榕樹投資每周視點 20190222
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-02-22
一、市場觀點
本周粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要印發(fā)、強調(diào)創(chuàng)新，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等政策，帶動大灣區(qū)科技建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速。浙江省落實長三角一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略，發(fā)布《青浦、吳江、嘉善2019年一體化發(fā)展工作方案》，推動華為核心供應(yīng)鏈信息產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，利好國內(nèi)5G等高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的落地。另外5G離開商用進一步、VR/AR、關(guān)鍵零部件技術(shù)、自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等都有積極的進展，本周在TMT板塊帶領(lǐng)下延續(xù)上周的上漲大幅上行，量能，上漲指數(shù)上漲4.54%，收復(fù)2800點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲7.25%；深證成指上漲6.47%；行業(yè)板塊上，漲幅前列的有非銀金融、通信、電子、傳媒、計算機等板塊；漲幅較弱的有家電、采掘、食品飲料等板塊。
二、行業(yè)動態(tài)
2019年2月21日凌晨，三星在美國舊金山舉行的新品發(fā)布會上正式發(fā)布了折疊屏手機Galaxy Fold，起售價為 1980 美元(約合人民幣 13310 元)，分為LTE 和 5G 版本，最早將在4月26日開售。相關(guān)參數(shù)：搭載 7.3 英寸可折疊 OLED 顯示屏，折疊后4.6 英寸；6枚攝像頭：后置 3 枚，展開后屏幕右上角 2 枚，外部1 枚前置；內(nèi)置12GB RAM和512GB UFS3.0存儲；兩側(cè)各有一塊電池，電池容量共計4380mAh；搭載 AKG 雙揚聲器；可同時運行3個APP。
【點評】機型硬件升級較大，首先有5G版本，預(yù)示著柔性OLED、彎曲顯示、可折疊的趨勢來臨；顯示面積的增大，利好OLED柔性屏幕生產(chǎn)商，京東方、TCL、深天馬等企業(yè)；攝像頭升級，使用后3攝像頭，前置雙攝 + 單攝，攝像頭越來越多是一個趨勢，由于多個鏡頭能夠在有限的空間和厚度實現(xiàn)更多的進光量和更多功能，攝像頭的生級和上量還會繼續(xù)，在這個攝像頭不斷升級的過程中，國內(nèi)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了2家攝像頭龍頭企業(yè)，舜宇光學(xué)和歐菲科技，他們會繼續(xù)受益于攝像頭應(yīng)用領(lǐng)域的升級獲得快速發(fā)展，另外歐菲光的外掛觸摸屏是應(yīng)用OLED柔性折疊產(chǎn)品的關(guān)鍵材料，折疊屏應(yīng)用利好公司的發(fā)展；內(nèi)存和存儲的持續(xù)升級；揚聲器升級成雙，利好國內(nèi)瑞聲科技、歌爾聲學(xué)收益。多個APP同時運行提高了客戶體驗，是折疊屏幕帶來的不同客戶體驗。
三、公司動態(tài)
1、恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布了2018年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入174.2億元，同比增長25.89%；歸屬母公司凈利潤40.66億元，同比增長26.39%，對應(yīng)每股盈利1.10元。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.20元（含稅），同時每10股送紅股2股。
【點評】2018年公司計提股權(quán)激勵費用3.12億元，若剔除該因素影響，2018年歸母凈利潤同比增長33.19%，扣非凈利潤同比增長29.69%，創(chuàng)近三年來新高。2018年公司研發(fā)投入26.7億元，較去年同比大幅提升51.8%，占全年收入15.3%，再創(chuàng)新高。隨著多個創(chuàng)新藥臨床試驗推進，公司研發(fā)投入將進一步提升。2018年，公司新獲批硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅品種。目前，公司卡瑞利珠單抗（PD-1）已經(jīng)申報NDA且完成技術(shù)審評工作，預(yù)計有望在1H19上市。多個重磅新藥的放量有望帶動公司2019年業(yè)績超預(yù)期增長。
2、光迅科技：公司披露2018年業(yè)績快報，2018年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入49.28億元，同比增長8.24%，歸母凈利潤3.37億元，同比增長0.84%。18年第四季度單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，同比增長10.25%，環(huán)比增長3.69%，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比下滑10.84%，環(huán)比下滑40.32%。
【點評】18H1公司國內(nèi)營收同比下滑16.23%，主要受中興事件導(dǎo)致運營商集采推遲等影響。18Q3開始公司收入利潤快速恢復(fù)，中興事件對公司電信產(chǎn)品條線的經(jīng)營影響快速消除。數(shù)通領(lǐng)域，公司18年中報披露成功以大份額甚至全部份額中標(biāo)多個新興咨訊商客戶，海外收入同比增速高達60%，公司在數(shù)通領(lǐng)域持續(xù)收獲訂單，推動數(shù)通收入快速增長，全年看，整體收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司18年完成三次股權(quán)激勵授予，對當(dāng)年帶來約5325萬元攤銷成本（首次授予18年攤銷成本4584萬元、暫緩部分授予18年攤銷成本214.18萬元、預(yù)留部分授予18年攤銷成本526.87萬元）。此攤銷成本在管理費用中列支，對公司當(dāng)年凈利潤造成一定影響。18年是成本攤銷高峰，未來每年攤銷金額將逐步下降，同時隨著公司業(yè)績持續(xù)增長利潤基數(shù)增大，非經(jīng)常因素對公司的利潤影響有望減弱。展望未來，公司作為全球光模塊/器件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭廠商，電信市場有望迎來5G大機遇，數(shù)通市場持續(xù)突破有望對整體業(yè)績形成雙輪驅(qū)動，高端芯片自主化有望強化公司核心競爭力。
3、中南傳媒：公司公告18年業(yè)績快報，公司2018年實現(xiàn)營收95.73億元，同比下滑-7.6%，營業(yè)利潤14.19億元，同比下滑-15.18%，歸母凈利潤12.38億元，同比下滑-18.19%。
【點評】公司18年業(yè)績下滑明顯，主要受湖南規(guī)范市場類教輔政策的持續(xù)影響，市場類教輔銷售有所下降。湖南省規(guī)范市場類教輔政策整治工作時間為2017年6月至2018年12月，公司自2017Q3至2018Q3，連續(xù)五個季度單季度凈利同比下滑。根據(jù)公司快報，18年期末總資產(chǎn)202億元，較年初維持平穩(wěn)增長。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，繼續(xù)保持充分的流動性和賬上現(xiàn)金。
4、舍得酒業(yè)：公司發(fā)布了2018年年度報告，營收同比增長35.02%，凈利潤增長138.05%，扣非后增長118.46%，非經(jīng)常性損益達到4536萬，占凈利潤的10%以上。
【點評】
第四季度營業(yè)收入6.23億元，同比增加50%以上，但凈利潤只有5793萬元。主要是本期銷售費用達到2億元，前三季度總銷售費用僅4億元，因此第四季度的利潤沒有被釋放。2018年銷售費用的增加主要是在廣告和渠道方面的投入，這方面的投入有希望在2019年釋放成效。
18年營收方面，玻瓶業(yè)務(wù)的增長較為迅速，17年收入約一千萬元，18年收入達到了3.39億元，同比大幅增長。扣除玻瓶的收入，實際酒類的營收增速只有23-24%，增幅基本接近17年的增長幅度。中高端酒營業(yè)收入增速同比下降，18年全年增速為28.3%，17年增速為32.73%。
公司庫存基酒保持穩(wěn)定在13萬噸，同比少量增加。中高端酒產(chǎn)量同比增加9.62%，增速放緩，同時低端酒產(chǎn)量及銷量大幅下降。對于庫存基酒來說，存放時間越長，價值越高，13萬噸基酒的價值公司2018年估計在20億左右計入流動資產(chǎn)。就目前來看，公司產(chǎn)能充裕，未來增長主要是在中高端酒，但增速18年有所放緩，19年在18年加大對渠道、廣告方面投入的前提下，產(chǎn)銷量增速有望重新開始加速增長，將對舍得2019年第一季度業(yè)績保持關(guān)注。
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