全球化資產(chǎn)配置更為迫切
文章來(lái)源：翟敬勇發(fā)布時(shí)間：2023-07-18
2001年中國(guó)經(jīng)過(guò)十五年的艱苦談判終于加入了WTO，中國(guó)保留了發(fā)展中國(guó)家的地位，對(duì)于農(nóng)業(yè)、汽車等弱勢(shì)行業(yè)和匯率進(jìn)行了相應(yīng)時(shí)間的保護(hù)。2020年11月15日，東盟十國(guó)和澳大利亞、中國(guó)、日本、韓國(guó)、新西蘭共同簽署RCEP，2022年1月1日正式生效，菲律賓2023年6月2日加入，十五個(gè)國(guó)家貿(mào)易自由區(qū)協(xié)定進(jìn)入全面實(shí)施的新階段。
自工業(yè)化時(shí)代以來(lái)，制造業(yè)的全球化轉(zhuǎn)移就一直沒(méi)有停止，20世紀(jì)40年代是以美國(guó)的制造業(yè)為全球中心；20世紀(jì)50-70年代是以日本、德國(guó)的制造業(yè)為全球雙核；20世紀(jì)80-90年代亞洲四小龍：韓國(guó)、臺(tái)灣、香港、新加坡承接了制造業(yè)的轉(zhuǎn)移步伐；進(jìn)入21世紀(jì)中國(guó)的近海的長(zhǎng)三角、珠三角分別成為全球制造業(yè)的中心，在隨后的幾年里，中部地區(qū)的鄭州、合肥、武漢、重慶、成都等大型城市憑借勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)成為制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新區(qū)域直至今日。
中國(guó)承接兩次制造業(yè)遷徙轉(zhuǎn)移實(shí)屬奇跡，長(zhǎng)時(shí)間成為全球制造業(yè)中心給中國(guó)的繁榮昌盛帶來(lái)了好處，但是對(duì)全球其他國(guó)家的制造業(yè)則帶來(lái)了較大的“虹吸效應(yīng)”。以美國(guó)為首的區(qū)域率先對(duì)中國(guó)進(jìn)行施壓，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，美國(guó)對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體企業(yè)華為進(jìn)行技術(shù)管制，對(duì)涉軍企業(yè)進(jìn)行制裁，同時(shí)開(kāi)始對(duì)中國(guó)出口美國(guó)3000--5500億美金產(chǎn)品進(jìn)行加征關(guān)稅的措施。2023年3月27日美國(guó)眾議院全票通過(guò)認(rèn)定中國(guó)為“發(fā)達(dá)國(guó)家”，一旦中國(guó)被確定為發(fā)達(dá)國(guó)家，那么中國(guó)在WTO中享受的關(guān)稅減免、政策補(bǔ)貼、延長(zhǎng)磋商期限等優(yōu)惠待遇就將消失。
新冠疫情、地域沖突帶來(lái)的意識(shí)形態(tài)對(duì)立加劇了歐美企業(yè)對(duì)于制造中心區(qū)域化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。2020年初的新冠疫情全球大爆發(fā)，各個(gè)國(guó)家采取閉關(guān)封鎖措施，對(duì)全球化的制造業(yè)分配帶來(lái)了較大的挑戰(zhàn)，對(duì)于制造中心在亞洲，銷售中心在歐美的企業(yè)認(rèn)識(shí)到“去中國(guó)制造中心化”的必要性；2022年2月俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，歐美企業(yè)在俄羅斯的生產(chǎn)、銷售全軍覆沒(méi)，更是增加跨國(guó)巨頭的憂慮，出于對(duì)化解地域風(fēng)險(xiǎn)的考慮，分散生產(chǎn)制造基地的行動(dòng)快馬加鞭。
20世紀(jì)60年代美國(guó)開(kāi)始發(fā)展半導(dǎo)體，20世紀(jì)末21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)1.0時(shí)代到來(lái)。在過(guò)去的30年中，中國(guó)在開(kāi)放的浪潮中成功抓住了時(shí)代的機(jī)遇，在互聯(lián)網(wǎng)2.0時(shí)代中國(guó)承接了全球頂級(jí)企業(yè)蘋(píng)果、特斯拉、英偉達(dá)等的產(chǎn)業(yè)鏈配套，在此期間相關(guān)企業(yè)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，也帶動(dòng)了中國(guó)軟硬件的發(fā)展水準(zhǔn)。同時(shí)，中國(guó)在電動(dòng)化的領(lǐng)域再次發(fā)揮出了中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)，光伏、動(dòng)力電池領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批世界級(jí)的企業(yè)。
中國(guó)從1990年代開(kāi)始的大規(guī)模的城市化的發(fā)展路徑，在2020年前后進(jìn)入到了中后期階段，中國(guó)總?cè)丝谟?/span>2022年正式見(jiàn)頂回落（與此同時(shí)，印度超過(guò)中國(guó)成為全球第一大人口大國(guó)），中國(guó)過(guò)去三十年的“土地財(cái)政”受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；中國(guó)的六十歲以上的老齡人口呈現(xiàn)加速趨勢(shì)（中國(guó)全民醫(yī)保，政府為降低醫(yī)藥支出開(kāi)始實(shí)行行政醫(yī)藥集采降價(jià)措施）。
自2020年以來(lái)，中國(guó)因?yàn)橐咔?、地緣沖突、意識(shí)形態(tài)等原因，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)3.0時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)中，軟件、硬件領(lǐng)域受到了多個(gè)方面的制約，發(fā)展速度落后于全球頂級(jí)企業(yè)。國(guó)與國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)更多程度上取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的科技領(lǐng)先程度決定了經(jīng)濟(jì)的興衰。
2022年2月的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，改變了之前的產(chǎn)業(yè)配套，歐美等領(lǐng)先科技企業(yè)，出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮開(kāi)始在技術(shù)輸出和生產(chǎn)制造對(duì)中國(guó)進(jìn)行了限制；與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)也開(kāi)始加快相關(guān)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代計(jì)劃，加快國(guó)有企業(yè)的做強(qiáng)做大（犧牲效率、就業(yè)、市場(chǎng)為代價(jià)）。
目前“去中國(guó)制造中心化”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊開(kāi)始影響中部地區(qū)的制造業(yè)縱深發(fā)展；中國(guó)制造作為全球領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈的配套有必要走出國(guó)門，實(shí)現(xiàn)全球化生產(chǎn)、銷售配套。在20世紀(jì)80年代“去日本制造中心化”的過(guò)程中，日本的優(yōu)勢(shì)制造企業(yè)紛紛走出國(guó)門，在銷售區(qū)域建立適應(yīng)當(dāng)?shù)氐闹圃?、銷售中心，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)：從2021年2月開(kāi)始，與城鎮(zhèn)化、人口高度相關(guān)的一些大型行業(yè)——消費(fèi)、地產(chǎn)、醫(yī)藥（集采）呈現(xiàn)殺估值、殺業(yè)績(jī)的趨勢(shì)；互聯(lián)網(wǎng)2.0相關(guān)的一些行業(yè)和企業(yè)也因?yàn)橐恍┩饬σ蛩兀蓛r(jià)出現(xiàn)了長(zhǎng)周期的下跌趨勢(shì)。受“去中國(guó)制造業(yè)中心”的影響，制造業(yè)的中上游配套企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格隨著需求放緩而出現(xiàn)大幅下跌——化工行業(yè)尤為明顯，光伏、動(dòng)力電池等產(chǎn)業(yè)鏈在2022年下半年也開(kāi)始進(jìn)入激烈的價(jià)格廝殺。受益于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的傳統(tǒng)能源公司在2022年年底也開(kāi)始出現(xiàn)價(jià)格的下行松動(dòng)趨勢(shì)，相關(guān)公司的股價(jià)也出現(xiàn)了不小的跌幅。
放眼全球，我們看到美國(guó)、日本、印度等區(qū)域的資本市場(chǎng)2023年卻走出了三年疫情的陰影，尤其是美國(guó)資本市場(chǎng)，在連續(xù)加息的干擾下，納斯達(dá)克指數(shù)依然不斷地震蕩走高，儼然走出了新一輪經(jīng)濟(jì)周期的牛市態(tài)勢(shì)。這一次的資本市場(chǎng)變化也許可以理解為：經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新趨勢(shì)，對(duì)中概股、港股、A股都形成了巨大的“虹吸效應(yīng)。”
資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)是資本選擇的結(jié)果，我們必須加快全球化配置的思路，加大需求上升區(qū)域的配置，降低需求下降地區(qū)的配置，同時(shí)在需求下降的地方去尋找能夠適應(yīng)環(huán)境變化加快全球化配置的企業(yè)。20世紀(jì)80-90年代，果斷走出國(guó)門出海美洲、亞洲的豐田汽車就是這樣走出日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面沖擊，不但實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而且還成為了全球第一的燃油車巨頭。
作為全球化的投資者一定要明白，一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的下行是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀事實(shí)，而財(cái)富的流動(dòng)也不會(huì)因?yàn)槿藶榈母深A(yù)而停止。在過(guò)去三十年中國(guó)從一個(gè)“區(qū)域制造中心”逐步進(jìn)化到“全球制造中心”，我們?cè)谕顿Y上只要尋找到優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)就可以“買入并持有”享受企業(yè)增長(zhǎng)的紅利；不管是城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展時(shí)代、智能化的手機(jī)時(shí)代、還是新能源配套發(fā)展期間，我們可以輕松的享受產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展帶來(lái)的企業(yè)增長(zhǎng)紅利。2022年也許是一個(gè)分水嶺，我們的投資將面臨中國(guó)不可避免的城鎮(zhèn)化紅利結(jié)束帶來(lái)的長(zhǎng)期壓力，同時(shí)我們還要面臨“去中國(guó)制造中心化”帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)，我們的投資環(huán)境也似乎變得沒(méi)有那么友好。
中國(guó)作為全球第二大的經(jīng)濟(jì)體，我們自身的體內(nèi)循環(huán)是可以維持一定的經(jīng)濟(jì)體量，同時(shí)我們的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)正在做全球化的布局，這些全球化的布局可以讓企業(yè)充分享受經(jīng)濟(jì)上行區(qū)域帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)紅利。未來(lái)的投資會(huì)變得有點(diǎn)困難，但是危與機(jī)是并存的。
困難與機(jī)遇并存的時(shí)代，我們?cè)趺崔k？我們需要調(diào)整過(guò)去三十年順境思維，我們要更加扎實(shí)的從產(chǎn)業(yè)變遷，從技術(shù)迭代中找到能夠繼續(xù)享受全球一體化的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行配置。未來(lái)的中國(guó)長(zhǎng)期投資之路發(fā)生了大的變化，在百年未遇的大變局中，我們應(yīng)該重新梳理全球產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇并據(jù)此調(diào)整方向，只要把方向調(diào)整正確了，我們就能找到“買入并持有”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
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