投石專訪丨翟敬勇：這類公司能推動股市繁榮發(fā)展
文章來源：投石星球發(fā)布時間：2019-04-19
訪談人物丨翟敬勇
采訪丨Mathilda
文字丨胡霄
查理·芒格說過：“我們不是所有的事情都懂，我們也不會不懂裝懂，我們只做我們懂的東西?！?/span>
翟敬勇先生擁有20年多年投資經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷過多次牛熊的洗禮，也從他骨子里釋放著強(qiáng)烈的投資原則——不熟悉的公司堅(jiān)決不買，非符合價值投資的公司堅(jiān)決不碰。這點(diǎn)跟芒格先生的理念不謀而合。
近幾年，價值投資的理念被越來越多的人接受，歸根結(jié)底是因?yàn)檫@個市場已經(jīng)趨于理性化。想要做好價值投資，不光是市場需要理性化，投資者也需要理性化，必須用心、努力去做到絕對理性。在與翟敬勇先生交談中，明顯能感覺到他對自己理性的把控，對投資的選擇有相當(dāng)高的要求。
以下是投石星球采訪榕樹投資首席執(zhí)行官翟敬勇的全部內(nèi)容。
Q：2003年以來您堅(jiān)持長期在做企業(yè)實(shí)地調(diào)研，深入走訪的調(diào)研已經(jīng)超過500家，您在調(diào)研企業(yè)時最關(guān)注的哪些方面的信息？
A：我們調(diào)研企業(yè)前先會做案頭工作，就是看公司已經(jīng)發(fā)布過的信息。調(diào)研主要看文化，比如說去消費(fèi)品公司看一些解禁程度，還有就是看企業(yè)的團(tuán)隊(duì)，了解高管之間有沒有內(nèi)部斗爭等這些東西，關(guān)鍵是去增加一些感性認(rèn)識。
Q：您最關(guān)注的是哪個點(diǎn)？是人更多一些，還是眼睛能夠看到的東西更多？
A：因?yàn)槠髽I(yè)是人組成的，一個團(tuán)隊(duì)是否和諧，有沒有拼搏精神你通過文字是看不到的，一定要實(shí)地去交流。而且我們?nèi)ビ^察企業(yè)不是只去一次，像茅臺我從04年開始已經(jīng)去了30多回了，而且是堅(jiān)持去。因?yàn)槟阏业揭患液霉静蝗菀祝业搅司筒灰p易放棄。但是每家企業(yè)的經(jīng)營過程不是一帆風(fēng)順的，它的產(chǎn)品也會受到脫銷和過剩等因素影響，各種利益和誘惑都存在，由于管理的團(tuán)隊(duì)、財富的分配等方面都會產(chǎn)生很多變化，這個時候每一個公司的基本面發(fā)生變化都會反應(yīng)到股價上。
做二級市場我們執(zhí)行團(tuán)隊(duì)有個名言叫：等股票跌到底了，你會發(fā)現(xiàn)你買錯了。所以這個時候?qū)芏喑砷L型的公司進(jìn)行實(shí)地跟蹤調(diào)研是非常有必要。相反，最后長成一些巨無霸的公司去調(diào)研的意義就不大了。像阿里、騰訊、平安這些公司去調(diào)研沒有什么意義。那些新成長的公司，像美團(tuán)、滴滴、拼多多去調(diào)研就有意義了，因?yàn)樗鼈兊某砷L，它的商業(yè)模式、發(fā)展方向隨著市場的變化而不斷的變化，這些公司盯不住的話，實(shí)際上是很難做買賣決定的。
Q：您認(rèn)為什么樣的企業(yè)能夠成長為卓越、偉大的企業(yè)？
A：我認(rèn)為首先得走正道吧，走正道的企業(yè)都值得尊重，因?yàn)槠髽I(yè)家只要走正道，不管上市還是不上市，他都值得尊重，他是在為社會做貢獻(xiàn)，解決我們就業(yè)等問題，這些都是值得尊重的。所以我經(jīng)常去企業(yè)調(diào)研懷著一顆謙卑的心，我們?nèi)ド鲜泄径际侨W(xué)習(xí)的，而不是去指正這些領(lǐng)導(dǎo)該怎么做，所以我們只是一個跟隨者。
您剛剛說的優(yōu)秀和卓越是有區(qū)別的。因?yàn)楹芏喙?，尤其是能進(jìn)入公眾眼里的上市公司，80% 90%的公司都是優(yōu)秀的企業(yè)。那么能變成卓越的公司是在這80% 90%里面的10%，就跟我們考試一樣，很多人能考到90分，但是從90分到100分很少，而且是越來越少，是處于金字塔尖上的。
那么我想優(yōu)秀和卓越最大的差別是在企業(yè)文化上。企業(yè)的文化形成了未來在市場競爭力的差別。我們反觀過去那么多卓越甚至偉大的公司企業(yè)文化是津津樂道的，而且這些企業(yè)文化已經(jīng)被很多媒體寫成了書進(jìn)行廣泛傳播。其實(shí)企業(yè)文化無非就是這幾個要素，第一個就是走正道，第二是在商業(yè)原則上不坑蒙拐騙，就是我們所謂的本分，這是非常重要的，有了這個品質(zhì)以后做出來的產(chǎn)品才能得到消費(fèi)者的信任，不管是看得見摸得著的產(chǎn)品還是看不見摸不著的產(chǎn)品，它本質(zhì)都是一樣的。
谷歌為什么那么優(yōu)秀？就是因?yàn)槟闵瞎雀杷阉髂艿玫侥阆胍臇|西。像茅臺為什么好？因?yàn)樗频钠焚|(zhì)讓消費(fèi)者感到愉悅。還有像衣服、化妝品等，你喜歡用的產(chǎn)品一定是它的品質(zhì)在決定的。而產(chǎn)品的品質(zhì)背后是由企業(yè)文化所決定的。所以優(yōu)秀和卓越就是差在企業(yè)文化上。企業(yè)文化又可以產(chǎn)生出治理結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)又可以分成薪酬體系、接班人制度、整個管理的內(nèi)控等這些都是我們可以看到的區(qū)別。這些都是一個企業(yè)能不能成為卓越的公司而產(chǎn)生的企業(yè)文化奠定的。這個企業(yè)文化要有人實(shí)踐，需要時間，當(dāng)企業(yè)從優(yōu)秀向卓越跨越的時候，它形成的有效制度才會被大眾傳播，所以我是這樣去理解的。
Q：您覺得有一些企業(yè)面臨被市場淘汰，特別是很多大型國有企業(yè)已經(jīng)開始被市場淘汰，有多年的負(fù)債，然后用一些政策方法去補(bǔ)救它，您覺得這個意義大嗎？
A：糾錯實(shí)際上要第一時間去做。包括我們投資，我認(rèn)為防御是防不住的，只有進(jìn)攻。被市場淘汰一定是你的產(chǎn)品生命周期出了問題。作為一個企業(yè)家，你發(fā)現(xiàn)你的產(chǎn)品，你的生命周期已經(jīng)沒有市場了，這個時候除了變以外，沒有其他辦法。
看原來的鋼鐵大王也說了，“我把有形的一把火燒掉了，只要我?guī)е?，馬上就可以重建起來?！彼晕覀兛梢钥吹浇裉彀⒗铩Ⅱv訊的崛起，它不是一個簡單的崛起，它是在順應(yīng)時代的變化。對于您剛剛講的國有企業(yè)，是因?yàn)樗且粋€KPI考核，換句話說這些職業(yè)經(jīng)理人他們只是在為自己的利益考慮。所以職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)家是有本質(zhì)的區(qū)別。我們自己也在創(chuàng)辦企業(yè)，我們是擔(dān)負(fù)了我的聲譽(yù)，還有我的身家，更擔(dān)負(fù)了對社會的責(zé)任，從這些角度去考慮。
企業(yè)生生死死很正常，關(guān)鍵是不要在市場的周期大潮中被淘汰掉，一旦發(fā)現(xiàn)出第一時間糾錯，而不是說去做補(bǔ)救，補(bǔ)救是沒有意義的，也許能夠補(bǔ)救上來，但是這種概率是非常低的。
Q：您如何看待最近股市的連續(xù)上漲？這種連續(xù)上漲對貴公司大的布局會有一定影響嗎？
A：首先從布局來講，我們已經(jīng)布局完了。我們就是“價值加成長”。在去年十一月份我們就已經(jīng)判斷大盤底部已經(jīng)確認(rèn)了，而且我們是在中國那么多做二級投資中少數(shù)堅(jiān)定2019年是權(quán)益大年的機(jī)構(gòu)。既然我們是這樣認(rèn)定的，那我們早就布局完了。我們布局完后給我們的回報也是可以的，我們目前很多基金都有25%左右收益了。
Q：作為個人，不僅要從數(shù)據(jù)上了解一家企業(yè)，還應(yīng)該如何去調(diào)研？
A：不管是機(jī)構(gòu)還是個人都一樣。看你是以什么樣的心態(tài)，如果是業(yè)余，那買大白馬股就行了，今年大白馬股也漲了20%。人心態(tài)要好，首先對今年這個市場進(jìn)行判斷。對于個人來講，你賺的財富要有地方去儲存，過去是把這個財富儲存在銀行，包括買基金這都是儲存。還有一種就是買不動產(chǎn)，像女性很多人買首飾，都是把你賺取的財富換一種方式儲備。
今年實(shí)際上就偏向于股權(quán)，因?yàn)橹袊耐浺呀?jīng)非常高了，而且這種通脹會影響到居民的財富。受最大影響就是房價，從國家的政策上講，房子只住不炒，這個是未來5到10年的國策。在這種國策的影響下，我們可以看到房地產(chǎn)對居民的影響是很大的 。而且儲存財富有個觀點(diǎn)就是買漲不買跌，所以春節(jié)很多地方的房價沒有漲。所以這些錢一定要重新?lián)Q個地方儲存。
恰好2019年是個承上啟下之年，也就是說19年是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈開始給我們國家經(jīng)濟(jì)和企業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利潤增長之年的開始，同時國家在這個領(lǐng)域有一個最大的推動，政府用更高的戰(zhàn)略眼光推動這個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。所以我們可以看到把5G的基礎(chǔ)建設(shè)定義為新基建，這實(shí)際上讓整個國家慢慢擺脫土地財政的依賴。中興、華為事件更讓我們看清楚中國的制度紅利已經(jīng)開始在全球嶄露頭角。換句話來說，30年前中國享受的是低端勞動力帶來的制度的紅利，分布在紡織、家電、鞋帽，同時制造業(yè)財富的聚集推動了房地產(chǎn)的發(fā)展。
但是在今天可以看到華為在通信領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)領(lǐng)先競爭對手1年以上，當(dāng)然這個不是我說的，是華為在公開場合講的。另外今年華為新發(fā)布的手機(jī)不在跟隨其他的國家大牌，這是非常重要的信號，這個時候我們在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上的制度紅利才剛剛開始。
我們有個數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年高校畢業(yè)生是820萬，從1999年到2019年7月份，這20年累計(jì)下來高校畢業(yè)生有9864萬，接近1億的高知勞動力正好順應(yīng)第五代通信技術(shù)的發(fā)展。所以美國的強(qiáng)大來自于1965年美國仙童公司成立，整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈開始發(fā)展真正推動了全球競技的快速發(fā)展。看美國的股市幾輪大漲實(shí)際上都是由半導(dǎo)體推動的，每次危機(jī)完以后也是由半導(dǎo)體產(chǎn)品推動的。就像2000年以后互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，另外從2008年美國的危機(jī)以后09年美國持續(xù)了10年的大牛市，到現(xiàn)在還沒有結(jié)束，其實(shí)也是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。從硬件到軟件的應(yīng)用可以看到過去美國這些公司都是10倍以上的大牛。
中國從2019年開始，我們相信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈這類公司能夠推動中國股市的繁榮發(fā)展，也是這一次A股上漲的主要動力，至于科創(chuàng)板這些都是催化劑。所以大家在瘋狂入市，并不是說是瘋狂，而是因?yàn)橥鈬沫h(huán)境一緩和，這個市場就開始恢復(fù)理性。
