私募掌門訪談|榕樹投資翟敬勇：中長(zhǎng)期看好新能源 擁抱新經(jīng)濟(jì)
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2021-07-23
△榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇
今年以來，新能源車、光伏整體走勢(shì)強(qiáng)勁，龍頭股寧德時(shí)代市值破萬億，引發(fā)市場(chǎng)熱議。擁有20多年投資經(jīng)驗(yàn)的榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇接受記者采訪時(shí)表示，從中長(zhǎng)期看，新能源行業(yè)的滲透率將不斷提升，未來行業(yè)龍頭發(fā)展空間依然巨大。在翟敬勇看來，投資要回避低估值陷阱。他認(rèn)為，投資的本質(zhì)不是看靜態(tài)估值而是著眼于未來，投資者應(yīng)尋找未來成長(zhǎng)空間巨大的行業(yè)和公司。
01
新能源是未來好賽道
在2020年第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，我國(guó)向世界鄭重承諾力爭(zhēng)在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，努力爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。
對(duì)此，翟敬勇表示，碳達(dá)峰、碳中和是確定性的政策目標(biāo)，而中國(guó)的最大優(yōu)勢(shì)還是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！靶履茉促惖朗俏磥?到10年投資周期中最好的賽道之一，畢竟行業(yè)增長(zhǎng)的確定性足夠強(qiáng)、空間足夠大。”他表示。
經(jīng)過最近一年的上漲，部分光伏、新能源車個(gè)股的靜態(tài)市盈率較高，引發(fā)了市場(chǎng)的分歧。對(duì)此，翟敬勇表示，投資的本質(zhì)是看未來，而不是看目前的市盈率?！肮夥⑿履茉窜嚹壳暗臐B透率依然很低，發(fā)展空間較大，”他舉例說，“就像修高速公路，今年修一條明年可能修三條，后年可能修十條，因此估值應(yīng)該用未來的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)，而不是看當(dāng)前的市盈率。有些人對(duì)新興產(chǎn)業(yè)缺乏深度研究，因此容易排斥它。”
對(duì)于新能源各個(gè)細(xì)分子行業(yè)，翟敬勇認(rèn)為都可以關(guān)注。他表示，目前我國(guó)電動(dòng)車的滲透率不到10%，這只是應(yīng)用端的問題。此外，國(guó)家正在扶持和推動(dòng)發(fā)電側(cè)供給端，如能源局發(fā)布屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案，擬開展整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)。
從新能源車細(xì)分賽道來看，翟敬勇最看好的是動(dòng)力電池?！霸趧?dòng)力電池領(lǐng)域，市場(chǎng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)外頭部廠商占據(jù)絕大多數(shù)的市場(chǎng)份額，中國(guó)龍頭公司已經(jīng)占據(jù)全球1/3市場(chǎng)份額，且技術(shù)全球領(lǐng)先?！彼硎尽?/span>
02
回避低PE陷阱
最近幾年資本市場(chǎng)最大的變化是，代表未來的好公司變得越來越貴，而傳統(tǒng)金融地產(chǎn)等行業(yè)公司越來越便宜，馬太效應(yīng)日益明顯。
尤其是最近一年多，以金融、地產(chǎn)為代表的低市盈率板塊走勢(shì)疲弱，銀行股大面積破凈，部分地產(chǎn)股跌得市盈率僅為個(gè)位數(shù)，一時(shí)間引發(fā)市場(chǎng)熱議。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，部分低估值金融地產(chǎn)股已具備投資價(jià)值。
對(duì)此，翟敬勇認(rèn)為，企業(yè)的護(hù)城河、安全邊際不是所謂的市盈率，而是企業(yè)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。“現(xiàn)在很多所謂低市盈率行業(yè)和公司，反映的是過去實(shí)現(xiàn)的收入和利潤(rùn)，比如2012年諾基亞還賣了4.5億部手機(jī)，但是到2013年諾基亞就宣布倒閉了?！彼硎?，“未來一些低PE的行業(yè)和公司增長(zhǎng)空間有限、業(yè)績(jī)甚至可能下降，其商業(yè)模式也有可能發(fā)生巨大的變化，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，是要被新經(jīng)濟(jì)的公司所替代的，因此股價(jià)走弱不足為奇?！?/span>
在當(dāng)前背景下如何做投資？翟敬勇分享了三條經(jīng)驗(yàn)：第一，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代好公司一定不便宜，便宜大概率是有問題的，投資者思維要變革。第二，在未來好公司都比較貴的情況下，要通過深入分析做好安全邊際。第三，在互聯(lián)網(wǎng)扁平化的時(shí)代，要想把握住投資機(jī)會(huì)，需要對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行跟蹤和深度挖掘。
在翟敬勇看來，在人口老齡化的今天，過去工業(yè)化時(shí)代的一些行業(yè)已經(jīng)不太適合未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。他強(qiáng)調(diào)，“這也是我們反復(fù)提出來的，就是說必須要摒棄掉很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而且要堅(jiān)定去擁抱未來的新經(jīng)濟(jì)?！?/span>
03
消費(fèi)股仍有機(jī)會(huì)
春節(jié)以來，以貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥為代表的白酒醫(yī)藥等大消費(fèi)股整體走勢(shì)疲弱。前兩年曾經(jīng)風(fēng)光無限的消費(fèi)白馬股未來是否還有機(jī)會(huì)？
在翟敬勇看來，白酒的調(diào)整更多是因?yàn)榇饲皾q幅較大后的修正，而疫情和通脹對(duì)于消費(fèi)還是有一定的壓制。從中長(zhǎng)期看，其中具備品牌效應(yīng)的龍頭公司仍然蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)。
對(duì)于醫(yī)藥股，翟敬勇表示，“老齡化帶來巨大的醫(yī)保壓力，由于大量采購(gòu)后產(chǎn)品降價(jià)，很多醫(yī)藥公司的商業(yè)和盈利受到了較大的沖擊，如仿制藥估值被壓縮。因此，市場(chǎng)更愿意關(guān)注不受集采影響的賽道和行業(yè)，未來醫(yī)藥股相對(duì)看好以下幾個(gè)細(xì)分行業(yè)：疫苗、中藥、醫(yī)美等?！?/span>
近期阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭大幅調(diào)整，對(duì)此，翟敬勇認(rèn)為更多是由于行業(yè)的整頓使得部分資金減倉(cāng)。在行業(yè)整頓洗牌后，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司仍然具備投資機(jī)會(huì)。
目前已進(jìn)入下半年交易時(shí)段。展望下半年行情，翟敬勇認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)人氣，成為市場(chǎng)的投資主線，重點(diǎn)關(guān)注新能源、新消費(fèi)、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。
在翟敬勇看來，偉大企業(yè)具備三個(gè)特征：第一是稀缺，稀缺是指好的企業(yè)文化；第二是壟斷，在資源稟賦上、技術(shù)實(shí)力上保持壟斷地位；第三是永續(xù)現(xiàn)金流，就是增加一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
“新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨不可逆轉(zhuǎn)，”翟敬勇最后強(qiáng)調(diào)，“每個(gè)時(shí)代都有代表性的行業(yè)和公司，好公司一定是能推動(dòng)這個(gè)時(shí)代向前發(fā)展的，比如新能源、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能。因此，我們投資一家公司要站在它的競(jìng)爭(zhēng)力帶來的自由現(xiàn)金流進(jìn)行估值，這樣才能分享其快速成長(zhǎng)帶來的收益?！?/span>
本文轉(zhuǎn)自“讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)”
審讀：喻方華
讀創(chuàng)編輯陳燕青
