榕樹投資每周視點(diǎn) 20190222
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2019-02-22
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要印發(fā)、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等政策，帶動(dòng)大灣區(qū)科技建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速。浙江省落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)布《青浦、吳江、嘉善2019年一體化發(fā)展工作方案》，推動(dòng)華為核心供應(yīng)鏈信息產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，利好國(guó)內(nèi)5G等高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的落地。另外5G離開商用進(jìn)一步、VR/AR、關(guān)鍵零部件技術(shù)、自動(dòng)駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等都有積極的進(jìn)展，本周在TMT板塊帶領(lǐng)下延續(xù)上周的上漲大幅上行，量能，上漲指數(shù)上漲4.54%，收復(fù)2800點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲7.25%；深證成指上漲6.47%；行業(yè)板塊上，漲幅前列的有非銀金融、通信、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊；漲幅較弱的有家電、采掘、食品飲料等板塊。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
2019年2月21日凌晨，三星在美國(guó)舊金山舉行的新品發(fā)布會(huì)上正式發(fā)布了折疊屏手機(jī)Galaxy Fold，起售價(jià)為 1980 美元(約合人民幣 13310 元)，分為LTE 和 5G 版本，最早將在4月26日開售。相關(guān)參數(shù)：搭載 7.3 英寸可折疊 OLED 顯示屏，折疊后4.6 英寸；6枚攝像頭：后置 3 枚，展開后屏幕右上角 2 枚，外部1 枚前置；內(nèi)置12GB RAM和512GB UFS3.0存儲(chǔ)；兩側(cè)各有一塊電池，電池容量共計(jì)4380mAh；搭載 AKG 雙揚(yáng)聲器；可同時(shí)運(yùn)行3個(gè)APP。
【點(diǎn)評(píng)】機(jī)型硬件升級(jí)較大，首先有5G版本，預(yù)示著柔性OLED、彎曲顯示、可折疊的趨勢(shì)來臨；顯示面積的增大，利好OLED柔性屏幕生產(chǎn)商，京東方、TCL、深天馬等企業(yè)；攝像頭升級(jí)，使用后3攝像頭，前置雙攝 + 單攝，攝像頭越來越多是一個(gè)趨勢(shì)，由于多個(gè)鏡頭能夠在有限的空間和厚度實(shí)現(xiàn)更多的進(jìn)光量和更多功能，攝像頭的生級(jí)和上量還會(huì)繼續(xù)，在這個(gè)攝像頭不斷升級(jí)的過程中，國(guó)內(nèi)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了2家攝像頭龍頭企業(yè)，舜宇光學(xué)和歐菲科技，他們會(huì)繼續(xù)受益于攝像頭應(yīng)用領(lǐng)域的升級(jí)獲得快速發(fā)展，另外歐菲光的外掛觸摸屏是應(yīng)用OLED柔性折疊產(chǎn)品的關(guān)鍵材料，折疊屏應(yīng)用利好公司的發(fā)展；內(nèi)存和存儲(chǔ)的持續(xù)升級(jí)；揚(yáng)聲器升級(jí)成雙，利好國(guó)內(nèi)瑞聲科技、歌爾聲學(xué)收益。多個(gè)APP同時(shí)運(yùn)行提高了客戶體驗(yàn)，是折疊屏幕帶來的不同客戶體驗(yàn)。
三、公司動(dòng)態(tài)
1、恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布了2018年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.2億元，同比增長(zhǎng)25.89%；歸屬母公司凈利潤(rùn)40.66億元，同比增長(zhǎng)26.39%，對(duì)應(yīng)每股盈利1.10元。同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.20元（含稅），同時(shí)每10股送紅股2股。
【點(diǎn)評(píng)】2018年公司計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3.12億元，若剔除該因素影響，2018年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.19%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.69%，創(chuàng)近三年來新高。2018年公司研發(fā)投入26.7億元，較去年同比大幅提升51.8%，占全年收入15.3%，再創(chuàng)新高。隨著多個(gè)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)推進(jìn)，公司研發(fā)投入將進(jìn)一步提升。2018年，公司新獲批硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅品種。目前，公司卡瑞利珠單抗（PD-1）已經(jīng)申報(bào)NDA且完成技術(shù)審評(píng)工作，預(yù)計(jì)有望在1H19上市。多個(gè)重磅新藥的放量有望帶動(dòng)公司2019年業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。
2、光迅科技：公司披露2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.28億元，同比增長(zhǎng)8.24%，歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比增長(zhǎng)0.84%。18年第四季度單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.69億元，同比增長(zhǎng)10.25%，環(huán)比增長(zhǎng)3.69%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比下滑10.84%，環(huán)比下滑40.32%。
【點(diǎn)評(píng)】18H1公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比下滑16.23%，主要受中興事件導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)商集采推遲等影響。18Q3開始公司收入利潤(rùn)快速恢復(fù)，中興事件對(duì)公司電信產(chǎn)品條線的經(jīng)營(yíng)影響快速消除。數(shù)通領(lǐng)域，公司18年中報(bào)披露成功以大份額甚至全部份額中標(biāo)多個(gè)新興咨訊商客戶，海外收入同比增速高達(dá)60%，公司在數(shù)通領(lǐng)域持續(xù)收獲訂單，推動(dòng)數(shù)通收入快速增長(zhǎng)，全年看，整體收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司18年完成三次股權(quán)激勵(lì)授予，對(duì)當(dāng)年帶來約5325萬元攤銷成本（首次授予18年攤銷成本4584萬元、暫緩部分授予18年攤銷成本214.18萬元、預(yù)留部分授予18年攤銷成本526.87萬元）。此攤銷成本在管理費(fèi)用中列支，對(duì)公司當(dāng)年凈利潤(rùn)造成一定影響。18年是成本攤銷高峰，未來每年攤銷金額將逐步下降，同時(shí)隨著公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)基數(shù)增大，非經(jīng)常因素對(duì)公司的利潤(rùn)影響有望減弱。展望未來，公司作為全球光模塊/器件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭廠商，電信市場(chǎng)有望迎來5G大機(jī)遇，數(shù)通市場(chǎng)持續(xù)突破有望對(duì)整體業(yè)績(jī)形成雙輪驅(qū)動(dòng)，高端芯片自主化有望強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
3、中南傳媒：公司公告18年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.73億元，同比下滑-7.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.19億元，同比下滑-15.18%，歸母凈利潤(rùn)12.38億元，同比下滑-18.19%。
【點(diǎn)評(píng)】公司18年業(yè)績(jī)下滑明顯，主要受湖南規(guī)范市場(chǎng)類教輔政策的持續(xù)影響，市場(chǎng)類教輔銷售有所下降。湖南省規(guī)范市場(chǎng)類教輔政策整治工作時(shí)間為2017年6月至2018年12月，公司自2017Q3至2018Q3，連續(xù)五個(gè)季度單季度凈利同比下滑。根據(jù)公司快報(bào)，18年期末總資產(chǎn)202億元，較年初維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，繼續(xù)保持充分的流動(dòng)性和賬上現(xiàn)金。
4、舍得酒業(yè)：公司發(fā)布了2018年年度報(bào)告，營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.02%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)138.05%，扣非后增長(zhǎng)118.46%，非經(jīng)常性損益達(dá)到4536萬，占凈利潤(rùn)的10%以上。
【點(diǎn)評(píng)】
第四季度營(yíng)業(yè)收入6.23億元，同比增加50%以上，但凈利潤(rùn)只有5793萬元。主要是本期銷售費(fèi)用達(dá)到2億元，前三季度總銷售費(fèi)用僅4億元，因此第四季度的利潤(rùn)沒有被釋放。2018年銷售費(fèi)用的增加主要是在廣告和渠道方面的投入，這方面的投入有希望在2019年釋放成效。
18年?duì)I收方面，玻瓶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)較為迅速，17年收入約一千萬元，18年收入達(dá)到了3.39億元，同比大幅增長(zhǎng)。扣除玻瓶的收入，實(shí)際酒類的營(yíng)收增速只有23-24%，增幅基本接近17年的增長(zhǎng)幅度。中高端酒營(yíng)業(yè)收入增速同比下降，18年全年增速為28.3%，17年增速為32.73%。
公司庫(kù)存基酒保持穩(wěn)定在13萬噸，同比少量增加。中高端酒產(chǎn)量同比增加9.62%，增速放緩，同時(shí)低端酒產(chǎn)量及銷量大幅下降。對(duì)于庫(kù)存基酒來說，存放時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)值越高，13萬噸基酒的價(jià)值公司2018年估計(jì)在20億左右計(jì)入流動(dòng)資產(chǎn)。就目前來看，公司產(chǎn)能充裕，未來增長(zhǎng)主要是在中高端酒，但增速18年有所放緩，19年在18年加大對(duì)渠道、廣告方面投入的前提下，產(chǎn)銷量增速有望重新開始加速增長(zhǎng)，將對(duì)舍得2019年第一季度業(yè)績(jī)保持關(guān)注。
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