榕樹投資每周視點(diǎn) 20161021
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-10-21
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.9月CPI同比增長1.9%，相比上月1.3%的增長，反彈0.6個百分點(diǎn)，增幅超市場預(yù)期。蔬菜、教育服務(wù)領(lǐng)銜大部分分項(xiàng)價格上漲，季節(jié)性降雨、菜地轉(zhuǎn)移造成蔬菜價格大幅上漲，開學(xué)季支撐教育服務(wù)價格上升。豬價由于基數(shù)原因同比小幅下降，但對總體影響較小。9月PPI回正，同比增速升至0.1%，結(jié)束長達(dá)53個月的通縮。黑色、石油、煤炭推升相關(guān)領(lǐng)域價格上行幅度較大，預(yù)期去年同期的低基數(shù)效應(yīng)使4季度PPI將繼續(xù)處于上升通道，亦有利于企業(yè)盈利的改善。
2.網(wǎng)宿科技：前三季度業(yè)績增長50%-78%，三季度單季業(yè)績增速放緩。
點(diǎn)評：雖然行業(yè)增速較快，但市場競爭激烈，公司毛利下滑，用戶數(shù)增長下滑，環(huán)比沒有增長。行業(yè)也受到直播監(jiān)管的影響,今年移動視頻直播是今年增長最快的業(yè)務(wù)。 機(jī)構(gòu)預(yù)期網(wǎng)宿今年收入和利潤的增速在60%左右，17年40%的增速。公司增長亮點(diǎn)在海外業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)毛利高幾個點(diǎn)，而且增速較快。關(guān)于社區(qū)云雖然開始建設(shè)了，但是內(nèi)容端還沒起來，建設(shè)投入在17年不一定能夠貢獻(xiàn)利潤。
3.華海藥業(yè)：非公開發(fā)行A股股票發(fā)行結(jié)果。調(diào)整后的最后定增價格17.46元/股， 發(fā)行11,970,619股 ，共募集資金2.09億人民幣。定增對象：2015年員工持股計(jì)劃 ，鎖定期3年，公司高層都有參與（不含獨(dú)立董事）。募集資金用途：在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。
點(diǎn)評：1）此次定增成功，對象是員工持股計(jì)劃，公司高層參與其中，使得股東、管理層、員工利益保持一致，有利于提高員工積極性，加速公司快速發(fā)展。
2）目前公司發(fā)展勢頭良好，海外制劑出口和國內(nèi)制劑內(nèi)銷都保持快速增長。國內(nèi)制劑，進(jìn)入臨床品種越來越多，這將會未來有更多品種在中國上市打下基礎(chǔ)。海外制劑，今年以來，已經(jīng)有6個品種獲得FDA的ANDA，新申請2個品種。預(yù)計(jì)2017年可能會有3個品種搶首仿。
3）華海制劑出口和海外制劑轉(zhuǎn)回國內(nèi)銷售是目前有力回避醫(yī)藥困境的兩大方向，有力回避了醫(yī)保控費(fèi)和招標(biāo)降價的問題，使得華海在同行業(yè)競爭中獲得先發(fā)優(yōu)勢?？梢岳^續(xù)關(guān)注公司發(fā)展。
4.2016年9月社零實(shí)現(xiàn)2.8萬億（+10.7%，-0.2pp），其中限額以上零售1.4萬億（+8.8%，+0.6pp），兩者均為年內(nèi)最高增速，其中1-9月網(wǎng)絡(luò)零售累計(jì)3.47萬億（+26.1%）。分品類看，表現(xiàn)較好的是汽車（+13.1%）、建材（14.2%）、醫(yī)藥（+12%）等，一般可選品類文化用品 （+10.4%，-12.8pp)、通訊器材（+5.1%，-37.1pp)、服裝（+6.7%，-1.8pp）、化妝品（+7.7%，-1pp）、金銀珠寶（+5%，-1.5pp）增速同比均出現(xiàn)下滑。
點(diǎn)評：限額以上主要貢獻(xiàn)還是汽車、石油石化及建材等，剔除后的消費(fèi)依然低迷，地產(chǎn)對可選的擠出仍然比較明顯。
5.復(fù)星醫(yī)藥：控股子公司藥品臨床試驗(yàn)進(jìn)展?？毓勺庸旧虾?fù)宏漢霖生物研制的注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體完成 I 期臨床研究，擬于近期正式啟動該新藥的 III 期臨床試驗(yàn)。初步研究結(jié)果顯示：安全性評估方面，該新藥在 2、4、6、8mg/kg 不同劑量下的各組均未出現(xiàn)未預(yù)期的不良事件、嚴(yán)重不良事件或死亡，且該新藥在 6 mg/kg 劑量下的不良事件發(fā)生率與原研藥赫賽汀○R（包括美國產(chǎn)赫賽汀○R 和德國產(chǎn)赫賽汀○R ）相比，均無統(tǒng)計(jì)學(xué)差異；有效性評估方面，該新藥與原研藥赫賽汀○R（包括美國產(chǎn)赫賽汀○R 和德國產(chǎn)赫賽汀○R ）相比，具有生物等效性。綜上，I 期臨床試驗(yàn)證實(shí)：該新藥安全，并與原研藥等效。 根據(jù)該新藥 I 期臨床試驗(yàn)結(jié)果，復(fù)宏漢霖與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院腫瘤醫(yī)院、中國人民解放軍第三 O 七醫(yī)院等 45 家知名醫(yī)院的專家對該新藥用于乳腺癌適應(yīng)癥的 III 期臨床方案進(jìn)行了充分論證；同時，根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于生物類似藥臨床試驗(yàn)的相關(guān)規(guī)定，復(fù)宏漢霖?cái)M于近期正式啟動該新藥的 III 期臨床試驗(yàn)。
6.沃森生物：子公司嘉和生物研發(fā)的貝伐珠單抗生物類似藥獲得臨床試驗(yàn)批件。子公司嘉和生物藥業(yè)有限公司自主研發(fā)的單抗藥物“重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液”（貝伐珠單抗生物類似藥）獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)進(jìn)入臨床研究。
點(diǎn)評：1）藥物的適應(yīng)癥包括：結(jié)直腸癌，非小細(xì)胞肺癌，腎臟癌，卵巢癌，神經(jīng)膠母細(xì)胞瘤等。在中國，隨著人口老年化和腫瘤患者年輕化，腫瘤患病人群巨大。
2）該單抗產(chǎn)品為羅氏公司原研藥產(chǎn)品阿瓦斯?。ㄓ⑽纳唐访篈vastin；中英文通用名：貝伐珠單抗，Bevacizumab）的生物類似藥。阿瓦斯汀于2004年獲得FDA批準(zhǔn)上市，通過抑制血管內(nèi)皮生長因子的生物學(xué)活性而發(fā)揮治療腫瘤的作用。
3）據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿瓦斯汀是全球十大重磅藥物，2015年實(shí)現(xiàn)全球銷售約65.44億美元。該藥品2010年在中國市場上市銷售，是羅氏公司在中國最暢銷的藥品之一。
4）該產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)，增加公司單抗的產(chǎn)品梯隊(duì)，未來獲批上市，將會極大增厚公司利潤，利好公司未來發(fā)展。
5）此外，嘉和生物在中國已申報(bào)臨床試驗(yàn)的單抗藥物有7個品種，目前有4個單抗藥物已獲批進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。其中，“注射用重組抗HER2人源化單克隆抗體”（赫賽汀生物類似藥）和“注射用重組抗TNF-alpha人鼠嵌合單克隆抗體”（類克生物類似藥）已處于臨床試驗(yàn)中后期，有望在2018年作為首仿上市。非?？春眠@兩個重磅產(chǎn)品。
7.全聚德：前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.99億元，同比下滑0.37%，歸母凈利潤1.3億，同比增長5.51%。
點(diǎn)評：分季度看，Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比增長2.65%，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢，Q1/Q2單季分別下滑0.71%/3.48%，預(yù)期餐飲市場逐步恢復(fù)正常。報(bào)告期公司管理層大換血，換屆后主要高管包括董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)及董秘等均持有公司股份，而且董事長還進(jìn)入了前十大股東，從經(jīng)營層面看三季度單季實(shí)現(xiàn)了正增長，還新開了一家直營門店（長沙），兩家特許加盟店分別位于長春和泰安，應(yīng)該算是平穩(wěn)過渡。2017年是IDG戰(zhàn)略投資三年鎖定解禁年，再加上管理層的動作，預(yù)期2017年會有較強(qiáng)的市值訴求。
8.長園集團(tuán)：20日公司收到證監(jiān)會的關(guān)于申請中止非公開增發(fā)審查的通知書。
點(diǎn)評：相當(dāng)于公司本次非公開增發(fā)中止，字面上并非終止，但是大股東沃爾核材的一致行動人的統(tǒng)一承諾減持問題是增發(fā)的一個難題。 另外公司重大資產(chǎn)重組和不相關(guān)的非公開增發(fā)不能同時進(jìn)行，因此本次非公開增發(fā)被主動中止。
9.九牧王：前三季度營業(yè)收入同比下降3.70%；歸母凈利同比上升13.01%，主要由投資收益貢獻(xiàn)，Q3單季收入下滑3.02%。
點(diǎn)評：收入繼續(xù)下滑，渠道持續(xù)調(diào)整，截止三季度公司直營與加盟終端數(shù)量為2780家，其中直營店833家，較上半年增長5家；加盟店1850家，相較上半年減少50家，傳統(tǒng)服裝復(fù)蘇仍需時日。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.9月CPI同比增長1.9%，相比上月1.3%的增長，反彈0.6個百分點(diǎn)，增幅超市場預(yù)期。蔬菜、教育服務(wù)領(lǐng)銜大部分分項(xiàng)價格上漲，季節(jié)性降雨、菜地轉(zhuǎn)移造成蔬菜價格大幅上漲，開學(xué)季支撐教育服務(wù)價格上升。豬價由于基數(shù)原因同比小幅下降，但對總體影響較小。9月PPI回正，同比增速升至0.1%，結(jié)束長達(dá)53個月的通縮。黑色、石油、煤炭推升相關(guān)領(lǐng)域價格上行幅度較大，預(yù)期去年同期的低基數(shù)效應(yīng)使4季度PPI將繼續(xù)處于上升通道，亦有利于企業(yè)盈利的改善。
2.網(wǎng)宿科技：前三季度業(yè)績增長50%-78%，三季度單季業(yè)績增速放緩。
點(diǎn)評：雖然行業(yè)增速較快，但市場競爭激烈，公司毛利下滑，用戶數(shù)增長下滑，環(huán)比沒有增長。行業(yè)也受到直播監(jiān)管的影響,今年移動視頻直播是今年增長最快的業(yè)務(wù)。 機(jī)構(gòu)預(yù)期網(wǎng)宿今年收入和利潤的增速在60%左右，17年40%的增速。公司增長亮點(diǎn)在海外業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)毛利高幾個點(diǎn)，而且增速較快。關(guān)于社區(qū)云雖然開始建設(shè)了，但是內(nèi)容端還沒起來，建設(shè)投入在17年不一定能夠貢獻(xiàn)利潤。
3.華海藥業(yè)：非公開發(fā)行A股股票發(fā)行結(jié)果。調(diào)整后的最后定增價格17.46元/股， 發(fā)行11,970,619股 ，共募集資金2.09億人民幣。定增對象：2015年員工持股計(jì)劃 ，鎖定期3年，公司高層都有參與（不含獨(dú)立董事）。募集資金用途：在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。
點(diǎn)評：1）此次定增成功，對象是員工持股計(jì)劃，公司高層參與其中，使得股東、管理層、員工利益保持一致，有利于提高員工積極性，加速公司快速發(fā)展。
2）目前公司發(fā)展勢頭良好，海外制劑出口和國內(nèi)制劑內(nèi)銷都保持快速增長。國內(nèi)制劑，進(jìn)入臨床品種越來越多，這將會未來有更多品種在中國上市打下基礎(chǔ)。海外制劑，今年以來，已經(jīng)有6個品種獲得FDA的ANDA，新申請2個品種。預(yù)計(jì)2017年可能會有3個品種搶首仿。
3）華海制劑出口和海外制劑轉(zhuǎn)回國內(nèi)銷售是目前有力回避醫(yī)藥困境的兩大方向，有力回避了醫(yī)保控費(fèi)和招標(biāo)降價的問題，使得華海在同行業(yè)競爭中獲得先發(fā)優(yōu)勢?？梢岳^續(xù)關(guān)注公司發(fā)展。
4.2016年9月社零實(shí)現(xiàn)2.8萬億（+10.7%，-0.2pp），其中限額以上零售1.4萬億（+8.8%，+0.6pp），兩者均為年內(nèi)最高增速，其中1-9月網(wǎng)絡(luò)零售累計(jì)3.47萬億（+26.1%）。分品類看，表現(xiàn)較好的是汽車（+13.1%）、建材（14.2%）、醫(yī)藥（+12%）等，一般可選品類文化用品 （+10.4%，-12.8pp)、通訊器材（+5.1%，-37.1pp)、服裝（+6.7%，-1.8pp）、化妝品（+7.7%，-1pp）、金銀珠寶（+5%，-1.5pp）增速同比均出現(xiàn)下滑。
點(diǎn)評：限額以上主要貢獻(xiàn)還是汽車、石油石化及建材等，剔除后的消費(fèi)依然低迷，地產(chǎn)對可選的擠出仍然比較明顯。
5.復(fù)星醫(yī)藥：控股子公司藥品臨床試驗(yàn)進(jìn)展?？毓勺庸旧虾?fù)宏漢霖生物研制的注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體完成 I 期臨床研究，擬于近期正式啟動該新藥的 III 期臨床試驗(yàn)。初步研究結(jié)果顯示：安全性評估方面，該新藥在 2、4、6、8mg/kg 不同劑量下的各組均未出現(xiàn)未預(yù)期的不良事件、嚴(yán)重不良事件或死亡，且該新藥在 6 mg/kg 劑量下的不良事件發(fā)生率與原研藥赫賽汀○R（包括美國產(chǎn)赫賽汀○R 和德國產(chǎn)赫賽汀○R ）相比，均無統(tǒng)計(jì)學(xué)差異；有效性評估方面，該新藥與原研藥赫賽汀○R（包括美國產(chǎn)赫賽汀○R 和德國產(chǎn)赫賽汀○R ）相比，具有生物等效性。綜上，I 期臨床試驗(yàn)證實(shí)：該新藥安全，并與原研藥等效。 根據(jù)該新藥 I 期臨床試驗(yàn)結(jié)果，復(fù)宏漢霖與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院腫瘤醫(yī)院、中國人民解放軍第三 O 七醫(yī)院等 45 家知名醫(yī)院的專家對該新藥用于乳腺癌適應(yīng)癥的 III 期臨床方案進(jìn)行了充分論證；同時，根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于生物類似藥臨床試驗(yàn)的相關(guān)規(guī)定，復(fù)宏漢霖?cái)M于近期正式啟動該新藥的 III 期臨床試驗(yàn)。
6.沃森生物：子公司嘉和生物研發(fā)的貝伐珠單抗生物類似藥獲得臨床試驗(yàn)批件。子公司嘉和生物藥業(yè)有限公司自主研發(fā)的單抗藥物“重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液”（貝伐珠單抗生物類似藥）獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)進(jìn)入臨床研究。
點(diǎn)評：1）藥物的適應(yīng)癥包括：結(jié)直腸癌，非小細(xì)胞肺癌，腎臟癌，卵巢癌，神經(jīng)膠母細(xì)胞瘤等。在中國，隨著人口老年化和腫瘤患者年輕化，腫瘤患病人群巨大。
2）該單抗產(chǎn)品為羅氏公司原研藥產(chǎn)品阿瓦斯?。ㄓ⑽纳唐访篈vastin；中英文通用名：貝伐珠單抗，Bevacizumab）的生物類似藥。阿瓦斯汀于2004年獲得FDA批準(zhǔn)上市，通過抑制血管內(nèi)皮生長因子的生物學(xué)活性而發(fā)揮治療腫瘤的作用。
3）據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿瓦斯汀是全球十大重磅藥物，2015年實(shí)現(xiàn)全球銷售約65.44億美元。該藥品2010年在中國市場上市銷售，是羅氏公司在中國最暢銷的藥品之一。
4）該產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)，增加公司單抗的產(chǎn)品梯隊(duì)，未來獲批上市，將會極大增厚公司利潤，利好公司未來發(fā)展。
5）此外，嘉和生物在中國已申報(bào)臨床試驗(yàn)的單抗藥物有7個品種，目前有4個單抗藥物已獲批進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。其中，“注射用重組抗HER2人源化單克隆抗體”（赫賽汀生物類似藥）和“注射用重組抗TNF-alpha人鼠嵌合單克隆抗體”（類克生物類似藥）已處于臨床試驗(yàn)中后期，有望在2018年作為首仿上市。非?？春眠@兩個重磅產(chǎn)品。
7.全聚德：前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.99億元，同比下滑0.37%，歸母凈利潤1.3億，同比增長5.51%。
點(diǎn)評：分季度看，Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比增長2.65%，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢，Q1/Q2單季分別下滑0.71%/3.48%，預(yù)期餐飲市場逐步恢復(fù)正常。報(bào)告期公司管理層大換血，換屆后主要高管包括董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)及董秘等均持有公司股份，而且董事長還進(jìn)入了前十大股東，從經(jīng)營層面看三季度單季實(shí)現(xiàn)了正增長，還新開了一家直營門店（長沙），兩家特許加盟店分別位于長春和泰安，應(yīng)該算是平穩(wěn)過渡。2017年是IDG戰(zhàn)略投資三年鎖定解禁年，再加上管理層的動作，預(yù)期2017年會有較強(qiáng)的市值訴求。
8.長園集團(tuán)：20日公司收到證監(jiān)會的關(guān)于申請中止非公開增發(fā)審查的通知書。
點(diǎn)評：相當(dāng)于公司本次非公開增發(fā)中止，字面上并非終止，但是大股東沃爾核材的一致行動人的統(tǒng)一承諾減持問題是增發(fā)的一個難題。 另外公司重大資產(chǎn)重組和不相關(guān)的非公開增發(fā)不能同時進(jìn)行，因此本次非公開增發(fā)被主動中止。
9.九牧王：前三季度營業(yè)收入同比下降3.70%；歸母凈利同比上升13.01%，主要由投資收益貢獻(xiàn)，Q3單季收入下滑3.02%。
點(diǎn)評：收入繼續(xù)下滑，渠道持續(xù)調(diào)整，截止三季度公司直營與加盟終端數(shù)量為2780家，其中直營店833家，較上半年增長5家；加盟店1850家，相較上半年減少50家，傳統(tǒng)服裝復(fù)蘇仍需時日。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
