榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20170519
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2017-05-19
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.4月份社零同比名義增10.7%，同比+0.6pp，環(huán)比-0.2pp，扣除價(jià)格影響實(shí)際增長(zhǎng)9.7%。限額零售同比9.2%，環(huán)比-0.9pp，同比-2.5pp，增速繼續(xù)回升。分品類看，4月食品飲料零售總額同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年來(lái)的最高值，服裝同比+10%（+2.7pp），增幅達(dá)近兩年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上升。黃金珠寶4月銷售額同比增7.5%（同比+2.5pp，環(huán)比+0.3pp），連續(xù)7個(gè)月增勢(shì)搶眼；化妝品銷售額同比增7.7%（同比+0.1pp），增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)略減但仍處高位。此外電器音像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通訊器材和家居同比分別增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
點(diǎn)評(píng)：
零售底部徘徊，食品飲料、日用品及服裝數(shù)據(jù)靚麗有助于商超業(yè)態(tài)的增長(zhǎng)，家居受地產(chǎn)影響預(yù)期未來(lái)增速可能下滑。
2.萬(wàn)達(dá)院線：5月15日，公司公告與博納影業(yè)簽訂了《投資框架協(xié)議》及《合作框架協(xié)議》，雙方就增資擴(kuò)股、院線加盟、廣告合作、影片投資等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。
點(diǎn)評(píng)：
1）增資擴(kuò)股：公司對(duì)博納影業(yè)投入人民幣3億元，占增資后的博納影業(yè)1.875%的股份，按此計(jì)算，博納影業(yè)目前估值160億。
2）院線加盟：博納影業(yè)旗下新增博納影院加盟萬(wàn)達(dá)院線；所有已開(kāi)業(yè)的博納影院，在原加盟協(xié)議有效期屆滿后，加盟萬(wàn)達(dá)院線。博納影業(yè)截止目前共有39座自營(yíng)影城，338塊銀幕，主要集中在一二線城市；萬(wàn)達(dá)院線4月共有416座影城，3654塊銀幕。若博納旗下銀幕完全并入公司，可為公司帶來(lái)9.3%的銀幕增長(zhǎng)。
3）廣告合作：從即日起，博納影業(yè)交由萬(wàn)達(dá)傳媒代理影院映前廣告。其中新建影院直接簽署廣告代理合同，已開(kāi)業(yè)及并購(gòu)影院在原廣告合同期滿后，與萬(wàn)達(dá)傳媒簽署廣告代理合同。
4）影片投資：雙方互相開(kāi)放未來(lái)擬主控投拍的影片單片，相互參與投資對(duì)方主控投拍的電影。
3.中國(guó)神華：4月煤炭生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%，前四個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)8.4%，銷售量單月同比增長(zhǎng)29.9%，前四個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)24.2%。
點(diǎn)評(píng)：4月煤炭銷售量增速回升，全年無(wú)憂。
4、復(fù)星醫(yī)藥：一般授權(quán)配售新H股
公司擬發(fā)行及配發(fā)的80,656,500股H股，配售股份的面值總額為人民幣80,656,500元（以2017年5月16日現(xiàn)行匯率人民幣1元=1.132港元計(jì)算，約等于91,303,158港元），配售價(jià)為每股H股28.80港元。
配售資金凈額（扣減所有相關(guān)成本及費(fèi)用，包括傭金、律師費(fèi)用及征費(fèi)）最多約為2,306.65百萬(wàn)港元，擬用于償還計(jì)息債務(wù)、補(bǔ)充本集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金及為本地或海外潛在合并及收購(gòu)提供資金。
點(diǎn)評(píng)：
目前，公司資金比較緊張，收購(gòu)項(xiàng)目多，特別是收購(gòu)印度藥企 Gland Pharma 需要12.6億美金，還有各種醫(yī)院的收購(gòu)和投資。配售完成后，將會(huì)很大程度緩解公司的資金壓力，有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率下經(jīng)營(yíng)。
5、騰訊控股2017年一季度財(cái)報(bào)
點(diǎn)評(píng)：
1）1Q17季度總收入為RMB495.5億,同比增長(zhǎng)54.9%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，高于市場(chǎng)預(yù)期7.4%。社交業(yè)務(wù)1Q17為123億元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一季度同比增速最快的，視頻業(yè)務(wù)訂閱費(fèi)收入首次超過(guò)視頻的廣告業(yè)務(wù)收入；游戲業(yè)務(wù)1Q17實(shí)現(xiàn)228.1億元，同比增長(zhǎng)33.5%，環(huán)比增加23.5%，主要來(lái)自手游《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯(lián)盟》及《地下城與勇士》的貢獻(xiàn)；一季度末公司遞延收入達(dá)到RMB425.1億，同比增長(zhǎng)36.2%，占過(guò)去一年游戲收入的比重達(dá)到55.5%，較四季度末提升11.5百分點(diǎn)；廣告業(yè)務(wù)： 1Q17為68.9億，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移動(dòng)端廣告收入占比達(dá)到85%；以支付和云業(yè)務(wù)為主的其他收入1Q17同比增長(zhǎng)224.3%至RMB75.6億，環(huán)比增速達(dá)到18.3%；其中云業(yè)務(wù)仍然以同比超過(guò)100%的增速增長(zhǎng)。
2）毛利率1Q17為51.3%，同比下滑6.8百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)；主要受到視頻業(yè)務(wù)的內(nèi)容成本影響。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（non-GAAP）1Q17為RMB142.1億，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；凈利潤(rùn)率為28.7%，同比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。
6、比亞迪:旗下CTS投6.9億阿根廷建廠，生產(chǎn)電動(dòng)公交。
點(diǎn)評(píng):
比亞迪16年150000輛大巴，未來(lái)比亞迪在國(guó)內(nèi)公交占比20%左右，到20000輛之后就基本比較穩(wěn)定，并且2020年補(bǔ)貼退坡的預(yù)期下，對(duì)外擴(kuò)張能夠保持對(duì)外擴(kuò)張能夠更加穩(wěn)定公司大巴業(yè)務(wù)的營(yíng)收。 未來(lái)比亞迪主要靠乘用車和云軌來(lái)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。
7、堅(jiān)瑞沃能:公司近日與成都大運(yùn)簽署相關(guān)合同，合同涉及金額達(dá)28.62億元，數(shù)量15000 磷酸鐵鋰電池組。2016年沃特瑪銷售給成都大運(yùn)7.15億元的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池組。占沃特瑪全年銷售額的10%。結(jié)算方式及期限：合同簽訂7個(gè)工作日內(nèi)預(yù)付10%，電池組貨到3個(gè) 月內(nèi)支付當(dāng)批產(chǎn)品總貨款的80%，余下10%作為質(zhì)保金一年內(nèi)付清。
點(diǎn)評(píng):
2017年初至4月份已經(jīng)有63.3億訂單，加上本次28.62訂單一共有91.92億元訂單，已經(jīng)超過(guò)去年沃特瑪?shù)?016年全年?duì)I收總額75.2億元。2016年并表收入4個(gè)月，營(yíng)收38.29億元，凈利4.61億元，全年凈利9.6億元。今年2季度還沒(méi)完訂單額已經(jīng)超過(guò)去年全年銷售額，對(duì)今年業(yè)績(jī)的預(yù)期更加樂(lè)觀。加上今年是全年并表的情況，今年的堅(jiān)瑞沃能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期將非常靚麗。簽合同的大運(yùn)公司主要是物流車。按照150000組電池28.6億元粗算，每一組電池110度電左右，1.6元/度電。之前公司和大運(yùn)合作研發(fā)重卡。
8、阿里巴巴：第四財(cái)季收入為385.79億元，同比增長(zhǎng)60%，創(chuàng)自IPO以來(lái)最高季度收入增幅；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利為104.4億元，同比增長(zhǎng)38%。2017財(cái)年全年實(shí)現(xiàn)收入1582.73億元，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈盈利為578.71億元。中國(guó)零售平臺(tái)年度活躍買家增至4.54億，移動(dòng)端月度活躍用戶高達(dá)5.07億，GMV3.767萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22%，移動(dòng)電商平臺(tái)貢獻(xiàn)了中國(guó)零售平臺(tái)季度收入的85%，移動(dòng)端變現(xiàn)率超過(guò)PC端。2017財(cái)年第四季度，阿里云收入21.63億元，同比增長(zhǎng)103%，自2016財(cái)年第一季度以來(lái)已經(jīng)連續(xù)八個(gè)季度保持100%以上的增速，整個(gè)財(cái)年收入規(guī)模達(dá)66.63億元，同比增長(zhǎng)121%，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)。同時(shí)，截止2017年3月底，阿里云云計(jì)算付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到87.4萬(wàn)，較上一季度增加10.9萬(wàn)。其他業(yè)務(wù)方面，數(shù)字媒體和娛樂(lè)業(yè)務(wù)在財(cái)年第四季度的收入達(dá)39.27億元、同比增長(zhǎng)234%；全年收入同比增長(zhǎng)271%至147.33億元；創(chuàng)新項(xiàng)目和其他業(yè)務(wù)的季度收入同比增長(zhǎng)88%，達(dá)到9.19億元；全年收入29.97億元，同比增長(zhǎng)65%。
點(diǎn)評(píng)：
收入超過(guò)指引的53%增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)期，從GMV角度來(lái)看，增速遠(yuǎn)低于京東的增長(zhǎng)，也低于預(yù)期，其他業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)在加大，核心電商業(yè)務(wù)收入增速在45%左右，四季度315.7億元，增長(zhǎng)47%，全年同比增長(zhǎng)45%至1338.8億元，此外，由于數(shù)字業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少，加上稅收等影響導(dǎo)致凈利潤(rùn)低于預(yù)期。
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1.4月份社零同比名義增10.7%，同比+0.6pp，環(huán)比-0.2pp，扣除價(jià)格影響實(shí)際增長(zhǎng)9.7%。限額零售同比9.2%，環(huán)比-0.9pp，同比-2.5pp，增速繼續(xù)回升。分品類看，4月食品飲料零售總額同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年來(lái)的最高值，服裝同比+10%（+2.7pp），增幅達(dá)近兩年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上升。黃金珠寶4月銷售額同比增7.5%（同比+2.5pp，環(huán)比+0.3pp），連續(xù)7個(gè)月增勢(shì)搶眼；化妝品銷售額同比增7.7%（同比+0.1pp），增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)略減但仍處高位。此外電器音像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通訊器材和家居同比分別增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
點(diǎn)評(píng)：
零售底部徘徊，食品飲料、日用品及服裝數(shù)據(jù)靚麗有助于商超業(yè)態(tài)的增長(zhǎng)，家居受地產(chǎn)影響預(yù)期未來(lái)增速可能下滑。
2.萬(wàn)達(dá)院線：5月15日，公司公告與博納影業(yè)簽訂了《投資框架協(xié)議》及《合作框架協(xié)議》，雙方就增資擴(kuò)股、院線加盟、廣告合作、影片投資等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。
點(diǎn)評(píng)：
1）增資擴(kuò)股：公司對(duì)博納影業(yè)投入人民幣3億元，占增資后的博納影業(yè)1.875%的股份，按此計(jì)算，博納影業(yè)目前估值160億。
2）院線加盟：博納影業(yè)旗下新增博納影院加盟萬(wàn)達(dá)院線；所有已開(kāi)業(yè)的博納影院，在原加盟協(xié)議有效期屆滿后，加盟萬(wàn)達(dá)院線。博納影業(yè)截止目前共有39座自營(yíng)影城，338塊銀幕，主要集中在一二線城市；萬(wàn)達(dá)院線4月共有416座影城，3654塊銀幕。若博納旗下銀幕完全并入公司，可為公司帶來(lái)9.3%的銀幕增長(zhǎng)。
3）廣告合作：從即日起，博納影業(yè)交由萬(wàn)達(dá)傳媒代理影院映前廣告。其中新建影院直接簽署廣告代理合同，已開(kāi)業(yè)及并購(gòu)影院在原廣告合同期滿后，與萬(wàn)達(dá)傳媒簽署廣告代理合同。
4）影片投資：雙方互相開(kāi)放未來(lái)擬主控投拍的影片單片，相互參與投資對(duì)方主控投拍的電影。
3.中國(guó)神華：4月煤炭生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%，前四個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)8.4%，銷售量單月同比增長(zhǎng)29.9%，前四個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)24.2%。
點(diǎn)評(píng)：4月煤炭銷售量增速回升，全年無(wú)憂。
4、復(fù)星醫(yī)藥：一般授權(quán)配售新H股
公司擬發(fā)行及配發(fā)的80,656,500股H股，配售股份的面值總額為人民幣80,656,500元（以2017年5月16日現(xiàn)行匯率人民幣1元=1.132港元計(jì)算，約等于91,303,158港元），配售價(jià)為每股H股28.80港元。
配售資金凈額（扣減所有相關(guān)成本及費(fèi)用，包括傭金、律師費(fèi)用及征費(fèi)）最多約為2,306.65百萬(wàn)港元，擬用于償還計(jì)息債務(wù)、補(bǔ)充本集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金及為本地或海外潛在合并及收購(gòu)提供資金。
點(diǎn)評(píng)：
目前，公司資金比較緊張，收購(gòu)項(xiàng)目多，特別是收購(gòu)印度藥企 Gland Pharma 需要12.6億美金，還有各種醫(yī)院的收購(gòu)和投資。配售完成后，將會(huì)很大程度緩解公司的資金壓力，有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率下經(jīng)營(yíng)。
5、騰訊控股2017年一季度財(cái)報(bào)
點(diǎn)評(píng)：
1）1Q17季度總收入為RMB495.5億,同比增長(zhǎng)54.9%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，高于市場(chǎng)預(yù)期7.4%。社交業(yè)務(wù)1Q17為123億元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一季度同比增速最快的，視頻業(yè)務(wù)訂閱費(fèi)收入首次超過(guò)視頻的廣告業(yè)務(wù)收入；游戲業(yè)務(wù)1Q17實(shí)現(xiàn)228.1億元，同比增長(zhǎng)33.5%，環(huán)比增加23.5%，主要來(lái)自手游《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯(lián)盟》及《地下城與勇士》的貢獻(xiàn)；一季度末公司遞延收入達(dá)到RMB425.1億，同比增長(zhǎng)36.2%，占過(guò)去一年游戲收入的比重達(dá)到55.5%，較四季度末提升11.5百分點(diǎn)；廣告業(yè)務(wù)： 1Q17為68.9億，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移動(dòng)端廣告收入占比達(dá)到85%；以支付和云業(yè)務(wù)為主的其他收入1Q17同比增長(zhǎng)224.3%至RMB75.6億，環(huán)比增速達(dá)到18.3%；其中云業(yè)務(wù)仍然以同比超過(guò)100%的增速增長(zhǎng)。
2）毛利率1Q17為51.3%，同比下滑6.8百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)；主要受到視頻業(yè)務(wù)的內(nèi)容成本影響。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（non-GAAP）1Q17為RMB142.1億，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；凈利潤(rùn)率為28.7%，同比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。
6、比亞迪:旗下CTS投6.9億阿根廷建廠，生產(chǎn)電動(dòng)公交。
點(diǎn)評(píng):
比亞迪16年150000輛大巴，未來(lái)比亞迪在國(guó)內(nèi)公交占比20%左右，到20000輛之后就基本比較穩(wěn)定，并且2020年補(bǔ)貼退坡的預(yù)期下，對(duì)外擴(kuò)張能夠保持對(duì)外擴(kuò)張能夠更加穩(wěn)定公司大巴業(yè)務(wù)的營(yíng)收。 未來(lái)比亞迪主要靠乘用車和云軌來(lái)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。
7、堅(jiān)瑞沃能:公司近日與成都大運(yùn)簽署相關(guān)合同，合同涉及金額達(dá)28.62億元，數(shù)量15000 磷酸鐵鋰電池組。2016年沃特瑪銷售給成都大運(yùn)7.15億元的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池組。占沃特瑪全年銷售額的10%。結(jié)算方式及期限：合同簽訂7個(gè)工作日內(nèi)預(yù)付10%，電池組貨到3個(gè) 月內(nèi)支付當(dāng)批產(chǎn)品總貨款的80%，余下10%作為質(zhì)保金一年內(nèi)付清。
點(diǎn)評(píng):
2017年初至4月份已經(jīng)有63.3億訂單，加上本次28.62訂單一共有91.92億元訂單，已經(jīng)超過(guò)去年沃特瑪?shù)?016年全年?duì)I收總額75.2億元。2016年并表收入4個(gè)月，營(yíng)收38.29億元，凈利4.61億元，全年凈利9.6億元。今年2季度還沒(méi)完訂單額已經(jīng)超過(guò)去年全年銷售額，對(duì)今年業(yè)績(jī)的預(yù)期更加樂(lè)觀。加上今年是全年并表的情況，今年的堅(jiān)瑞沃能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期將非常靚麗。簽合同的大運(yùn)公司主要是物流車。按照150000組電池28.6億元粗算，每一組電池110度電左右，1.6元/度電。之前公司和大運(yùn)合作研發(fā)重卡。
8、阿里巴巴：第四財(cái)季收入為385.79億元，同比增長(zhǎng)60%，創(chuàng)自IPO以來(lái)最高季度收入增幅；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利為104.4億元，同比增長(zhǎng)38%。2017財(cái)年全年實(shí)現(xiàn)收入1582.73億元，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈盈利為578.71億元。中國(guó)零售平臺(tái)年度活躍買家增至4.54億，移動(dòng)端月度活躍用戶高達(dá)5.07億，GMV3.767萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22%，移動(dòng)電商平臺(tái)貢獻(xiàn)了中國(guó)零售平臺(tái)季度收入的85%，移動(dòng)端變現(xiàn)率超過(guò)PC端。2017財(cái)年第四季度，阿里云收入21.63億元，同比增長(zhǎng)103%，自2016財(cái)年第一季度以來(lái)已經(jīng)連續(xù)八個(gè)季度保持100%以上的增速，整個(gè)財(cái)年收入規(guī)模達(dá)66.63億元，同比增長(zhǎng)121%，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)。同時(shí)，截止2017年3月底，阿里云云計(jì)算付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到87.4萬(wàn)，較上一季度增加10.9萬(wàn)。其他業(yè)務(wù)方面，數(shù)字媒體和娛樂(lè)業(yè)務(wù)在財(cái)年第四季度的收入達(dá)39.27億元、同比增長(zhǎng)234%；全年收入同比增長(zhǎng)271%至147.33億元；創(chuàng)新項(xiàng)目和其他業(yè)務(wù)的季度收入同比增長(zhǎng)88%，達(dá)到9.19億元；全年收入29.97億元，同比增長(zhǎng)65%。
點(diǎn)評(píng)：
收入超過(guò)指引的53%增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)期，從GMV角度來(lái)看，增速遠(yuǎn)低于京東的增長(zhǎng)，也低于預(yù)期，其他業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)在加大，核心電商業(yè)務(wù)收入增速在45%左右，四季度315.7億元，增長(zhǎng)47%，全年同比增長(zhǎng)45%至1338.8億元，此外，由于數(shù)字業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少，加上稅收等影響導(dǎo)致凈利潤(rùn)低于預(yù)期。
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