榕樹投資每周視點 20181109
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-11-09
一、市場觀點
上周市場在政策密集出臺下迎來了較大反彈，但經(jīng)濟下行預(yù)期以及中美不確定性依然存在，本周政府持續(xù)推出的利好，但市場并沒有延續(xù)行情的反彈。同時美國中期選舉結(jié)果利于中美關(guān)系緩和的期待也存在爭議，美元下跌對新經(jīng)濟市場利好程度不確定，市場沒有新增資金參與，只有存量博弈。
本周市場整體上震蕩下行，權(quán)重指數(shù)低迷，創(chuàng)業(yè)板稍好。上證指數(shù)下跌2.9%，滬深300指數(shù)下跌3.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.89%。板塊上看全周漲幅前列的板塊有：綜合（申萬）4.56%、通信1.35%，獲得了正增長；跌幅前列的有：銀行-4.53%、非銀金融-4.14%、食品飲料-3.94%、傳媒-3.53%、鋼鐵-3.49%、交通運輸-3.24%、家電-2.95%、電子-2.93%等。
二、行業(yè)動態(tài)
1、醫(yī)藥行業(yè)
11月5日，遼寧發(fā)布《關(guān)于做好國家基本藥物目錄2018年版執(zhí)行工作的通知》。在強化使用激勵措施上，提出國家基本藥物將不納入公立醫(yī)院藥占比計算范疇。梳理發(fā)現(xiàn)，自國家10月底發(fā)布《國家基本藥物目錄》（2018年版）并宣布11月份正式執(zhí)行以來，山東、海南、河南、重慶、內(nèi)蒙古、天津、廣東、山西等多個省市相繼發(fā)布地方落地政策。遼寧作為首個提出國家新版基藥目錄不納入藥占比考核的省份，對基藥使用的支持力度空前。遼寧此舉是否會引起其他省份跟進，值得持續(xù)關(guān)注。
2、新能源汽車行業(yè)
經(jīng)國務(wù)院同意，工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、科技部、公安部、交通運輸部、市場監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于加強低速電動車管理的通知》，要求各省、自治區(qū)、直轄市地方人民政府組織開展低速電動車清理整頓工作，嚴(yán)禁新增低速電動車產(chǎn)能，加強低速電動車規(guī)范管理。
【點評】此標(biāo)準(zhǔn)正式落地，將淘汰現(xiàn)有鉛酸電池在低速電動車上應(yīng)用，而采用鋰電池。當(dāng)前低速電動車大量的應(yīng)用需求將進一步拉動動力電池的需求，刺激行業(yè)的發(fā)展。低速電動車在山東、河南、浙江等地具有真實消費力，尤其是山東省2017年產(chǎn)量達75.6萬輛，近4年復(fù)合增速達58.1%。如果低速電動車產(chǎn)量達到150萬輛，單車帶電量15kWh，對應(yīng)動力電池需求約22.5GWh，而2017、2018年國內(nèi)動力電池新增裝機量分別為36.4、48.1GWh。
三、公司動態(tài)
1、貴州茅臺：11月8日,茅臺集團黨委書記、董事長、總經(jīng)理李保芳率眾高管在深圳與知名國際酒商卡慕公司晤談時,對雙方歷時十三年的合作給予了高度評價。
【點評】卡慕為茅臺開拓國際市場做了有益貢獻,也提高了茅臺在海外的知名度,雙方合作已進入更好的發(fā)展時期。作為全球知名的酒類經(jīng)營企業(yè),多年來雙方合作不斷深入,從市場開發(fā),到企業(yè)治理,層次逐漸提升。2013年,茅臺在法國收購了有300余年歷史的?，斁魄f,邁出了國際化發(fā)展的重要一步。2016年起,在法國卡慕集團合作下,?，斁魄f的經(jīng)營逐步企穩(wěn),并于今年實現(xiàn)生產(chǎn)、銷售與運營的全面平穩(wěn),酒莊發(fā)展已走上正軌。雙方合作重要的因素在于,茅臺對卡慕家族非常信任,大家是朋友。卡慕家族有上百年的經(jīng)營經(jīng)驗,有很好的基礎(chǔ),?，斁魄f一定會比過去做得更好。
2、烽火通信：公司發(fā)布公告，公司董事會同意確定以2018年9月10日為授予日，向1,703名激勵對象以13.01元/股的授予價格授予5,500萬股限制性股票。
【點評】烽火此次發(fā)股權(quán)激勵，主要是為了5G時期公司的業(yè)績能更上一層樓做員工鼓勵，烽火目前從業(yè)績相對來說較為平穩(wěn)，國內(nèi)份額相對穩(wěn)定，國際市場保持較高增速，接近50%的增速，主要是在東南亞、歐洲市場。展望5G，公司的份額在中國移動在20%，電信、聯(lián)通份額10%，5G份額有望進一步提升。
3、中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布公告，計劃非公開發(fā)行股票募集資金，本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的20%，即不超過94,771,411股（含），且募集資金總額不超過170,000.00萬元。
【點評】旭創(chuàng)此次非公開發(fā)行募資主要用途是用于安徽銅陵基地5G光模塊生產(chǎn)線搭建擴產(chǎn)與蘇州旭創(chuàng)400G光模塊的產(chǎn)能擴建。展望19年的情況，北美光模塊的訂單并不樂觀，亞馬遜、谷歌的份額相對穩(wěn)定，Facebook訂單降幅較大，這是量上的問題，另外就是100G光模塊的價格降幅也較大，并且明年400G的光模塊量不會很大，5G光模塊的量也不能大量釋放，所以明年的增速下降會較大。但是明年到下半年5G牌照開始發(fā)放，5G建設(shè)開始以及中國互聯(lián)網(wǎng)大廠數(shù)據(jù)中心開始放量，旭創(chuàng)的增速也將重回高速正軌。
4、亞夏汽車：國內(nèi)最大職業(yè)與就業(yè)培訓(xùn)龍頭中公教育將登陸A股市場。
【點評】中公教育將通過借殼亞夏汽車登陸A股，交易方案為將亞夏汽車現(xiàn)有主要資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)等將被剝離，轉(zhuǎn)而持有中公教育100%股權(quán)。交易方案包括三部分：1）重大資產(chǎn)置換；2）發(fā)行股份購買資產(chǎn)；3）股份轉(zhuǎn)讓。中公教育是國內(nèi)非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)龍頭，主要領(lǐng)域包括公務(wù)員、事業(yè)單位、教師等職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)。中公教育2015-2017年收入分別為20.7、25.8 和40.3 億元；2015-2017 年參培學(xué)員人次3年復(fù)合增速約62.1%，中公教育2017年面授和線上的培訓(xùn)人次分別為88.24 和58.36 萬人次。公司主要收入來源為線下培訓(xùn)中的公務(wù)員業(yè)務(wù)，2017年線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)中，公務(wù)員有20.7億元收入、事業(yè)單位5.7 億元、教師6.7 億元、其它4.4 億元；線上培訓(xùn)有2.8 億元收入。由于中公教育并表和亞夏汽車資產(chǎn)置換，2018~2020 年上市公司備考收入和利潤即為中公教育收入和利潤，中公教育2018~2020年備考收入分別為64.81、90.70、115.14 億元，備考凈利潤分別為9.30、13.00、16.50億元，備考EPS分別為0.17、0.24、0.30 元，凈利潤增速為41%、25%。按中公教育2018年備考凈利潤計算，2018年凈利潤為9.30億，結(jié)合當(dāng)前美港股教育類公司估值現(xiàn)狀，并且公司在當(dāng)前A股沒有純教育龍頭的情況下具有一定的稀缺性，合理估計中公教育的估值應(yīng)該為20-30倍PE，如按中位數(shù)25倍PE計算，預(yù)計市值將達到232億，成為A股最大的教育公司。
5、阿里巴巴：11月6日消息，在首屆中國國際進口博覽會上，阿里巴巴宣布與馮氏零售集團達成戰(zhàn)略合作，雙方將融合彼此線上線下的能力，幫助全球范圍內(nèi)的更多引領(lǐng)生活方式的品牌順利進入中國。
【點評】通過這一合作，雙方將馮氏零售在全球品牌招募管理、營銷及線下零售的能力，與阿里巴巴在技術(shù)、消費者洞察和新零售生態(tài)優(yōu)勢融合起來。其中，阿里將主要為品牌提供天貓、銀泰在內(nèi)的新零售渠道，馮氏零售將提供更多線下渠道支持。按照戰(zhàn)略合作內(nèi)容，雙方會建立一支品牌引入團隊，合作為國際品牌進入中國提供代理、營銷和線上線下銷售服務(wù)。希望阿里的新零售基礎(chǔ)能力、數(shù)據(jù)、技術(shù)能力和馮氏龐大的品牌和供應(yīng)鏈資源優(yōu)勢能深入融合，幫助更多全球品牌進入中國市場并取得成功，開啟新零售的新篇章。
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