精選具有堅(jiān)固“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)公司
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-02-12
“如果企業(yè)沒有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲早會(huì)撞開它的大門，搶走其利潤(rùn)。”巴菲特在挑選投資標(biāo)的時(shí)，始終強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，并強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要價(jià)值。
擁有堅(jiān)固“護(hù)城河”的企業(yè)能夠在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位并具有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。認(rèn)識(shí)企業(yè)的“護(hù)城河”對(duì)精選個(gè)股、判斷個(gè)股的成長(zhǎng)性具有重要意義。帕特·多爾西在《股市真規(guī)則》一書中闡述了分析企業(yè)“護(hù)城河”的四個(gè)步驟，具體如下：
首先，評(píng)估收益性。判斷一家公司未來是否有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，可從調(diào)查公司的財(cái)務(wù)狀況入手，尋找所賺利潤(rùn)超過資本成本的公司。多爾西提到，分析一家公司的收益性，可以從自由現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率四個(gè)方面著手。護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，而某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越，它們更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報(bào)率，這正是需要投資者耐心尋找的重要特征。
其次，衡量企業(yè)的無形資產(chǎn)。這里的無形資產(chǎn)，主要包括企業(yè)的品牌、信譽(yù)、專利或某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等能讓企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法消防的產(chǎn)品或者服務(wù)。無形資產(chǎn)聽上去有些捕風(fēng)捉影，但作為“護(hù)城河”，它一樣可以使一家企業(yè)在市場(chǎng)上具有與眾不同的地位。
再次，判斷企業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性。一家公司可以通過成本優(yōu)勢(shì)、品牌、鎖定消費(fèi)者等途徑建立自身“護(hù)城河”，形成不同時(shí)間長(zhǎng)度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠在行業(yè)中持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)久和能為企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值至關(guān)重要。
最后，分析企業(yè)擁有的客戶轉(zhuǎn)換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。如果企業(yè)能讓客戶不選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。如果客戶無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，企業(yè)可以收取更高的價(jià)格，有利于維持高資本回報(bào)率。
擁有堅(jiān)固“護(hù)城河”的企業(yè)能夠在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位并具有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。認(rèn)識(shí)企業(yè)的“護(hù)城河”對(duì)精選個(gè)股、判斷個(gè)股的成長(zhǎng)性具有重要意義。帕特·多爾西在《股市真規(guī)則》一書中闡述了分析企業(yè)“護(hù)城河”的四個(gè)步驟，具體如下：
首先，評(píng)估收益性。判斷一家公司未來是否有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，可從調(diào)查公司的財(cái)務(wù)狀況入手，尋找所賺利潤(rùn)超過資本成本的公司。多爾西提到，分析一家公司的收益性，可以從自由現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率四個(gè)方面著手。護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，而某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越，它們更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報(bào)率，這正是需要投資者耐心尋找的重要特征。
其次，衡量企業(yè)的無形資產(chǎn)。這里的無形資產(chǎn)，主要包括企業(yè)的品牌、信譽(yù)、專利或某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等能讓企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法消防的產(chǎn)品或者服務(wù)。無形資產(chǎn)聽上去有些捕風(fēng)捉影，但作為“護(hù)城河”，它一樣可以使一家企業(yè)在市場(chǎng)上具有與眾不同的地位。
再次，判斷企業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性。一家公司可以通過成本優(yōu)勢(shì)、品牌、鎖定消費(fèi)者等途徑建立自身“護(hù)城河”，形成不同時(shí)間長(zhǎng)度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠在行業(yè)中持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)久和能為企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值至關(guān)重要。
最后，分析企業(yè)擁有的客戶轉(zhuǎn)換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。如果企業(yè)能讓客戶不選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。如果客戶無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，企業(yè)可以收取更高的價(jià)格，有利于維持高資本回報(bào)率。
