榕樹(shù)投資|新能源板塊中報(bào)總結(jié)
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2024-09-04
電動(dòng)車(chē)板塊
1、電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量和儲(chǔ)能出貨量保持穩(wěn)定增速，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)2024H1累計(jì)銷(xiāo)494萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32%。全球電動(dòng)車(chē)2024H1累計(jì)銷(xiāo)724萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%；全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量125GWh，同比增長(zhǎng)21%；國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量116GWh，同比增長(zhǎng)21%；
2、整車(chē)價(jià)格戰(zhàn)和電池降價(jià)背景下，板塊營(yíng)收和利潤(rùn)承壓。新能源汽車(chē)板塊整體在2024H1營(yíng)業(yè)收入15713億元，同比下滑1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)736億元，同比減少26%；
3、板塊盈利能力繼續(xù)下降，電池中游材料盈利筑底；
4、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下降，資本開(kāi)支降低，產(chǎn)能出清加速，產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)。2024年H1新能源汽車(chē)板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降27%，2024H1新能源汽車(chē)板塊資本開(kāi)支同減21%；
5、鋰電中游龍頭寧德時(shí)代優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力與二線(xiàn)廠商拉開(kāi)差距，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼；
6、行業(yè)可能到了拐點(diǎn)位置，產(chǎn)業(yè)鏈新增投資放緩，產(chǎn)能出清速度加快，未來(lái)行業(yè)依舊有穩(wěn)定增速，龍頭寧德時(shí)代有望繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，帶領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
光伏板塊
1、營(yíng)收和利潤(rùn)承受壓力，板塊2024H1營(yíng)收5075億元，同比減少19%，歸母凈利潤(rùn)41.2億元，同比減少95%；
2、裝機(jī)量穩(wěn)定增長(zhǎng)， 2024H1國(guó)內(nèi)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量102.48GW，同比+31%；
3、毛利率和凈利率水平繼續(xù)下行，毛利率從Q1的15%下降到Q2的13%左右，凈利率出現(xiàn)負(fù)值；
4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)惡化，資本支出減少。2024H1光伏板塊公司在手現(xiàn)金和凈現(xiàn)金進(jìn)一步降低，資本支出環(huán)比減少18%；
5、光伏板塊是我國(guó)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，依然具有很大的空間，現(xiàn)在需要等待行業(yè)產(chǎn)能出清，等待行業(yè)拐點(diǎn)。
一、電動(dòng)車(chē)
1、電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量、儲(chǔ)能裝機(jī)量
國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)2024年1-6月累計(jì)銷(xiāo)494萬(wàn)輛（下圖左），同比增長(zhǎng)32%，其中出口60.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13%；全球電動(dòng)車(chē)2024年1-6月累計(jì)銷(xiāo)724萬(wàn)輛（下圖右），同比增長(zhǎng)21%。
全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量125GWh（下圖左），同比增長(zhǎng)21%；國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量116GWh（下圖右），同比增長(zhǎng)21%。
2、營(yíng)收和利潤(rùn)
新能源汽車(chē)板塊整體在2024年H1營(yíng)業(yè)收入15713億元，同比下滑1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)736億元，同比減少26%。
2024年Q2新能源汽車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8489億元，同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)439億元，同比減少11%，環(huán)比增長(zhǎng)48%。
3、盈利水平
2024年H1新能源汽車(chē)板塊整體毛利率為17.1%，與去年同期持平；凈利率4.7%，同比下降1.5pct；2024Q2毛利率17.3%，同比上升0.5pct，環(huán)比上升0.4pct；凈利率5.2%，同比下降0.7pct，環(huán)比提升1.1pct。
4、現(xiàn)金流與資本開(kāi)支
2024年H1新能源汽車(chē)板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流1332億元，同比下降27%；2024年Q2新能源汽車(chē)板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流987億元，同降39%，環(huán)比增長(zhǎng)186%。
產(chǎn)業(yè)鏈新增投資放緩，產(chǎn)能出清速度加快，2024H1新能源汽車(chē)板塊資本開(kāi)支同減21%。
5、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配
從利潤(rùn)分配來(lái)看，2024H1電池、整車(chē)占比同比提升顯著，中游材料盈利筑底。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券）
鋰電池中游，電池龍頭盈利能力穩(wěn)定壁壘深厚，與二線(xiàn)廠商的優(yōu)勢(shì)明顯。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券）
寧德時(shí)代現(xiàn)金流持續(xù)亮眼，二三線(xiàn)廠商有所下降，資本開(kāi)支 持續(xù)下降。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券）
二、光 伏
1、營(yíng)收和利潤(rùn)
73家主要的光伏公司，板塊2024H1營(yíng)收5075億元，同比減少19%，歸母凈利潤(rùn)41.2億元，同比減少95%；2024Q2營(yíng)收2725億元，同比減少20%，環(huán)比增加16%，歸母凈利潤(rùn)-24億元，同比減少106%，環(huán)比減少137%。
2、裝機(jī)量
我國(guó)2024H1國(guó)內(nèi)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量102.48GW，同比+31%。2024年Q2新增裝機(jī)56.74GW左右，同增26.76%，環(huán)增24.05%。
3、毛利率和凈利率水平
板塊毛利率水平繼續(xù)下行，從Q1的15%下降到Q2的13%左右。
4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)惡化
以主產(chǎn)業(yè)鏈26家A股上市公司為樣本，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024Q2主鏈公司在手現(xiàn)金（=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）合計(jì)2450億，環(huán)比2023Q4減少6%；短期凈現(xiàn)金（=在手現(xiàn)金-短期借款-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）合計(jì)1391億，環(huán)比2024Q1減少21%，長(zhǎng)期凈現(xiàn)金1（=短期凈現(xiàn)金-長(zhǎng)期借款）合計(jì)-310億，環(huán)比2024Q1大幅減少-210%，出現(xiàn)了明顯的惡化。如果考慮應(yīng)收和應(yīng)付，長(zhǎng)期凈現(xiàn)金2（=長(zhǎng)期凈現(xiàn)金1+應(yīng)收-應(yīng)付）=-2136億，相比2024年Q1減少了540億。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)通證券）
5、資本支出
光伏板塊 73 家公司 2024H1 資本支出 779.8 億元，同比減少 18%，2024Q2 資本支出 372.7 億元，同減 26%，環(huán)減 8%。
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