榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20160722
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2016-07-22
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1. 2016年6月社零實(shí)現(xiàn)2.7萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)10.6%，增速與去年持平，其中限額以上1.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.1%， 增速上升0.3pp，限額以上剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長(zhǎng)9.8%，比去年同期下滑2.77pp，僅有日用品、家電及低基數(shù)的黃金珠寶增速上升，分別為11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化妝品/文化用品/通訊器材等分別為12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點(diǎn)評(píng)：6月總體消費(fèi)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，限額略有好轉(zhuǎn)，分品類看，一般可選受收入增速放緩及高房?jī)r(jià)擠出效應(yīng)明顯，通訊器材大幅度下滑也體現(xiàn)了今年以來(lái)電子產(chǎn)品（手機(jī)）增速的放緩。6月份CPI同比上漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續(xù)幾個(gè)月的CPI高于去年同期使得必須消費(fèi)品類日用品等增速回升，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈家電等消費(fèi)加速，黃金珠寶有一定幅度回暖，主要是低基數(shù)以及今年以來(lái)金價(jià)的大幅度反彈。
2.永輝超市半年度業(yè)績(jī)：上半年度實(shí)現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長(zhǎng)17.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.7億元左右，同比增長(zhǎng)26.98%。
點(diǎn)評(píng)：公司上半年收入245.2億，凈利潤(rùn)6.7億，其中一季度收入134.2億，凈利潤(rùn)4.72億，分別同比增長(zhǎng)19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放緩，主要由于二季度總體相對(duì)較淡。公司凈利潤(rùn)增速明顯快于收入增速，一則是虧損區(qū)域扭虧為盈，如陜西、陜西、江蘇，二則規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率上升和費(fèi)用率下降直接促使凈利率提升。從行業(yè)角度來(lái)看，CPI的持續(xù)回升也有利于商超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞適」(人乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局 (CFDA) 的上市許可，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批用于預(yù)防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點(diǎn)評(píng)：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身女性常見(jiàn)癌癥的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子宮頸癌，并造成26.6萬(wàn)全球人死亡，分別占癌癥發(fā)生率與死因的8%。每年全球有50萬(wàn)宗宮頸癌新增患者，超過(guò)90%的子宮頸癌患者曾被人類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，世界上每一年均診斷出約500,000個(gè)宮頸癌新案例，約有232,000位女性死于宮頸癌。也就是說(shuō)，每?jī)煞昼娋陀幸晃慌运烙趯m頸癌。根據(jù)北京協(xié)和醫(yī)院婦產(chǎn)科主任郎景和教授提供的數(shù)據(jù)：在我國(guó)，5個(gè)女性中，就有1個(gè)是HPV感染者，在深圳等沿海發(fā)達(dá)城市，差不多3個(gè)女性就有1個(gè)感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這兩個(gè)年齡段。根據(jù) 2014 年 WHO 世界癌癥報(bào)告顯示，2012 年，我國(guó)估計(jì)新增大約有 6.2 萬(wàn)新發(fā)宮頸癌患者，總發(fā)病率為 9.4 / 10 萬(wàn)人/年。雖然發(fā)病率較東亞地區(qū)及世界平均水平低，但由于我國(guó)人口基數(shù)大，每年新發(fā)病人數(shù)量占了全球的 12%。
2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模估算：理論上，只要年齡14-28歲，無(wú)性關(guān)系史，經(jīng)檢驗(yàn)無(wú)HPV感染的，都應(yīng)注射該疫苗。GSK的疫苗預(yù)計(jì)價(jià)格較貴，其市場(chǎng)份額可能不具有代表性。一般到香港注射三次，大概共要3000人民幣左右。如果未來(lái)2-3年國(guó)產(chǎn)HPV產(chǎn)品可以上市，按照每人1000元計(jì)算(香港注射價(jià)格的三分之一），每年新增1600多萬(wàn)人口中800萬(wàn)女性，假設(shè)50%使用該疫苗，在市場(chǎng)穩(wěn)定后每年就有40億元的市場(chǎng)規(guī)模（潛在規(guī)模有每年80億人民幣）。由于之前沒(méi)有HPV疫苗上市，先前會(huì)覆蓋不同年齡的人口，所以前期市場(chǎng)規(guī)模可以達(dá)百億以上。
3)市場(chǎng)格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)：目前GSK的二價(jià)苗剛剛獲批，估計(jì)沃森生物的HPV4價(jià)苗有可能是第二家獲批，且4價(jià)苗的預(yù)防效果要好于二價(jià)苗。另外養(yǎng)生堂旗下的萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司的HPV產(chǎn)品也進(jìn)入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也有可能隨后獲批。
4.完美環(huán)球：更名為完美世界。
點(diǎn)評(píng)：完美世界于昨天召開(kāi)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，宣布上市公司主體“完美環(huán)球”完成了影游業(yè)務(wù)的全面重組，正式更名為完美世界。未來(lái)游戲方向是大IP產(chǎn)業(yè)鏈、大資源整合、多元文化融合。完美世界游戲?qū)?huì)融合多種IP資源，以此為基礎(chǔ)加快游戲內(nèi)容、技術(shù)、文化、運(yùn)營(yíng)等等方面的創(chuàng)新。完美世界目前已經(jīng)有多個(gè)“影游聯(lián)動(dòng)”計(jì)劃啟動(dòng)，其中，《射雕英雄傳》手機(jī)游戲和新版電視劇已經(jīng)開(kāi)始嘗試。
5.歌力思：以現(xiàn)金7900萬(wàn)元購(gòu)買復(fù)星長(zhǎng)歌持有的前海上林16%股份，完成后累計(jì)持有前海上林65%的股份。前海上林間接持有IRO公司57%股份，公司將間接取得IRO的控股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：IRO公司主要資產(chǎn)為法國(guó)“IRO”品牌，定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計(jì)師品牌、高端休閑品牌。公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全部外包。產(chǎn)品類別主要包括女裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打產(chǎn)品為女裝夾克，收購(gòu)后未來(lái)歌力思將對(duì)IRO品牌從供應(yīng)鏈端、亞洲市場(chǎng)端進(jìn)行擴(kuò)張。IRO公司15年收入6392萬(wàn)歐元（+34%），凈利潤(rùn)651萬(wàn)歐元（-4%），采用“直營(yíng)+分銷+網(wǎng)絡(luò)”渠道模式，門店主要分布于歐洲各國(guó)，其中直營(yíng)店共16家，分銷商412家。歌力思上市以來(lái)已接連收購(gòu)整合了Laurèl、Ed Hardy、IRO三個(gè)海外品牌，符合其高級(jí)時(shí)裝產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略定位。
6.勤上光電：2011年中小板上市，當(dāng)時(shí)的主業(yè)是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購(gòu)對(duì)方，目前重組方案已經(jīng)過(guò)會(huì)等待批文過(guò)程中。
點(diǎn)評(píng)：龍文教育是K12一對(duì)一教育的龍頭，另外公司重組完成后華夏人壽會(huì)成為勤上光電的第二大股東，勤上光電也會(huì)成為華夏教育資產(chǎn)證券化的出口，未來(lái)的邏輯就是不斷買買買。
7.數(shù)字王國(guó)：和優(yōu)酷合作。
點(diǎn)評(píng)：和優(yōu)酷的合作協(xié)議終于發(fā)布，未來(lái)會(huì)向優(yōu)酷提供VR內(nèi)容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點(diǎn)評(píng)：作為國(guó)內(nèi)新能源乘用車的龍頭，享受政府的紅利補(bǔ)貼，又是未來(lái)10年重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，定增成功在預(yù)期之內(nèi)，其中三星認(rèn)購(gòu)30億元，合5200多萬(wàn)股。下半年新能源車銷量隨著各個(gè)省市政策的明朗以及騙補(bǔ)的嚴(yán)重后果，有望恢復(fù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，按57.4元/股的定增價(jià)格，現(xiàn)在股價(jià)60出頭依然有一定的安全邊際，這次150億現(xiàn)金流的補(bǔ)充有著非常重要的意義，不過(guò)沒(méi)法用PE去考量，重點(diǎn)關(guān)注。
9.萬(wàn)達(dá)院線：傳奇影業(yè)獲得pokemon go的電影改編權(quán)利。
點(diǎn)評(píng)：目前成為A股最受益與pokemon go的股票，短期值得關(guān)注。
10.天音控股：調(diào)整中報(bào)預(yù)期，由+4000萬(wàn)到+6000萬(wàn)調(diào)整為-2500萬(wàn)到-4500萬(wàn)。
點(diǎn)評(píng)：主業(yè)手機(jī)分銷今年的情況還是很差，彩票業(yè)務(wù)保持20%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)彩票放開(kāi)后可能會(huì)拿到電話售彩的牌照但全國(guó)性的互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照很難拿到，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，而且目前估值較貴。
免責(zé)申明：本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
1. 2016年6月社零實(shí)現(xiàn)2.7萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)10.6%，增速與去年持平，其中限額以上1.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.1%， 增速上升0.3pp，限額以上剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長(zhǎng)9.8%，比去年同期下滑2.77pp，僅有日用品、家電及低基數(shù)的黃金珠寶增速上升，分別為11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化妝品/文化用品/通訊器材等分別為12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點(diǎn)評(píng)：6月總體消費(fèi)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，限額略有好轉(zhuǎn)，分品類看，一般可選受收入增速放緩及高房?jī)r(jià)擠出效應(yīng)明顯，通訊器材大幅度下滑也體現(xiàn)了今年以來(lái)電子產(chǎn)品（手機(jī)）增速的放緩。6月份CPI同比上漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續(xù)幾個(gè)月的CPI高于去年同期使得必須消費(fèi)品類日用品等增速回升，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈家電等消費(fèi)加速，黃金珠寶有一定幅度回暖，主要是低基數(shù)以及今年以來(lái)金價(jià)的大幅度反彈。
2.永輝超市半年度業(yè)績(jī)：上半年度實(shí)現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長(zhǎng)17.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.7億元左右，同比增長(zhǎng)26.98%。
點(diǎn)評(píng)：公司上半年收入245.2億，凈利潤(rùn)6.7億，其中一季度收入134.2億，凈利潤(rùn)4.72億，分別同比增長(zhǎng)19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放緩，主要由于二季度總體相對(duì)較淡。公司凈利潤(rùn)增速明顯快于收入增速，一則是虧損區(qū)域扭虧為盈，如陜西、陜西、江蘇，二則規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率上升和費(fèi)用率下降直接促使凈利率提升。從行業(yè)角度來(lái)看，CPI的持續(xù)回升也有利于商超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞適」(人乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局 (CFDA) 的上市許可，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批用于預(yù)防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點(diǎn)評(píng)：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身女性常見(jiàn)癌癥的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子宮頸癌，并造成26.6萬(wàn)全球人死亡，分別占癌癥發(fā)生率與死因的8%。每年全球有50萬(wàn)宗宮頸癌新增患者，超過(guò)90%的子宮頸癌患者曾被人類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，世界上每一年均診斷出約500,000個(gè)宮頸癌新案例，約有232,000位女性死于宮頸癌。也就是說(shuō)，每?jī)煞昼娋陀幸晃慌运烙趯m頸癌。根據(jù)北京協(xié)和醫(yī)院婦產(chǎn)科主任郎景和教授提供的數(shù)據(jù)：在我國(guó)，5個(gè)女性中，就有1個(gè)是HPV感染者，在深圳等沿海發(fā)達(dá)城市，差不多3個(gè)女性就有1個(gè)感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這兩個(gè)年齡段。根據(jù) 2014 年 WHO 世界癌癥報(bào)告顯示，2012 年，我國(guó)估計(jì)新增大約有 6.2 萬(wàn)新發(fā)宮頸癌患者，總發(fā)病率為 9.4 / 10 萬(wàn)人/年。雖然發(fā)病率較東亞地區(qū)及世界平均水平低，但由于我國(guó)人口基數(shù)大，每年新發(fā)病人數(shù)量占了全球的 12%。
2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模估算：理論上，只要年齡14-28歲，無(wú)性關(guān)系史，經(jīng)檢驗(yàn)無(wú)HPV感染的，都應(yīng)注射該疫苗。GSK的疫苗預(yù)計(jì)價(jià)格較貴，其市場(chǎng)份額可能不具有代表性。一般到香港注射三次，大概共要3000人民幣左右。如果未來(lái)2-3年國(guó)產(chǎn)HPV產(chǎn)品可以上市，按照每人1000元計(jì)算(香港注射價(jià)格的三分之一），每年新增1600多萬(wàn)人口中800萬(wàn)女性，假設(shè)50%使用該疫苗，在市場(chǎng)穩(wěn)定后每年就有40億元的市場(chǎng)規(guī)模（潛在規(guī)模有每年80億人民幣）。由于之前沒(méi)有HPV疫苗上市，先前會(huì)覆蓋不同年齡的人口，所以前期市場(chǎng)規(guī)模可以達(dá)百億以上。
3)市場(chǎng)格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)：目前GSK的二價(jià)苗剛剛獲批，估計(jì)沃森生物的HPV4價(jià)苗有可能是第二家獲批，且4價(jià)苗的預(yù)防效果要好于二價(jià)苗。另外養(yǎng)生堂旗下的萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司的HPV產(chǎn)品也進(jìn)入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也有可能隨后獲批。
4.完美環(huán)球：更名為完美世界。
點(diǎn)評(píng)：完美世界于昨天召開(kāi)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，宣布上市公司主體“完美環(huán)球”完成了影游業(yè)務(wù)的全面重組，正式更名為完美世界。未來(lái)游戲方向是大IP產(chǎn)業(yè)鏈、大資源整合、多元文化融合。完美世界游戲?qū)?huì)融合多種IP資源，以此為基礎(chǔ)加快游戲內(nèi)容、技術(shù)、文化、運(yùn)營(yíng)等等方面的創(chuàng)新。完美世界目前已經(jīng)有多個(gè)“影游聯(lián)動(dòng)”計(jì)劃啟動(dòng)，其中，《射雕英雄傳》手機(jī)游戲和新版電視劇已經(jīng)開(kāi)始嘗試。
5.歌力思：以現(xiàn)金7900萬(wàn)元購(gòu)買復(fù)星長(zhǎng)歌持有的前海上林16%股份，完成后累計(jì)持有前海上林65%的股份。前海上林間接持有IRO公司57%股份，公司將間接取得IRO的控股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：IRO公司主要資產(chǎn)為法國(guó)“IRO”品牌，定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計(jì)師品牌、高端休閑品牌。公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全部外包。產(chǎn)品類別主要包括女裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打產(chǎn)品為女裝夾克，收購(gòu)后未來(lái)歌力思將對(duì)IRO品牌從供應(yīng)鏈端、亞洲市場(chǎng)端進(jìn)行擴(kuò)張。IRO公司15年收入6392萬(wàn)歐元（+34%），凈利潤(rùn)651萬(wàn)歐元（-4%），采用“直營(yíng)+分銷+網(wǎng)絡(luò)”渠道模式，門店主要分布于歐洲各國(guó)，其中直營(yíng)店共16家，分銷商412家。歌力思上市以來(lái)已接連收購(gòu)整合了Laurèl、Ed Hardy、IRO三個(gè)海外品牌，符合其高級(jí)時(shí)裝產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略定位。
6.勤上光電：2011年中小板上市，當(dāng)時(shí)的主業(yè)是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購(gòu)對(duì)方，目前重組方案已經(jīng)過(guò)會(huì)等待批文過(guò)程中。
點(diǎn)評(píng)：龍文教育是K12一對(duì)一教育的龍頭，另外公司重組完成后華夏人壽會(huì)成為勤上光電的第二大股東，勤上光電也會(huì)成為華夏教育資產(chǎn)證券化的出口，未來(lái)的邏輯就是不斷買買買。
7.數(shù)字王國(guó)：和優(yōu)酷合作。
點(diǎn)評(píng)：和優(yōu)酷的合作協(xié)議終于發(fā)布，未來(lái)會(huì)向優(yōu)酷提供VR內(nèi)容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點(diǎn)評(píng)：作為國(guó)內(nèi)新能源乘用車的龍頭，享受政府的紅利補(bǔ)貼，又是未來(lái)10年重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，定增成功在預(yù)期之內(nèi)，其中三星認(rèn)購(gòu)30億元，合5200多萬(wàn)股。下半年新能源車銷量隨著各個(gè)省市政策的明朗以及騙補(bǔ)的嚴(yán)重后果，有望恢復(fù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，按57.4元/股的定增價(jià)格，現(xiàn)在股價(jià)60出頭依然有一定的安全邊際，這次150億現(xiàn)金流的補(bǔ)充有著非常重要的意義，不過(guò)沒(méi)法用PE去考量，重點(diǎn)關(guān)注。
9.萬(wàn)達(dá)院線：傳奇影業(yè)獲得pokemon go的電影改編權(quán)利。
點(diǎn)評(píng)：目前成為A股最受益與pokemon go的股票，短期值得關(guān)注。
10.天音控股：調(diào)整中報(bào)預(yù)期，由+4000萬(wàn)到+6000萬(wàn)調(diào)整為-2500萬(wàn)到-4500萬(wàn)。
點(diǎn)評(píng)：主業(yè)手機(jī)分銷今年的情況還是很差，彩票業(yè)務(wù)保持20%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)彩票放開(kāi)后可能會(huì)拿到電話售彩的牌照但全國(guó)性的互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照很難拿到，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，而且目前估值較貴。
免責(zé)申明：本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
