寧德時代中報點評 | 新能源航母行穩(wěn)致遠
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2023-08-03
事件：
公司發(fā)布2023年中報，23H1年公司營收1892.46億元，同比增長67.5%；扣非后歸母凈利潤175.53億元，同比增長148.9%。23Q2年公司營收1002.08億元，同比增長55.9%、環(huán)比增長12.5%；扣非后歸母凈利潤97.53億元，同比增長60.6%、環(huán)比增長25.0%。
點評：
動、儲電池高增，裝機領跑全球。公司2023年上半年預計電池銷量超過170GWh，其中，動力電池預計135-140GWh，儲能電池預計30-35GWh。二季度銷量90-95GWh，環(huán)比Q1增長20%+。根據(jù)SNE Researc，2023年1-5月公司動力電池全球市占率為36.3%，同比提升1.7%，排名全球第一；根據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年H1寧德時代儲能電芯產(chǎn)量排名全球第一。
產(chǎn)業(yè)鏈驚濤駭浪下，公司波瀾不驚盈利能力保持強勁。經(jīng)估算，2023H1公司動力電池毛利率 20.35%，較2022H2的18.2%有所提升；儲能電池毛利率21.32%，與2022H2的21.2%基本持平。預計公司動力電池在非碳酸鋰部分的價格降幅與成本改善基本匹配，儲能或受庫存、出貨結構、降價影響（特斯拉 Q2 儲能集成盈利改善）。2023H1產(chǎn)業(yè)鏈上下游均經(jīng)歷了較大的波動，而公司盈利能力保持穩(wěn)中有升，展示出了較強的行業(yè)話語權。
公司產(chǎn)品走出國門，承接全球能源需求。海外市場方面：1）公司上半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023 年 1 到 5 月，公司海外動力電池使用量市場占率達 27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德國工廠已投產(chǎn)爬坡，獲得了客戶認可、匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進。公司產(chǎn)品力及全球產(chǎn)能有望持續(xù)提升。
專注研發(fā)，產(chǎn)品創(chuàng)新引領行業(yè)。新技術方面，公司麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，續(xù)航超過1000km；鈉電池首發(fā)落地奇瑞；M3P 預計年內(nèi)量產(chǎn)交付；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，單體能量密度最高可達 500Wh/kg、車規(guī)級版本有望 2023 年年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。公司多項新技術年內(nèi)降有序落地，不斷的產(chǎn)品升級保證了自身的領先優(yōu)勢，同時也引領了行業(yè)發(fā)展。
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為453.10、614.47、791.8億元，P/E分別為22、17、13。公司憑借技術領先已經(jīng)積累起強大護城河，在行業(yè)加速洗牌之后，公司的競爭優(yōu)勢在持續(xù)擴大。從中遠期來看，全球電動化、智能化的步伐才剛剛開始，公司是全球能源革命受益者也是引領者，公司目前市值僅1.05萬億，對應遠期PE不到10倍。站在當下，值得更加樂觀。
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