榕樹投資每周視點 20160527
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-05-27
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.電影行業(yè)：截止5月21日，電影票房突破200億元，比去年的6月27日，提前了37天。
點評：雖然國產(chǎn)影片在質(zhì)量和宣傳環(huán)節(jié)上需要加強，不過下半年票房回暖的預(yù)期還是在（國外大片較多），尤其是6月份《X戰(zhàn)警》、《驚天魔盜團(tuán)2》、《魔獸》、《愛麗絲夢游仙境2》、《忍者神龜2》等上了以后，也會吸引更多的學(xué)生觀看潮，全年30-40%的增長預(yù)期沒有問題。
2.皇氏集團(tuán)：1）收購浙江完美在線剩余40%股權(quán)，共計100%，成為其全資子公司。2）投資易聯(lián)視訊30%股權(quán)。
點評：皇氏集團(tuán)臨時停牌一周披露重大事項，完美在線承諾的2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于2600萬元,3380萬元,4390萬元。易聯(lián)視訊是去年年底成立的，目前主要業(yè)務(wù)來自于它的控股子公司云聚匯及易視云。
3.張家界 4 月接待游客 553.77 萬，同比增長 40.3%，1-4 月份累計接待 1320.12 萬，同比增長 40.9%； 1-4 月黃山接待游客 93.67 萬，增長 15.1%；西遞 29.82 萬，增長 10.3%；宏村 55.20 萬，增長 17.6%；古徽州文化旅游區(qū) 124.11 萬，增長 11.8%。
點評：行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，充分體現(xiàn)了居民消費升級的趨勢，旅游日漸成為必需消費，隨著六七月份進(jìn)入旺季，預(yù)期各大景區(qū)數(shù)據(jù)靚麗。
4.三夫戶外公告：與內(nèi)蒙古阿爾山市人民政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作，三方就在阿爾山市組織開展“阿爾山 UTAS100 超級越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事、阿爾山戶外旅游線路的推廣、戶外體驗營地的建設(shè)和運營、冬季戶外項目的開發(fā)等相關(guān)事宜達(dá)成共識。
點評：公司上市后致力于向體育轉(zhuǎn)型，此次與政府簽署三方合作協(xié)議標(biāo)志著公司向戶外賽事組織和戶外出行服務(wù)領(lǐng)域邁出的重要一步，公司表示如果進(jìn)展良好，將啟動更多的此類合作項目。阿爾山地理條件與三夫戶外活動比較契合，有利于發(fā)揮公司在戶外積累的經(jīng)驗和優(yōu)勢，預(yù)期如果項目進(jìn)展順利，更多類似阿爾山等戶外旅游資源豐富的城市將加入此列。
5.途牛一季報：凈收入為20億元，增長62.8%；Q1季度跟團(tuán)游和自助游的交易額（不含門票等單項旅游產(chǎn)品）為31億元，增長62.5%。Q1季度跟團(tuán)游（不包括跟團(tuán)周邊游）45.97萬人，較去年同期增長76.9%。 跟團(tuán)周邊游32.1萬人，較去年同期增長60.5%,自助游40.7萬人，較同期增長104.3%。公司Q1季度凈虧損為5.428億，2015年同期為2.331億。
點評：公司業(yè)績大幅虧損，出境游的低頻及同質(zhì)化競爭導(dǎo)致公司很難通過巨額營銷費用及低價策略獲取客戶忠誠度，消費者轉(zhuǎn)移成本非常低，公司只有通過做大規(guī)模獲取更多上下游利益來轉(zhuǎn)嫁對消費者的補貼，而以公司目前的規(guī)模仍然很難在上下游形成氣候，所以預(yù)期短期這種虧損仍將持續(xù)，但公司收入及出游人次的大幅增長再次顯示了旅游行業(yè)的高景氣度。
6.人福醫(yī)藥：收購資產(chǎn)完成。2016年3月30日和2016年4月26日公告，全資子公司人福美國，以5.29億美元收購EpicPharma,LLC00%的股權(quán)，以0.21億美元收購EpicREHoldco,LLC100%的股權(quán)。本次交易實施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為人福醫(yī)藥下屬全資子公司，將納入公司的合并報表范圍。
點評：1、截至2015年12月31日，Pharma公司資產(chǎn)總額37,603.89萬元，負(fù)債15,440.01萬元，凈資產(chǎn)22,163.88萬元，2015年度Pharma公司實現(xiàn)營業(yè)收入73,411.91萬元，實現(xiàn)凈利潤36,058.91萬元；截至2015年12月31日，REHoldco公司資產(chǎn)總額6,266.04萬元，負(fù)債4,185.19萬元，凈資產(chǎn)2,080.86萬元，2015年度REHoldco公司實現(xiàn)營業(yè)收入445.51萬元，實現(xiàn)凈利潤196.03萬元。2、此次收購美國醫(yī)藥企業(yè)，符合公司布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司充分利用美國的市場、技術(shù)和資源等優(yōu)勢，增強公司的盈利能力和核心競爭能力，符合公司的長遠(yuǎn)利益。
7.眾信旅游：與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向。
點評：眾信與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向，標(biāo)示著雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系的正式達(dá)成。卓越之旅成立以來志在打造“云南歐美旅游第一品牌”，依靠堅韌而富有創(chuàng)造力的集體，經(jīng)過多年孜孜以求的發(fā)展奮斗，現(xiàn)已成功發(fā)展成為高品質(zhì)歐美游和郵輪游公司，是云南旅游業(yè)內(nèi)的知名出境游零售品牌。眾信上市后利用資本市場優(yōu)勢做了大量的外延收購，再加上行業(yè)處于高增長，市場給予了較高的估值溢價，按照2016年4億的凈利潤看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業(yè)：華蘭生物白蛋白（10g/瓶）60.5萬瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬瓶同比增86.5%；博雅生物白蛋白14.36萬瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬瓶同比增98%。
點評：由于漿源受限，國內(nèi)血制品行業(yè)未來幾年仍會供需緊張，價格仍有提升空間，繼續(xù)看好血制品行業(yè)，國內(nèi)血制品CR4從2014年的29.69%上升到了2015年的33.65%，但是距離全球血制品市場超過70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間，血制品龍頭企業(yè)將發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，強者恒強，重點關(guān)注華蘭生物。
9.我們從國信策略會了解到迪斯尼試運營期間日客流達(dá)到3.8萬，因上海踩踏事件，原來每年3000萬人次的規(guī)劃下降到1500萬人次，按照1500萬人次測算，日客流僅4.1萬，對比試運行期間數(shù)據(jù)，大概率全年超1500萬，6月16日正式開園，預(yù)期能給豫園、錦江、烏鎮(zhèn)等切實帶來客流。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.電影行業(yè)：截止5月21日，電影票房突破200億元，比去年的6月27日，提前了37天。
點評：雖然國產(chǎn)影片在質(zhì)量和宣傳環(huán)節(jié)上需要加強，不過下半年票房回暖的預(yù)期還是在（國外大片較多），尤其是6月份《X戰(zhàn)警》、《驚天魔盜團(tuán)2》、《魔獸》、《愛麗絲夢游仙境2》、《忍者神龜2》等上了以后，也會吸引更多的學(xué)生觀看潮，全年30-40%的增長預(yù)期沒有問題。
2.皇氏集團(tuán)：1）收購浙江完美在線剩余40%股權(quán)，共計100%，成為其全資子公司。2）投資易聯(lián)視訊30%股權(quán)。
點評：皇氏集團(tuán)臨時停牌一周披露重大事項，完美在線承諾的2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于2600萬元,3380萬元,4390萬元。易聯(lián)視訊是去年年底成立的，目前主要業(yè)務(wù)來自于它的控股子公司云聚匯及易視云。
3.張家界 4 月接待游客 553.77 萬，同比增長 40.3%，1-4 月份累計接待 1320.12 萬，同比增長 40.9%； 1-4 月黃山接待游客 93.67 萬，增長 15.1%；西遞 29.82 萬，增長 10.3%；宏村 55.20 萬，增長 17.6%；古徽州文化旅游區(qū) 124.11 萬，增長 11.8%。
點評：行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，充分體現(xiàn)了居民消費升級的趨勢，旅游日漸成為必需消費，隨著六七月份進(jìn)入旺季，預(yù)期各大景區(qū)數(shù)據(jù)靚麗。
4.三夫戶外公告：與內(nèi)蒙古阿爾山市人民政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作，三方就在阿爾山市組織開展“阿爾山 UTAS100 超級越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事、阿爾山戶外旅游線路的推廣、戶外體驗營地的建設(shè)和運營、冬季戶外項目的開發(fā)等相關(guān)事宜達(dá)成共識。
點評：公司上市后致力于向體育轉(zhuǎn)型，此次與政府簽署三方合作協(xié)議標(biāo)志著公司向戶外賽事組織和戶外出行服務(wù)領(lǐng)域邁出的重要一步，公司表示如果進(jìn)展良好，將啟動更多的此類合作項目。阿爾山地理條件與三夫戶外活動比較契合，有利于發(fā)揮公司在戶外積累的經(jīng)驗和優(yōu)勢，預(yù)期如果項目進(jìn)展順利，更多類似阿爾山等戶外旅游資源豐富的城市將加入此列。
5.途牛一季報：凈收入為20億元，增長62.8%；Q1季度跟團(tuán)游和自助游的交易額（不含門票等單項旅游產(chǎn)品）為31億元，增長62.5%。Q1季度跟團(tuán)游（不包括跟團(tuán)周邊游）45.97萬人，較去年同期增長76.9%。 跟團(tuán)周邊游32.1萬人，較去年同期增長60.5%,自助游40.7萬人，較同期增長104.3%。公司Q1季度凈虧損為5.428億，2015年同期為2.331億。
點評：公司業(yè)績大幅虧損，出境游的低頻及同質(zhì)化競爭導(dǎo)致公司很難通過巨額營銷費用及低價策略獲取客戶忠誠度，消費者轉(zhuǎn)移成本非常低，公司只有通過做大規(guī)模獲取更多上下游利益來轉(zhuǎn)嫁對消費者的補貼，而以公司目前的規(guī)模仍然很難在上下游形成氣候，所以預(yù)期短期這種虧損仍將持續(xù)，但公司收入及出游人次的大幅增長再次顯示了旅游行業(yè)的高景氣度。
6.人福醫(yī)藥：收購資產(chǎn)完成。2016年3月30日和2016年4月26日公告，全資子公司人福美國，以5.29億美元收購EpicPharma,LLC00%的股權(quán)，以0.21億美元收購EpicREHoldco,LLC100%的股權(quán)。本次交易實施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為人福醫(yī)藥下屬全資子公司，將納入公司的合并報表范圍。
點評：1、截至2015年12月31日，Pharma公司資產(chǎn)總額37,603.89萬元，負(fù)債15,440.01萬元，凈資產(chǎn)22,163.88萬元，2015年度Pharma公司實現(xiàn)營業(yè)收入73,411.91萬元，實現(xiàn)凈利潤36,058.91萬元；截至2015年12月31日，REHoldco公司資產(chǎn)總額6,266.04萬元，負(fù)債4,185.19萬元，凈資產(chǎn)2,080.86萬元，2015年度REHoldco公司實現(xiàn)營業(yè)收入445.51萬元，實現(xiàn)凈利潤196.03萬元。2、此次收購美國醫(yī)藥企業(yè)，符合公司布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司充分利用美國的市場、技術(shù)和資源等優(yōu)勢，增強公司的盈利能力和核心競爭能力，符合公司的長遠(yuǎn)利益。
7.眾信旅游：與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向。
點評：眾信與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向，標(biāo)示著雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系的正式達(dá)成。卓越之旅成立以來志在打造“云南歐美旅游第一品牌”，依靠堅韌而富有創(chuàng)造力的集體，經(jīng)過多年孜孜以求的發(fā)展奮斗，現(xiàn)已成功發(fā)展成為高品質(zhì)歐美游和郵輪游公司，是云南旅游業(yè)內(nèi)的知名出境游零售品牌。眾信上市后利用資本市場優(yōu)勢做了大量的外延收購，再加上行業(yè)處于高增長，市場給予了較高的估值溢價，按照2016年4億的凈利潤看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業(yè)：華蘭生物白蛋白（10g/瓶）60.5萬瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬瓶同比增86.5%；博雅生物白蛋白14.36萬瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬瓶同比增98%。
點評：由于漿源受限，國內(nèi)血制品行業(yè)未來幾年仍會供需緊張，價格仍有提升空間，繼續(xù)看好血制品行業(yè)，國內(nèi)血制品CR4從2014年的29.69%上升到了2015年的33.65%，但是距離全球血制品市場超過70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間，血制品龍頭企業(yè)將發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，強者恒強，重點關(guān)注華蘭生物。
9.我們從國信策略會了解到迪斯尼試運營期間日客流達(dá)到3.8萬，因上海踩踏事件，原來每年3000萬人次的規(guī)劃下降到1500萬人次，按照1500萬人次測算，日客流僅4.1萬，對比試運行期間數(shù)據(jù)，大概率全年超1500萬，6月16日正式開園，預(yù)期能給豫園、錦江、烏鎮(zhèn)等切實帶來客流。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
