榕樹投資每周視點 20170707
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-07-07
1、華海藥業(yè)：獲得藥物臨床試驗批件
收到CFDA核準簽發(fā)的重組人血管內(nèi)皮生長因子受體-抗體融合蛋白眼用注射液的《藥物臨床試驗批件》。分子結(jié)構(gòu)類似于康弘藥業(yè)的康柏西普。
點評：
1）重組人血管內(nèi)皮生長因子受體-抗體融合蛋白眼用注射液是一種自主開發(fā)的Fc融合蛋白，以VEGF為靶點，能特異性阻斷VEGF介導(dǎo)的血管滲漏和新生血管形成，主要用于治療濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（wet-AMD），其他適應(yīng)癥如糖尿病性黃斑水腫（DME）、視網(wǎng)膜分支靜脈阻塞（BRVO）、視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞（CRVO）、病理性近視繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管等。
2）國內(nèi)外競爭品種：目前國外已上市的同類品種有2個，商品名分別為Lucentis和Eylea。國內(nèi)已上市的同類品種朗沐（通用名為：康柏西普）和Lucentis已在國內(nèi)上市，Eylea的國內(nèi)進口藥品注冊申請還在審評中。
3）全球和國內(nèi)銷售：2016年，Lucentis全球銷售額為32.4億美元， Elyea全球銷售額為52.0億美元，康柏西普的國內(nèi)銷售額為4.76億元?？梢?，該品種藥品是重磅藥品。
4）獲得臨床批準，隨后進入臨床，需要幾年的時間完成臨床。短期內(nèi)不會貢獻利潤，反而會加重成本，臨床所需要的對照藥非常昂貴。長遠看，一旦獲批，將會有可能貢獻巨大利潤。
2、大族激光：公司2017年1-6月份業(yè)績預(yù)告修正
預(yù)計歸母凈利從原來的業(yè)績上升修正，二季度從原來的預(yù)告60%-90%同增長提升為100% ～ 130%同比增長，主要是年上半年消費類電子、新能源、大功率及PCB設(shè)備需求旺盛，公司產(chǎn)品訂單較上年同期大幅增長，業(yè)績好于預(yù)期。
其中小功率激光業(yè)務(wù)增長比較好，主要是蘋果業(yè)務(wù)在6月中旬之前交貨。今年蘋果業(yè)務(wù)預(yù)期從去年20億到30億元，在蘋果的大年增長較大，占總業(yè)務(wù)比例也逐步提高。
3、萬達院線：公司發(fā)布2017年上半年經(jīng)營簡報。
17年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.54億元，同比增長16%。截止2017年6月30日，公司已開業(yè)影院455家，4000塊銀幕。
公司17年1-6月國內(nèi)累計票房為36.26億，不含服務(wù)費的實際票房達34.45億元，同比增長5.42%，累計觀影人次達 8801萬人次，同比增 5.91%。其中，6月公司國內(nèi)票房5.21億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費）計算，國內(nèi)票房應(yīng)為4.95億，同比下降18.72%，比全國6月的平均降幅5.17%低13.5個百分點，主要原因是去年同期《魔獸》基數(shù)高、上半年銀幕增速較慢，導(dǎo)致6月票房增幅再次低于大盤。但公司1-6月的總體市占率是提升的，從去年的13.29%，提升為今年的13.33%，主要是因為公司平均票價相對平穩(wěn)而全國平均票價下降明顯。
從上半年的整體經(jīng)營業(yè)績上看，在實際票房收入僅增長5.42%的條件下，營業(yè)收入繼續(xù)保持16%的增長，得益于非票業(yè)務(wù)的發(fā)展和業(yè)務(wù)占比的提升。
上半年萬達的影院擴張速度不如行業(yè)，關(guān)注下半年萬達影院的擴張速度。4、華蘭生物：中報預(yù)告下調(diào)。華蘭生物預(yù)告2017年中報凈利潤4.1~4.7億元，同比增長0%~15%，原先業(yè)績預(yù)告是增長20%-35%出現(xiàn)下調(diào)。
點評：
1）上年底，我們預(yù)測今年會有30%左右增長，基于血液制品供不應(yīng)求，公司2016年血漿量40%增長的業(yè)績會延到2017年上半年（相應(yīng)主要產(chǎn)品白蛋白和靜丙也會增長40%）。
2）目前，白蛋白的供求發(fā)生變化。國內(nèi)企業(yè)大量擴大血漿量的采漿，進口白蛋白也大量增加（血液制品只允許白蛋白進口），導(dǎo)致供給和需要達到拐點。
3）華蘭的銷售中，醫(yī)院外銷售占比較大。當醫(yī)院內(nèi)能夠大量滿足病人需求的時候，病人就沒必要去醫(yī)院外采購，因此對華蘭醫(yī)院外需求產(chǎn)生影響。天壇生物的終端主要是醫(yī)院，加上國藥系統(tǒng)先天對醫(yī)院比民營企業(yè)有優(yōu)勢，因此對天壇的影響反而不大。
4）血制品市場今年將面臨白蛋白供過于求的困難，看看國家是否會限制白蛋白的進口。
5、光線傳媒發(fā)布17H1業(yè)績預(yù)告：凈利3.53-4.18億，同比增長10-30%，其中非經(jīng)常性損益3000-4000萬，主要是轉(zhuǎn)讓捷通無限科技有限公司股權(quán)收益及收到的政府補貼收益所致。去年同期的非經(jīng)常性損益為1664萬。公司Q1歸母凈利潤為1.85億元，同比下降12.99%，Q2業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，預(yù)計單季度凈利潤增長55%，帶動上半年整體業(yè)績上升10%-30%。Q2業(yè)績的大爆發(fā)，建立在電影業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，電視劇業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及政府補助等收益之上。
點評：
1）上半年，公司電影業(yè)務(wù)收入同比有所增長，但利潤同比小幅下降，主要是由于2017H1電影成本同比增加，成本增幅超過收入增幅，導(dǎo)致電影業(yè)務(wù)利潤下降。公司參與投資、發(fā)行并計入2017H1票房的影片共7部，總票房為 13.83 億元，其中：17H1上映了《大鬧天竺》、《嫌疑人X 的獻身》、《春嬌救志明》、《重返·狼群》、《緝槍》5部影片；2016 年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)的影片2部，包括《少年》、《你的名字?！贰?/span>
2）電視劇業(yè)務(wù)Q1收入2915.47萬元，同比增長100%，主要是因為公司Q1確認了《嘿，孩子》、《最好的安排》等電視劇收入，Q2公司確認了大熱IP劇《青云志2》的發(fā)行收入，而2016H1電視劇業(yè)務(wù)并未取得營收，因此電視劇收入較上年同期大幅增長。
3）進入17Q3Q4，公司迎來作品上映高峰期，后續(xù)電影大作不斷?！睹毓罚?月7日）《三生三世十里桃花》（8月4日）、《縫紉機樂隊》（9月30日）、《三體》（預(yù)計10月1日）、《大護法》（動畫電影，7月13日），電視劇業(yè)務(wù)也有《笑傲江湖》《左耳》《星辰變》等精品項目。
4）中報預(yù)告的業(yè)績超預(yù)期，短期值得關(guān)注，目前看今年國產(chǎn)電影仍然被海外影片壓制，長期的買點要等到光線的電影業(yè)務(wù)真正出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。目前券商預(yù)期今年大概有9個億左右的利潤，對應(yīng)目前股價25~26倍。
6、復(fù)星醫(yī)藥：1）復(fù)星昨天股價一度下跌8.87%，收盤下跌3.67%。主要原因，市場謠傳郭廣昌失聯(lián)。實際情況是，郭廣昌在陜西調(diào)研，下午5:30分電話會議，郭廣昌親自澄清，自己沒有事情，公司經(jīng)營正常，對謠言者追究法律責任。2）復(fù)星集團昨天在A股和H股共增持公司2,881,848股股份，增持金額折合人民幣約8,195萬元。本次增持后，復(fù)星集團持有本公司944,763,556股股份（其中：935,074,556股A股股份、9,689,000股H股股份），占截至2017年7月6日公司已發(fā)行股份總數(shù)的約37.86%。
點評：
1）股價下跌是謠傳影響，現(xiàn)已澄清，公司經(jīng)營正常。最近復(fù)星股價走弱，很大程度是前期走勢較強的大藍籌股走弱的影響。
2）公司昨天的增持，明顯是想維持股價，特別是出現(xiàn)大幅波動的情況下。
3）公司基本面沒有出現(xiàn)變化，仍然堅持長期看好復(fù)星醫(yī)藥的邏輯。
二、電話調(diào)研紀要
1、歌爾股份
1）蘋果產(chǎn)業(yè)鏈周期的設(shè)備發(fā)貨高峰在Q2，相關(guān)設(shè)備廠商已經(jīng)體現(xiàn)出業(yè)績。從Q3開始到Q4都是發(fā)貨高峰期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的部件公司會有好的業(yè)績表現(xiàn)。歌爾等零部件廠商的業(yè)績釋放期，三季度出業(yè)績，四季度更加走高。
2）今年iphone發(fā)貨量預(yù)計2.4億部，主要在下半年，今年下半年占比要>60%，iphone8特性更改較大，預(yù)期大賣，占比下半年發(fā)貨量的50%。由于采用了全面屏，聲學(xué)部件結(jié)構(gòu)更難，漲價一倍。大年加高價格高毛利，提振公司業(yè)績，但9月才發(fā)布今年只有一個季度的量，預(yù)期2018年更能體現(xiàn)全面屏帶來的業(yè)績影響，預(yù)期iphone8滲透率達到70%， 因此預(yù)計歌爾今年30+%的增長，明年30%. VR體量相對小，但是今年有翻翻增長，看好未來的發(fā)展。可穿戴全球17%增長，公司也會受益。
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