榕樹投資每周視點 20160520
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-05-20
一、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.2016年4月份，社會消費品零售總額24646億元，同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長9.3%（以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額11264億元，增長6.7%。1-4月，社零總額102670億元，同比名義增長10.3%，其中限額以上46111億元，增長7.7%。1-4月，全國網(wǎng)上零售額14140億元，同比增長27.5%，其中，實物商品網(wǎng)上零售額11419億元，增長25.6%，占社會消費品零售總額的比重為11.1%。
點評：4月份社零總額增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響，受東部11省（市）從4月份起實施國五標(biāo)準(zhǔn)等因素影響，汽車銷售增速明顯放緩，測算此類商品增速回落拉低社零增速0.7個百分點左右。其他品類受CPI回升以及房地產(chǎn)拉動均有不同程度的回升，由于經(jīng)濟復(fù)蘇動力有限，居民可支配收入增速放緩，盡管有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動，社零大概率上仍將維持低位徘徊，但部分食品飲料受CPI回升及剛性需求影響將受益提價。
2.沃森生物：控股子公司山東實杰擬新三板退市。
點評：1、子公司山東實杰生物及其子公司圣泰莆田分別被藥監(jiān)局取消GSP和藥品經(jīng)營許可證，公司已經(jīng)不具備經(jīng)營疫苗的資格，未來估計也不再可能恢復(fù)經(jīng)營。
2、子公司山東實杰生物占沃森生物2015年銷售收入的一半，對公司業(yè)績打擊是非常大的。目前，公司籌劃將山東實杰生物的85%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在公司已經(jīng)喪失經(jīng)營能力的情況下，轉(zhuǎn)讓價值不會太大。估計復(fù)牌后，將會出現(xiàn)連續(xù)跌停，短期影響非常大。
3、長期看，公司真正的競爭力在于疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，這一塊不受到影響，而且新型疫苗人乳頭瘤病毒疫苗HPV即將上市，目前在三期臨床，有可能是國內(nèi)第二家上市產(chǎn)品，市場非常巨大。默沙東的佳達修疫苗已在全球120多個國家和地區(qū)銷售，2012年銷售額達到15億美元，是疫苗中的第二大品種。有關(guān)機構(gòu)預(yù)計，HPV疫苗在中國的適宜人群達5億人。
3.華策影視：以5000萬元參與淘寶電影A輪融資。此次融資后，華策影視擁有淘寶電影0.36%股權(quán)。
點評：2015年11月，淘寶電影注入香港上市公司阿里影業(yè)，此次淘寶電影拆分進行獨立融資。淘寶電影A輪總共獲得17億元人民幣的融資，由鼎暉投資、螞蟻金服、新浪網(wǎng)領(lǐng)投；和和影業(yè)、博納影業(yè)、華策影視、南派泛娛、聯(lián)瑞影業(yè)跟投。A輪融資后，淘寶電影的總估值達到137億元人民幣。當(dāng)前，中國的在線票務(wù)線上化率已超過80%。在市場份額上貓眼電影、微票兒、百度糯米、淘寶電影分別以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占據(jù)中國電影在線票務(wù)市場前四位。
公司之前已經(jīng)布局了電影的多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)：電影IP上投資張嘉佳時間海文化等；電影制作環(huán)節(jié)投資了萬達，有望與其深度合作；電影國際化上投資韓國電影廠商NEW，與二十世紀(jì)福斯公司達成戰(zhàn)略合作；下游院線上，公司通過出讓萬達影視股份獲得萬達院線0.15%股權(quán)。公司目前已經(jīng)上映的發(fā)行+投資電影項目包括《末日迷蹤》、《女漢子真愛公式》、《刑警兄弟》、《妄想癥》等，已經(jīng)投資的項目包括《大唐玄奘》，而年內(nèi)還將有《微微一笑很傾城》、《反貪風(fēng)暴2》、《我愛喵星人》等影片等待上映。淘寶電影將與萬達院線一起，有望幫助公司在線上線下打通從內(nèi)容到全網(wǎng)宣發(fā)的渠道，提振公司出品電影票房。
目前券商一致預(yù)期16年華策能做到7個億的利潤，目前股價已接近30倍。
4.復(fù)星醫(yī)藥：控股子公司獲藥品臨床試驗批準(zhǔn)?？毓勺庸窘K萬邦生化醫(yī)藥股份有限公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司共同研制的枸櫞酸托法替布片及其原料藥獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局的臨床試驗批準(zhǔn)。
5.人福醫(yī)藥：對外投資。全資子公司武漢人福醫(yī)療集團有限公司與咸寧市中心醫(yī)院簽署《醫(yī)養(yǎng)項目合作協(xié)議》，共同設(shè)立咸寧市人福醫(yī)養(yǎng)投資管理有限公司，從事醫(yī)養(yǎng)項目的合作事宜。 中心醫(yī)院以資產(chǎn)評估作價入股，持股比例為35%，人福醫(yī)療集團投入現(xiàn)金，持股比例為65%。
6.凱撒旅游：董事馬逸雯、監(jiān)事鄭丹分別以均價17.56元增持26.06萬股、增持1.96萬股。
點評：凱撒終止首航收購，發(fā)布80億定增計劃復(fù)牌后補跌不少，馬逸雯系凱撒副董事長兼總裁陳小兵夫人，管理層此時的增持有利于公司短期股價穩(wěn)定，推進定增，公司此前發(fā)布的定增預(yù)案中，募資總額80億元，其中海航旅游認(rèn)購不低于20億元、凱撒管理團隊相關(guān)產(chǎn)品合計認(rèn)購不低于15億元，長期看好公司的發(fā)展，短期需要看市場情緒，估值來看還是偏貴。
7.維達國際：擬向不少過6人以13.25港元的價格配售不超過3000萬股募集3.9億港元。
點評：公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，此次募資有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)過幾年激烈的競爭，生活用紙行業(yè)競爭格局有所改善，維達國際作為國內(nèi)生活用紙龍頭之一，我們看好公司長期的發(fā)展。
8.眾信旅游：實際控制人董事長馮濱先生計劃在未來6個月內(nèi)增持公司股票，增持金額不超過人民幣5000萬元。
點評：凱撒和眾信分別發(fā)布增持和擬增持公告，短期有利于兩個公司股價的穩(wěn)定，也說明管理層看好公司的長期發(fā)展，出境游作為一個難得的穩(wěn)定增長行業(yè)，市場給了眾信和凱撒充分的估值溢價，短期看還是偏貴。
9.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品奧美沙坦酯氫氯噻嗪片暫時獲得美國 FDA 批準(zhǔn)文號。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片獲得美國 FDA 暫時批準(zhǔn)文號，標(biāo)志著產(chǎn)品通過了安全性和有效性審評，但該產(chǎn)品需要在專賣權(quán)到期并得到 FDA 最終批準(zhǔn)后才能獲得在美國市場銷售的資格。原研廠家專賣權(quán)將于 2016 年 10 月 25 日到期，原研廠家專賣權(quán)到期后，考慮到仿制藥首仿企業(yè)（若有）還將有 180 天的專賣權(quán)，因此，該產(chǎn)品將于首仿企業(yè)專賣權(quán)（若有）到期后方能上市銷售。
點評：1、奧美沙坦酯氫氯噻嗪片主要用于治療高血壓。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片由第一三共（DAIICHI SANKYO）研發(fā)，于 2003 年在美國上市。美國境內(nèi)，奧美沙坦酯氫氯噻嗪片生產(chǎn)廠商目前只有第一三共（DAIICHI SANKYO）；國內(nèi)生產(chǎn)廠商目前有第一三共制藥（上海）有限公司。2、市場銷售：據(jù)統(tǒng)計，2015 年奧美沙坦酯氫氯噻嗪 2 片美國市場銷售額約 7.5 億美元（數(shù)據(jù)來源于 IMS 數(shù)據(jù)庫），國內(nèi)市場的銷售額約人民幣 800 萬元（數(shù)據(jù)來源于 PDB 數(shù)據(jù)庫）。3、該品種要等到原研過期和首仿180天獨占期后方可上市銷售，也就是在2017年4月25日方可在美國銷售。對公司來說，新品種上市有利于未來增厚公司利潤，有利于形成產(chǎn)品梯隊，有利于成為產(chǎn)品平臺型公司。
10.華策影視：300萬增資翼翔冰雪，增資完成后持有其10%股權(quán)。
點評：翼翔冰雪是覆蓋社區(qū)的高端服務(wù)平臺，為愛好滑冰的人提供交流平臺，有APP，微信服務(wù)號，還有冰上舞臺劇，冰上項目培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，這同時也是華策在體育行業(yè)的第一次布局，跨界定增收購驅(qū)嚴(yán)之后，可能這種形式的入股會更頻繁。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.2016年4月份，社會消費品零售總額24646億元，同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長9.3%（以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額11264億元，增長6.7%。1-4月，社零總額102670億元，同比名義增長10.3%，其中限額以上46111億元，增長7.7%。1-4月，全國網(wǎng)上零售額14140億元，同比增長27.5%，其中，實物商品網(wǎng)上零售額11419億元，增長25.6%，占社會消費品零售總額的比重為11.1%。
點評：4月份社零總額增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響，受東部11省（市）從4月份起實施國五標(biāo)準(zhǔn)等因素影響，汽車銷售增速明顯放緩，測算此類商品增速回落拉低社零增速0.7個百分點左右。其他品類受CPI回升以及房地產(chǎn)拉動均有不同程度的回升，由于經(jīng)濟復(fù)蘇動力有限，居民可支配收入增速放緩，盡管有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動，社零大概率上仍將維持低位徘徊，但部分食品飲料受CPI回升及剛性需求影響將受益提價。
2.沃森生物：控股子公司山東實杰擬新三板退市。
點評：1、子公司山東實杰生物及其子公司圣泰莆田分別被藥監(jiān)局取消GSP和藥品經(jīng)營許可證，公司已經(jīng)不具備經(jīng)營疫苗的資格，未來估計也不再可能恢復(fù)經(jīng)營。
2、子公司山東實杰生物占沃森生物2015年銷售收入的一半，對公司業(yè)績打擊是非常大的。目前，公司籌劃將山東實杰生物的85%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在公司已經(jīng)喪失經(jīng)營能力的情況下，轉(zhuǎn)讓價值不會太大。估計復(fù)牌后，將會出現(xiàn)連續(xù)跌停，短期影響非常大。
3、長期看，公司真正的競爭力在于疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，這一塊不受到影響，而且新型疫苗人乳頭瘤病毒疫苗HPV即將上市，目前在三期臨床，有可能是國內(nèi)第二家上市產(chǎn)品，市場非常巨大。默沙東的佳達修疫苗已在全球120多個國家和地區(qū)銷售，2012年銷售額達到15億美元，是疫苗中的第二大品種。有關(guān)機構(gòu)預(yù)計，HPV疫苗在中國的適宜人群達5億人。
3.華策影視：以5000萬元參與淘寶電影A輪融資。此次融資后，華策影視擁有淘寶電影0.36%股權(quán)。
點評：2015年11月，淘寶電影注入香港上市公司阿里影業(yè)，此次淘寶電影拆分進行獨立融資。淘寶電影A輪總共獲得17億元人民幣的融資，由鼎暉投資、螞蟻金服、新浪網(wǎng)領(lǐng)投；和和影業(yè)、博納影業(yè)、華策影視、南派泛娛、聯(lián)瑞影業(yè)跟投。A輪融資后，淘寶電影的總估值達到137億元人民幣。當(dāng)前，中國的在線票務(wù)線上化率已超過80%。在市場份額上貓眼電影、微票兒、百度糯米、淘寶電影分別以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占據(jù)中國電影在線票務(wù)市場前四位。
公司之前已經(jīng)布局了電影的多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)：電影IP上投資張嘉佳時間海文化等；電影制作環(huán)節(jié)投資了萬達，有望與其深度合作；電影國際化上投資韓國電影廠商NEW，與二十世紀(jì)福斯公司達成戰(zhàn)略合作；下游院線上，公司通過出讓萬達影視股份獲得萬達院線0.15%股權(quán)。公司目前已經(jīng)上映的發(fā)行+投資電影項目包括《末日迷蹤》、《女漢子真愛公式》、《刑警兄弟》、《妄想癥》等，已經(jīng)投資的項目包括《大唐玄奘》，而年內(nèi)還將有《微微一笑很傾城》、《反貪風(fēng)暴2》、《我愛喵星人》等影片等待上映。淘寶電影將與萬達院線一起，有望幫助公司在線上線下打通從內(nèi)容到全網(wǎng)宣發(fā)的渠道，提振公司出品電影票房。
目前券商一致預(yù)期16年華策能做到7個億的利潤，目前股價已接近30倍。
4.復(fù)星醫(yī)藥：控股子公司獲藥品臨床試驗批準(zhǔn)?？毓勺庸窘K萬邦生化醫(yī)藥股份有限公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司共同研制的枸櫞酸托法替布片及其原料藥獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局的臨床試驗批準(zhǔn)。
點評：1、枸櫞酸托法替布片是公司自主研發(fā)的3類化學(xué)藥品，適用于甲氨喋呤療效不佳或不耐受的中度或重度活動性類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎成年患者。本品可單獨使用或與甲氨喋呤或其它非生物改善病情的抗風(fēng)濕藥（Nonbiologic-DMARDs）聯(lián)用。
2、枸櫞酸托法替布片于2013年2月26日以商品名Xeljanz在美國首次上市。隨后，于俄羅斯、瑞士、阿拉伯聯(lián)合酋長國、阿根廷、科威特、日本等獲得批準(zhǔn)。目前，在中國境內(nèi)尚無已上市的枸櫞酸 托法替布片。根據(jù)IMS MIDAS資料，2015年枸櫞酸托法替布片于全球市場銷售額約為5.63億美元。
3、新產(chǎn)品臨床獲批，有利于公司形成產(chǎn)品梯隊。
5.人福醫(yī)藥：對外投資。全資子公司武漢人福醫(yī)療集團有限公司與咸寧市中心醫(yī)院簽署《醫(yī)養(yǎng)項目合作協(xié)議》，共同設(shè)立咸寧市人福醫(yī)養(yǎng)投資管理有限公司，從事醫(yī)養(yǎng)項目的合作事宜。 中心醫(yī)院以資產(chǎn)評估作價入股，持股比例為35%，人福醫(yī)療集團投入現(xiàn)金，持股比例為65%。
點評：1、與地方醫(yī)院合作建立醫(yī)養(yǎng)公司，是公司整體醫(yī)療布局的一步。公司計劃未來3-5年內(nèi)在湖北省內(nèi)通過收購、合作、新建等形式運營20家以上的醫(yī)院，布局區(qū)域性醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并結(jié)合當(dāng)?shù)氐酿B(yǎng)老、康復(fù)等需求開展延伸性業(yè)務(wù)。
2、咸寧市中心醫(yī)院是鄂南地區(qū)最大的一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防保健于一體的國家級綜合性三級甲等醫(yī)院。公司與咸寧市中心醫(yī)院合作，爭取將醫(yī)養(yǎng)公司5年內(nèi)建設(shè)成為咸寧市及周邊地區(qū)最有影響力的醫(yī)療養(yǎng)老機構(gòu)；其醫(yī)療機構(gòu)達到二級甲等醫(yī)療機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，開放床位1200張，成為鄂東南醫(yī)療養(yǎng)老中心，對公司未來業(yè)績有促進作用。
6.凱撒旅游：董事馬逸雯、監(jiān)事鄭丹分別以均價17.56元增持26.06萬股、增持1.96萬股。
點評：凱撒終止首航收購，發(fā)布80億定增計劃復(fù)牌后補跌不少，馬逸雯系凱撒副董事長兼總裁陳小兵夫人，管理層此時的增持有利于公司短期股價穩(wěn)定，推進定增，公司此前發(fā)布的定增預(yù)案中，募資總額80億元，其中海航旅游認(rèn)購不低于20億元、凱撒管理團隊相關(guān)產(chǎn)品合計認(rèn)購不低于15億元，長期看好公司的發(fā)展，短期需要看市場情緒，估值來看還是偏貴。
7.維達國際：擬向不少過6人以13.25港元的價格配售不超過3000萬股募集3.9億港元。
點評：公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，此次募資有利于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)過幾年激烈的競爭，生活用紙行業(yè)競爭格局有所改善，維達國際作為國內(nèi)生活用紙龍頭之一，我們看好公司長期的發(fā)展。
8.眾信旅游：實際控制人董事長馮濱先生計劃在未來6個月內(nèi)增持公司股票，增持金額不超過人民幣5000萬元。
點評：凱撒和眾信分別發(fā)布增持和擬增持公告，短期有利于兩個公司股價的穩(wěn)定，也說明管理層看好公司的長期發(fā)展，出境游作為一個難得的穩(wěn)定增長行業(yè)，市場給了眾信和凱撒充分的估值溢價，短期看還是偏貴。
9.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品奧美沙坦酯氫氯噻嗪片暫時獲得美國 FDA 批準(zhǔn)文號。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片獲得美國 FDA 暫時批準(zhǔn)文號，標(biāo)志著產(chǎn)品通過了安全性和有效性審評，但該產(chǎn)品需要在專賣權(quán)到期并得到 FDA 最終批準(zhǔn)后才能獲得在美國市場銷售的資格。原研廠家專賣權(quán)將于 2016 年 10 月 25 日到期，原研廠家專賣權(quán)到期后，考慮到仿制藥首仿企業(yè)（若有）還將有 180 天的專賣權(quán)，因此，該產(chǎn)品將于首仿企業(yè)專賣權(quán)（若有）到期后方能上市銷售。
點評：1、奧美沙坦酯氫氯噻嗪片主要用于治療高血壓。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片由第一三共（DAIICHI SANKYO）研發(fā)，于 2003 年在美國上市。美國境內(nèi)，奧美沙坦酯氫氯噻嗪片生產(chǎn)廠商目前只有第一三共（DAIICHI SANKYO）；國內(nèi)生產(chǎn)廠商目前有第一三共制藥（上海）有限公司。2、市場銷售：據(jù)統(tǒng)計，2015 年奧美沙坦酯氫氯噻嗪 2 片美國市場銷售額約 7.5 億美元（數(shù)據(jù)來源于 IMS 數(shù)據(jù)庫），國內(nèi)市場的銷售額約人民幣 800 萬元（數(shù)據(jù)來源于 PDB 數(shù)據(jù)庫）。3、該品種要等到原研過期和首仿180天獨占期后方可上市銷售，也就是在2017年4月25日方可在美國銷售。對公司來說，新品種上市有利于未來增厚公司利潤，有利于形成產(chǎn)品梯隊，有利于成為產(chǎn)品平臺型公司。
10.華策影視：300萬增資翼翔冰雪，增資完成后持有其10%股權(quán)。
點評：翼翔冰雪是覆蓋社區(qū)的高端服務(wù)平臺，為愛好滑冰的人提供交流平臺，有APP，微信服務(wù)號，還有冰上舞臺劇，冰上項目培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，這同時也是華策在體育行業(yè)的第一次布局，跨界定增收購驅(qū)嚴(yán)之后，可能這種形式的入股會更頻繁。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
