榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20181130
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2018-11-30
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日（周三）發(fā)表講話，市場(chǎng)將鮑威爾最新講話理解為鴿派，可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息已經(jīng)接近尾聲，在今年12月加息后可能只要再加兩次就會(huì)結(jié)束，受此影響美股集體反彈。但隨著G20峰會(huì)的召開(kāi)，美國(guó)關(guān)于中美貿(mào)易摩擦在短期內(nèi)解決的緊迫性降低，這將給中美兩國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大不確定性，資本市場(chǎng)短期仍會(huì)受到中美貿(mào)易摩擦的前景干擾。本周上證指數(shù)報(bào)收2588點(diǎn)，上漲了0.34%；深證成指報(bào)收7681點(diǎn)，上漲了0.59%；創(chuàng)業(yè)板報(bào)收1329點(diǎn)，上漲了1.58%。本周農(nóng)林牧漁、食品飲料、電力設(shè)備等行業(yè)漲幅較大；鋼鐵、家電、煤炭等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1、傳媒行業(yè)
廣電公司將獲5G牌照，廣電上市公司受消息影響持續(xù)上漲。有線電視行業(yè)主要從事電視內(nèi)容傳輸業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)、OTT，特別是電信運(yùn)營(yíng)商主推的IPTV業(yè)務(wù)沖擊下，用戶流失嚴(yán)重，從未來(lái)發(fā)展上面臨嚴(yán)重考驗(yàn)，因此5G牌照的獲得，一方面有助于通過(guò)業(yè)務(wù)捆綁的方式穩(wěn)定現(xiàn)有用戶，同時(shí)也有希望進(jìn)入萬(wàn)億級(jí)別電信服務(wù)市場(chǎng)。同時(shí)，廣電的機(jī)會(huì)在于手握非常優(yōu)質(zhì)的700M頻譜資源，對(duì)于發(fā)展5G業(yè)務(wù)具備比較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。從上市公司角度來(lái)看，目前預(yù)計(jì)牌照獲取主體為國(guó)網(wǎng)公司，而從落地來(lái)看，應(yīng)該會(huì)采取國(guó)網(wǎng)公司牌照授權(quán)+地方有線電視公司落地運(yùn)營(yíng)的模式。但廣電的發(fā)展5G的弊端也十分明顯，首先是廣電系未來(lái)作為5G投資主體的話，資本壓力會(huì)比較大，而從資本實(shí)力上來(lái)看，顯著弱于三大運(yùn)營(yíng)商。其次廣電存在明顯的地域分割，目前僅完成省網(wǎng)整合，甚至部分地區(qū)還沒(méi)有完成。因此未來(lái)在業(yè)務(wù)落地上面臨的不確定性比較高。受廣電公司獲5G牌照這一消息影響，廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊、廣西廣電、湖北廣電等廣電類個(gè)股近期漲幅較大。
2、醫(yī)藥行業(yè)
近日商務(wù)部、醫(yī)保局、藥監(jiān)局、衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，政策進(jìn)一步向連鎖藥店龍頭傾斜，預(yù)計(jì)將加速零售藥店行業(yè)整合，利好連鎖藥店龍頭。連鎖藥店在經(jīng)營(yíng)條件、藥品供應(yīng)、藥品存儲(chǔ)以及藥學(xué)技術(shù)人員配置、專業(yè)服務(wù)方面明顯占優(yōu)，而單體藥店則將面臨退出、被并購(gòu)和提升自身配置（成本顯著上升）三種選擇，藥店并購(gòu)整合有望加速。
整體上看，年初貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以后，疊加今年一季度受政策、流感等因素影響下的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出了很好的抗跌性，一路上漲直到在5月底最高估值達(dá)到了40.2倍。行業(yè)增長(zhǎng)一般看行業(yè)空間，對(duì)于所處行業(yè)空間巨大的股票，容易給高估值，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資者從市值的角度來(lái)給企業(yè)估值。就醫(yī)藥行業(yè)而言，投資者很容易給恒瑞醫(yī)藥2000億以上的估值，70倍市盈率，因?yàn)槿虼蟮乃幤笃毡橛腥f(wàn)億市值，創(chuàng)新藥通過(guò)在目前DCF的估值體系下都給予了高估值。7月初“長(zhǎng)生生物”的黑天鵝事件作為導(dǎo)火索，下半年集中采購(gòu)政策的不斷推進(jìn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的悲觀情緒，尤其是仿制藥企業(yè)可能在更加激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下影響到利潤(rùn)端。所以整個(gè)行業(yè)在8、9、10月份都經(jīng)歷了一輪快速殺跌，估值一度跌到25.47X，非常接近過(guò)去20年整個(gè)行業(yè)估值最低的時(shí)候，在2018年10月底，醫(yī)藥行業(yè)PE（TTM）僅為24.6X。但超跌的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)很好的買入機(jī)會(huì)，醫(yī)藥行業(yè)中長(zhǎng)期布局的窗口期已經(jīng)打開(kāi)。從中長(zhǎng)期看，我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)仍然是所有行業(yè)里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定、最穩(wěn)定的行業(yè)之一，大健康的長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)上的變化，仍然具備很好的投資價(jià)值。
二、公司動(dòng)態(tài)
1．烽火通信：11月28日，公司發(fā)布公告，原本持有持有成都線纜51%股權(quán)，正籌劃購(gòu)買大唐電信持有的成都線纜46.48%股權(quán)事項(xiàng)，本次交易完成后公司將持有成都線纜97.48%的股權(quán)。
【點(diǎn)評(píng)】本次收購(gòu)大唐電信持有的成都線纜的股權(quán)，屬于關(guān)聯(lián)交易，公司計(jì)劃使用現(xiàn)金購(gòu)買，公告提及使用凈資產(chǎn)的1.33%，大概約1.5億現(xiàn)金進(jìn)行購(gòu)買。公司的線纜業(yè)務(wù)主要集中在海外，并且海外業(yè)務(wù)增速整體有50%，購(gòu)買之后有利于進(jìn)一步整合集團(tuán)內(nèi)線纜產(chǎn)業(yè)資源，使公司全面深入大唐線纜的經(jīng)營(yíng)管理，推進(jìn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，拓展線纜業(yè)務(wù)。
2．樂(lè)普醫(yī)療：公司發(fā)布公告，重磅產(chǎn)品氯吡格雷的一致性評(píng)價(jià)已通過(guò)。
【點(diǎn)評(píng)】認(rèn)為加急通過(guò)背后是政府主導(dǎo)想要配合本次4+7集中采購(gòu)。重磅產(chǎn)品氯吡格雷順利通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，市場(chǎng)份額有望快速提升。樂(lè)普的氯吡格雷在基層醫(yī)院和零售渠道占比較大，而中大型醫(yī)院市場(chǎng)更多被賽諾菲和信立泰占據(jù)，此次通過(guò)一致性評(píng)價(jià)有望借助帶量采購(gòu)和學(xué)術(shù)推廣在中大型醫(yī)院搶占更多份額。氯吡格雷與阿托伐他汀是公司藥品板塊兩大重磅產(chǎn)品，阿托伐他汀將與嘉林和原研輝瑞共同競(jìng)爭(zhēng)11市帶量采購(gòu)。3家中樂(lè)普是追趕者，全國(guó)市場(chǎng)份額僅約4.5%，且具有原料藥優(yōu)勢(shì)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有利。氯吡格雷將與賽諾菲和信立泰同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。兩大品種樂(lè)普均是追趕者且市場(chǎng)份額很低，如果成功入圍則有望快速放量，帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。由于樂(lè)普之前的中標(biāo)價(jià)一直要比信立泰的低，如果出現(xiàn)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，樂(lè)普中標(biāo)的可能性很大。
3．華東醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，阿卡波糖已通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。
【點(diǎn)評(píng)】公司成為國(guó)內(nèi)首家通過(guò)阿卡波糖一致性評(píng)價(jià)的大企業(yè)。目前，阿卡波糖片在國(guó)內(nèi)僅有拜耳、華東2家生產(chǎn)，阿卡波糖膠囊僅有綠葉制藥1家生產(chǎn)，阿卡波糖咀嚼片僅有華東醫(yī)藥1家生產(chǎn)。華東醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)僅次于拜耳的第二大阿卡波糖供應(yīng)商，產(chǎn)品目前不在4+7集中采購(gòu)的31個(gè)品種目錄里，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，率先通過(guò)一致性評(píng)價(jià)后利好公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。
4．愛(ài)奇藝：11月30日，愛(ài)奇藝發(fā)布公告，最終確定發(fā)行6.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。這比11月29日公告的，計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)情況發(fā)行5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券提高了1.5億美元。公告信息顯示，此次擬發(fā)行的債券為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先無(wú)抵押債券。債券期限為5年，將于2023年12月1日到期，此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券年利率為3.75%。
【點(diǎn)評(píng)】此次募集資金中的一部分來(lái)將用于支付有上限期權(quán)交易的成本，剩余的資金將被用于繼續(xù)擴(kuò)充和提升內(nèi)容庫(kù)、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)以及用于公司日常運(yùn)營(yíng)。進(jìn)入2018年，愛(ài)奇藝加大了內(nèi)容庫(kù)的投入，第三季度愛(ài)奇藝內(nèi)容成本為67億元，同比增長(zhǎng)73%。今年愛(ài)奇藝?yán)^續(xù)推出包括《延禧攻略》、《中國(guó)新說(shuō)唱》為代表的爆款劇集和綜藝節(jié)目，同時(shí)加速推進(jìn)業(yè)務(wù)生態(tài)版圖構(gòu)建，除了動(dòng)漫、兒童等業(yè)務(wù)之外，在游戲和體育領(lǐng)域也進(jìn)行了內(nèi)容布局。在內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)下，愛(ài)奇藝的會(huì)員數(shù)量在2018年第三季度達(dá)到8070萬(wàn)，單個(gè)季度會(huì)員增幅超1350萬(wàn)，創(chuàng)下全行業(yè)單季度會(huì)員增長(zhǎng)記錄。
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