榕樹投資每周視點(diǎn) 20170310
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-03-10
1.愛迪爾：2.55億現(xiàn)金收購大盤珠寶51%股權(quán)，被收購方在二級市場買入同等金額上市公司股票。
點(diǎn)評：
大盤珠寶15、16年收入分別為1.75億/3.84億，凈利潤分別為-197萬/2537萬，承諾17/18/19年分別不低于3600萬/4600萬/5600萬，總利潤不低于1.38億元，收購對應(yīng)2017年13.8倍PE。大盤珠寶成立于06年，以“嘉華”為品牌，主打結(jié)婚鉆戒，以特色婚愛主題系列產(chǎn)品為基礎(chǔ)建立起擁有2家直營店、129家加盟店。在渠道和規(guī)模上市公司有協(xié)同效應(yīng)，此外，51%控股收購能并表提升上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，構(gòu)建新的盈利增長點(diǎn)。同時(shí)公司公告此次收購與停牌無關(guān)，繼續(xù)停牌收購資產(chǎn)。
2.人福醫(yī)藥：關(guān)于調(diào)整非公開發(fā)行股票方案。1)調(diào)整前，非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過73,198,198股A股股票，當(dāng)代科技出資現(xiàn)金130,000萬元認(rèn)購本次非公開發(fā)行的全部股份。調(diào)整后，非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過67,236,204股A股股票，當(dāng)代科技出資現(xiàn)金119,411.50萬元認(rèn)購本次非公開發(fā)行的全部股份。2）發(fā)行價(jià)格17.7元/股不變。3）募集資金目的不變，補(bǔ)充流動資金。
點(diǎn)評：
1）控股股東現(xiàn)金增持，有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。非公開發(fā)行股票完成后，當(dāng)代科技持股比例將提升至28.24%，控股股東持股比例得到提升，保證了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，保障公司的長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。2）在當(dāng)前環(huán)境下募集到資金，有利于在適當(dāng)時(shí)候收購價(jià)格便宜的資產(chǎn)，有利于抵抗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3）公司醫(yī)院集團(tuán)布局也需要大量資金，募集資金有利于保證戰(zhàn)略得到實(shí)施。
3.堅(jiān)瑞沃能：2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為44.67億，同比增長668.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.26億元，同比增長1100.42%。業(yè)績大幅提升主要因公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，2016并表沃特瑪4個(gè)月的業(yè)績。
沃特瑪主要是動力電池業(yè)務(wù)和新能源汽車租售及運(yùn)營業(yè)務(wù)。截至本報(bào)告期末，沃特瑪動力電池實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能12 GWh，2016年度全年實(shí)際生產(chǎn)5.45 GWh ，銷量達(dá)到5.06 GWh，較上年同期增長269.34%；沃特瑪全資子公司民富沃能從事新能源汽車租賃、銷售、運(yùn)營、維護(hù)，本報(bào)告期末，民富沃能實(shí)現(xiàn)收入12.2億元，是2015年的5倍。沃特瑪2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.19億元，凈利潤9.63億元。其中動力電池業(yè)務(wù)收入62.83億元，新能源汽車租售及運(yùn)營業(yè)務(wù)收入12.36億元。沃特瑪在合并報(bào)表期間4個(gè)月（自2016年9-12月）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.29億元，凈利潤4.61億元，也促使公司本報(bào)告期經(jīng)營業(yè)績大幅增長。收購之后，堅(jiān)瑞沃能主營業(yè)務(wù)有消防業(yè)務(wù)板塊和動力電池板塊，但是消防業(yè)務(wù)收入只有動力電池業(yè)務(wù)的大約8%，未來以新能源汽車和動力電池業(yè)務(wù)為主。
點(diǎn)評：
新能源行業(yè)發(fā)展有確定性可足夠大的發(fā)展空間。沃特瑪是國內(nèi)動力鋰電池和新能源汽車運(yùn)營的龍頭企業(yè)，加上沃特瑪聯(lián)盟的不斷壯大的效應(yīng)，對公司未來業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展非常有信心,看好往后幾年公司的業(yè)績不斷新高。
4.歌力思：公司擬通過支付現(xiàn)金的方式購買復(fù)星長歌持有前海上林的16%的股份，交易作價(jià)為7900萬元。本次交易完成后，公司將持有前海上林65%的股權(quán)，取得前海上林的控股權(quán)。前海上林持有ADON WORLD的57%股權(quán)，而ADON WORLD持有IRO公司的100%股權(quán)。通過本次交易，公司通過ADON WORLD間接取得IRO公司的控股權(quán)。
點(diǎn)評：
公司致力于打造成為高級時(shí)裝集團(tuán)，上市后進(jìn)行了多起資本運(yùn)作，收購了EHARDY,LAURELD等，此前公司收購品牌在于發(fā)揮渠道和供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)，此次控股IRO是對被收購品牌或團(tuán)隊(duì)全面整合的開始，公司表示已與IRO公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)達(dá)成共識，計(jì)劃收購?fù)瓿珊髮RO公司進(jìn)行整合，在IRO公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三年鎖定期內(nèi)，逐步完善內(nèi)控、財(cái)務(wù)、設(shè)計(jì)、運(yùn)營和供應(yīng)鏈系統(tǒng)。公司定位在高級時(shí)裝，輕奢注定屬于小眾市場，唯有通過多品牌運(yùn)作才可能做大收入和利潤規(guī)模，考驗(yàn)的是管理層多品牌運(yùn)營能力。截止目前來看，公司仍然是上市女裝領(lǐng)域并購最為成功的公司之一，75億的市值對應(yīng)1.8億的凈利潤，估值相對較高。
5.萬達(dá)院線：公司發(fā)布2月經(jīng)營簡報(bào):實(shí)現(xiàn)票房 8.7億元，觀影人次 2102.6萬人次。1-2 月累計(jì)票房17億元，同比增長 7.5%，累計(jì)觀影人次 4027.7萬人次，同比增長 5.1%。截止2月底，公司擁有已開業(yè)影院 404 家，3573 塊銀幕。公司2月實(shí)現(xiàn)票房 8.7億元（不包含服務(wù)費(fèi)），其中國內(nèi)實(shí)際票房約為7.5億，澳洲票房約為1.2億。
點(diǎn)評：
1）根據(jù)電影專資辦數(shù)據(jù)，2月公司國內(nèi)票房8.0億，若按去年同口徑（去掉7%服務(wù)費(fèi)）計(jì)算，國內(nèi)票房應(yīng)為7.5億，同比下降5.4%，小于全國2月票房平均降幅17.2%。
2）公司1-2月累計(jì)票房17億元，同比增長7.5%，累計(jì)觀影人次4027.7萬人次，同比增長5.1%。其中1-2月國內(nèi)累計(jì)票房為14.6億，按去年同口徑計(jì)算應(yīng)為13.6億，同比增長4.2%，實(shí)現(xiàn)了正向增長，而大盤前兩月同口徑下略降6%。
6.恒瑞醫(yī)藥：子公司SHR-1309注射液獲得藥物臨床試驗(yàn)批件:SHR-1309注射液是一種靶向HER2單抗類藥物，可阻斷HER2受體的二聚化，適用于HER2陽性轉(zhuǎn)移性乳腺癌。
點(diǎn)評：
1）國際：目前國外已上市的同類產(chǎn)品為羅氏開發(fā)的Perjeta（pertuzumab），于2012年6月8日被FDA批準(zhǔn)上市，與曲妥珠單抗和多西他賽聯(lián)合用藥，用于治療既往未接受過HER2抑制劑或化療的HER2陽性轉(zhuǎn)移性乳腺癌。Perjeta2016年全球銷售額為18.46億瑞士法郎。
2）國內(nèi)：目前尚無同類產(chǎn)品上市。Perjeta（pertuzumab）在國處于III期臨床試驗(yàn)階段；而國內(nèi)廠家，如齊魯制藥、嘉禾生物等正在申請臨床試驗(yàn)，公司產(chǎn)品臨床獲批。
3）在當(dāng)前醫(yī)藥形勢下，持續(xù)看好醫(yī)藥行業(yè)的龍頭創(chuàng)新公司，恒者恒強(qiáng)，龍頭公司有更多資金投入研發(fā)當(dāng)中，而缺乏資金的公司將逐步推出市場。
7.愛迪爾：公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，同比增加41.1%，凈利潤5780萬元，同比減少14.2%。公司擬分配現(xiàn)金股利992萬元（含稅），以2016年末總股本3.3億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元（含稅）。
點(diǎn)評：
公司實(shí)現(xiàn)收入11.8億，同比增長41%，主要是經(jīng)銷收入大增108%至5.22億元，加盟收入增長12.85%，門店增加129家，收入6.32億元，直營收入下滑72%至210萬元。從品類上看，毛利較高的鑲嵌下滑5.29%至7.08億元，負(fù)毛利的成品鉆大幅上升14倍至3.93億元，導(dǎo)致整個(gè)盈利下滑了14%。從公司盈利能力上來看，50億市值無論P(yáng)E/PS都相對較貴，公司在報(bào)告期完成每股13元4億的定增項(xiàng)目，因此，13元左右可能是相對安全的位置，公司在年報(bào)中也提到2017年仍將通過“內(nèi)生與外延并重”、“品牌實(shí)體+資本運(yùn)營”的雙輪驅(qū)動來謀求發(fā)展，目前公司還在重大資產(chǎn)收購?fù)Ｅ浦小?/span>
8.堅(jiān)瑞沃能：創(chuàng)新聯(lián)盟與星凱龍客車簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。沃特瑪采購車廠汽車，指定車廠使用聯(lián)盟的電池、電機(jī)和電控等零部件。每向乙方采購1輛純電動汽車，乙方需向沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟成員購買3組電池，按照1：3比例以此類推。2017年乙方向甲方聯(lián)盟成員采購不低于450套電池及150套電機(jī)，150套電控，甲方聯(lián)盟成員共需向乙方采購不低于150臺純電動客車。本次戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署主體為創(chuàng)新聯(lián)盟，沃特瑪作為創(chuàng)新聯(lián)盟的核心成員，本次協(xié)議的簽署將促進(jìn)公司動力電池的銷售，戰(zhàn)略合作協(xié)議的實(shí)施預(yù)計(jì)為公司帶來1.37億元以上的收入，有利于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。
點(diǎn)評：
該綁定車廠指定車廠使用聯(lián)盟成員零部件的模式保證了公司電池業(yè)務(wù)在激烈市場競爭中的的需求，獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流為保持未來業(yè)務(wù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。 電池是占汽車成本最高的零部件， 競爭比較激烈，降價(jià)壓也比較大，看好沃特瑪電池利用聯(lián)盟的該種模式的生命力和發(fā)展間。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
