大咖論市| 榕樹投資翟敬勇: 醫(yī)療保健消費行業(yè)將跑出“長牛股”
文章來源：深圳商報發(fā)布時間：2018-07-15
來源：讀創(chuàng)/深圳商報記者 李 玲
中美貿(mào)易爭端連續(xù)升級背景下，A股市場脆弱情緒亦在蔓延。在短暫上漲后，11日A股各大指數(shù)集體跌，市場人士普遍擔憂二次探底走勢即將開啟。
在榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇看來，在市場極度悲觀之時，專業(yè)投資者也應(yīng)有自己的堅持。堅持做基本面研究，尋找足夠便宜的好企業(yè)。對投資有著執(zhí)著的堅持，才能在行情再度來臨時獲得超額收益。他認為，對于今年下半年的投資，選擇正確的賽道比努力更重要，醫(yī)藥醫(yī)療、消費升級等板塊將迎來長期投資機會。
▎投資就是選擇符合時代特征的“賽道”
翟敬勇，深圳市榕樹投資管理有限公司總經(jīng)理。1996年進入股市，曾在長江證券、海通證券擔任分析師。2006年成立榕樹投資管理有限公司，目前公司資產(chǎn)管理規(guī)模40億，近年來投資業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
近期的市場普跌中，無論公募、私募等專業(yè)投資人還是散戶，虧損成為必然。在翟敬勇看來，在大的系統(tǒng)性風險背景下，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)下跌是意料之中的事情。但今年榕樹旗下產(chǎn)品回避了出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的地產(chǎn)、金融、5G等“雷區(qū)”，選擇持有醫(yī)藥、消費等板塊，這便是最大的勝利。作為專業(yè)投資者要有自己堅持的信念、投資風格，不能因市場的波動而放棄對好行業(yè)、好公司的研究及持有。多年的經(jīng)驗教訓告訴我們，在市場恐懼和低迷期，堅持正確方向的配置，最終都會為我們帶來穩(wěn)定、超額回報。
翟敬勇認為，每個時代有每個時代的特征，需求也就各有各的不同，適應(yīng)當下需求的公司就能獲得高速的發(fā)展。選擇正確的投資方向更為重要。在當前去杠桿、限售等政策背景中，地產(chǎn)企業(yè)盈利能力下滑將成為必然，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也將受到?jīng)_擊。近期銀行股集體破凈，有業(yè)內(nèi)人士認為價值投資時間窗口已開啟，但翟敬勇認為，銀行股投資中存在價值陷阱，傳統(tǒng)行業(yè)、業(yè)務(wù)很容易被顛覆。曾經(jīng)的亞馬遜取代沃爾瑪成為行業(yè)龍頭、特斯拉市值超越福特及通用等案例，都證明處于成熟期的企業(yè)及時盈利能力依然存在，但依然容易被顛覆，因為資本市場更看重未來現(xiàn)金流。
在挑選投資企業(yè)時，首先是從表象上看商業(yè)模式，再推到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，再來則看企業(yè)文化。選企業(yè)是要看一個行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流及持續(xù)的盈利能力，要遵循“好股好價”原則。
▎市場分化走勢還將持續(xù)
翟敬勇認為，近期市場出現(xiàn)大幅下跌主要受中美貿(mào)易摩擦升級和去杠桿、嚴監(jiān)管的持續(xù)推進影響有關(guān)。這些影響可能將長期存在，但對市場影響不必過于夸大及恐慌。
他認為，中美貿(mào)易摩擦不僅僅是貿(mào)易順差問題，更重要的是美國對于中國崛起的擔憂和制約以及雙方意識形態(tài)的差異，因此中美貿(mào)易問題會是一個長期的問題，而不是短期問題。因此在配置中已經(jīng)回避了相關(guān)不確定性較強的板塊，如科技和部分高端制造。
但我國經(jīng)濟一直具有很強的韌性，主要因為中國龐大的人口基數(shù)奠定了巨大的內(nèi)需市場，我們的貿(mào)易順差占GDP的比重已經(jīng)從2007年的約10%下降到去年的1.3%，從直接經(jīng)濟影響方面看，中美貿(mào)易摩擦影響有限。
當前市場持續(xù)走弱的另外一個因素是去杠桿導致的流動性緊縮，盡管理論上來說目前不是去杠桿的最好時機，但是去杠桿仍然是必要的，貨幣超發(fā)留下的后遺癥已經(jīng)無法持續(xù)，未來一段時間緊縮的宏觀政策可能還會延續(xù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和市場分化還將延續(xù)。
▎醫(yī)療保健行業(yè)進入“長周期牛市”
雖然市場處于低迷狀態(tài)，但翟敬勇認為在我國人口老齡化程度不斷加深背景下，醫(yī)療保健行業(yè)將迎來“長周期牛市”。
他認為，從國家政策來看，在2016年至2017年受到了“兩票制”“一致性評價”的沖擊，進入2018年負面沖擊進入尾聲，國家開始作為新興行業(yè)進行扶持，政策紅利剛剛開始。從量化角度來看，我國1961年至1977年之間，出現(xiàn)人口數(shù)顯極具上升時期。這也意味著三年之后，這一群體將邁入60歲階段，退出有效勞動力范圍，他們對于醫(yī)療保健的需求開始增加。老齡化的量變到質(zhì)變將推動醫(yī)療保健行業(yè)進入一個“長周期牛市”。
一些細分領(lǐng)域的業(yè)績爆發(fā)期還將提前，例如人體器官從35歲起已進入下降通道，首先出現(xiàn)的將是眼部問題，此時對眼科醫(yī)療、保健品的需求開始上升。此外，化學創(chuàng)新藥、流通、中藥、生物制藥、醫(yī)療服務(wù)等細分龍頭也都是投資的良機。
隨著國內(nèi)人均收入提高，消費者對于品牌消費品的需求也在快速上升。以茅臺為例，雖然零售價格不斷上漲，但市場中一瓶難求現(xiàn)象依然存在，品牌獨占性較強。品牌家電亦是如此，品牌家電及符合時代趨勢的智能家居，將更能吸引消費者的關(guān)注。此外，對于消費品的投資也無需只關(guān)注高端消費，各個行業(yè)的龍頭企業(yè)都值得關(guān)注。
此外，智能汽車將是下一個十年的重要市場，目前全球知名汽車生產(chǎn)公司都已經(jīng)制定出了電動車的生產(chǎn)表，這也代表著燃油車的退出時間表。目前新能源汽車相關(guān)行業(yè)，例如鋰電池等公司已經(jīng)出現(xiàn)訂單上升、業(yè)績增長，但這種增長尚未傳導至新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)。新能源汽車行業(yè)想要出現(xiàn)快速發(fā)展，首先要解決充電難問題，當汽車自動駕駛級別從L0上升至L3級別時，才可能迎來消費大面積爆發(fā)，這個時間將推至2020年之后。因此，目前還是要重點關(guān)注而不是下注。
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