榕樹投資每周視點 20170714
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-07-14
一、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.堅瑞沃能：與參股公司Altura Mining Limited (以下簡稱“Altura”)簽署《包銷協(xié)議》，對 Altura 生產的部分鋰精礦石進行包銷。公司每年最少包銷100,000干公噸6%的鋰精礦，其余部分由Altura自行銷售，剩余部分仍由公司包銷；包銷協(xié)議期最少5年；包銷協(xié)議前三年的最低、高價格為每干公噸550、950美元（離岸價）（以6%氧化鋰含量為基礎）；公司對上游材料碳酸鋰的消耗逐步增加，本次與 Altura 簽署包銷協(xié)議，通過向Altura采購鋰精礦，將保障公司上游原材料供應的穩(wěn)定性；通過本次交易，公司將鎖定上游原材料的供應，避免上游原材料緊張對公司經營發(fā)展產生不利影響。
點評：
1)Altura礦業(yè)在印度尼西亞及澳大利亞擁有煤礦及鋰礦項目，旗下?lián)碛?00%所有權的Pilgangoora項目是位于澳大利亞西部皮爾巴拉地區(qū)的世界級硬巖石鋰礦項目，該項目鋰礦開發(fā)潛力巨大，現(xiàn)在探明的鋰輝石儲量是80萬噸，并且探測的只是其整個鋰礦項目范圍的2%。其鋰輝石開采技術已經非常成熟，能夠滿足動力電池的需求，開采純度高，符合車用動力電池對材料一致性的要求。2016年11月16日，公司與澳洲Altura礦業(yè)簽署認購及合作協(xié)議，以2.14億元入股Altura礦，并持有其19.9%的股份，成為該公司第一大股東。
2)由于補貼政策退坡和市場競爭，鋰電池未來有降價壓力，同時鋰礦資源是電池的重要原材料來源，全球每年新增碳酸鋰供應是2萬噸，限制的因素包括礦資源開采和提煉，考慮電動車的發(fā)展趨勢和銷售量不斷快速增長，未來鋰資源供應和電動車需求將處于緊平衡，價格可能維持高位。因此綁定上游重要鋰礦資源來保證供應以及穩(wěn)定價格是各大鋰電池巨頭的首選策略，能夠保持毛利不受到降價壓力的太大影響?？春迷阡嚨V資源進行垂直布局的鋰電池公司。
2.永輝超市：公司發(fā)布17H1業(yè)績預告，實現(xiàn)營收283億元，同比增長15.49%；凈利潤10.51億元，同比增長56.94%。
點評：
業(yè)績增長的主要原因是：（1）毛利率提升，供應鏈優(yōu)化效果明顯，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新開門店33家（不含會員店和超級物種），同比多開9家，外延擴張加速；（3）Q2季度同店預期增長2.5%，較一季度明顯好轉；（4）利息收入增加：17Q1凈利息收入+投資收益合計4576萬元。今年以來永輝采用合伙人制度新推超級物種，集客和盈利能力突出，采購供應鏈優(yōu)勢盡顯，也突出了公司的創(chuàng)新能力。
3.匯川技術：公司發(fā)布業(yè)績公告，預計公司2017年上半年營業(yè)收入18.31-19.77億元，同比增長25%-35%，歸屬上市公司股東凈利潤3.89-4.47億元，同比增長0%-15%；公司第二季度營業(yè)收入10.49-11.96億元，同比增長10%-33%；歸屬上市公司股東凈利潤2.17-2.75億元，同比增長-13%-10%。公司業(yè)績增長主要是公司通用自動化業(yè)務（產品包括通用伺服、通用變頻器、PLC等）同比取得快速增長；公司歸母凈利潤增幅低于收入增幅，主要是因為公司整體人員數(shù)量及研發(fā)投入增加，公司產品收入結構變化、市場競爭加劇導致毛利率同比有所降低，以及股權激勵行權或解禁產生的可得稅前抵扣費用減少。
點評：
上半年新能源收到政策原因影響表現(xiàn)較差，上半年估計下滑50%。但從6月份起，整個行業(yè)新能源汽車銷售數(shù)據(jù)開始放量，下半年將進入全年的銷量密集階段，客車和物流車都會有表現(xiàn)。在工業(yè)自動化業(yè)務跨速增長的支撐下，加上下半年新能源汽車業(yè)務回暖放量的帶動，預期公司業(yè)績能夠維持快速增長的表現(xiàn)。公司布局的新能源乘用車產品是明后年的重要增長點。
4.沃森生物：大股東李云春收購嘉合沃森生物持有的諾誠生物50%股權，作價6億人民幣。諾誠生物另外50%股權由廣州白云山拜迪生物所持有。大股東承諾，未來沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，將重新轉讓給公司。
點評：
1）屬于自己內部轉讓。2）從轉讓可以看出，沃森生物由于臨床揭盲的推遲，急需要用業(yè)績維持股價。通過轉讓，可以產生投資收益。3）從基本面角度，我們還是繼續(xù)看好、關注4大重磅藥品的揭盲時間，揭盲時間點可能沒有公司估計的那么樂觀，2價HPV疫苗和13價肺炎多糖結合疫苗的揭盲時間推遲到年底。
5.堅瑞沃能：半年報預告，上半年收入62.54億元，同比增2703%，歸母凈利潤 5.47-5.52億元。同比增速較大主要是 因為今年并表沃特瑪?shù)呢攬蟆?016年8月才開始并表。沃特瑪2017上半年收入約60億元，凈利潤約6.1億元。沃特瑪業(yè)績增速較快主要是由于其動力鋰電池的生產銷售、新能源汽車租售及服務業(yè)務規(guī)模大幅增加所致。
點評：
堅瑞沃能Q1報，收入27.8億元，歸母利潤2.54億元。沃特瑪Q1報，電池營收24.94億元，凈利2.76億元，新能源汽車租售及服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，實現(xiàn)凈利潤801.91萬元。算下來Q2收入34.7億元，凈利潤2.93億元 - 2.98億元。環(huán)比Q1要好，反映了從Q1受政策影響的低迷到Q2行業(yè)的反轉，預期下把半年將有更好的表現(xiàn)。公司今年上半年訂單已經有130多億元，看好下半年訂單量的繼續(xù)增加以及訂單執(zhí)行帶來的收入集中釋放。
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1.堅瑞沃能：與參股公司Altura Mining Limited (以下簡稱“Altura”)簽署《包銷協(xié)議》，對 Altura 生產的部分鋰精礦石進行包銷。公司每年最少包銷100,000干公噸6%的鋰精礦，其余部分由Altura自行銷售，剩余部分仍由公司包銷；包銷協(xié)議期最少5年；包銷協(xié)議前三年的最低、高價格為每干公噸550、950美元（離岸價）（以6%氧化鋰含量為基礎）；公司對上游材料碳酸鋰的消耗逐步增加，本次與 Altura 簽署包銷協(xié)議，通過向Altura采購鋰精礦，將保障公司上游原材料供應的穩(wěn)定性；通過本次交易，公司將鎖定上游原材料的供應，避免上游原材料緊張對公司經營發(fā)展產生不利影響。
點評：
1)Altura礦業(yè)在印度尼西亞及澳大利亞擁有煤礦及鋰礦項目，旗下?lián)碛?00%所有權的Pilgangoora項目是位于澳大利亞西部皮爾巴拉地區(qū)的世界級硬巖石鋰礦項目，該項目鋰礦開發(fā)潛力巨大，現(xiàn)在探明的鋰輝石儲量是80萬噸，并且探測的只是其整個鋰礦項目范圍的2%。其鋰輝石開采技術已經非常成熟，能夠滿足動力電池的需求，開采純度高，符合車用動力電池對材料一致性的要求。2016年11月16日，公司與澳洲Altura礦業(yè)簽署認購及合作協(xié)議，以2.14億元入股Altura礦，并持有其19.9%的股份，成為該公司第一大股東。
2)由于補貼政策退坡和市場競爭，鋰電池未來有降價壓力，同時鋰礦資源是電池的重要原材料來源，全球每年新增碳酸鋰供應是2萬噸，限制的因素包括礦資源開采和提煉，考慮電動車的發(fā)展趨勢和銷售量不斷快速增長，未來鋰資源供應和電動車需求將處于緊平衡，價格可能維持高位。因此綁定上游重要鋰礦資源來保證供應以及穩(wěn)定價格是各大鋰電池巨頭的首選策略，能夠保持毛利不受到降價壓力的太大影響?？春迷阡嚨V資源進行垂直布局的鋰電池公司。
2.永輝超市：公司發(fā)布17H1業(yè)績預告，實現(xiàn)營收283億元，同比增長15.49%；凈利潤10.51億元，同比增長56.94%。
點評：
業(yè)績增長的主要原因是：（1）毛利率提升，供應鏈優(yōu)化效果明顯，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新開門店33家（不含會員店和超級物種），同比多開9家，外延擴張加速；（3）Q2季度同店預期增長2.5%，較一季度明顯好轉；（4）利息收入增加：17Q1凈利息收入+投資收益合計4576萬元。今年以來永輝采用合伙人制度新推超級物種，集客和盈利能力突出，采購供應鏈優(yōu)勢盡顯，也突出了公司的創(chuàng)新能力。
3.匯川技術：公司發(fā)布業(yè)績公告，預計公司2017年上半年營業(yè)收入18.31-19.77億元，同比增長25%-35%，歸屬上市公司股東凈利潤3.89-4.47億元，同比增長0%-15%；公司第二季度營業(yè)收入10.49-11.96億元，同比增長10%-33%；歸屬上市公司股東凈利潤2.17-2.75億元，同比增長-13%-10%。公司業(yè)績增長主要是公司通用自動化業(yè)務（產品包括通用伺服、通用變頻器、PLC等）同比取得快速增長；公司歸母凈利潤增幅低于收入增幅，主要是因為公司整體人員數(shù)量及研發(fā)投入增加，公司產品收入結構變化、市場競爭加劇導致毛利率同比有所降低，以及股權激勵行權或解禁產生的可得稅前抵扣費用減少。
點評：
上半年新能源收到政策原因影響表現(xiàn)較差，上半年估計下滑50%。但從6月份起，整個行業(yè)新能源汽車銷售數(shù)據(jù)開始放量，下半年將進入全年的銷量密集階段，客車和物流車都會有表現(xiàn)。在工業(yè)自動化業(yè)務跨速增長的支撐下，加上下半年新能源汽車業(yè)務回暖放量的帶動，預期公司業(yè)績能夠維持快速增長的表現(xiàn)。公司布局的新能源乘用車產品是明后年的重要增長點。
4.沃森生物：大股東李云春收購嘉合沃森生物持有的諾誠生物50%股權，作價6億人民幣。諾誠生物另外50%股權由廣州白云山拜迪生物所持有。大股東承諾，未來沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，將重新轉讓給公司。
點評：
1）屬于自己內部轉讓。2）從轉讓可以看出，沃森生物由于臨床揭盲的推遲，急需要用業(yè)績維持股價。通過轉讓，可以產生投資收益。3）從基本面角度，我們還是繼續(xù)看好、關注4大重磅藥品的揭盲時間，揭盲時間點可能沒有公司估計的那么樂觀，2價HPV疫苗和13價肺炎多糖結合疫苗的揭盲時間推遲到年底。
5.堅瑞沃能：半年報預告，上半年收入62.54億元，同比增2703%，歸母凈利潤 5.47-5.52億元。同比增速較大主要是 因為今年并表沃特瑪?shù)呢攬蟆?016年8月才開始并表。沃特瑪2017上半年收入約60億元，凈利潤約6.1億元。沃特瑪業(yè)績增速較快主要是由于其動力鋰電池的生產銷售、新能源汽車租售及服務業(yè)務規(guī)模大幅增加所致。
點評：
堅瑞沃能Q1報，收入27.8億元，歸母利潤2.54億元。沃特瑪Q1報，電池營收24.94億元，凈利2.76億元，新能源汽車租售及服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，實現(xiàn)凈利潤801.91萬元。算下來Q2收入34.7億元，凈利潤2.93億元 - 2.98億元。環(huán)比Q1要好，反映了從Q1受政策影響的低迷到Q2行業(yè)的反轉，預期下把半年將有更好的表現(xiàn)。公司今年上半年訂單已經有130多億元，看好下半年訂單量的繼續(xù)增加以及訂單執(zhí)行帶來的收入集中釋放。
免責申明：
本報告版權歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
