榕樹投資每周視點 20161118
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-11-18
1.根據(jù)星圖數(shù)據(jù)監(jiān)測的16家平臺全網(wǎng)交易規(guī)模為1770億，天貓、京東、蘇寧易購、國美、1號店、亞馬遜占比分別為68.2%（1207億）、22.7%、2.2%、1.9%、1.3%、1.0%。其中天貓平臺Nike、雅詩蘭黛、森馬、三只松鼠、百草味、良品鋪子、美的雙十一當(dāng)天分別實現(xiàn)銷售額4.12億（+505%）、0.98億（+155%）、6.50億（+308%）、4.3億（全網(wǎng)5.1億，+91%）、2.02億（+63%）、1.78億（+212%）、3.60億（+216%）。
點評：雙十一整體增速放緩，一則是線上規(guī)?；鶖?shù)較大，二則線下雙十一打折力度加大對線上也形成了分流。此外，服裝等品牌經(jīng)過幾年去庫存之后，庫存壓力減少，對毛利要求提升，線上促銷力度和SKU數(shù)量減少，并且消費者在經(jīng)歷了幾年的雙十一之后消費也趨于理性。
2.英威騰：子公司交通技術(shù)引入國資參股，本次參股方為國投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金(規(guī)模200億)，鎖定期3年。主要股東是財政部、國家開發(fā)投資公司。先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金將向交通技術(shù)投資6000萬元，本次投資完成后，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金將持有交通技術(shù)12.5%的股權(quán)，英威騰對軌交子公司的持股比例由44.8%降至39.2%，依舊保持控股并表。
點評：國資背景先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金參股軌交子公司，將有利于軌交業(yè)務(wù)的發(fā)展與突破。公司引入外資優(yōu)秀團(tuán)隊，五年研發(fā)積累，通過了所有的測試，并在今年獲得投標(biāo)資質(zhì)并開始參與投標(biāo)。但是軌交子公司的產(chǎn)品軌交牽引系統(tǒng)，投標(biāo)主要面對的客戶是各省市地鐵公司，市場門檻比技術(shù)門檻高，加上并且客戶有使用慣性和是錯成本高的因素， 對于公司牽引系統(tǒng)在軌交投標(biāo)中取得突破是有挑戰(zhàn)的。因此本次引入國資背景產(chǎn)業(yè)投資基金參股將改善子公司的資金狀況，也有利于軌交業(yè)務(wù)的拓展，增強公司中標(biāo)機會。
3.11月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布社會消費品零售數(shù)據(jù)，10月份社會消費品零售總額31,119億元，同比增長10.0%(扣除價格因素實際增長8.8%)；1-10月份，社會消費品零售總額269,601億元，同比增長10.3%。10月份限額以上單位消費品零售額13,508億元，增長7.5%；1-10月份，限額以上單位消費品零售額122,312億元，增長7.8%，全國網(wǎng)上零售額39,288億元，同比增長25.7%。
點評：10月社零與15年同期11.02%的增速相比有所回落，環(huán)比下降0.7個百分點。主要幾個方面原因：一是汽車增速下滑4.4個百分點至8.7%；二是吃穿用消費增速回落至8.0%，可能與雙十一有關(guān)；三是房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)消費走勢總體平穩(wěn)，家具類增速小幅上升，而家電器材類和建筑裝潢材料增速小幅回落，扣除建筑裝潢、汽車、石油后的零售額增速6.29%(15年同期10.58%)。
分品類來看，煙酒(+7.9%)、服裝(+7.5%)、文化辦公用品(+12.7%)、家具(+11%)、石油(+4.7%)品類回升，其中服裝已連續(xù)三個月增速環(huán)比提升（冷冬天氣和低基數(shù)），但其他可選消費品類環(huán)比增速均出現(xiàn)下滑：黃金珠寶(環(huán)比-2.5%)、化妝品(環(huán)比-3.7%)、通訊器材(環(huán)比-1.3%)。糧油食品(環(huán)比-0.9%)、飲料(環(huán)比-1.4%)、日用品(環(huán)比-3%)、建筑裝潢(環(huán)比-1.9%)、家電(環(huán)比-1%)環(huán)比增速也有下降，總體消費疲弱。
4.黃山旅游：關(guān)于參股公司IPO獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批文的公告。公司近日從參股公司華安證券處知悉，華安證券于2016年11月11日收到中國證券監(jiān)督管理委員會正式核準(zhǔn)首次公開發(fā)行股票。
點評：公司持有華安證券 10,000 萬股股份，占該公司發(fā)行前總股本的 3.54%，短期或?qū)⒂薪灰仔詸C會。
5.京東商城：第三季營收607億，增長38%，GMV增長43%至1588億元，扣除虛擬項目的GMV總額1,556億增長47%，移動端訂單約占79.7%，增長率超過110%，過去12個月的活躍用戶數(shù)保持高速增長，達(dá)1.987億，同比增長57%。毛利額為96億，非GAAP下毛利額94億元，同比增長59%。非GAAP凈利潤2.690億，同比增長超10倍，預(yù)期第四季度凈收入預(yù)計在750億至775億，增長約為37%至42%之間，超出市場預(yù)期。
點評：京東自營模式區(qū)別于阿里平臺模式，自營模式的優(yōu)勢和壁壘在于客戶體驗、規(guī)模和采購供應(yīng)鏈管理，京東以大家電為切入點，憑借自建物流的良好體驗獲得消費者，進(jìn)而擴大到全品類，三季度服裝品類增長超過60%，在電商增速總體放緩的情況下表現(xiàn)不錯，憑借規(guī)模優(yōu)勢公司毛利率提升至15.9%，看好公司的長期發(fā)展。
6.黃山旅游：2016年11月16日，公司與黃山區(qū)政府簽訂了《太平湖項目合作框架協(xié)議》，就黃山市黃山區(qū)人民政府通過太平湖風(fēng)景區(qū)管理委員會擁有的與太平湖風(fēng)景區(qū)經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)或公司股權(quán)開展合作（以下簡稱“太平湖項目”）。雙方將共同打造新的旅游平臺，并吸引更多的旅游資源和金融資源，促進(jìn)太平湖風(fēng)景區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展。
點評：太平湖目前年接待游客超100萬人次，正在積極升5A級景區(qū)，本協(xié)議的簽訂標(biāo)志著傳統(tǒng)景區(qū)外延擴張管理輸出的開始，此前公司成立了黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，或許未來將有進(jìn)一步資源整合的可能。
7.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品鹽酸強力霉素緩釋片獲得美國FDA 批準(zhǔn)文號。
點評：1）制劑產(chǎn)品鹽酸強力霉素緩釋片獲得美國FDA 批準(zhǔn)文號。
2）美國市場規(guī)模：IMS數(shù)據(jù)，2015年該制劑產(chǎn)品美國市場銷售額約2.06億美元。
3）競爭格局：鹽酸強力霉素緩釋片原研藥由 MAYNE PHARMA公司研發(fā)，150mg于2008年6月20日被美國FDA批準(zhǔn)，200mg于2013年4月11日被美國FDA批準(zhǔn)。目前，美國境內(nèi)，鹽酸強力霉素緩釋片（200mg）的生產(chǎn)廠商除原研公司外只有一家仿制藥公司Mylan生產(chǎn)銷售，Mylan專賣期失效日期為2016年11月15日，150mg生產(chǎn)廠商除原研公司外有仿制藥公司Heritage和Mylan生產(chǎn)銷售；國內(nèi)尚未有企業(yè)生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品。
4）該產(chǎn)品獲批，有利于增強公司的產(chǎn)品平臺的競爭力，有效增加銷售收入，降低單個藥品的各項成本，利好公司在美國市場的發(fā)展。
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