榕樹投資每周視點(diǎn) 20181221
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-12-21
一、市場觀點(diǎn)
本周,美國BIS對于14項(xiàng)高科技領(lǐng)域的技術(shù)禁運(yùn)調(diào)查并未如預(yù)期公布結(jié)果，改革開放40周年紀(jì)念日也未公布市場預(yù)期的減稅降費(fèi)等消息，盡管央行推出了類似于定向降準(zhǔn)的TMLF，但是仍然擋不住市場整體悲觀情緒，周五盤中上證指數(shù)下探跌破2500點(diǎn)。醫(yī)藥自上周的“4+7”帶量采購政策后，本周又有衛(wèi)健委輔助用藥名錄政策以及國家打擊醫(yī)保騙費(fèi)等政策，醫(yī)藥行業(yè)下跌，估值繼續(xù)下修。本周上證指數(shù)下跌2.99%，收于2516點(diǎn)，滬深300指數(shù)下跌4.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.06%。申萬28個(gè)子行業(yè)全部下跌，下跌較少的為傳媒、通信行業(yè)，下跌幅度為1.02%、1.05%，下跌較多的為食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)，下跌幅度為4.69%、6.47%。
二、行業(yè)動態(tài)
1、通信行業(yè)
5G國際標(biāo)準(zhǔn)制定組織，3GPP原計(jì)劃在2018年12月凍結(jié)R15 Late Drop版本，并于2019年3月完成含有完整ASN.1 代碼的標(biāo)準(zhǔn)版本，但是近日會議決定，將R15 Late Drop版本的凍結(jié)時(shí)間推遲到2019年3月，ASN.1完成時(shí)間順延至2019年6月。市場擔(dān)心本次LateDrop版本標(biāo)準(zhǔn)的推遲凍結(jié)會導(dǎo)致5G產(chǎn)業(yè)鏈的推遲，實(shí)施上本次推遲并不會造成影響，2017年12月以及2018年6月的確定的NSA和SA標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)夠目前5G試驗(yàn)網(wǎng)的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)了，5G產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)度還是按照原計(jì)劃在逐步推進(jìn)。
2019年預(yù)計(jì)整個(gè)全球5G基站的建站數(shù)量在30-40萬站左右，中國2019年建站規(guī)模在10萬只左右。根據(jù)華為最新的消息，華為2018年截止目前為止5G基站已經(jīng)出貨1萬站。從三大運(yùn)營商的角度來看，中國移動從2018Q3開始已經(jīng)陸續(xù)開通在5個(gè)城市的5G試驗(yàn)網(wǎng)，19年將在另外12個(gè)城市陸續(xù)開通；中國電信17個(gè)城市開展5G規(guī)模試驗(yàn)；中國聯(lián)通計(jì)劃2018年底建成300個(gè)5G基站，其中在雄安建成100個(gè)5G基站。因此從全球19年的大概布局以及國內(nèi)設(shè)備商、國內(nèi)運(yùn)營商的整體情況來看，5G將在19年開啟試商用元年，為2020年的商用打好基礎(chǔ)，但是19年的整體投資規(guī)模不會很大，按照500萬5G基站的比例，19年10萬站，那么粗略估算投資規(guī)模僅為整個(gè)投資規(guī)模的2%，在百億級別的總投資額。
從市場的情緒來看，5G行業(yè)之后的可關(guān)注事件有幾點(diǎn)：1）孟晚舟事件的后續(xù)發(fā)展情況；2）美國BIS對于科技領(lǐng)域禁運(yùn)調(diào)查結(jié)果的最終公布；3）中美貿(mào)易談判的最新進(jìn)展情況。對于5G，明年確定性較高，大概率將會是市場選擇的方向，因此5G細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司也將會出現(xiàn)存在投資價(jià)值的標(biāo)的。
三、公司動態(tài)
1.電廣傳媒：公司發(fā)布關(guān)于與華為技術(shù)有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的公告，公司與華為公司在長沙共同簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。雙方同意在通信服務(wù)、產(chǎn)品提供、資源共享等領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方將在 5G 端到端系統(tǒng)建設(shè)、5G 行業(yè)應(yīng)用示范、4K 等 5G 視頻業(yè)務(wù)孵化、全媒體云及 5G 人才培養(yǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行深度合作，提升雙方在各自領(lǐng)域的核心競爭力。
【點(diǎn)評】隨著工信部為廣電公司發(fā)放5G牌照，廣電公司取得5G運(yùn)營資格后將會拓展5G通信類新業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的廣電公司業(yè)務(wù)僅有有線電視業(yè)務(wù)，隨著用戶人數(shù)減少，廣電公司近年來業(yè)績表現(xiàn)較差，而這次5G浪潮或?qū)⒔o廣電公司帶來業(yè)績增量。但從落地情況來看廣電公司沒有通信的建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，此次湖南省的廣電公司電廣傳媒與華為合作，或?qū)⒊蔀閺V電公司發(fā)展5G業(yè)務(wù)的新模式。
2.北京文化：關(guān)于電影《熱帶往事》的關(guān)聯(lián)交易的公告，公司擬參與電影《熱帶往事》（暫定名）投資，主演彭于晏等，關(guān)聯(lián)交易金額2,400萬元。
【點(diǎn)評】北京文化今年投拍的幾部電影均取得了不錯的票房成績，尤其是幾款小制作影片取得了較高的票房。其中《我不是藥神》取得了30億的票房成績，《無名之輩》取得了7.9億票房，且這兩部電影均有較好的口碑表現(xiàn)。這部即將上映的《熱帶往事》與《我不是藥神》均為寧浩指導(dǎo)，由當(dāng)前炙手可熱的男星彭于晏主演，該部影片具有成為爆款的潛質(zhì)，值得關(guān)注。
3.烽火通信：中國移動與烽火、華為、中興聯(lián)合推動新5G承載技術(shù)(SPN)通過ITU標(biāo)準(zhǔn)立項(xiàng)。在傳輸領(lǐng)域，中國通信產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入到原始創(chuàng)新階段。
【點(diǎn)評】中國移動SPN成功立項(xiàng)ITU，中國移動SPN在ITU成功立項(xiàng)離不開以烽火為代表的產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的廣泛支持。在2017年下半年中國移動組織的SPN實(shí)驗(yàn)室測試、及2018年下半年開啟的大規(guī)模外場試驗(yàn)中，烽火各方面測試結(jié)果表現(xiàn)領(lǐng)先，各階段評估達(dá)到甚至部分超越預(yù)期。截至2018年8月，烽火向ITU累計(jì)輸出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)提案54篇，其中第一作者31篇，在數(shù)量和質(zhì)量上保持業(yè)界領(lǐng)先。烽火積極配合中國移動SPN標(biāo)準(zhǔn)ITU立項(xiàng)工作，進(jìn)入5G傳輸核心圈。5G傳輸市場格局有望重塑，烽火有望實(shí)現(xiàn)突破：5G全新業(yè)務(wù)場景決定現(xiàn)有4GPTN芯片很難匹配5G承載新需求，需要全新SPN芯片。SPN在芯片、硬件上的重新設(shè)計(jì)將導(dǎo)致中國移動5G傳輸設(shè)備換代更新，SPN傳輸設(shè)備市場格局有望重塑，SPN設(shè)備增量集采即將到來。5G全新傳輸技術(shù)的出現(xiàn)將為設(shè)備商帶來新一輪“跑馬圈地”的機(jī)會，憑借過硬的技術(shù)實(shí)力，以及更加靈活的商務(wù)策略，烽火有望在運(yùn)營商2019新一輪5G傳輸設(shè)備招標(biāo)集采中實(shí)現(xiàn)突破。
4.億緯鋰能：美國國際貿(mào)易委員會（ITC）決定對我國電子煙產(chǎn)品及其組件發(fā)起337調(diào)查。深圳市絳柏科技有限公司、深圳市藝舶電子有限公司等6家中國企業(yè)涉案。
【點(diǎn)評】公司三季度2.2億利潤有0.51億元是出售電子煙子公司麥克韋爾0.96%股權(quán)，剩下1.6億利潤有0.93億元是來自麥克韋爾的投資收益。電子煙業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)占比較高，美國的337調(diào)查如果利空行業(yè)，未來將影響公司利潤。明年需要看公司動力電池新產(chǎn)能的開出以及利潤的貢獻(xiàn)。
5.京東方：新浪援引外媒稱，知情人士表示，LG電子計(jì)劃在2019年向市場推出可卷曲電視機(jī)，這是該公司為重振這項(xiàng)境況堪憂業(yè)務(wù)推出的核心產(chǎn)品。這款65英寸電視只要按下一個(gè)按鈕就會自動收起，像車庫門一樣。該產(chǎn)品將使用有機(jī)發(fā)光二極管（OLED）屏幕，比傳統(tǒng)的液晶顯示面板（LCD）圖像更清晰，更容易折疊。LG今年1月在拉斯維加斯消費(fèi)電子展（CES）上展示了這項(xiàng)可卷起屏幕技術(shù)，但2019年將是這款電視的首次商業(yè)發(fā)售。Statista的數(shù)據(jù)顯示，目前OLED電視僅占電視市場的1.1%，而LCD電視占到近98%。不過，預(yù)計(jì)明年OLED電視的銷量將達(dá)到400萬部，比今年預(yù)期中的235萬部增長70%。今年7月，LG顯示器公司聲稱，計(jì)劃到2020年前削減27億美元資本開支，以轉(zhuǎn)向OLED屏幕業(yè)務(wù)。今年9月底，LG顯示器公司發(fā)言人證實(shí)，LG將進(jìn)行自其創(chuàng)立以來的首次裁員，而且要求員工通過自愿退休的形式離開公司。該公司生產(chǎn)部門的員工數(shù)量占到了全部員工數(shù)量的大約65%。
【點(diǎn)評】就在十一月末，京東方對外宣布成功研制中國首款采用噴墨打印技術(shù)的55英寸4K OLED顯示屏，這有望打破韓企在大尺寸OLED領(lǐng)域的壟斷格局。公司緊跟最新行業(yè)動態(tài)，打印OLED顯示技術(shù)是大屏幕應(yīng)用普及的關(guān)鍵技術(shù)，目前從技術(shù)儲備來看，國內(nèi)進(jìn)入OLED大屏幕市場的只有京東方和TCL。
6.君實(shí)生物：首個(gè)國產(chǎn)PD-1抑制劑特瑞普利單抗獲批上市。
【點(diǎn)評】君實(shí)生物今年3月8日申報(bào)的特瑞普利單抗剛剛獲得NMPA有條件批準(zhǔn)通過，成為首個(gè)獲批上市的國產(chǎn)PD-1抑制劑，獲批適應(yīng)癥為黑色素瘤，與前期默沙東上市的Keytruda相同。目前國內(nèi)已經(jīng)有Opdivo和Keytruda兩款進(jìn)口產(chǎn)品獲批上市，適應(yīng)癥分別為非小細(xì)胞肺癌和黑色素瘤，而根據(jù)審評審批情況，信達(dá)的信迪利單抗已經(jīng)完成審評審批，獲批在即，恒瑞的卡瑞利珠單抗緊隨其后，百濟(jì)神州的替雷利珠單抗也已提出上市申請，國內(nèi)500億左右的PD-1/L1抑制劑市場將迎來“2+4”的競爭格局。盡管第一梯隊(duì)的6個(gè)產(chǎn)品在獲批適應(yīng)癥上實(shí)行了差異化的布局，但考慮到彼此之間在作用機(jī)理和臨床療效上難分伯仲，而渠道上考慮學(xué)術(shù)推廣和醫(yī)院滲透的難度，大部分國內(nèi)藥企應(yīng)該還是會采取“自建+代理”的銷售模式，誰能快速滲透誰就能掌握先機(jī)。
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