榕樹投資翟敬勇：A股震蕩上行趨勢(shì)未變，將會(huì)開啟一輪跨年行情
文章來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)發(fā)布時(shí)間：2020-10-30
本文轉(zhuǎn)自騰訊財(cái)經(jīng) 策劃/馮立啟、王慧
近期白馬股閃崩成了A股的”常態(tài)“，各大領(lǐng)域的“茅臺(tái)”接連倒下，“游戲茅臺(tái)”吉比特、“榨菜茅臺(tái)”涪陵榨菜、醫(yī)藥茅臺(tái)“長(zhǎng)春高新”、“豬茅”牧原股份、“泥茅”海螺水泥等紛紛大跌。
白馬股接連閃崩，背后的原因究竟是什么？機(jī)構(gòu)又是怎么看待這種抱團(tuán)松散的現(xiàn)象？近日，深圳榕樹投資董事長(zhǎng)翟敬勇先生做客騰訊財(cái)經(jīng)《云端策略會(huì)》，解讀近期的白馬股頻頻閃崩之謎，并對(duì)后續(xù)A股走勢(shì)進(jìn)行研判。
對(duì)于目前A股市場(chǎng)的走勢(shì)，翟敬勇表示，疫情沖擊和外圍因素不改變A股市場(chǎng)震蕩上行的趨勢(shì)，2020年四季度到2021年的一季度，A股將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)跨年度的行情。
針對(duì)近期白馬股接連閃崩的情況，翟敬勇表示，我們的做法比較簡(jiǎn)單，一般看企業(yè)是不是真高估了。有些公司他們這一輪會(huì)出現(xiàn)大幅度調(diào)整的時(shí)候，我們不但不減倉(cāng)，反而還會(huì)加倉(cāng)。
對(duì)于未來(lái)看好的投資機(jī)會(huì)，翟敬勇表示，長(zhǎng)期看好四大行業(yè)：第一，半導(dǎo)體加電池人工智能硬件的領(lǐng)域；第二，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用；第三就是生物制藥，就是創(chuàng)新藥，還有醫(yī)療服務(wù)這塊；第四，就是龍頭的消費(fèi)和新興消費(fèi)。
A股震蕩上行趨勢(shì)未變，將會(huì)開啟跨年行情
主持人：對(duì)于2020年的A股市場(chǎng)，你有什么看法？
翟敬勇：在中國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制以后，市場(chǎng)的行業(yè)方向上也出現(xiàn)了非常明確的指引，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠獨(dú)樹一幟，相信全球資本會(huì)不斷進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)。
今年A股市場(chǎng)在2月份、3月份都不同程度受到了新冠疫情以及國(guó)際金融動(dòng)蕩的影響，但是這不改變A股市場(chǎng)震蕩上行的趨勢(shì)。而且我們?nèi)ビ^察，目前在注冊(cè)制的推動(dòng)，螞蟻金服等真正代表未來(lái)的這一類的互聯(lián)網(wǎng)科技公司會(huì)不斷進(jìn)入A股市場(chǎng)，廣大投資人能夠真正分享未來(lái)引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)的財(cái)富的機(jī)會(huì)。
今年也是公私募大發(fā)展的一年，中國(guó)的機(jī)構(gòu)化引領(lǐng)A股資本市場(chǎng)的趨勢(shì)，也已經(jīng)正式拉開序幕了。我相信在未來(lái)，在眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)的帶領(lǐng)下，普通老百姓在資本市場(chǎng)分享財(cái)富增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)大大增加。2020年四季度到2021年的一季度，A股將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)跨年度的行情。
堅(jiān)持好股好價(jià)，買跌賣漲的投資方式
主持人：最近白馬股接連閃崩，你覺得主要的原因是什么？對(duì)于這些股票后續(xù)怎么看？
翟敬勇：這個(gè)問題其實(shí)要一分為二地看，比如說養(yǎng)豬股的龍頭，我們看到今年豬周期的行業(yè)已經(jīng)明顯偏向了供給端。國(guó)家加大了對(duì)養(yǎng)殖戶的扶持，還有大型養(yǎng)殖企業(yè)的扶持。所以，在過去供給端比較偏弱的情況下，需求大幅上升，導(dǎo)致了豬價(jià)大幅度上漲。我記得2016年底、2017年的時(shí)候，豬價(jià)是11塊錢一公斤，最高的時(shí)候漲到40塊錢一公斤，所以像這類公司就會(huì)出現(xiàn)在資本市場(chǎng)逆周期。所謂逆周期是什么呢？當(dāng)供給端開始減弱，需求端上升的時(shí)候價(jià)格就大幅度上升了。
當(dāng)需求端平穩(wěn)的時(shí)候，價(jià)格會(huì)大幅下降，但是對(duì)于企業(yè)來(lái)講會(huì)出現(xiàn)一個(gè)利潤(rùn)比較豐厚的階段。但是股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)殺估值的過程。但是一旦等豬肉價(jià)格回落到合理的區(qū)間，這些龍頭公司的估值就顯得非常的便宜。那么，這樣就會(huì)再度引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)買入欲望。
過去的A股喜歡把這些下跌當(dāng)作一種洪水猛獸，實(shí)際上在龍頭白馬股出現(xiàn)階段大幅下跌的時(shí)候?qū)?huì)成為一種常態(tài)現(xiàn)象，而且也成為了一個(gè)機(jī)構(gòu)博弈非常重要的角逐的標(biāo)的。這些公司在未來(lái)就長(zhǎng)足發(fā)展的前景，我個(gè)人覺得還是要引起高度重視，這個(gè)是要深挖基本面，堅(jiān)持好股好價(jià)的原則。
主持人：你在投資決策的時(shí)候會(huì)受到白馬股調(diào)整的影響嗎？會(huì)因此進(jìn)行減倉(cāng)、加倉(cāng)還是維持不變呢？
翟敬勇：我們的做法比較簡(jiǎn)單，一般看企業(yè)是不是真高估了。有些公司他們這一輪會(huì)出現(xiàn)大幅度調(diào)整的時(shí)候，我們不但不減倉(cāng)，反而還會(huì)加倉(cāng)，這個(gè)是因?yàn)槊恳患覚C(jī)構(gòu)對(duì)于自己的公司有一個(gè)獨(dú)立的價(jià)值判斷，所以在這樣的判斷下，我們會(huì)因?yàn)橥獠繘_擊，股價(jià)下跌而去買入，而不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而恐慌性的賣出。所以，這個(gè)是未來(lái)的機(jī)構(gòu)博弈非常重要的一點(diǎn)。因?yàn)橄駲C(jī)構(gòu)的話，跟過去散戶的追漲殺跌有很大不一樣，機(jī)構(gòu)更多會(huì)采取一個(gè)買跌賣漲的方式。
堅(jiān)決摒棄煙蒂股，聚焦四大朝陽(yáng)行業(yè)
主持人：從現(xiàn)在到明年，你最看好哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？
翟敬勇：我們這幾年的觀點(diǎn)都沒有變化，我們認(rèn)為未來(lái)的一個(gè)最關(guān)鍵要聚焦四大行業(yè)：第一就是半導(dǎo)體加電池人工硬件的領(lǐng)域；第二，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用；第三就是生物制藥，就是創(chuàng)新藥，還有醫(yī)療服務(wù)這塊；第四，就是龍頭的消費(fèi)和新興消費(fèi)。我們認(rèn)為這四大行業(yè)將是貫穿在未來(lái)五到十年，甚至更長(zhǎng)的長(zhǎng)周期的行業(yè)，有點(diǎn)類似于納斯達(dá)克市場(chǎng)過去十年的走勢(shì)，所以我們就是在這個(gè)方向上一直沒有變。
為什么我們這么堅(jiān)定呢？是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為進(jìn)入21世紀(jì)以后全人類都進(jìn)入人工智能時(shí)代。今年是2020年，那么我們?nèi)斯ぶ悄馨l(fā)展到了第三階段，萬(wàn)物互聯(lián)的萌芽階段。萬(wàn)物互聯(lián)的一個(gè)最重要的特點(diǎn)就是你所有的產(chǎn)品未來(lái)都會(huì)電子化。所有的產(chǎn)品都會(huì)智能化，電動(dòng)化、智能化是一個(gè)必然趨勢(shì)，這樣就會(huì)替代我們過去一百年所依賴、關(guān)注的最大內(nèi)燃機(jī)+石油的機(jī)械工業(yè)時(shí)代，而且這個(gè)迭變的速度，隨著科技的發(fā)展會(huì)越來(lái)越快，所以我們從投資上來(lái)講，我們要去擁抱未來(lái)。未來(lái)的領(lǐng)域?qū)嶋H上最大的機(jī)會(huì)就是在這四個(gè)領(lǐng)域。
所以我們觀察美國(guó)在過去20年領(lǐng)先于在這四個(gè)領(lǐng)域相關(guān)的優(yōu)秀公司，給投資人帶來(lái)一個(gè)非常超額的回報(bào)，我們可以看到亞馬遜、蘋果、facebook、谷歌，包括其他的一些很多相關(guān)的公司都給投資人帶來(lái)百倍，甚至千倍的回報(bào)。我們?cè)谙胪顿Y中國(guó)，實(shí)際上在未來(lái)十年二十年將會(huì)成為一個(gè)全球非常重要的投資主體。
靠什么來(lái)吸引投資人呢？實(shí)際上和美國(guó)相關(guān)的行業(yè)是高度重合的，所以我們有理由相信在美國(guó)發(fā)生的故事會(huì)在中國(guó)重演一遍，這也是我們非常堅(jiān)定去放棄原來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)這些煙蒂的想法，而且我也在公開場(chǎng)合非常旗幟鮮明地表達(dá)了那些傳統(tǒng)行業(yè)很多價(jià)值陷阱，我們要堅(jiān)決摒棄掉煙蒂，要勇敢追求代表未來(lái)方向的這四類行業(yè)當(dāng)中的佼佼者。
首選好賽道，深挖優(yōu)秀的頭部公司
主持人：能不能跟我們分享一下你在選股方面的原則和技巧？
翟敬勇：第一是選賽道，我們每一個(gè)人在這個(gè)社會(huì)上都是渺小的，所以我們每一次，每一輪，每隔十年，或者是十幾年就會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)富重新分配一次，這個(gè)分配都是由客觀發(fā)展來(lái)推動(dòng)的。我們一定要學(xué)會(huì)站在風(fēng)口上。所以有一句話說，站在風(fēng)口上豬都會(huì)飛。
第二，有了方向的判斷之后，我們要意識(shí)到未來(lái)供給側(cè)的打開，A股市場(chǎng)一定是會(huì)注冊(cè)制，而且會(huì)全面T+0，也會(huì)放開漲跌停限制，這樣優(yōu)秀的頭部公司會(huì)變成一個(gè)稀缺產(chǎn)品。所以在這樣大背景下我們就會(huì)需要對(duì)頭部公司進(jìn)行深度跟蹤和挖掘。
這個(gè)時(shí)候，如果我們?cè)谕顿Y的時(shí)候就不能以當(dāng)下的所謂PE估值，而是要在十年以后如果他們有50%的市占率的時(shí)候，這些優(yōu)質(zhì)的公司在50%市占率的市場(chǎng)份額反推回來(lái)它應(yīng)該值多少錢，如果再細(xì)化一下它的商業(yè)模式，還有產(chǎn)品的銷售情況進(jìn)行一個(gè)推測(cè)，那么我們就可以對(duì)它進(jìn)行一個(gè)模糊的，未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。在未來(lái)現(xiàn)金折現(xiàn)現(xiàn)計(jì)算完畢之后，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些公司，這些位置還是真的非常合理，甚至便宜。只有這樣的話我們才能夠真正的拿住所謂的高PE的公司。
資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是新人不管舊人的，歷史的車輪也不會(huì)因?yàn)槟阗嵅坏藉X而同情你，所以我們一定要跟隨時(shí)代，站在未來(lái)十年世界演變的角度來(lái)看我們今天的決定。
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