榕樹投資每周視點 20180105
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-01-05
一、行業(yè)動態(tài)
1.中國新聞出版廣電總局電影局發(fā)布數(shù)據稱，2017年全國電影總票房為559.11億元。該數(shù)據顯示，2017年全國總票房同比增長13.45%，其中，國產電影票房301.04億元，占票房總額的53.84%。票房過億元影片92部，其中，國產電影51部；城市院線觀影人次16.2億，同比增長18.08%。根據此次發(fā)布的數(shù)據，2017年，全國生產電影故事片798部、動畫電影32部、科教電影68部、紀錄電影44部、特種電影28部，總計970部；國產電影海外票房和銷售收入42.53億元，同比增長11.19%；全國新增銀幕9597塊，銀幕總數(shù)已達到50776塊。
點評：
自2016年電影票房增速陡降至3.73%后，2017年電影票房增速開始回升。預計2018年票房增速仍將維持在15%左右的增長速度。2017年國產片電影票房占比達到53.84%，超過進口片票房，其中《戰(zhàn)狼2》（56億）與《羞羞的鐵拳》（22億）表現(xiàn)搶眼。當前全國銀幕數(shù)已達到50776塊，位居全球第一。隨著消費升級和人民文化娛樂開支的增加，預計未來我國電影市場將保持穩(wěn)健上升的走勢。
2.近日，工信部發(fā)布光電子器件發(fā)展五年路線圖，工信部網站發(fā)布了《中國光電子器件產業(yè)技術發(fā)展路線圖（2018-2022年）》，分析我國在光通信器件、通信光纖光纜、特種光纖等領域的產業(yè)競爭優(yōu)劣形勢，并提出若干目標建議。光通信器件產業(yè)的目標是，確保2022年中低端光電子芯片國產化率超過60%，高端光電子芯片的國產化率突破20%；2022年國內企業(yè)占據全球光通信器件市場份額的30%以上，有一家企業(yè)進入全球前三名等。
點評：
工信部發(fā)布了光電子器件的五年發(fā)展路線圖，對于光通信器件，國內的龍頭企業(yè)將受益程度最大，國家將會大力支持以實現(xiàn)國產替代，光迅科技、中際旭創(chuàng)是國內光模塊的龍頭，值得重點關注；在光纖光纜以及特種光纖領域，國內相關的公司：長飛光纖光纜、亨通光電、中天科技、烽火通信具有光棒光纖光纜自主產能的企業(yè)將會在此輪國家的助推政策中得到支持。
3.通信行業(yè)：2017全球超大規(guī)模數(shù)據中心已超過390個，中國位居第二但僅占8%，根據Synergy Research的最新報告，2017年全球范圍內的超大規(guī)模數(shù)據中心已經超過390個。其中，谷歌尤其活躍，中國的騰訊和百度今年也建立了超大規(guī)模的數(shù)據中心。目前，絕大多數(shù)超大規(guī)模數(shù)據中心仍位于美國，占比44％遙遙領先全球其他國家和地區(qū)。中國位居第二，占比8%。
點評:
從云計算以及中國用戶流量兩方面來看，2018-2019年中國的超大數(shù)據心將會開始大規(guī)模建設，且最終建設的數(shù)量不會少于美國，數(shù)據中心建設最受益的將會是數(shù)據中心基礎建設相關的，一方面比如存儲、交換、路由等計算相關，另外一方面則是數(shù)據通信光模塊方面，目前光模塊國內中際旭創(chuàng)與光迅科技是龍頭，且國內大多數(shù)的光器件芯片都是進口于國外。光迅科技致力于光模塊封裝以及芯片自產，目前光迅已經可以資產低端的光芯片，預計在19年可以量產100G光模塊，公司芯片國產替代值得持續(xù)關注。
二、上市公司新聞/公告
1. TCL集團：公司及控股子公司惠州泰科立集團（公司持股55%，其他股東持股45%）與惠州億緯鋰能于2017年12月28日簽署《股權轉讓協(xié)議》（以下簡稱“協(xié)議”），億緯鋰能將以人民幣約7,359萬元收購惠州金能電池有限公司（下稱“金能電池”）100%股權。本次重組是公司剝離非核心業(yè)務、聚焦主導產業(yè)的變革計劃的一部分。公司將通過加速重組簡化公司結構，提升總體資源配置效率，進一步聚焦半導體顯示產業(yè)及TCL品牌消費電子終端產業(yè)。金能電池主要從事聚合物鋰離子電池的研發(fā)、制造和銷售，億緯鋰能作為公司重要的合作伙伴，本次重組有利于提升產業(yè)鏈的專業(yè)分工和協(xié)同發(fā)展，因此出售該資產不會對公司產生重大影響。在兩大股權轉讓方對金能電池完成增資，并將增資款項全部用于償還TCL集團、泰科立等債權人長期借款后，億緯鋰能擬以7359萬元收購金能電池公司100%的股權。公告顯示，金能電池2016年營業(yè)收入2.76億元，凈利潤為-2682.63萬元；2017年1-10月營收實現(xiàn)2.82億元，凈利潤為-2270.58萬元。
點評:
該資產出售是TCL集團的剝離非核業(yè)務、聚焦主導產業(yè)變革計劃的逐步實現(xiàn)。未來公司要發(fā)A上市公司平臺打造成要主要由華星光電為主的平臺。聚焦面板業(yè)務。按照相關利潤估算，剝離給公司減少虧損，還有新開的產線預期，能夠提高盈利質量的方式。當前的估值計算只有十幾倍PE比較便宜。
2.中文傳媒：關于獲得2017年文化產業(yè)發(fā)展專項資金的公告
近日，公司收到控股股東江西省出版集團公司轉來的《江西省財政廳關于下達2017年文化產業(yè)發(fā)展專項資金（重大項目方面）的通知》（贛財文指[2017]70號）文件。根據文件，公司及所屬子公司共獲得總額為1255萬元的2017年文化產業(yè)發(fā)展專項資金。
點評：
中文傳媒的傳統(tǒng)主業(yè)是圖書的出版與發(fā)行，在2015年收購游戲公司智明星通后開始拓展新業(yè)態(tài)。在最新公布的《2016年新聞出版產業(yè)分析報告》中，中文傳媒資產總額、利潤總額、總市值、營業(yè)收入均位列全國出版?zhèn)髅缴鲜衅髽I(yè)第二，是江西省文化傳媒領域的標桿企業(yè)，其背后最大股東是江西省人民政府。中文傳媒在完成智明星通的收購后，業(yè)務快速增長，努力打造為江西省國企改革的先鋒。
3.均勝電子：為收購Takata Corporation（高田），公司擬引進的戰(zhàn)略投資者，與國投創(chuàng)新投資管理有限公司(“國投創(chuàng)新”)及其管理的先進制造產業(yè)投資基金(有限合伙)(“先進基金”)簽訂相關增資協(xié)議，其中，公司擬出資1.5億美元，國投創(chuàng)新管理的先進基金出資2.5億美元，合計出資4億美元對均勝電子子公司美國KSS進行增資。本次增資完成后公司將持有均勝安全控股84.85%股權，國投創(chuàng)新管理的先進基金將持有均勝安全控股15.15%股權，均勝安全控股持有均勝安全100%股權，均勝安全持有KSS 100%股權。KSS公司由公司全資子公司變?yōu)楣究毓勺庸?。以kss的名義收購高田。
點評：
1)增發(fā)新規(guī)后，增發(fā)融資收購受限，公司引入戰(zhàn)略投資者收購能夠加快收購進度，同時也能利用其相關資源協(xié)同。收購高田之后，公司將成為世界安全氣囊的龍頭，在中國市場也一樣，甚至未來更有優(yōu)勢，看好公司資產后再汽車安全領域的全球研發(fā)、銷售資源整合以及客戶資源整合，獲得新的生命力。公司在氣囊領域并沒有技術，一年多時間，繼2016年把美國零部件供應商百利得收購自后，在2017年趁世界安全氣囊巨頭高田的安全事故導致破產清算之機，通過KSS將其收購囊中。
2)高田成立于1933年，為世界安全氣囊巨頭，還是最早生產兒童安全座椅的廠商。高田在全球汽車安全系統(tǒng)領域市場占有率排名第二，份額約20%。在中國汽車市場，高田、奧托立夫以及天合等外資企業(yè)占據了80%以上。 2017財年(2016年4月至2017年3月)收入6625億日元(約59億美金,安全氣囊收入占比38%),同比下降7.7%。高田作為汽車安全市場的龍頭,市場份額約20%,2017財年(2016年4月至2017年3月)收入6625億日元(約59億美金,安全氣囊收入占比38%),同比下降7.7%,同時受到召回事件影響,債務迅速攀升,財務狀況惡化,因此迫切出售優(yōu)質資產。
3)高田目前在全球20個國家擁有56個生產基地，全球員工約46,000名。高田的客戶包括本田、豐田、尼桑這些日本汽車廠商，也包括寶馬、奔馳、大眾、福特、通用這些歐美廠商。安全氣囊行業(yè)集中度很高，高田無疑是其中的“寡頭”。同時公司與全球主要整車廠商完成系列補償和免責協(xié)議及重組支持協(xié)議的簽署,客戶集團保證為目標資產的持續(xù)運營提供支持,訂單總量將達210億美元,其中2018年預計訂單量超過50億美元。按照中性3%凈利潤率預估,210億美元新訂單將帶來14.4億美元的凈利潤。公司公告,與高田簽署資產購買系列協(xié)議,并與全球主要整車廠商完成系列補償和免責協(xié)議及重組支持協(xié)議的簽署,相關資產2018年訂單金額50億美金得到確認由于為了降成本所使用的氣囊推進劑出了問題引起引起大面積安全隱患和大面積召回，導致破產清算。
4.華策影視：華策影視日前發(fā)布公告稱，參股公司杭州掌動科技股份有限公司（以下簡稱“掌動科技”）掛牌相關手續(xù)已辦理完畢，并于2017年12月22日在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)正式掛牌。
點評:
掌動科技在新三板掛牌后轉讓方式為協(xié)議轉讓，華策影視對掌動科技的持股比例約14.04%。掌動科技在2015年度、2016年度、2017年1-5月營業(yè)收入分別為1556.66萬元、4124.02萬元、1964.2萬元；凈利潤分別為-178.83萬元、53.25萬元、91.23萬元。由于華策影視中游戲業(yè)務營收占比僅為1%，且掌動科技的游戲業(yè)務規(guī)模也相對較小，掌動科技的掛牌對華策影視的業(yè)務影響不大。但對于掌動科技自身而言，公司登陸資本市場后將拓寬融資渠道，完善內部治理機制，提升品牌影響力，迎來新的發(fā)展機遇。我們將對未來公司的發(fā)展保持持續(xù)關注。
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