全球化資產(chǎn)配置更為迫切
文章來源：翟敬勇發(fā)布時(shí)間：2023-07-18
2001年中國經(jīng)過十五年的艱苦談判終于加入了WTO，中國保留了發(fā)展中國家的地位，對于農(nóng)業(yè)、汽車等弱勢行業(yè)和匯率進(jìn)行了相應(yīng)時(shí)間的保護(hù)。2020年11月15日，東盟十國和澳大利亞、中國、日本、韓國、新西蘭共同簽署RCEP，2022年1月1日正式生效，菲律賓2023年6月2日加入，十五個(gè)國家貿(mào)易自由區(qū)協(xié)定進(jìn)入全面實(shí)施的新階段。
自工業(yè)化時(shí)代以來，制造業(yè)的全球化轉(zhuǎn)移就一直沒有停止，20世紀(jì)40年代是以美國的制造業(yè)為全球中心；20世紀(jì)50-70年代是以日本、德國的制造業(yè)為全球雙核；20世紀(jì)80-90年代亞洲四小龍：韓國、臺(tái)灣、香港、新加坡承接了制造業(yè)的轉(zhuǎn)移步伐；進(jìn)入21世紀(jì)中國的近海的長三角、珠三角分別成為全球制造業(yè)的中心，在隨后的幾年里，中部地區(qū)的鄭州、合肥、武漢、重慶、成都等大型城市憑借勞動(dòng)力優(yōu)勢成為制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新區(qū)域直至今日。
中國承接兩次制造業(yè)遷徙轉(zhuǎn)移實(shí)屬奇跡，長時(shí)間成為全球制造業(yè)中心給中國的繁榮昌盛帶來了好處，但是對全球其他國家的制造業(yè)則帶來了較大的“虹吸效應(yīng)”。以美國為首的區(qū)域率先對中國進(jìn)行施壓，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，美國對中國的半導(dǎo)體企業(yè)華為進(jìn)行技術(shù)管制，對涉軍企業(yè)進(jìn)行制裁，同時(shí)開始對中國出口美國3000--5500億美金產(chǎn)品進(jìn)行加征關(guān)稅的措施。2023年3月27日美國眾議院全票通過認(rèn)定中國為“發(fā)達(dá)國家”，一旦中國被確定為發(fā)達(dá)國家，那么中國在WTO中享受的關(guān)稅減免、政策補(bǔ)貼、延長磋商期限等優(yōu)惠待遇就將消失。
新冠疫情、地域沖突帶來的意識(shí)形態(tài)對立加劇了歐美企業(yè)對于制造中心區(qū)域化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。2020年初的新冠疫情全球大爆發(fā)，各個(gè)國家采取閉關(guān)封鎖措施，對全球化的制造業(yè)分配帶來了較大的挑戰(zhàn)，對于制造中心在亞洲，銷售中心在歐美的企業(yè)認(rèn)識(shí)到“去中國制造中心化”的必要性；2022年2月俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)，歐美企業(yè)在俄羅斯的生產(chǎn)、銷售全軍覆沒，更是增加跨國巨頭的憂慮，出于對化解地域風(fēng)險(xiǎn)的考慮，分散生產(chǎn)制造基地的行動(dòng)快馬加鞭。
20世紀(jì)60年代美國開始發(fā)展半導(dǎo)體，20世紀(jì)末21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)1.0時(shí)代到來。在過去的30年中，中國在開放的浪潮中成功抓住了時(shí)代的機(jī)遇，在互聯(lián)網(wǎng)2.0時(shí)代中國承接了全球頂級(jí)企業(yè)蘋果、特斯拉、英偉達(dá)等的產(chǎn)業(yè)鏈配套，在此期間相關(guān)企業(yè)得到了長足發(fā)展，也帶動(dòng)了中國軟硬件的發(fā)展水準(zhǔn)。同時(shí)，中國在電動(dòng)化的領(lǐng)域再次發(fā)揮出了中國制造的優(yōu)勢，光伏、動(dòng)力電池領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批世界級(jí)的企業(yè)。
中國從1990年代開始的大規(guī)模的城市化的發(fā)展路徑，在2020年前后進(jìn)入到了中后期階段，中國總?cè)丝谟?/span>2022年正式見頂回落（與此同時(shí)，印度超過中國成為全球第一大人口大國），中國過去三十年的“土地財(cái)政”受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；中國的六十歲以上的老齡人口呈現(xiàn)加速趨勢（中國全民醫(yī)保，政府為降低醫(yī)藥支出開始實(shí)行行政醫(yī)藥集采降價(jià)措施）。
自2020年以來，中國因?yàn)橐咔?、地緣沖突、意識(shí)形態(tài)等原因，中國在互聯(lián)網(wǎng)3.0時(shí)代的競爭中，軟件、硬件領(lǐng)域受到了多個(gè)方面的制約，發(fā)展速度落后于全球頂級(jí)企業(yè)。國與國的競爭更多程度上取決于企業(yè)的競爭，企業(yè)的科技領(lǐng)先程度決定了經(jīng)濟(jì)的興衰。
2022年2月的俄烏戰(zhàn)爭，改變了之前的產(chǎn)業(yè)配套，歐美等領(lǐng)先科技企業(yè)，出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮開始在技術(shù)輸出和生產(chǎn)制造對中國進(jìn)行了限制；與此同時(shí)，中國國內(nèi)也開始加快相關(guān)領(lǐng)域的國產(chǎn)替代計(jì)劃，加快國有企業(yè)的做強(qiáng)做大（犧牲效率、就業(yè)、市場為代價(jià)）。
目前“去中國制造中心化”對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊開始影響中部地區(qū)的制造業(yè)縱深發(fā)展；中國制造作為全球領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈的配套有必要走出國門，實(shí)現(xiàn)全球化生產(chǎn)、銷售配套。在20世紀(jì)80年代“去日本制造中心化”的過程中，日本的優(yōu)勢制造企業(yè)紛紛走出國門，在銷售區(qū)域建立適應(yīng)當(dāng)?shù)氐闹圃?、銷售中心，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
股票市場是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)：從2021年2月開始，與城鎮(zhèn)化、人口高度相關(guān)的一些大型行業(yè)——消費(fèi)、地產(chǎn)、醫(yī)藥（集采）呈現(xiàn)殺估值、殺業(yè)績的趨勢；互聯(lián)網(wǎng)2.0相關(guān)的一些行業(yè)和企業(yè)也因?yàn)橐恍┩饬σ蛩?，股價(jià)出現(xiàn)了長周期的下跌趨勢。受“去中國制造業(yè)中心”的影響，制造業(yè)的中上游配套企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格隨著需求放緩而出現(xiàn)大幅下跌——化工行業(yè)尤為明顯，光伏、動(dòng)力電池等產(chǎn)業(yè)鏈在2022年下半年也開始進(jìn)入激烈的價(jià)格廝殺。受益于俄烏戰(zhàn)爭的傳統(tǒng)能源公司在2022年年底也開始出現(xiàn)價(jià)格的下行松動(dòng)趨勢，相關(guān)公司的股價(jià)也出現(xiàn)了不小的跌幅。
放眼全球，我們看到美國、日本、印度等區(qū)域的資本市場2023年卻走出了三年疫情的陰影，尤其是美國資本市場，在連續(xù)加息的干擾下，納斯達(dá)克指數(shù)依然不斷地震蕩走高，儼然走出了新一輪經(jīng)濟(jì)周期的牛市態(tài)勢。這一次的資本市場變化也許可以理解為：經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新趨勢，對中概股、港股、A股都形成了巨大的“虹吸效應(yīng)?！?/span>
資本市場的中長期趨勢是資本選擇的結(jié)果，我們必須加快全球化配置的思路，加大需求上升區(qū)域的配置，降低需求下降地區(qū)的配置，同時(shí)在需求下降的地方去尋找能夠適應(yīng)環(huán)境變化加快全球化配置的企業(yè)。20世紀(jì)80-90年代，果斷走出國門出海美洲、亞洲的豐田汽車就是這樣走出日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面沖擊，不但實(shí)現(xiàn)了長期業(yè)績增長而且還成為了全球第一的燃油車巨頭。
作為全球化的投資者一定要明白，一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的下行是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀事實(shí)，而財(cái)富的流動(dòng)也不會(huì)因?yàn)槿藶榈母深A(yù)而停止。在過去三十年中國從一個(gè)“區(qū)域制造中心”逐步進(jìn)化到“全球制造中心”，我們在投資上只要尋找到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢企業(yè)就可以“買入并持有”享受企業(yè)增長的紅利；不管是城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展時(shí)代、智能化的手機(jī)時(shí)代、還是新能源配套發(fā)展期間，我們可以輕松的享受產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展帶來的企業(yè)增長紅利。2022年也許是一個(gè)分水嶺，我們的投資將面臨中國不可避免的城鎮(zhèn)化紅利結(jié)束帶來的長期壓力，同時(shí)我們還要面臨“去中國制造中心化”帶來的巨大挑戰(zhàn)，我們的投資環(huán)境也似乎變得沒有那么友好。
中國作為全球第二大的經(jīng)濟(jì)體，我們自身的體內(nèi)循環(huán)是可以維持一定的經(jīng)濟(jì)體量，同時(shí)我們的優(yōu)勢制造業(yè)正在做全球化的布局，這些全球化的布局可以讓企業(yè)充分享受經(jīng)濟(jì)上行區(qū)域帶來的盈利增長紅利。未來的投資會(huì)變得有點(diǎn)困難，但是危與機(jī)是并存的。
困難與機(jī)遇并存的時(shí)代，我們怎么辦？我們需要調(diào)整過去三十年順境思維，我們要更加扎實(shí)的從產(chǎn)業(yè)變遷，從技術(shù)迭代中找到能夠繼續(xù)享受全球一體化的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行配置。未來的中國長期投資之路發(fā)生了大的變化，在百年未遇的大變局中，我們應(yīng)該重新梳理全球產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇并據(jù)此調(diào)整方向，只要把方向調(diào)整正確了，我們就能找到“買入并持有”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
免責(zé)聲明
本資料僅供本公司的合格投資者參考閱讀，不因接收人收到本資料而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本資料基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，在任何情況下，本資料中的信息或所表述的意見不構(gòu)成廣告、要約、要約邀請，也不構(gòu)成對任何人的投資建議。本資料版權(quán)均歸本公司所有。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式引用或轉(zhuǎn)載本資料的全部或部分內(nèi)容。
