榕樹投資每周視點 20161111
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-11-11
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1、國家體育總局正式公布了《冰雪運動發(fā)展規(guī)劃（2016--2025年）》和《全國冰雪場地設施建設規(guī)劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎設施建設、機制體制改革等多個方面為冰雪產業(yè)的健康發(fā)展提供有力保障。
點評：按照規(guī)劃，全國冰雪產業(yè)中規(guī)模到2020年將達到6000億元，到2025年將達到10000億元，2025 年努力實現全國直接參加冰雪運動的人數超過5000萬人，并帶動3億人參與冰雪運動的發(fā)展目標?！侗﹫龅卦O施建設規(guī)劃》則提出到2022年全國滑冰館數量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪場數量將達到800座，其中新建滑雪場不少于240座。探路者直接受益冰雪運動規(guī)劃，公司自轉型以來把冰雪運動作為轉型體育的切入點，公司目前生產滑雪服裝等產品，同時運營河南鞏義嵩頂滑雪場，還通過體育產業(yè)基金（探路者和同基金及探夢工廠兩個投資平臺）布局相應標的，規(guī)劃有望在一定程度上加快全國冰雪項目的推廣，擴大消費群體，但具體落實執(zhí)行仍需要時間。
2、全國人大表決通過《電影產業(yè)促進法》將于明年3月1日起開始實施，這次通過制定《電影產業(yè)促進法》把實踐中已經推行的改革舉措寫入了促進法，比如減少審批項目、降低準入門檻等，《電影產業(yè)促進法》沒有新增設行政審批項目，同時還取消了電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項目。利好整個電影產業(yè)。
3、全國人大常委會表決通過關于修改《民辦教育促進法》的決定，新法規(guī)定“不得設立實施義務教育的營利性民辦學校”。自此，民辦學?！盃I利性、非營利性”分類改革正式啟動，非義務教育階段的民辦學校可自主選擇類別，“營利性”民辦校將注冊為企業(yè)。新法于2017年9月1日起實行。
點評：民辦學校的拆分問題：一些民辦學校現在是從幼兒園一直辦到高中，《民辦教育促進法》實施后，就要拆開辦學。學前教育選擇成為營利性的民辦學校，從一年級到中學初三年級的義務教育只能轉為非營利性學校，高中階段又要轉為營利性學校，這樣一個學校就要分成不同類型的學校，財產分割、債務剝離、管理人員，甚至教師都要進行分家。
4、長園集團：公告其參股的公司星源材質IPO審批通過將在創(chuàng)業(yè)板上市，公司投入約1億元，占6.3%股權， 按照經驗，其上市后將能夠獲利數億元。
5、歐菲光：公告收購sony廣州模組廠100%股權，支付對價2.34億美元，其中包含股權收購款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購項目完成交割后，后續(xù)公司將再投資0.32億美元以滿足標的公司的項目運作需求。
點評：Sony攝像頭模組廠主要分布在華南廣州廠和日本熊本廠，其華南廠主要是前置攝像頭，和高偉電子各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體出貨1億顆，實現收入約68億人民幣，凈利潤約1億人民幣。該廠擁有業(yè)界頂尖的攝像頭模組開發(fā)和封裝技術，運營能力強，通過收購能夠迅速增強歐菲光的攝像頭模組的技術及研發(fā)能力和生產制造水平以及制造規(guī)模，未來也有可能通過這個平臺切入蘋果產業(yè)鏈相關零部件。Sony由于上半年熊本地震導致雙攝模組產線未能順利量產，今年模組業(yè)務虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因為財務原因，出售資金可以用于保證雙攝產品和其核心部件的業(yè)務，另外減少低毛利、高競爭的業(yè)務，聚焦核心部件和高端產品能夠提高他們的盈利水平和財務狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優(yōu)勢以及低成本規(guī)模化的生產能力也會帶動sony的核心部件銷售，帶來更多的利潤。
6、據中華全國商業(yè)信息中心的監(jiān)測數據，2016年10月份全國50家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長1.6%，增速環(huán)比上月下降0.7個百分點，高于上年同期2.4個百分點。其中，零售額實現同比正增長的企業(yè)有25家，相比上月增加4家。分品類看食品增長-0.1%(15年同期1.8%)，環(huán)比上升0.1個百分點；服裝增長6.4%(15年同期1.7%)；化妝品增長-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長0%(15年同期-1.1%)，環(huán)比下降18.2個百分點；日用品同比增長-1.7%(15年同期-1.6%)；金銀珠寶增長-9.8%(15年同期-12.2%)。
點評：10月份零售市場延續(xù)回暖跡象，但仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預期四季度銷售數據都會不錯，金銀珠寶主要是基數較低以及金價的上漲刺激。
7、沃森生物：子公司上海澤潤研發(fā)的九價HPV疫苗臨床研究申請獲得受理，等待CFDA批準進入臨床。
8、上海家化：2016年10月28日平安人壽在二級市場增持公司股份3,367,000股，占公司已發(fā)行總股份的0.5%，家化集團及其一致行動人擬在未來12個月內（自首次增持日2016年10月28日起算）通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份，累計增持股份數量不少于本公司已發(fā)行總股份的0.5%（含本數）且不多于本公司已發(fā)行總股份的2%（含本數）。
點評：增持一則表明平安對家化的態(tài)度，此前市場一直擔憂平安解禁減持，此番增持打消市場這方面的疑慮，二則目前家化市值僅180多億，今年以來保險資金大舉進軍舉牌品牌類公司，家化旗下擁有六神、佰草集、高夫等眾多全國性品牌，品牌價值相對低估。家化現價段面臨的問題是費用持續(xù)投入，但收入仍在下滑，導致凈利率大幅下降，美加凈、佰草集品牌老化，電商團隊盡管較之前有所好轉，但依然中規(guī)中矩，在這個行業(yè)增速放緩、競爭日益激烈的市場環(huán)境下，顯得有點力不從心。17年花王到期，收入大概率出現下滑，手握重金但外延資本運作依舊沒有進展的情況下，短期或將因為平安增持有個交易性機會，公司基本面拐點預期還需要時間。
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1、國家體育總局正式公布了《冰雪運動發(fā)展規(guī)劃（2016--2025年）》和《全國冰雪場地設施建設規(guī)劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎設施建設、機制體制改革等多個方面為冰雪產業(yè)的健康發(fā)展提供有力保障。
點評：按照規(guī)劃，全國冰雪產業(yè)中規(guī)模到2020年將達到6000億元，到2025年將達到10000億元，2025 年努力實現全國直接參加冰雪運動的人數超過5000萬人，并帶動3億人參與冰雪運動的發(fā)展目標?！侗﹫龅卦O施建設規(guī)劃》則提出到2022年全國滑冰館數量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪場數量將達到800座，其中新建滑雪場不少于240座。探路者直接受益冰雪運動規(guī)劃，公司自轉型以來把冰雪運動作為轉型體育的切入點，公司目前生產滑雪服裝等產品，同時運營河南鞏義嵩頂滑雪場，還通過體育產業(yè)基金（探路者和同基金及探夢工廠兩個投資平臺）布局相應標的，規(guī)劃有望在一定程度上加快全國冰雪項目的推廣，擴大消費群體，但具體落實執(zhí)行仍需要時間。
2、全國人大表決通過《電影產業(yè)促進法》將于明年3月1日起開始實施，這次通過制定《電影產業(yè)促進法》把實踐中已經推行的改革舉措寫入了促進法，比如減少審批項目、降低準入門檻等，《電影產業(yè)促進法》沒有新增設行政審批項目，同時還取消了電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項目。利好整個電影產業(yè)。
3、全國人大常委會表決通過關于修改《民辦教育促進法》的決定，新法規(guī)定“不得設立實施義務教育的營利性民辦學校”。自此，民辦學?！盃I利性、非營利性”分類改革正式啟動，非義務教育階段的民辦學校可自主選擇類別，“營利性”民辦校將注冊為企業(yè)。新法于2017年9月1日起實行。
點評：民辦學校的拆分問題：一些民辦學校現在是從幼兒園一直辦到高中，《民辦教育促進法》實施后，就要拆開辦學。學前教育選擇成為營利性的民辦學校，從一年級到中學初三年級的義務教育只能轉為非營利性學校，高中階段又要轉為營利性學校，這樣一個學校就要分成不同類型的學校，財產分割、債務剝離、管理人員，甚至教師都要進行分家。
4、長園集團：公告其參股的公司星源材質IPO審批通過將在創(chuàng)業(yè)板上市，公司投入約1億元，占6.3%股權， 按照經驗，其上市后將能夠獲利數億元。
5、歐菲光：公告收購sony廣州模組廠100%股權，支付對價2.34億美元，其中包含股權收購款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購項目完成交割后，后續(xù)公司將再投資0.32億美元以滿足標的公司的項目運作需求。
點評：Sony攝像頭模組廠主要分布在華南廣州廠和日本熊本廠，其華南廠主要是前置攝像頭，和高偉電子各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體出貨1億顆，實現收入約68億人民幣，凈利潤約1億人民幣。該廠擁有業(yè)界頂尖的攝像頭模組開發(fā)和封裝技術，運營能力強，通過收購能夠迅速增強歐菲光的攝像頭模組的技術及研發(fā)能力和生產制造水平以及制造規(guī)模，未來也有可能通過這個平臺切入蘋果產業(yè)鏈相關零部件。Sony由于上半年熊本地震導致雙攝模組產線未能順利量產，今年模組業(yè)務虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因為財務原因，出售資金可以用于保證雙攝產品和其核心部件的業(yè)務，另外減少低毛利、高競爭的業(yè)務，聚焦核心部件和高端產品能夠提高他們的盈利水平和財務狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優(yōu)勢以及低成本規(guī)模化的生產能力也會帶動sony的核心部件銷售，帶來更多的利潤。
6、據中華全國商業(yè)信息中心的監(jiān)測數據，2016年10月份全國50家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長1.6%，增速環(huán)比上月下降0.7個百分點，高于上年同期2.4個百分點。其中，零售額實現同比正增長的企業(yè)有25家，相比上月增加4家。分品類看食品增長-0.1%(15年同期1.8%)，環(huán)比上升0.1個百分點；服裝增長6.4%(15年同期1.7%)；化妝品增長-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長0%(15年同期-1.1%)，環(huán)比下降18.2個百分點；日用品同比增長-1.7%(15年同期-1.6%)；金銀珠寶增長-9.8%(15年同期-12.2%)。
點評：10月份零售市場延續(xù)回暖跡象，但仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預期四季度銷售數據都會不錯，金銀珠寶主要是基數較低以及金價的上漲刺激。
7、沃森生物：子公司上海澤潤研發(fā)的九價HPV疫苗臨床研究申請獲得受理，等待CFDA批準進入臨床。
點評：1）九價HPV疫苗為上海澤潤自主研發(fā)注冊申報的又一個預防性新型疫苗品種。接種疫苗后，可刺激機體產生抗HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型的免疫力，進而預防由上述型別的病毒感染所引發(fā)的相關疾病。
2）9價HPV疫苗適用性比2價和4價HPV疫苗更廣，男女皆可接種預防，預防疾病更多。在9~26歲女性人群中：用于預防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導致的子宮頸癌，以及外陰、陰道和肛門癌；用于預防由HPV 6、11型感染導致的生殖器疣；用于預防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導致的子宮頸、外陰、陰道和肛門癌前病變和非典型性增生。在9~26歲男性人群中：用于預防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導致的肛門癌；用于預防由HPV 6、11型感染導致的生殖器疣；用于預防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導致的肛門癌前病變和非典型性增生。
3）國際上：僅默沙東公司有九價HPV疫苗（Gardasil 9）上市銷售。根據默沙東公司2015年年度報告顯示，九價HPV疫苗和四價HPV 疫苗合計全球銷售額達19.08億美元。國內：目前尚無九價HPV疫苗上市銷售。據了解，國內有多家企業(yè)在研發(fā)九價HPV疫苗產品，目前均尚未獲得臨床試驗批件。4）上海澤潤九價HPV 疫苗臨床研究申請獲得受理，短期對公司經營業(yè)績不會產生影響。長期看，未來一旦獲批上市，將會是重磅藥物，對公司收入產生巨大影響。
8、上海家化：2016年10月28日平安人壽在二級市場增持公司股份3,367,000股，占公司已發(fā)行總股份的0.5%，家化集團及其一致行動人擬在未來12個月內（自首次增持日2016年10月28日起算）通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份，累計增持股份數量不少于本公司已發(fā)行總股份的0.5%（含本數）且不多于本公司已發(fā)行總股份的2%（含本數）。
點評：增持一則表明平安對家化的態(tài)度，此前市場一直擔憂平安解禁減持，此番增持打消市場這方面的疑慮，二則目前家化市值僅180多億，今年以來保險資金大舉進軍舉牌品牌類公司，家化旗下擁有六神、佰草集、高夫等眾多全國性品牌，品牌價值相對低估。家化現價段面臨的問題是費用持續(xù)投入，但收入仍在下滑，導致凈利率大幅下降，美加凈、佰草集品牌老化，電商團隊盡管較之前有所好轉，但依然中規(guī)中矩，在這個行業(yè)增速放緩、競爭日益激烈的市場環(huán)境下，顯得有點力不從心。17年花王到期，收入大概率出現下滑，手握重金但外延資本運作依舊沒有進展的情況下，短期或將因為平安增持有個交易性機會，公司基本面拐點預期還需要時間。
免責申明：
本報告版權歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
