榕樹投資每周視點 20181130
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-11-30
一、市場觀點
本周美聯(lián)儲主席鮑威爾于當(dāng)?shù)貢r間28日（周三）發(fā)表講話，市場將鮑威爾最新講話理解為鴿派，可能意味著美聯(lián)儲本輪加息已經(jīng)接近尾聲，在今年12月加息后可能只要再加兩次就會結(jié)束，受此影響美股集體反彈。但隨著G20峰會的召開，美國關(guān)于中美貿(mào)易摩擦在短期內(nèi)解決的緊迫性降低，這將給中美兩國及全球經(jīng)濟帶來較大不確定性，資本市場短期仍會受到中美貿(mào)易摩擦的前景干擾。本周上證指數(shù)報收2588點，上漲了0.34%；深證成指報收7681點，上漲了0.59%；創(chuàng)業(yè)板報收1329點，上漲了1.58%。本周農(nóng)林牧漁、食品飲料、電力設(shè)備等行業(yè)漲幅較大；鋼鐵、家電、煤炭等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動態(tài)
1、傳媒行業(yè)
廣電公司將獲5G牌照，廣電上市公司受消息影響持續(xù)上漲。有線電視行業(yè)主要從事電視內(nèi)容傳輸業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)、OTT，特別是電信運營商主推的IPTV業(yè)務(wù)沖擊下，用戶流失嚴(yán)重，從未來發(fā)展上面臨嚴(yán)重考驗，因此5G牌照的獲得，一方面有助于通過業(yè)務(wù)捆綁的方式穩(wěn)定現(xiàn)有用戶，同時也有希望進入萬億級別電信服務(wù)市場。同時，廣電的機會在于手握非常優(yōu)質(zhì)的700M頻譜資源，對于發(fā)展5G業(yè)務(wù)具備比較強的優(yōu)勢。從上市公司角度來看，目前預(yù)計牌照獲取主體為國網(wǎng)公司，而從落地來看，應(yīng)該會采取國網(wǎng)公司牌照授權(quán)+地方有線電視公司落地運營的模式。但廣電的發(fā)展5G的弊端也十分明顯，首先是廣電系未來作為5G投資主體的話，資本壓力會比較大，而從資本實力上來看，顯著弱于三大運營商。其次廣電存在明顯的地域分割，目前僅完成省網(wǎng)整合，甚至部分地區(qū)還沒有完成。因此未來在業(yè)務(wù)落地上面臨的不確定性比較高。受廣電公司獲5G牌照這一消息影響，廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊、廣西廣電、湖北廣電等廣電類個股近期漲幅較大。
2、醫(yī)藥行業(yè)
近日商務(wù)部、醫(yī)保局、藥監(jiān)局、衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《全國零售藥店分類分級管理指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，政策進一步向連鎖藥店龍頭傾斜，預(yù)計將加速零售藥店行業(yè)整合，利好連鎖藥店龍頭。連鎖藥店在經(jīng)營條件、藥品供應(yīng)、藥品存儲以及藥學(xué)技術(shù)人員配置、專業(yè)服務(wù)方面明顯占優(yōu)，而單體藥店則將面臨退出、被并購和提升自身配置（成本顯著上升）三種選擇，藥店并購整合有望加速。
整體上看，年初貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以后，疊加今年一季度受政策、流感等因素影響下的業(yè)績高速增長，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出了很好的抗跌性，一路上漲直到在5月底最高估值達到了40.2倍。行業(yè)增長一般看行業(yè)空間，對于所處行業(yè)空間巨大的股票，容易給高估值，因為長期投資者從市值的角度來給企業(yè)估值。就醫(yī)藥行業(yè)而言，投資者很容易給恒瑞醫(yī)藥2000億以上的估值，70倍市盈率，因為全球大的藥企普遍有萬億市值，創(chuàng)新藥通過在目前DCF的估值體系下都給予了高估值。7月初“長生生物”的黑天鵝事件作為導(dǎo)火索，下半年集中采購政策的不斷推進，引發(fā)了市場對醫(yī)藥行業(yè)未來的悲觀情緒，尤其是仿制藥企業(yè)可能在更加激烈的價格競爭下影響到利潤端。所以整個行業(yè)在8、9、10月份都經(jīng)歷了一輪快速殺跌，估值一度跌到25.47X，非常接近過去20年整個行業(yè)估值最低的時候，在2018年10月底，醫(yī)藥行業(yè)PE（TTM）僅為24.6X。但超跌的同時也會帶來很好的買入機會，醫(yī)藥行業(yè)中長期布局的窗口期已經(jīng)打開。從中長期看，我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)仍然是所有行業(yè)里業(yè)績增長最確定、最穩(wěn)定的行業(yè)之一，大健康的長期邏輯并沒有發(fā)生本質(zhì)上的變化，仍然具備很好的投資價值。
二、公司動態(tài)
1．烽火通信：11月28日，公司發(fā)布公告，原本持有持有成都線纜51%股權(quán)，正籌劃購買大唐電信持有的成都線纜46.48%股權(quán)事項，本次交易完成后公司將持有成都線纜97.48%的股權(quán)。
【點評】本次收購大唐電信持有的成都線纜的股權(quán)，屬于關(guān)聯(lián)交易，公司計劃使用現(xiàn)金購買，公告提及使用凈資產(chǎn)的1.33%，大概約1.5億現(xiàn)金進行購買。公司的線纜業(yè)務(wù)主要集中在海外，并且海外業(yè)務(wù)增速整體有50%，購買之后有利于進一步整合集團內(nèi)線纜產(chǎn)業(yè)資源，使公司全面深入大唐線纜的經(jīng)營管理，推進新產(chǎn)品開發(fā)，拓展線纜業(yè)務(wù)。
2．樂普醫(yī)療：公司發(fā)布公告，重磅產(chǎn)品氯吡格雷的一致性評價已通過。
【點評】認(rèn)為加急通過背后是政府主導(dǎo)想要配合本次4+7集中采購。重磅產(chǎn)品氯吡格雷順利通過一致性評價，市場份額有望快速提升。樂普的氯吡格雷在基層醫(yī)院和零售渠道占比較大，而中大型醫(yī)院市場更多被賽諾菲和信立泰占據(jù)，此次通過一致性評價有望借助帶量采購和學(xué)術(shù)推廣在中大型醫(yī)院搶占更多份額。氯吡格雷與阿托伐他汀是公司藥品板塊兩大重磅產(chǎn)品，阿托伐他汀將與嘉林和原研輝瑞共同競爭11市帶量采購。3家中樂普是追趕者，全國市場份額僅約4.5%，且具有原料藥優(yōu)勢，價格競爭有利。氯吡格雷將與賽諾菲和信立泰同臺競爭。兩大品種樂普均是追趕者且市場份額很低，如果成功入圍則有望快速放量，帶來較大業(yè)績彈性。由于樂普之前的中標(biāo)價一直要比信立泰的低，如果出現(xiàn)激烈的價格競爭，樂普中標(biāo)的可能性很大。
3．華東醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，阿卡波糖已通過一致性評價。
【點評】公司成為國內(nèi)首家通過阿卡波糖一致性評價的大企業(yè)。目前，阿卡波糖片在國內(nèi)僅有拜耳、華東2家生產(chǎn)，阿卡波糖膠囊僅有綠葉制藥1家生產(chǎn)，阿卡波糖咀嚼片僅有華東醫(yī)藥1家生產(chǎn)。華東醫(yī)藥是國內(nèi)僅次于拜耳的第二大阿卡波糖供應(yīng)商，產(chǎn)品目前不在4+7集中采購的31個品種目錄里，國內(nèi)市場競爭格局較好，率先通過一致性評價后利好公司未來的長期發(fā)展。
4．愛奇藝：11月30日，愛奇藝發(fā)布公告，最終確定發(fā)行6.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。這比11月29日公告的，計劃根據(jù)市場情況發(fā)行5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券提高了1.5億美元。公告信息顯示，此次擬發(fā)行的債券為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先無抵押債券。債券期限為5年，將于2023年12月1日到期，此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券年利率為3.75%。
【點評】此次募集資金中的一部分來將用于支付有上限期權(quán)交易的成本，剩余的資金將被用于繼續(xù)擴充和提升內(nèi)容庫、加強技術(shù)研發(fā)以及用于公司日常運營。進入2018年，愛奇藝加大了內(nèi)容庫的投入，第三季度愛奇藝內(nèi)容成本為67億元，同比增長73%。今年愛奇藝?yán)^續(xù)推出包括《延禧攻略》、《中國新說唱》為代表的爆款劇集和綜藝節(jié)目，同時加速推進業(yè)務(wù)生態(tài)版圖構(gòu)建，除了動漫、兒童等業(yè)務(wù)之外，在游戲和體育領(lǐng)域也進行了內(nèi)容布局。在內(nèi)容的驅(qū)動下，愛奇藝的會員數(shù)量在2018年第三季度達到8070萬，單個季度會員增幅超1350萬，創(chuàng)下全行業(yè)單季度會員增長記錄。
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