如何調(diào)研上市公司
文章來(lái)源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2019-05-13
我司董事長(zhǎng)翟敬勇受上海證券報(bào)邀請(qǐng)，于2019年5月6日和報(bào)社全體編輯和記者交流分享他的投資理念，得到了報(bào)社領(lǐng)導(dǎo)、員工的高度好評(píng)。
上圖左為榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇先生，圖右為上海證券報(bào)董事長(zhǎng)張小軍先生。
以下轉(zhuǎn)自中國(guó)證券網(wǎng)記者報(bào)道。
榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇是個(gè)很有故事的人，只要他話匣子打開，就會(huì)有各種各樣的上市公司故事不斷冒出：有赤水河邊的，有內(nèi)蒙大草原上的；有傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)的，也有新興企業(yè)的；有的讓他擊節(jié)叫好，有的也讓他扼腕嘆息……
對(duì)于一個(gè)24年來(lái)堅(jiān)持實(shí)地調(diào)研，走訪過(guò)五百多家上市公司的投資人來(lái)說(shuō)，這只是一個(gè)再自然不過(guò)的行為。
空倉(cāng)不代表不去調(diào)研
實(shí)地調(diào)研對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，就是一個(gè)采擷珍珠的過(guò)程。
正如一位投資大佬所言：如果將投資比喻成一串珍珠項(xiàng)鏈的話，投資理念是那條線，上市公司是線上的珍珠，如果非要將線與珍珠相比的話，那珍珠無(wú)疑更重要。
而翟敬勇就是那個(gè)24年來(lái)持續(xù)進(jìn)行上市公司實(shí)地調(diào)研，努力做一個(gè)能慧眼識(shí)珠的投資人。
實(shí)地調(diào)研帶給翟敬勇領(lǐng)先市場(chǎng)一步的發(fā)現(xiàn)，也帶來(lái)了最佳建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
2015年12月初，翟敬勇再次到貴州茅臺(tái)調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)，包裝線工人仍未放假，此時(shí)距離農(nóng)歷新年僅有一個(gè)半月，而按照往年慣例，由于貴州省冬季冰雪天氣多，運(yùn)輸困難，加上貴州茅臺(tái)一直是以銷定產(chǎn)，包裝線上的工人此時(shí)都該放假了。
十年以上的長(zhǎng)期跟蹤，加上職業(yè)投資人的敏銳，使得翟敬勇判斷茅臺(tái)酒的動(dòng)銷將再次迎來(lái)上升趨勢(shì)。2016年熔斷發(fā)生以后，他開始重新著手重配貴州茅臺(tái)，此時(shí)距離他上次賣出貴州茅臺(tái)已有3年時(shí)間。
翟敬勇在2003年到2013年期間長(zhǎng)線持有貴州茅臺(tái)，但他在2013年貴州茅臺(tái)股價(jià)220元附近時(shí)選擇清倉(cāng)觀望。
值得一提的是，無(wú)論是持有還是空倉(cāng)貴州茅臺(tái)期間，翟敬勇都保持著每年兩次到貴州茅臺(tái)實(shí)地調(diào)研的習(xí)慣。
“每年至少去兩次貴州茅臺(tái)，一次是5月份的股東大會(huì)，另外一次是選擇在年末時(shí)。有時(shí)候也會(huì)不定時(shí)陪客戶去調(diào)研。這么多年來(lái)，我去了貴州茅臺(tái)有30多次。2013年拋售貴州茅臺(tái)后，再去上市公司，人家就對(duì)我很嫌棄，說(shuō)你都賣了怎么還來(lái)啊。”翟敬勇說(shuō)，空倉(cāng)不代表不去調(diào)研，不去觀察。
企業(yè)家戰(zhàn)略眼光很重要
翟敬勇奉行的投資原則是，長(zhǎng)期跟蹤后再做投資決策。
他說(shuō)，“沒(méi)有對(duì)上市公司跟蹤三五年，就談不上對(duì)企業(yè)的理解。我們要求我們的每一個(gè)基金經(jīng)理，包括我自己在內(nèi)，投資的每一家公司必須跟蹤三到五年以上，因?yàn)橹挥羞@樣，才能對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化等有一個(gè)基本的了解?！?/span>
在調(diào)研中，翟敬勇極其看重上市公司管理層的戰(zhàn)略眼光。
翟敬勇曾投資過(guò)一家手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司，盡管這家公司的營(yíng)收如期從幾千萬(wàn)做到了十億元的級(jí)別，但翟敬勇在了解到這家公司并沒(méi)有在新一代技術(shù)方面進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備時(shí)，毅然放棄了這家公司。
“看企業(yè)一定不能僅看冷冰冰的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，一定要非常了解企業(yè)家的擔(dān)當(dāng)精神和戰(zhàn)略眼光。比如在功能性手機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，某手機(jī)企業(yè)就曾用一折的價(jià)格甩賣其儲(chǔ)備的功能機(jī)元器件，用壯士斷腕的方式向智能手機(jī)轉(zhuǎn)型，這家企業(yè)旗下的兩款智能手機(jī)后來(lái)均獲得長(zhǎng)足發(fā)展，而很多當(dāng)時(shí)領(lǐng)先的手機(jī)廠現(xiàn)在早已退出了歷史舞臺(tái)。對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光至關(guān)重要。”
關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略安排的重要性，翟敬勇還舉了一個(gè)例子：
伊利股份在2015年，也即公司非常困難的時(shí)期，大手筆投入了72億元的廣告宣傳費(fèi)用。而另外一家行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)在被央企收購(gòu)后，管理層作為職業(yè)經(jīng)理人，更多為當(dāng)年必須達(dá)標(biāo)的業(yè)績(jī)考核所掣肘，并未在渠道上大手筆投入。
消費(fèi)品廣告界有句名言“廣告是最便宜的”，意味著廣告投入越早企業(yè)受益越大。伊利股份與那家曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的乳品企業(yè)的差距就此拉大。企業(yè)家的魄力和眼光，會(huì)為公司未來(lái)數(shù)年的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
翟敬勇還看重企業(yè)的專注性和產(chǎn)品品質(zhì)。
他提及一個(gè)做手機(jī)的朋友分享的經(jīng)驗(yàn)：曾經(jīng)是全球手機(jī)霸主的諾基亞，產(chǎn)品有無(wú)數(shù)種款式，價(jià)格從300元到3萬(wàn)元不等，主要銷售的就有一百多個(gè)款式。而每年蘋果手機(jī)的產(chǎn)品僅一兩款，型號(hào)、顏色乃至價(jià)格體系都是極簡(jiǎn)，蘋果公司的專注度給了消費(fèi)者更好的體驗(yàn)?！耙话賯€(gè)設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)一百多個(gè)款，體驗(yàn)一定不如一百個(gè)設(shè)計(jì)師僅設(shè)計(jì)一兩個(gè)款?！?/span>
今年僅招90后新型產(chǎn)業(yè)研究員
翟敬勇在過(guò)去24年來(lái)不斷行走于上市公司之間，他不僅調(diào)研自己所擅長(zhǎng)投資的傳統(tǒng)企業(yè)，也不斷突破自己的認(rèn)知邊界，積極調(diào)研新興企業(yè)。
“未來(lái)價(jià)值投資者隊(duì)伍中的業(yè)績(jī)也將出現(xiàn)巨大差距。要投資于順應(yīng)偉大時(shí)代的公司，價(jià)值往往來(lái)自成長(zhǎng)。”
榕樹投資自2015年之后就不再招聘?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)研究員，今年以來(lái)更是僅招90后研究員。
“我們需要尋找符合時(shí)代的偉大企業(yè)，任何偉大的企業(yè)都是從一家小公司成長(zhǎng)起來(lái)的，未來(lái)五到十年，A股也會(huì)出現(xiàn)和英特爾、英偉達(dá)、微軟、蘋果一樣引領(lǐng)潮流的公司。老的研究員一般會(huì)思維固化，所以我們現(xiàn)在非90后研究員不收?！钡跃从抡f(shuō)。
《上海證券報(bào)》是1991年新華通訊社出版的報(bào)刊，是新中國(guó)第一張以提供權(quán)威證券專業(yè)資訊為主的全國(guó)性財(cái)經(jīng)類日?qǐng)?bào)，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)指定的相關(guān)行業(yè)信息披露媒體。目前每天常規(guī)的出版數(shù)為對(duì)開20版，最高發(fā)行量達(dá)80萬(wàn)份。2018年3月，獲“2017年百?gòu)?qiáng)報(bào)紙”榮譽(yù)。
上海證券報(bào)和中國(guó)證券市場(chǎng)共同成長(zhǎng)，其主要讀者是廣大投資者，上市公司和大型集團(tuán)公司的管理層，證券公司、基金公司、銀行、保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)和各類中介機(jī)構(gòu)的管理者和從業(yè)人員，政府官員、專家學(xué)者以及境外財(cái)經(jīng)媒體和研究機(jī)構(gòu)等也是其重要讀者。在中國(guó)最大的門戶網(wǎng)站新浪網(wǎng)關(guān)于對(duì)財(cái)經(jīng)媒體的瀏覽和閱讀取向兩項(xiàng)調(diào)查排名中，《上海證券報(bào)》均高居第一。從各類紙質(zhì)媒體、廣播電視和各類網(wǎng)站轉(zhuǎn)載財(cái)經(jīng)報(bào)道的數(shù)量來(lái)看，《上海證券報(bào)》的報(bào)道被轉(zhuǎn)載率名列前茅。
