榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20190125
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2019-01-25
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其中4季度GDP增速下滑至6.4%，創(chuàng)2009年二季度以來(lái)新低，2018年全年GDP突破90萬(wàn)億，增速為6.6%，基本符合市場(chǎng)對(duì)18年的整體預(yù)期。18年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額38萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)9.0%，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為19.26萬(wàn)億元，比上年少3.14萬(wàn)億元，消費(fèi)端和社融投資數(shù)據(jù)均略顯疲態(tài)。受年末房地產(chǎn)調(diào)控政策松動(dòng)和住房貸款利率下降影響，12月全國(guó)商品房銷售面積同比增長(zhǎng)0.9%，較11月小幅回正。雖然18年整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)狀況不佳，但本周2575億 TMLF等一系列逆周期調(diào)控政策正在加速落地，寬松的貨幣政策與減稅降費(fèi)等財(cái)政政策將有效對(duì)沖19年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，近期市場(chǎng)信心逐漸轉(zhuǎn)暖。前期下跌較多的電子、銀行、汽車等板塊本周漲幅較多。本周收盤(pán)上證指數(shù)報(bào)收2601點(diǎn)，上漲0.22%；深證成指報(bào)收7595點(diǎn)，上漲0.19%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1265點(diǎn)，下跌0.32%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1月24日，華為發(fā)布3款重磅產(chǎn)品——全球首款5G基站核心芯片天罡、5G多模終端芯片Balong 5000和基于該芯片的首款5G商用終端華為5G CPE Pro，顯示華為已擁有5G端到端的實(shí)現(xiàn)能力。首先從華為的數(shù)據(jù)已經(jīng)出貨5G基站2.5萬(wàn)臺(tái)，商用合同30個(gè)。從訂單分布來(lái)看，歐洲18個(gè)，中東9個(gè)，亞太3個(gè)。第一，說(shuō)明公司仍與歐洲運(yùn)營(yíng)商保持良好的合作，鞏固市場(chǎng)對(duì)于公司海外業(yè)務(wù)的信心。第二，市場(chǎng)對(duì)于2019年國(guó)內(nèi)的建站量偏悲觀，預(yù)計(jì)2020年進(jìn)入建設(shè)高峰期，相關(guān)公司業(yè)績(jī)才能有所兌現(xiàn)。目前看來(lái)，因?yàn)楹Ｍ?G需求旺盛，所以向全球供貨的華為有望受益于全球5G崛起。從華為推出的天罡芯片提升AAU的較多來(lái)看，功耗節(jié)省達(dá)21%，安裝時(shí)間較4G基站減半。因?yàn)閺?018年開(kāi)始國(guó)家要求運(yùn)營(yíng)商提速降費(fèi)，運(yùn)營(yíng)商盈利能力承壓，會(huì)更多考量建設(shè)成本，加速導(dǎo)入能降低成本的新技術(shù)，華為的5G基站建設(shè)方案契合這一訴求。一方面加速國(guó)內(nèi)5G進(jìn)程，另一方面也有望提升其市場(chǎng)份額。從華為近期一些列的行動(dòng)來(lái)看，包括任正非的采訪以及相關(guān)芯片的推出，都是表現(xiàn)為對(duì)于全球5G、中國(guó)5G未來(lái)發(fā)展的信息，提振產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)信心，所以從投資的角度來(lái)看，19年將會(huì)是配置通信產(chǎn)業(yè)鏈的較佳時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.贏合科技：公司近日與南京國(guó)軒簽訂《設(shè)備采購(gòu)安裝合同》，公司與同一交易對(duì)手方在簽訂合同累計(jì)金額達(dá)到7.7億元。截至目前，公司與同一交易對(duì)手方在連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)簽訂日常經(jīng)營(yíng)合同累計(jì)金額達(dá)到77,559.06萬(wàn)元，約占公司2017年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的66.27%，
【點(diǎn)評(píng)】由于電動(dòng)車大賣，2018年產(chǎn)銷量都超預(yù)期，而電動(dòng)車最大鋰電池零部件廠商的行業(yè)集中度越來(lái)越高，頭部鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)積極，鋰電設(shè)備廠商利好。目前2家國(guó)內(nèi)的龍頭先導(dǎo)智能和贏合科技都受益行業(yè)爆發(fā)性發(fā)展。2019年1月與國(guó)軒簽訂的5.63億合同包含在公司此前業(yè)績(jī)預(yù)告中公布的2018年新增的28.5億元訂單內(nèi)。與國(guó)軒自2018年5月12日起簽署的6.93億訂單，預(yù)計(jì)將在2019年確認(rèn)收入貢獻(xiàn)約5.97億收入，按15%凈利率計(jì)算，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)0.9億凈利潤(rùn)。按擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)國(guó)軒2019年將擴(kuò)產(chǎn)4-6GWh，按國(guó)軒每GWh 3億設(shè)備投資計(jì)算，總共設(shè)備投資約12-15億元，贏合與國(guó)軒合作緊密，且多以整線模式合作，預(yù)計(jì)2019年贏合在國(guó)軒仍有望新增訂單。如果贏合19年訂單執(zhí)行效率與17/18年相同，加上18年結(jié)轉(zhuǎn)訂單，預(yù)計(jì)19年收入和凈利潤(rùn)有可能達(dá)到29億和4.3億。
2.復(fù)星醫(yī)藥：公司控股子公司上海復(fù)宏漢霖的阿達(dá)木單抗注射液獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品注冊(cè)審評(píng)受理；公司控股子公司FosunPharma擬收購(gòu)Gland Pharma不超過(guò)342萬(wàn)股股份，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
【點(diǎn)評(píng)】預(yù)計(jì)阿達(dá)木單抗2020年可以上市銷售，有望成為銷售收入超10億的重磅產(chǎn)品，推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。Gland Pharma成立于1978年，總部位于印度海德拉巴，是一家主要從事注射劑藥品生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)的醫(yī)藥公司。目前，Gland Pharma主要產(chǎn)品包括萬(wàn)古霉素、肝素鈉、依諾肝素鈉注射液、卡泊芬凈、昂丹司瓊等，適應(yīng)癥集中在抗感染、抗凝血藥、預(yù)防靜脈血栓栓塞性疾病等領(lǐng)域。Gland Pharma還是印度首家獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，這一定程度上為復(fù)星醫(yī)藥打開(kāi)美國(guó)市場(chǎng)做了鋪墊。交易之前，公司已經(jīng)持有Gland Pharma股權(quán)的74%，完成后將進(jìn)一步增加持股比例。未來(lái)公司通過(guò)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的整合和優(yōu)化，可以增強(qiáng)公司整體的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
3.光迅科技：限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)解鎖期解除限售的股份數(shù)量為579萬(wàn)股，占公司總股本0.8959%，上市流通日為2019年1月28日。公司同時(shí)公告非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.29億股新股獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行。
【點(diǎn)評(píng)】公司本次的解鎖的股票是公司在14年底發(fā)的股權(quán)激勵(lì)，為三年期解鎖的最后一期。公司本次募資計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)管理委員會(huì)核準(zhǔn)，等到下一步證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)，公司將可以開(kāi)展新一輪的募資，公司預(yù)計(jì)募資10.2億，其中8.2億用于擴(kuò)產(chǎn)數(shù)據(jù)中心光模塊產(chǎn)能，2億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在原有通信光模塊的主業(yè)上保持持續(xù)投入，也在數(shù)據(jù)中心光模塊快速投入，有望帶來(lái)增量的收入，得加公司在光芯片的布局，未來(lái)公司或許成為芯片、模塊一體化的光通信龍頭。
4.中文傳媒：2019年1月17日，楓沐科技（智明星通方）通過(guò)大宗交易減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量為581.4萬(wàn)股，占全部股份比例為0.42%，成交均價(jià)為12元。
【點(diǎn)評(píng)】本次楓沐科技減持是內(nèi)部持股的轉(zhuǎn)換，本次通過(guò)大宗交易減持的受讓方分別為舒圣林（智明星通技術(shù)總監(jiān)）、周雨（智明星通技術(shù)總監(jiān)）、王安妮（智明星通首席運(yùn)營(yíng)官），智明星通核心管理團(tuán)隊(duì)有意接手大股東股份，預(yù)期短期內(nèi)不會(huì)拋售。另外6767萬(wàn)股的減持計(jì)劃并不代表完全減持，而是為未來(lái)再次在內(nèi)部轉(zhuǎn)移股份留有余地。
5.騰訊控股：國(guó)家新聞出版廣電總局官方披露，第四批游戲已經(jīng)下發(fā)，總數(shù)為95個(gè)，審批時(shí)間為1月13日。其中，騰訊的《折扇》和《榫接卯和》兩款游戲獲批。
【點(diǎn)評(píng)】本次游戲版號(hào)為今年下發(fā)的第四批游戲版號(hào)，此前三批版號(hào)中均沒(méi)有騰訊和網(wǎng)易兩大巨頭的游戲產(chǎn)品，外界傳言國(guó)家將在短期內(nèi)不審批這兩大巨頭的游戲產(chǎn)品。本次第四批版號(hào)中包含了騰訊與網(wǎng)易的游戲產(chǎn)品，雖然沒(méi)有重磅的“吃雞類”游戲，但是也在一定程度上打消了投資者對(duì)國(guó)家游戲政策導(dǎo)向的顧慮。在接下來(lái)的幾批版號(hào)中或?qū)㈩A(yù)期騰訊與網(wǎng)易的“吃雞”游戲通過(guò)審批可以正式變現(xiàn)。
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