榕樹投資每周視點20180504
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-05-04
一、市場概況
本周五一節(jié)后3個交易日，中美貿(mào)易戰(zhàn)影響持續(xù)，周四中美談判在華開展，帶來了希望卻又充滿不確定性，美股市場下跌，A股市場低位震蕩。前期大盤權(quán)重藍(lán)籌下跌重創(chuàng)市場人氣，成交量萎縮，大盤在3100點進(jìn)行上下震蕩，市場處于觀望的氛圍比較濃厚。本周上證指數(shù)上漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.51%，滬深300指數(shù)上漲0.47%。本周市場的熱點仍是在年后以來表現(xiàn)較好的醫(yī)藥等行業(yè)，申萬子行業(yè)中，本周漲幅靠前的是休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)，漲幅為2.6%、2.11%，本周跌幅較大的行業(yè)為計算機、采掘、銀行行業(yè)，跌幅分別為1.12%、1.18%、1.32%。
二、行業(yè)動態(tài)
1.生物醫(yī)藥行業(yè)：
上周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼，實現(xiàn)較大幅度增長，整體跑贏大盤。年初至今醫(yī)藥板塊作為市場震蕩中具有防御性的安全品種，估值仍有提升空間；本周政策加碼，行業(yè)關(guān)注度進(jìn)一步提升：4月 23 日財政部發(fā)文取消28項藥品的進(jìn)口關(guān)稅，4 月 27 日國家財政部發(fā)布《關(guān)于抗癌藥品增值稅的通知》，自5月1日起，對國產(chǎn)抗癌藥增值稅由17%減至3%，對進(jìn)口抗癌藥品，減按3%征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，并公布第一批抗癌藥品清單；4月28日衛(wèi)健委提出5月1日后將啟動抗癌藥國家集中采購和醫(yī)保準(zhǔn)入談判等，同日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，處方外流趨勢已定； 疫苗板塊方面，默沙東9價HPV疫苗有條件獲批上市，審批速度超出預(yù)期，智飛生物有望受益。本周就中美貿(mào)易問題展開談判，市場不確定性因素增多，醫(yī)藥板塊防御性價值將進(jìn)一步凸顯；同時，政策加碼對醫(yī)藥板塊整體增長推動力強勁，產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭足，醫(yī)藥行業(yè)長期投資價值與配置價值尚在。下周我們建議關(guān)注三方面機會：（1）政策加碼，創(chuàng)新藥將獲得更多市場關(guān)注，創(chuàng)新藥長期邏輯與投資價值不變；（2）業(yè)績改善明顯，估值處于底部的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，即使市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，其下行空間也有限；（3）醫(yī)藥板塊疊加消費升級帶來的投資機會。
2.食品飲料行業(yè)：
2017年行業(yè)收入4919億元，同比增長16%，行業(yè)利潤775億元，同比增長31%；2018Q1行業(yè)收入1525億元，同比增長18%，利潤300億元，同比增長31%。其中2017年白酒收入/利潤增速31%/45%，大眾品收入/利潤增速9.9%/9.6%；2018Q1白酒收入/利潤增速30%/37%，大眾品收入/利潤增速11%/17%(大眾品包括乳制品、調(diào)味品、肉制品、啤酒、食品綜合等子行業(yè))。從利潤增速來看，2017年：白酒(45%)>調(diào)味品(25%)>食品綜合(23%) >啤酒(22%) >黃酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%)>葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >調(diào)味品(30%) >肉制品(21%) >食品綜合(19%)>乳制品(18%) >啤酒(15%) >黃酒(7%)>葡萄酒(-8%)。從收入利潤趨勢看白酒增長依然最佳，大眾品中調(diào)味品、食品綜合(小食品)業(yè)績增速表現(xiàn)最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品改善較明顯。白酒：2017年收入/利潤增速分別為31%/45%(顯著高于2016年14%/11%的增速)，2018Q1行業(yè)收入/利潤增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利潤增速快于大眾高端、大眾酒。2017年利潤增速次高端(57%)>高端(55%)>大眾高端(20%)>大眾(-1%)；2018Q1利潤增速次高端(58%)>高端(40%)>大眾高端(30%)>大眾(12%)。白酒景氣周期仍在持續(xù)，同時好轉(zhuǎn)范圍從高端、次高端擴大到大眾高端、大眾酒。大眾品：2017年大眾品收入利潤增速分別為9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利潤增速分別為11%/17%，其中調(diào)味品、小食品2017年表現(xiàn)最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品業(yè)績增長也有明顯改善。2017年在成本壓力下毛利率下降0.9pct，隨著成本壓力減弱，2018Q1毛利率提升0.4pct，在“需求改善、成本下行、提價”三重驅(qū)動力下，行業(yè)盈利增速有望進(jìn)一步提升。
三、公司新聞公告
1.貴州茅臺：公司發(fā)布2018年一季報，實現(xiàn)收入174.7億，同比增長31%，歸母凈利潤85億，同比增長38.9%，扣非凈利潤85億，同比增長38.4%，EPS為6.77元。
【點評】2018Q1茅臺酒收入157.65億元，同比增長27%，2018年初開始的茅臺酒出廠價格上調(diào)18%對年初的業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生了很大影響。系列酒收入達(dá)到16.88億元，同比增長81%。在銷售渠道方面，2018Q1批發(fā)渠道收入160.62億元，同比增長40%。全國經(jīng)銷商達(dá)到3007個，同比增長25%。公司對于終端價格的管控成效顯著，終端價格在出廠價上調(diào)的背景下保持了基本穩(wěn)定。預(yù)計茅臺酒的價格和系列酒的放量將是茅臺2018年增長的主要驅(qū)動力。
2.中國神華：公司發(fā)布2018年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入630億元，同比增長3.1%；歸母凈利潤116.3億元，同比下降4.9%；扣非歸母凈利潤116.4億元，同比下降3.9%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流118億元，同比下降52.7%；基本每股收益0.59元。
【點評】公司歸母凈利潤下降主要由于煤炭盈利狀況的大幅下滑，公司該板塊毛利同比下降16億元，降幅達(dá)10.4%。煤炭產(chǎn)銷量下降較多，當(dāng)期商品煤產(chǎn)量72.1百萬噸，同比下降7.6%，銷量108.4百萬噸，同比下降4.3%。此外，當(dāng)期投資收益同比減少3.84億元，降幅87.2%。公司電力板塊增長較好，當(dāng)期發(fā)電總量66.5十億千瓦時，同比增長11%；總售電量62.48十億千瓦時，同比增長11.2%。
3.青島海爾：公司發(fā)布公告，發(fā)布核心員工持股計劃之第三期持股計劃管理辦法，本期持股計劃確定的本期參與員工為635人，均為公司董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員以及在公司及下屬公司任職，并與公司或下屬公司簽訂勞動合同且領(lǐng)取報酬的正式員工，共持有基金的份額為27,130萬元。公司董事會可根據(jù)員工變動情況、考核情況獨立確定參與持股計劃的員工名單和分配比例，并有權(quán)進(jìn)行調(diào)整。
【點評】公司2017年公司實現(xiàn)收入1592.54億元，同比增長33.68%，歸母凈利潤69.26億元，同比增長37.37%，每股收益1.09元,其中第四季度收入400.65億元，同比增長15.25%，凈利潤12.43億元，同比增長2.36%。2018Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入426.55億元，同比增長13.01%，凈利潤19.80億元，同比增長14.02%,對應(yīng)EPS為0.32元。本次實施的是滾動式的激勵計劃保障：公司擬實施第三期核心員工持股計劃，計劃金額不超過2.73億元，參與對象共計635人，包括董監(jiān)高7名，剩余為經(jīng)營管理骨干、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人才；考核要求以2017年為基準(zhǔn)，2018年/2019年扣非凈利潤增長不低于10%/21%，股權(quán)激勵計劃的實施保障了員工的積極性，助力公司在家電領(lǐng)域乃至全球市場進(jìn)一步搶占份額。
4.亨通光電：公司發(fā)布一季報與年報，年報實現(xiàn)營收259.5億，同比增長34.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.09億，同比增長60.2%。公司一季報實現(xiàn)營收63.3億，同比增長38.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億，同比增長73.48%。
【點評】從公司的收入結(jié)構(gòu)來看，2017年公司收入結(jié)構(gòu)總體維持穩(wěn)定，光網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成、電力傳輸與系統(tǒng)集成以及銅導(dǎo)體依舊是收入排名前三的主營業(yè)務(wù)。各自占總營收的比例略有變化，其中銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)比重提升至19.24%，另外兩大業(yè)務(wù)各自占總收入比重略有下降。收入結(jié)構(gòu)的變化使得公司2017年綜合毛利率同比略降1.28個百分點，達(dá)到19.64%。從業(yè)務(wù)來看，對于光網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，份額的增長與產(chǎn)量的提升推動該項業(yè)務(wù)收入和盈利能力皆得到提升，全年實現(xiàn)營收87.79億，同比增長12.3%；毛利率由2016年的34.35%提升至40.49%。份額方面，2017年公司先后高份額中標(biāo)中國電信（中標(biāo)份額排名第一）、中國聯(lián)通（中標(biāo)份額排名第一）光纖集采，同時在中國移動光纖集采中也取得優(yōu)異表現(xiàn)（第一批次集采中標(biāo)份額排名第五，第二批次集采中標(biāo)份額排名第三）。2018年全年國內(nèi)總體光纖光纜需求在3.3-3.5億芯公里，國內(nèi)光棒產(chǎn)能還有近10%的缺口，整體來講行業(yè)仍舊是供不應(yīng)求，公司作為國內(nèi)光纖光纜的龍頭，將大概率持續(xù)業(yè)績增長。
5、TCL集團：子公司雷鳥科技擬引入京東為戰(zhàn)略投資者，開展基于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)能力、內(nèi)容及服務(wù)、生態(tài)資源等領(lǐng)域合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補和協(xié)同共贏。京東擬以3億元人民幣認(rèn)購雷鳥科技新增股份，獲得本次增資后雷鳥科技6.67%的股權(quán)。
【點評】雷鳥科技成立于2017年5月，是TCL旗下運營TV+智能電視平臺的業(yè)務(wù)單元，依托TCL智能終端的用戶規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈資源，以用戶為中心，整合內(nèi)外部的內(nèi)容和服務(wù)應(yīng)用搭建以視頻為主，以游戲、教育、生活等新生態(tài)為輔的業(yè)務(wù)矩陣。截至2018年3月，公司TV+智能網(wǎng)絡(luò)電視平臺的累計激活用戶為2,559萬，同增216%，日均活躍用戶數(shù)1,206萬，付費用戶數(shù)量132萬，平均每天每個家庭打開電視并花費5.05小時觀看雷鳥的節(jié)目和內(nèi)容。2018年一季度實現(xiàn)運營收入6,887萬元，同增338%，海外業(yè)務(wù)增長58%
2017年7月，雷鳥科技獲騰訊4.5億元人民幣戰(zhàn)略投資，對應(yīng)當(dāng)時投后股權(quán)的16.67%，雙方重點在內(nèi)容共享、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場推廣、會員運營等方面深化合作，提升戰(zhàn)略資源跨界互補和軟硬件協(xié)同水平。TCL的智能電視業(yè)務(wù)和運營平臺雷鳥在TCL面板產(chǎn)業(yè)制造和液晶電視j機制造平臺的支持上，有騰訊京東的戰(zhàn)略支持，反過來能夠促進(jìn)TCL電視的銷量，促進(jìn)TCL集團液晶面板業(yè)務(wù)利好公司發(fā)展。
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