榕樹投資每周視點(diǎn) 20190118
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2019-01-18
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周市場(chǎng)震蕩上行，為保證整體市場(chǎng)資金的流動(dòng)性，央行在本周實(shí)行逆回購，18日實(shí)現(xiàn)凈投放3800億元，本周累計(jì)凈投放超1萬億。專家學(xué)者和企業(yè)界人士座談會(huì)指出要進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力與實(shí)施好減稅降費(fèi)。商務(wù)部發(fā)言劉鶴副總理將于本月月底赴美進(jìn)行貿(mào)易磋商，中美之間仍然存在不確定性。因財(cái)務(wù)問題報(bào)雷，康得新、三安光電等龍頭科技股促使TMT板塊表現(xiàn)低迷，春節(jié)臨近，帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)板塊表現(xiàn)活躍，茅臺(tái)、海天等走勢(shì)較強(qiáng)。本周上證指數(shù)上漲1.65%，收于2596點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲2.37%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.63%。申萬子行業(yè)中，本周上漲較多的是食品飲料、采掘行業(yè)，上漲幅度達(dá)到5.64%、4.35%，下跌較多的行業(yè)為電子、國防軍工、通信行業(yè)，下跌幅度為0.94%、1.90%、2.13%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.醫(yī)藥行業(yè)
2019年1月17日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)方案》通知，在北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個(gè)城市進(jìn)行帶量采購試點(diǎn)。國家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)，目的是實(shí)現(xiàn)藥價(jià)明顯降低，減輕患者藥費(fèi)負(fù)擔(dān)；降低企業(yè)交易成本，凈化流通環(huán)境，改善行業(yè)生態(tài)；引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)規(guī)范用藥，支持公立醫(yī)院改革；探索完善藥品集中采購機(jī)制和以市場(chǎng)為主導(dǎo)的藥品價(jià)格形成機(jī)制。
國家集采試點(diǎn)方案最早于于2018年8月中旬流出，11月中旬獲得最高層審議通過，直到國務(wù)院正式發(fā)布文件，明確2019年初開始在試點(diǎn)區(qū)域正式執(zhí)行，標(biāo)志4+7帶量采購試點(diǎn)即將正式執(zhí)行。文件明確了未來幾年內(nèi)集中采購政策實(shí)施的大方向，也彰顯了國家改革的決心，從時(shí)間上看短期政策轉(zhuǎn)向的可能性不大，但是隨著政策落地實(shí)施的具體情況以后有修正的可能。正式文件發(fā)布表明初步的政策落地，后續(xù)需要看其他城市的具體實(shí)施細(xì)則公布，市場(chǎng)之前已充分反映了最悲觀預(yù)期，短期看政策執(zhí)行仍或有一定的不確定性。重點(diǎn)關(guān)注2019年一季度開始后醫(yī)藥行業(yè)公司的業(yè)績(jī)情況，當(dāng)最悲觀的市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致快速大幅下跌，與實(shí)際對(duì)業(yè)績(jī)影響有限的結(jié)果會(huì)形成預(yù)期差，從而為醫(yī)藥板塊的估值修復(fù)起到催化劑的作用，長(zhǎng)期看醫(yī)藥行業(yè)仍是未來最具有投資價(jià)值的行業(yè)之一。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.亨通光電：公司實(shí)際控制人崔根良先生解除股票質(zhì)押式回購交易1.62億股，占公司總股本8.52%。崔根良先生共持有公司股份284,524,433股，占公司總股本的14.95%。其中用于質(zhì)押的股份數(shù)量為16,218.0433萬股，占公司總股本的8.52%，占崔根良持有的本公司股份總數(shù)的57.00%。
【點(diǎn)評(píng)】亨通光電截止2018Q3資產(chǎn)負(fù)債率64%，從股東總的質(zhì)押率來講，并沒有存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。到最新報(bào)告日截止，公司負(fù)債236億元，同比增長(zhǎng)了近47%，公司在去年負(fù)債增加較快，因此公司在去年年底計(jì)劃發(fā)布可轉(zhuǎn)債用來償還債務(wù)，公司的可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模在8億元?？偨Y(jié)來講，公司在過去的18年，在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不好的情況下，公司在負(fù)債這塊上升較快。從業(yè)務(wù)角度來講，18年整體增速下降，國內(nèi)需求增速下降，海外需求增速在上升，展望19年，在5G建設(shè)來臨時(shí)期，預(yù)計(jì)公司在5G建設(shè)需求中能較好釋放業(yè)績(jī)。
2.分眾傳媒：2019年1月14日至17日，分眾傳媒發(fā)生多起大宗交易，大概率是本次解禁的股份正在減持。
【點(diǎn)評(píng)】2019年1月14日至17日，分眾傳媒有合計(jì)有6091萬股的大宗交易，累計(jì)金額達(dá)到了3.22億元。此次密集的大宗交易減持大概率是來自于本次解禁的77億股，約占總股本的50%。本次解禁除江南春外，其余是分眾傳媒當(dāng)初定增時(shí)發(fā)的股份。按照當(dāng)初的換股價(jià)，江南春的持股成本為10.46元/股，定增機(jī)構(gòu)的持股成本為11.38元/股。因此本次大部分減持的都屬于虧算狀態(tài)。
3.光線傳媒：春節(jié)檔在即，光線傳媒參與熱門電影出品發(fā)行。
【點(diǎn)評(píng)】2019年春節(jié)檔，光線傳媒參與了《瘋狂的外星人》的聯(lián)合出品，除光線傳媒外出品單位還有歡喜傳媒和壞猴子影業(yè)，該片由光線旗下五光十色影業(yè)發(fā)行?！动偪竦耐庑侨恕酚蓪幒茖?dǎo)演、黃渤和沈騰主演，導(dǎo)演和主演陣容豪華。目前該影片的貓眼想看人數(shù)有33.1萬人，內(nèi)地預(yù)售票房達(dá)到了4297萬，位居所有春節(jié)檔熱門電影首位。
4.復(fù)星醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，控股子公司沈陽紅旗的利福平膠囊通過了仿制藥一致性評(píng)價(jià)。
【點(diǎn)評(píng)】利福平膠囊主要適用于各種類型敏感結(jié)核病、無癥狀腦膜炎奈瑟氏菌帶菌者、敏感非結(jié)核分枝桿菌感染等治療。2018年度，紅旗制藥利福平膠囊（規(guī)格：0.3g）未有銷售額。目前國內(nèi)已上市的利福平制劑的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括沈陽雙鼎制藥、重慶華邦制藥。根據(jù)IQVIA CHPA最新數(shù)據(jù)，2017年度利福平制劑于中國境內(nèi)銷售額約為人民幣3.2億元。通過一致性評(píng)價(jià)之后，利好產(chǎn)品銷售的快速放量，提升市場(chǎng)份額。
5.新宙邦：發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年?duì)I業(yè)收入為21.63億元，比上年同期增長(zhǎng)19.14%；歸母凈利潤3.23億元，同比增長(zhǎng)15.49%。報(bào)告期內(nèi)，非經(jīng)常性損益合計(jì)金額2352.62萬元，同比增加924.89萬元，主要為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助2415.55萬元。公司總資產(chǎn)44.73億元，比期初增長(zhǎng)20.93%；所有者權(quán)益27.73億元，比期初增長(zhǎng)14.65%；每股凈資產(chǎn)7.31元，比期初增長(zhǎng)14.68%。
【點(diǎn)評(píng)】4季度凈利潤扣非環(huán)比增28%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自：
1）電解液量?jī)r(jià)齊升，估計(jì)4季度出貨量環(huán)比增長(zhǎng)10-20%，全年電解液出貨量有望達(dá)到2.7萬噸，同比增35%左右；價(jià)格方面4季度由于原材料漲價(jià)，公司產(chǎn)品價(jià)格有小幅上漲，
由于原材料六氟磷酸里和氫氟酸價(jià)格企穩(wěn)反彈，電解液價(jià)格小幅上漲，帶動(dòng)單噸利潤上漲。
2）電容器和氟化工業(yè)務(wù)環(huán)比均有所提升。
3）巴斯夫扭虧，此前虧損可減少所得稅，對(duì)利潤亦有正貢獻(xiàn)。
新能源汽車今年將持續(xù)快速增長(zhǎng)，電解的價(jià)格穩(wěn)定和反彈將利好公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
6.當(dāng)升科技：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，2018年公司預(yù)計(jì)凈利潤為3-3.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.69~0.76元，較上年同期上升20%-32%，其中扣非后凈利潤為2.85-3.15億元，同比增長(zhǎng)95%-116%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
盈利來源：預(yù)計(jì)約2.5億利潤來自正極材料，約5000萬來自于中鼎高科。2）正極出貨量：從2018Q2開始，公司基本接近滿產(chǎn)狀態(tài)，公司在2018年正極出貨量約為1.6萬噸，Q1~Q4季度分別約為3000、4000、4000、5000噸，產(chǎn)能利用率較高。
【點(diǎn)評(píng)】國內(nèi)動(dòng)力電池龍頭比亞迪、孚能、億緯鋰能、寧德時(shí)代以及海外三星、LG等均為公司客戶，為公司未來銷量以及業(yè)績(jī)提供有力保障。
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