榕樹投資每周視點(diǎn) 20170707
文章來(lái)源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-07-07
1、華海藥業(yè)：獲得藥物臨床試驗(yàn)批件
收到CFDA核準(zhǔn)簽發(fā)的重組人血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子受體-抗體融合蛋白眼用注射液的《藥物臨床試驗(yàn)批件》。分子結(jié)構(gòu)類似于康弘藥業(yè)的康柏西普。
點(diǎn)評(píng)：
1）重組人血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子受體-抗體融合蛋白眼用注射液是一種自主開發(fā)的Fc融合蛋白，以VEGF為靶點(diǎn)，能特異性阻斷VEGF介導(dǎo)的血管滲漏和新生血管形成，主要用于治療濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（wet-AMD），其他適應(yīng)癥如糖尿病性黃斑水腫（DME）、視網(wǎng)膜分支靜脈阻塞（BRVO）、視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞（CRVO）、病理性近視繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管等。
2）國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)品種：目前國(guó)外已上市的同類品種有2個(gè)，商品名分別為L(zhǎng)ucentis和Eylea。國(guó)內(nèi)已上市的同類品種朗沐（通用名為：康柏西普）和Lucentis已在國(guó)內(nèi)上市，Eylea的國(guó)內(nèi)進(jìn)口藥品注冊(cè)申請(qǐng)還在審評(píng)中。
3）全球和國(guó)內(nèi)銷售：2016年，Lucentis全球銷售額為32.4億美元， Elyea全球銷售額為52.0億美元，康柏西普的國(guó)內(nèi)銷售額為4.76億元。可見，該品種藥品是重磅藥品。
4）獲得臨床批準(zhǔn)，隨后進(jìn)入臨床，需要幾年的時(shí)間完成臨床。短期內(nèi)不會(huì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，反而會(huì)加重成本，臨床所需要的對(duì)照藥非常昂貴。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一旦獲批，將會(huì)有可能貢獻(xiàn)巨大利潤(rùn)。
2、大族激光：公司2017年1-6月份業(yè)績(jī)預(yù)告修正
預(yù)計(jì)歸母凈利從原來(lái)的業(yè)績(jī)上升修正，二季度從原來(lái)的預(yù)告60%-90%同增長(zhǎng)提升為100% ～ 130%同比增長(zhǎng)，主要是年上半年消費(fèi)類電子、新能源、大功率及PCB設(shè)備需求旺盛，公司產(chǎn)品訂單較上年同期大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)好于預(yù)期。
其中小功率激光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)比較好，主要是蘋果業(yè)務(wù)在6月中旬之前交貨。今年蘋果業(yè)務(wù)預(yù)期從去年20億到30億元，在蘋果的大年增長(zhǎng)較大，占總業(yè)務(wù)比例也逐步提高。
3、萬(wàn)達(dá)院線：公司發(fā)布2017年上半年經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)。
17年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.54億元，同比增長(zhǎng)16%。截止2017年6月30日，公司已開業(yè)影院455家，4000塊銀幕。
公司17年1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)票房為36.26億，不含服務(wù)費(fèi)的實(shí)際票房達(dá)34.45億元，同比增長(zhǎng)5.42%，累計(jì)觀影人次達(dá) 8801萬(wàn)人次，同比增 5.91%。其中，6月公司國(guó)內(nèi)票房5.21億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費(fèi)）計(jì)算，國(guó)內(nèi)票房應(yīng)為4.95億，同比下降18.72%，比全國(guó)6月的平均降幅5.17%低13.5個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是去年同期《魔獸》基數(shù)高、上半年銀幕增速較慢，導(dǎo)致6月票房增幅再次低于大盤。但公司1-6月的總體市占率是提升的，從去年的13.29%，提升為今年的13.33%，主要是因?yàn)楣酒骄眱r(jià)相對(duì)平穩(wěn)而全國(guó)平均票價(jià)下降明顯。
從上半年的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，在實(shí)際票房收入僅增長(zhǎng)5.42%的條件下，營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持16%的增長(zhǎng)，得益于非票業(yè)務(wù)的發(fā)展和業(yè)務(wù)占比的提升。
上半年萬(wàn)達(dá)的影院擴(kuò)張速度不如行業(yè)，關(guān)注下半年萬(wàn)達(dá)影院的擴(kuò)張速度。4、華蘭生物：中報(bào)預(yù)告下調(diào)。華蘭生物預(yù)告2017年中報(bào)凈利潤(rùn)4.1~4.7億元，同比增長(zhǎng)0%~15%，原先業(yè)績(jī)預(yù)告是增長(zhǎng)20%-35%出現(xiàn)下調(diào)。
點(diǎn)評(píng)：
1）上年底，我們預(yù)測(cè)今年會(huì)有30%左右增長(zhǎng)，基于血液制品供不應(yīng)求，公司2016年血漿量40%增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)會(huì)延到2017年上半年（相應(yīng)主要產(chǎn)品白蛋白和靜丙也會(huì)增長(zhǎng)40%）。
2）目前，白蛋白的供求發(fā)生變化。國(guó)內(nèi)企業(yè)大量擴(kuò)大血漿量的采漿，進(jìn)口白蛋白也大量增加（血液制品只允許白蛋白進(jìn)口），導(dǎo)致供給和需要達(dá)到拐點(diǎn)。
3）華蘭的銷售中，醫(yī)院外銷售占比較大。當(dāng)醫(yī)院內(nèi)能夠大量滿足病人需求的時(shí)候，病人就沒必要去醫(yī)院外采購(gòu)，因此對(duì)華蘭醫(yī)院外需求產(chǎn)生影響。天壇生物的終端主要是醫(yī)院，加上國(guó)藥系統(tǒng)先天對(duì)醫(yī)院比民營(yíng)企業(yè)有優(yōu)勢(shì)，因此對(duì)天壇的影響反而不大。
4）血制品市場(chǎng)今年將面臨白蛋白供過(guò)于求的困難，看看國(guó)家是否會(huì)限制白蛋白的進(jìn)口。
5、光線傳媒發(fā)布17H1業(yè)績(jī)預(yù)告：凈利3.53-4.18億，同比增長(zhǎng)10-30%，其中非經(jīng)常性損益3000-4000萬(wàn)，主要是轉(zhuǎn)讓捷通無(wú)限科技有限公司股權(quán)收益及收到的政府補(bǔ)貼收益所致。去年同期的非經(jīng)常性損益為1664萬(wàn)。公司Q1歸母凈利潤(rùn)為1.85億元，同比下降12.99%，Q2業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)單季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，帶動(dòng)上半年整體業(yè)績(jī)上升10%-30%。Q2業(yè)績(jī)的大爆發(fā)，建立在電影業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，電視劇業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及政府補(bǔ)助等收益之上。
點(diǎn)評(píng)：
1）上半年，公司電影業(yè)務(wù)收入同比有所增長(zhǎng)，但利潤(rùn)同比小幅下降，主要是由于2017H1電影成本同比增加，成本增幅超過(guò)收入增幅，導(dǎo)致電影業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降。公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入2017H1票房的影片共7部，總票房為 13.83 億元，其中：17H1上映了《大鬧天竺》、《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》、《春嬌救志明》、《重返·狼群》、《緝槍》5部影片；2016 年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)的影片2部，包括《少年》、《你的名字。》。
2）電視劇業(yè)務(wù)Q1收入2915.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100%，主要是因?yàn)楣綫1確認(rèn)了《嘿，孩子》、《最好的安排》等電視劇收入，Q2公司確認(rèn)了大熱IP劇《青云志2》的發(fā)行收入，而2016H1電視劇業(yè)務(wù)并未取得營(yíng)收，因此電視劇收入較上年同期大幅增長(zhǎng)。
3）進(jìn)入17Q3Q4，公司迎來(lái)作品上映高峰期，后續(xù)電影大作不斷。《秘果》（7月7日）《三生三世十里桃花》（8月4日）、《縫紉機(jī)樂隊(duì)》（9月30日）、《三體》（預(yù)計(jì)10月1日）、《大護(hù)法》（動(dòng)畫電影，7月13日），電視劇業(yè)務(wù)也有《笑傲江湖》《左耳》《星辰變》等精品項(xiàng)目。
4）中報(bào)預(yù)告的業(yè)績(jī)超預(yù)期，短期值得關(guān)注，目前看今年國(guó)產(chǎn)電影仍然被海外影片壓制，長(zhǎng)期的買點(diǎn)要等到光線的電影業(yè)務(wù)真正出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。目前券商預(yù)期今年大概有9個(gè)億左右的利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)25~26倍。
6、復(fù)星醫(yī)藥：1）復(fù)星昨天股價(jià)一度下跌8.87%，收盤下跌3.67%。主要原因，市場(chǎng)謠傳郭廣昌失聯(lián)。實(shí)際情況是，郭廣昌在陜西調(diào)研，下午5:30分電話會(huì)議，郭廣昌親自澄清，自己沒有事情，公司經(jīng)營(yíng)正常，對(duì)謠言者追究法律責(zé)任。2）復(fù)星集團(tuán)昨天在A股和H股共增持公司2,881,848股股份，增持金額折合人民幣約8,195萬(wàn)元。本次增持后，復(fù)星集團(tuán)持有本公司944,763,556股股份（其中：935,074,556股A股股份、9,689,000股H股股份），占截至2017年7月6日公司已發(fā)行股份總數(shù)的約37.86%。
點(diǎn)評(píng)：
1）股價(jià)下跌是謠傳影響，現(xiàn)已澄清，公司經(jīng)營(yíng)正常。最近復(fù)星股價(jià)走弱，很大程度是前期走勢(shì)較強(qiáng)的大藍(lán)籌股走弱的影響。
2）公司昨天的增持，明顯是想維持股價(jià)，特別是出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下。
3）公司基本面沒有出現(xiàn)變化，仍然堅(jiān)持長(zhǎng)期看好復(fù)星醫(yī)藥的邏輯。
二、電話調(diào)研紀(jì)要
1、歌爾股份
1）蘋果產(chǎn)業(yè)鏈周期的設(shè)備發(fā)貨高峰在Q2，相關(guān)設(shè)備廠商已經(jīng)體現(xiàn)出業(yè)績(jī)。從Q3開始到Q4都是發(fā)貨高峰期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的部件公司會(huì)有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。歌爾等零部件廠商的業(yè)績(jī)釋放期，三季度出業(yè)績(jī)，四季度更加走高。
2）今年iphone發(fā)貨量預(yù)計(jì)2.4億部，主要在下半年，今年下半年占比要>60%，iphone8特性更改較大，預(yù)期大賣，占比下半年發(fā)貨量的50%。由于采用了全面屏，聲學(xué)部件結(jié)構(gòu)更難，漲價(jià)一倍。大年加高價(jià)格高毛利，提振公司業(yè)績(jī)，但9月才發(fā)布今年只有一個(gè)季度的量，預(yù)期2018年更能體現(xiàn)全面屏帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，預(yù)期iphone8滲透率達(dá)到70%， 因此預(yù)計(jì)歌爾今年30+%的增長(zhǎng)，明年30%. VR體量相對(duì)小，但是今年有翻翻增長(zhǎng)，看好未來(lái)的發(fā)展?？纱┐魅?7%增長(zhǎng)，公司也會(huì)受益。
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