榕樹投資每周視點 20180810
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-08-10
一、市場概況
本周公布的7月份50家重點零售企業(yè)的銷售額數(shù)據(jù)同比下降3.9%，顯示出當前內需消費呈疲軟態(tài)勢。此外，銀行間隔夜加權利率出現(xiàn)斷崖式急跌，表明流動性由此前的緊張迅速轉變?yōu)閷捤?，判斷與此前央行的降準和5020億MLF有密切聯(lián)系。本周市場波動較大，上證綜指前4日漲跌幅均在1%以上，其中周二漲幅達到2.74%，進一步驗證市場在流動性扭轉后呈現(xiàn)資金面充裕的特征。本周三大股指全線上揚，其中上證綜指上漲2.00%，深證成指上漲2.46%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.03%。計算機、通信等創(chuàng)業(yè)板新科技行業(yè)漲幅居前，紡織和休閑服務有微量下跌。
二、行業(yè)動態(tài)
醫(yī)藥生物行業(yè)：
隨著空窗期的結束，中美貿易戰(zhàn)摩擦再次升溫，中方決定將對美加征關稅，加上國內金融風險的不確定性，疊加外部干擾因素，股市表現(xiàn)低迷。同時，醫(yī)藥板塊接連出現(xiàn)負面新聞，在“長生生物”等一些黑天鵝事件的影響下，使得醫(yī)藥板塊短期內有一定的回調。隨著金融政策、貨幣政策、財政政策的積極調整，雖然短期不確定性仍在，但是中長期而言有望積極向好發(fā)展。
醫(yī)藥板塊今年一季報扣非凈利潤增速超過30%的公司占比達到39%，預計中報增長速度依然強勁，基本面并未發(fā)生本質上的重大改變，在周期板塊前景不明的情況下，有業(yè)績的醫(yī)藥板塊具有非常大的吸引力。進入8月份后半年度報告會密集發(fā)布，部分基本面優(yōu)秀的錯殺優(yōu)質股或存在估值修復機會。
下半年，預計國產首個PD-1單抗、首個生物類似藥利妥昔單抗、吡咯替尼、國產首個13價肺炎球菌疫苗均有望陸續(xù)獲批上市。在貿易摩擦加劇的背景下，我國將加速提升國產器械的競爭實力、推動產品的技術升級，國產中高端醫(yī)療器械將迎來政策紅利期，國產替代進口進程加速。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)景氣度企穩(wěn)，年內兩票制有望在全國推行，隨著業(yè)績回暖資金壓力逐漸緩和，目前醫(yī)藥商業(yè)板塊正處于歷史估值底部。品牌OTC和零售藥店不受醫(yī)保招標政策的的影響，營銷模式轉變，集中度持續(xù)提升，雜牌藥未來會逐漸退出市場。創(chuàng)新藥的研發(fā)與生產對CRO服務的市場需求，未來將借助高速發(fā)展的中國創(chuàng)新藥產業(yè)，暢享國內創(chuàng)新藥高速發(fā)展紅利。
三、公司動態(tài)
1．美的集團：截止2018年8月7日，公司累計回購股份數(shù)量為27,018,587股，占公司截止2018年7月30日總股本的0.4071%。
【點評】美的此次回購最高成交價為48.40元/股，最低成交價為42.12元/股，支付的總金額約12.5億元。在2018年7月23日召開的2018年第一次臨時股東大會審議通過了《關于回購部分社會公眾股份的預案的議案》，同意公司以集中競價的方式使用自有資金回購部分公司股份，回購價格為不超過人民幣50元/股。本次公司集中回購一方面是因為公司的股價偏低另一方面是因為要進行股權激勵，因此在公開市場回購股票。
2．華蘭生物：華蘭生物四價流感疫苗已在陜西、重慶、湖南、山東中標，具備年產3000萬人份四價流感疫苗的生產能力。
【點評】各省市補標工作正在進行中。流感疫苗的接種時間是當年的9月至次年的1月，廠家出貨的時間為8月至12月。隨著各地補標的推進，在長生疫苗事件后，今年四價流感疫苗變成華蘭生物獨家供應，有望對其四季度業(yè)績產生較大的推動力。
3.恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布2018年半年度報告，2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入77.61億元，較上年同期增長22.32%；歸母凈利潤19.10億元，較上年同期增長21.38%；上半年公司計提股權激勵費用1.61億元，對凈利潤影響較大，剔除該部分影響，公司扣非凈利潤實際增長達到24.08%。
【點評】上半年，公司業(yè)績增長基本符合預期，研發(fā)投入9.95億，同比增長了27.26%，研發(fā)投入占銷售收入比達12.82%，研發(fā)費用投入持續(xù)加大。研發(fā)進展方面，重磅產品有望于年內陸續(xù)獲批上市：吡咯替尼上市申請?zhí)幱诂F(xiàn)場核查，有望于近期獲批；PD-1單抗上市申請在審評審批中。恒瑞醫(yī)藥作為國內創(chuàng)新藥研發(fā)的龍頭企業(yè)，隨著重磅產品的不斷收獲，未來業(yè)績也會快速增長。目前，整體隨近期市場回調后，19年PE已回到合理估值水平。
4.芒果超媒：公司證券名稱由快樂購轉變?yōu)槊⒐?，并變更了公司經營業(yè)務范圍。
【點評】公司通過重大資產重組的方式獲得湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司、上海芒果互娛科技有限公司、上海天娛傳媒有限公司、芒果影視文化有限公司及湖南芒果娛樂有限公司 100%股權，上市公司主營業(yè)務將由媒體零售業(yè)務拓展至新媒體平臺運營、新媒體互動娛樂內容制作及媒體零售全產業(yè)鏈。芒果超媒正式成為A股中唯一一家頭部視頻平臺（芒果TV）上市公司，隨著流媒體視頻行業(yè)的快速發(fā)展，未來業(yè)績增長空間巨大。
5.合力泰：小米公司周一時稱其零部件供應商合力泰科技（Holitech Technology）將在未來三年在全球第二大智能手機市場——印度投資約2億美元。小米在一份聲明中稱，合力泰將在蒂魯伯蒂市的工廠生產攝像頭模塊、薄膜晶體管和指紋傳感器。合力泰預期將于2019年第一季度開始在印度生產，并目標在三年內為當?shù)貏?chuàng)造6000多個就業(yè)機會。
6.歐菲科技：公司表示正在研究在印度或海外其他地區(qū)設廠的方案。
【點評】隨著印度有計劃發(fā)展本地移動設備的組裝線，印度當局在4月份決定向關鍵智能手機零部件征收10%的進口稅，這些零部件包括密集印制電路板。擁有全球最大增長潛力的手機市場，印度政府通過行政手段加速產業(yè)鏈往印度轉移的趨勢，對國內手機制造產業(yè)鏈形成長期競爭和挑戰(zhàn)的形勢。國內市場飽和之下，產業(yè)鏈條存量博弈將會面臨繼續(xù)鏈洗牌，能夠跟隨品牌商出海拓展市場的產業(yè)鏈企業(yè)才能具有更好的發(fā)展前景。而未來投資方向可以集中在具有更大性能特性升級空間的電子零部件公司，比如，1）5G帶來手機相關部件升級，天線、陶瓷等； 2）視頻應用方向，攝像頭升級等；目前，而從國產手機廠商來看，小米4月份也表示希望將自己的全球智能手機零部件制造商放在印度。幾乎所有的中國手機廠商都在印度設立了工廠，vivo、OPPO、小米、金立等，就紛紛在印度投資建廠，其中小米已經擁有兩座工廠，今年4月份時表示，將在印度再建三家工廠，而更多的建廠與供應鏈配套的建設均在規(guī)劃之中。從外資手機品牌廠商看，三星同樣將目光與戰(zhàn)略重心放到了印度市場，在印度諾伊達建成了印度第二家新的手機工廠，該將實現(xiàn)每年最高 1.2 億臺手機的產量，全球最大。蘋果方面，早在去年就重點指定緯創(chuàng)在印度代工新一代iPhone；而富士康目前已在印度安得拉邦的斯里城擁有5座制造工廠，為小米、諾基亞、金立、富可視等廠商每年制造近1500萬部智能手機，孟買建廠也在進行中。
7.國軒高科：近日公司表示目前生產經營正常，訂單較為充足，各工廠排產情況較為理想，預計全年出貨量在5－6GWh左右。
【點評】2017年國軒高科已經具備3GWh三元電芯、7GWh磷酸鐵鋰電芯的生產能力，出貨量3.1Gwh。 2018的預計出貨量5-6Gwh對比17年有較大提升。同時，公司產能還在持快速擴張，2018年低產能預計可達到13-14gwh。國內目前動力電池呈現(xiàn)過剩、龍頭又非常集中的局面，前三家占市場70以上份額。今年已經看到堅瑞沃能等企業(yè)在競爭中倒下的例子，預計后續(xù)市場將繼續(xù)激烈洗牌，具有技術先進、產品質量穩(wěn)定、跟得上主流技術路線的大規(guī)模的電池廠商才能夠保留下來，最后剩下8-10Gwh產能以上的3-5家主流廠商。三元已經是比較確定的方向和趨勢，雖然17年國軒在三元產能的比例較少，但是后續(xù)的產能擴張主要集中在三元，迎合市場發(fā)展趨勢加大投資。公司有多年電池生產和成功經驗，依然看好公司的發(fā)展。
8.中際旭創(chuàng)：8月8日，公司發(fā)布發(fā)布半年報，收入28.3億，營業(yè)利潤3.5億，歸母凈利3.17億，收入同比的增速在40-45%，利潤同比增速也在50%以上。半年報顯示公司現(xiàn)金12億，占總資產比例15%，長期借款3個億。
【點評】從業(yè)績的角度，公司業(yè)績的狀況增長比較穩(wěn)定，同比和環(huán)比增長都復合以往的增速；從中美貿易戰(zhàn)的角度，中美貿易戰(zhàn)引發(fā)的擔憂，殺公司的估值，預計公司18年8-9億利潤，目前來看18年估值在20-25倍，屬于超跌的位置；近期公司在中報良好的情況下，下跌幅度角度，主要與公司股票的資金層面的關系，公司的持倉中，大基金持倉比較多，一季度46個機構，二季度30個，7月份也不斷有基金在出，其中持倉比較大的興全基金持股占總股本近4%。待到中美貿易戰(zhàn)的鈍化以及公司業(yè)績的逐步確認，公司能進行較好的估值修復。
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