā)布定增預(yù)案募集資金高達(dá)70億，盡管大股東參與不少，但目前價格仍然倒掛，定增完成有一定難度。
10.中青旅：2017年上半年。
公司實(shí)現(xiàn)營收47.61 億元，同比下滑4.31%；實(shí)現(xiàn)歸母業(yè)績3.47億元，同比增長9.02%，扣非凈利潤下滑0.34%。
點(diǎn)評：
拆分各業(yè)務(wù)來看，烏鎮(zhèn)權(quán)益/會展權(quán)益利潤分別3.04/0.15億元，同比增長21%/-30%，古北權(quán)益利潤為2001萬（vs 上年同期5943萬，因含地產(chǎn)結(jié)算）；旅行社、彩票、科技等其他業(yè)務(wù)凈利合計750萬（VS 上年同期-1492萬）。2017H1烏鎮(zhèn)累計接待游客512.62萬人次（+7.28%），其中東柵245.11萬人次（+8.08%）、西柵267.51萬人次（+6.92%），增長穩(wěn)健。收入7.84億元（+11.38%），客單價152.9元（+3.8%）；凈利4.61億元（+20.94%），扣除政府補(bǔ)助后凈利同比增約11%；古北水鎮(zhèn)累計接待游客119.72萬人次（+28.02%），實(shí)現(xiàn)營收4.34億元（+42.62%），客單價同比增12%，凈利4845.79萬元（VS 上年同期1.44億元），利潤下滑主要系去年上半年存在地產(chǎn)結(jié)算8868萬元；剔除地產(chǎn)結(jié)算影響，旅游業(yè)務(wù)同比去年（5525萬元）略有下滑，主要系17H古北水鎮(zhèn)轉(zhuǎn)固帶來的折舊及利息增加。9月起，烏鎮(zhèn)景區(qū)提價疊加去年三季度低基數(shù)應(yīng)該能對業(yè)績帶來較好的提升。
11.中文傳媒：公司公布半年報
1)實(shí)現(xiàn)收入59.92億，同比減少1.76%，凈利潤7.95億，同比增長25.26%，符合預(yù)期。
2)公司Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.71億元，同比增長5.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.21億，同比上升26.96%。毛利率37.30%，同比下降1.4個百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.63個百分點(diǎn)。主要系紙張等原材料價格大幅上漲所致。
第二季度期間費(fèi)用出現(xiàn)較大變化，其中：銷售費(fèi)用3.52億，同比下降34.39%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推廣營銷費(fèi)用保持低位。管理費(fèi)用4.54億，同比上漲108.85%，主要系智明星通把四季度的一次性激勵現(xiàn)在按四個季度來分?jǐn)?。財?wù)費(fèi)用1,425萬元，去年同期為-1,016萬元，上季度為-710萬元，主要系匯兌損失同比增加所致。
3)游戲子公司智明星通上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.07億元，同比減少13.31%；歸母凈利3.27億元，同比增長85.17%。其中公司拳頭產(chǎn)品《COK》二季度月均2.62億流水，同比下滑29.19%，環(huán)比下滑3.88%。上半年互聯(lián)網(wǎng)游戲營銷費(fèi)用4.27億，同比減少61.61%，環(huán)比上升6.67%。
4)2017H1，公司傳統(tǒng)核心主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 29.59億元，同比增長 4.99%；毛利 9.04 億元，同比增長4.83%。出版板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.09 億元，同比增長 11.09%。主要系公司在義務(wù)教育方面獲得相關(guān)教材在江西的獨(dú)家代理權(quán)；在一般圖書出版方面按照三精標(biāo)準(zhǔn)推動了一系列內(nèi)容創(chuàng)新工程。
5)發(fā)行板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 16.51 億元，同比增長 0.61%。主要系公司打造了六大發(fā)行平臺，積極推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
6)扣非后凈利大增主要是因為會計政策變更，部分營業(yè)外收入轉(zhuǎn)其他收益（非營業(yè)外收入）。
12.匯川技術(shù)：發(fā)布半年報。
公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.37億元，同比增長32.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.29億，同比增10.31%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.64億，相比于2016年增長0.27%；中報公布后業(yè)績符合預(yù)期。2017年第二季度，公司營收為11.55億，同比增長28.77%，環(huán)比增長47.74%；歸屬母公司股東凈利潤2.56億，同比增長2.90%。
上半年工業(yè)自動化（包括通用自動化、電梯一體化、電液伺服）與工業(yè)機(jī)器人板塊訂單20.35億，同增45.29%，上半年新能源與軌交板塊業(yè)績下滑，上半年實(shí)現(xiàn)訂單3.48億，同降59.92%；銷量2.42萬件，同比增加58.71%，訂單下降并且銷售數(shù)量的增加主要是由于小功率新能源產(chǎn)品的訂單有所增長，訂單金額下降主要是江蘇經(jīng)緯在2016年5月簽訂4.26億蘇州3號線的大訂單；板塊整體營收2.17億，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24個百分點(diǎn)。毛利率也有明顯的下降，主要是因為客車電控降價、返點(diǎn)和相對低毛利的物流車電控占比提升的因素，但是公司在產(chǎn)品開發(fā)上進(jìn)展良好，多個新產(chǎn)品下半年批量。
點(diǎn)評：
工業(yè)自動化增長反映中國的制造業(yè)升級進(jìn)入快速發(fā)展階段，繼續(xù)看好未來的整個制造業(yè)升級的市場。
新能源汽車毛利和業(yè)務(wù)的下降跟商用車補(bǔ)貼下降以及市場競爭的影響有關(guān)。未來新能源行業(yè)的發(fā)展仍然會遵循龍頭效應(yīng)，龍頭最后能夠獲得行業(yè)大發(fā)展的最大紅利，看好公司在乘用車端的布局。
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