榕樹投資每周視點(diǎn) 20181116
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-11-16
一、市場觀點(diǎn)
本周各地政府相繼發(fā)聲支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展并出臺(tái)相應(yīng)文件，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)也同時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)支持政策，民營企業(yè)經(jīng)營困境以及企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)帶來的悲觀預(yù)期得到緩解，市場在科創(chuàng)板推出的利好刺激下表現(xiàn)活躍，成交量大增。較多超跌的中小市值的公司在本周走出了一波較強(qiáng)的反彈行情，主要集中在TMT行業(yè)的相關(guān)股票，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)亮眼。本周上證指數(shù)上漲3.09%，收于2679點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲2.85%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.08%。申萬28個(gè)子行業(yè)本周全部上漲，漲幅較大的為綜合行業(yè)上漲12.45%，傳媒行業(yè)上漲10.91%，計(jì)算機(jī)行業(yè)上漲9.08%，漲幅較小的為食品飲料、采掘以及銀行行業(yè)，漲幅分別為1.79%、0.99%、0.42%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.新能源汽車行業(yè)
1）大眾將向第三方開放MEB平臺(tái)，2020年起在全球生產(chǎn)5000萬輛純電動(dòng)
排放門之后，大眾汽車正全力向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型，并向供應(yīng)商訂購了巨額的電池。大眾汽車CEO赫伯特迪斯日前透露，大眾計(jì)劃到2025年在中國市場銷售150萬輛新能源汽車，覆蓋大眾、斯柯達(dá)、奧迪以及江淮大眾旗下的汽車品牌。從2020年開始，大眾除了將在全球范圍內(nèi)制造5000萬輛電動(dòng)車以外，還將制定相關(guān)采購協(xié)議，同時(shí)MEB平臺(tái)的授權(quán)將提高其他電動(dòng)車制造商的生產(chǎn)效率，并尋求擴(kuò)大其在美國的制造業(yè)務(wù)。迪斯表示：“在可預(yù)見的未來,電池組將比燃油動(dòng)力系統(tǒng)更昂貴,所以我認(rèn)為增加電池組容量很有意義。第二家用于組裝電動(dòng)車的工廠可能是位于美國的一家工廠?！?/span>
2）有海外媒體稱大眾或?qū)⑵湓诘聡娜夜S轉(zhuǎn)型投產(chǎn)純電動(dòng)汽車。
報(bào)道稱為了在歐盟推出更加嚴(yán)苛的排放標(biāo)準(zhǔn)前提升零排放汽車的產(chǎn)量，大眾集團(tuán)本周三宣布計(jì)劃2022年在埃姆登、漢諾威和茨維考的工廠正式投產(chǎn)純電動(dòng)汽車。大眾汽車9月在德國正式發(fā)布了MEB電動(dòng)汽車專用平臺(tái)。未來大眾推向市場的純電動(dòng)車型或均基于該平臺(tái)打造，參考目前報(bào)道，最先推出的或?yàn)檠苌愿郀柗蜍囆偷募冸妱?dòng)版本，同時(shí)“I.D.”家族的量產(chǎn)車型也將在未來亮相。
3）戴姆勒投資11億人民幣，在華再建研發(fā)技術(shù)中心
11月14日，戴姆勒宣布將投資11億元人民幣在中國建立新的研發(fā)技術(shù)中心，以加快在中國市場的本土化進(jìn)程，這將是公司在北京的第二大研發(fā)機(jī)構(gòu)。新研發(fā)技術(shù)中心將于2020年開始運(yùn)營，將設(shè)有測試實(shí)驗(yàn)室和測試車間，以測試新能源技術(shù)、動(dòng)力和底盤、排放和車內(nèi)空氣質(zhì)量。
【1-3點(diǎn)評(píng)】外資一線品牌整車廠商緊鑼密鼓布局電動(dòng)車，增強(qiáng)了電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展的確定性，長期利好國內(nèi)零部件供應(yīng)鏈。
4）工信部：到2020年突破自動(dòng)駕駛智能芯片等關(guān)鍵技術(shù)
11月14日，工信部官網(wǎng)發(fā)布通知稱，為加快推動(dòng)我國新一代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，落實(shí)《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》，工信部制定了《新一代人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新重點(diǎn)任務(wù)揭榜工作方案》。到2020年，突破自動(dòng)駕駛智能芯片、車輛智能算法、自動(dòng)駕駛、車載通信等關(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車達(dá)到有條件自動(dòng)駕駛等級(jí)水平。
【點(diǎn)評(píng)】政策推動(dòng)下促進(jìn)自動(dòng)駕駛的發(fā)展，同樣也是推動(dòng)了電動(dòng)車行業(yè)加速普及化。
2.醫(yī)藥行業(yè)
11月14日由習(xí)主席主持的深改組會(huì)議審議通過《國家組織藥品集中采購試點(diǎn)方案》。11月15日，發(fā)布了4+7城市集中采購文件。
點(diǎn)評(píng)：第一國家足夠重視，是一項(xiàng)國家級(jí)戰(zhàn)略；第二，帶量采購離正式落地已經(jīng)不遠(yuǎn)；第三，帶量采購已經(jīng)成為定局，關(guān)于取消或暫停的說法，可以煙消云散了。
1）品種：集采品種減少2個(gè)，最終集采品種為31個(gè)。減少品種為紫杉醇白蛋白（未進(jìn)入醫(yī)保）與注射用頭孢唑林鈉（無原研廠家，僅大冢符合申報(bào)資格）。
2）量：相對(duì)于網(wǎng)傳采購量整體降低，且未說明70%/30%份額限制。
3）仍為獨(dú)家中標(biāo)，分預(yù)中標(biāo)與擬中標(biāo)兩階段，競價(jià)規(guī)則聯(lián)動(dòng)。1）≥3家：最低價(jià)中標(biāo)；2）≤2家：①預(yù)中標(biāo)時(shí)降幅前7名：直接中標(biāo)；②降幅7-31名：參照≥3家品種的平均降幅再次議價(jià)中標(biāo)，否則流標(biāo)。
4）時(shí)間：12月6日上午申報(bào)材料并公開申報(bào)信息，下午議價(jià)談判確認(rèn)。采購周期為12個(gè)月。
整體上看，≥3家品種：競爭激烈，降價(jià)壓力與此前預(yù)期相當(dāng)，且決定≤2家品種的降價(jià)幅度；≤2家品種受≥3家品種的平均降價(jià)幅度限制，降價(jià)壓力相對(duì)增大。后續(xù)還需關(guān)注：醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)如何對(duì)接；中標(biāo)價(jià)后續(xù)會(huì)否與全國各省招標(biāo)價(jià)格聯(lián)動(dòng)、如何聯(lián)動(dòng)；如何保證采購量的完成。帶量采購的最終落地體現(xiàn)了國家的改革的決心，認(rèn)為不應(yīng)過分悲觀，應(yīng)當(dāng)理性看待對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的積極作用，選擇在帶量采購中最受益的投資標(biāo)的，把握住投資機(jī)會(huì)。
二、公司動(dòng)態(tài)
1.騰訊控股：2018年三季度騰訊收入805億，同比增長24%，環(huán)比增長9%；毛利率44%，Q2季度46%，去年同期48%；Non-Gaap凈利潤197億，同比增長15%，環(huán)比零增長。
【點(diǎn)評(píng)】騰訊的三季報(bào)基本符合市場的預(yù)期，其中游戲業(yè)務(wù)下滑依然比較嚴(yán)重?；仡櫄v史來看，騰訊在2011年推出了微信，在此后的2012-2017年的五年時(shí)間內(nèi)，每年騰訊的股價(jià)都是正收益，而且在幾個(gè)年份中都是翻倍的收益，微信對(duì)于騰訊來說是一次真正意義上的變革。但是到2018年，微信的用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到了11億人，相對(duì)于中國13億人來說已經(jīng)達(dá)到了天花板。騰訊這次進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整后，將下一個(gè)變革的方向放在了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)2B的業(yè)務(wù)，而騰訊的基因是做2C的業(yè)務(wù)，騰訊能否成功實(shí)現(xiàn)變革仍有待思考與觀察。
2.中文傳媒：公司召開臨時(shí)股東大會(huì)，通過了股份回購方案。
【點(diǎn)評(píng)】公司此次回購金額1.5-6億元，最高回購價(jià)為15元每股，按最高回購價(jià)計(jì)算可回購4千萬股，占總股本的2.9%。本次回購將有利于公司的估值和市值的提升，進(jìn)一步穩(wěn)定投資者信心。今年以來，中文傳媒已經(jīng)下跌超過40%，同時(shí)估值已經(jīng)降到10倍PE。公司的出版發(fā)行業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，本輪利潤下降主要由于游戲業(yè)務(wù)利潤下滑導(dǎo)致。明年公司將有一款重磅游戲在海外上市，預(yù)計(jì)將大幅提高公司游戲業(yè)務(wù)的凈利潤水平，業(yè)績回升和估值修復(fù)的戴維斯雙擊值得期待。
3.京東方：
1）京東方明年柔性OLED目標(biāo)供貨量5000萬片，明年國內(nèi)的柔性OLED顯示屏出貨量將在1.3～1.7億，基本上可以覆蓋中國國內(nèi)品牌手機(jī)高端智能手機(jī)的需求。
2）京東方全球創(chuàng)新伙伴大會(huì)．2018（BOE IPC．2018）在北京召開。會(huì)上京東方CEO陳炎順先生表示2019年柔性OLED顯示屏產(chǎn)品將是京東方的發(fā)力重點(diǎn)，目標(biāo)是為全球中高端手機(jī)市場提供超過5000萬的柔性OLED產(chǎn)品。有消息稱，京東方接獲了華為Mate 20 pro約100萬片的柔性OLED顯示屏訂單，這也是華為和京東方首次對(duì)外承認(rèn)，雙方在柔性OLED產(chǎn)品上有正式的采購合作。另外，努比亞在剛剛發(fā)布新機(jī)努比亞X時(shí)，也表示后蓋副屏采用了京東方的柔性OLED顯示屏。加上國內(nèi)另外兩家深天馬和維信諾，三家的柔性OLED面板產(chǎn)線都是6代線，也都具備了量產(chǎn)能力，如果以京東方2019年的出貨目標(biāo)來計(jì)算，保守估計(jì)明年中國國內(nèi)的柔性OLED顯示屏出貨量將在1.3～1.7億，基本上可以覆蓋中國國內(nèi)品牌手機(jī)高端智能手機(jī)的需求。
【點(diǎn)評(píng)】目前蘋果oled屏幕價(jià)格80多美金，國產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該低一點(diǎn)，取一半40美金也有350億元收入，對(duì)公司營收增長貢獻(xiàn)明顯。明年智能手機(jī)新特性主要是oled屏幕和三攝像頭的普及。
4.阿里巴巴：第十年“雙11”落下帷幕。11月12日零時(shí)，阿里巴巴未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，11月11日全天，2018天貓雙11全球狂歡節(jié)總交易額（GMV）達(dá)到2135億元人民幣。與2017年雙11的交易額1682億元相比，增長了26.93%。今年雙11成交額統(tǒng)計(jì)口徑與去年基本一致，包括天貓、淘寶、飛豬、速賣通等，并新增阿里控股的東南亞電商平臺(tái)Lazada數(shù)據(jù)。盡管今年阿里線下體系也參與進(jìn)來，但雙11成交額并不包括盒馬、餓了么、銀泰、大潤發(fā)的成交額。
【點(diǎn)評(píng)】本次雙11阿里巴巴首次將旗下的新零售業(yè)務(wù)板塊全部融入了雙11的生態(tài)，將天貓雙11升級(jí)為阿里巴巴新零售雙11，通過整合線上電商（天貓，淘寶）、線下商超（銀泰、居然之家、大潤發(fā)）、本地生活服務(wù)（盒馬鮮生、餓了么和口碑）、線上平臺(tái)（閑魚、飛豬、優(yōu)酷、蝦米音樂、UC、優(yōu)酷）、海外電商平臺(tái)（天貓國際、天貓海外、速賣通、Lazada），將阿里巴巴旗下新零售全部納入到天貓雙11，通過涵蓋線下20萬家品牌以及18萬個(gè)品牌商家，新零售成為今年雙11增長引擎和未來天貓雙11的新的業(yè)績增長點(diǎn)。在對(duì)新零售門店設(shè)施進(jìn)行基礎(chǔ)的“人、貨、場”重構(gòu)之后，線上線下互通并激發(fā)用戶的消費(fèi)能力和頻次進(jìn)行消費(fèi)升級(jí)是新零售最大的價(jià)值。
5.中際旭創(chuàng)：公司11月15日發(fā)布公告，對(duì)于募集17億的資金向證監(jiān)會(huì)做了具體的回復(fù)，其中3.5億用于400G光模塊，8.3億用于安徽銅陵的5G光模塊產(chǎn)能建設(shè)，3.1億是補(bǔ)充流動(dòng)資金，銀行貸款2億。
【點(diǎn)評(píng)】中際旭創(chuàng)的光模塊已經(jīng)不在美國的關(guān)稅名單中，業(yè)務(wù)目前已經(jīng)不受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，所以擔(dān)憂得以逐漸解除。旭創(chuàng)所募投的兩個(gè)光模塊項(xiàng)目，一個(gè)是針對(duì)高端的400G數(shù)據(jù)中心光模塊，一個(gè)是針對(duì)5G的光模塊項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)期都未18個(gè)月，時(shí)間也就是2020年商用大規(guī)模建站的時(shí)間點(diǎn)，所以未來的2年之后，這兩個(gè)項(xiàng)目是旭創(chuàng)增量利潤主要來源。
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