3000點(diǎn)剛起步 ——榕樹(shù)投資董事長(zhǎng)翟敬勇在銀河證券深圳分公司演講紀(jì)要
文章來(lái)源：翟敬勇發(fā)布時(shí)間：2019-03-19
2019年3月16日
今年是股市大年
2018年是逃命行情，各種策略都是失效的，但今年宏觀環(huán)境的拐點(diǎn)出現(xiàn)了，大家不需要過(guò)多的去擔(dān)憂負(fù)面情緒的沖擊?？梢则湴恋恼f(shuō)，深圳榕樹(shù)投資是全國(guó)私募中第一家說(shuō)出2019年是股市大年的機(jī)構(gòu)。
2018年10月19日王岐山國(guó)家副主席訪問(wèn)以色列，這是一個(gè)標(biāo)志事件，10月19日這天上證指數(shù)探底，并在2019年1月4日構(gòu)成雙底。從2000年開(kāi)始，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整四年的只有兩次，第一次是2001年到2005年的四年，這四年中國(guó)股民損失慘重，但是很快迎來(lái)了2007年的超級(jí)大牛市。大家都知道2008年股災(zāi)，那一次是2007年10月份上證指數(shù)見(jiàn)頂，2008年1月份藍(lán)籌見(jiàn)頂，到2008年11月整體見(jiàn)底，也只跌了11個(gè)月。2015年清理配資的時(shí)候短短跌了7個(gè)月，本次下跌是延續(xù)了2015年6月份的下跌，很多人是損失慘重的。超過(guò)1000家跌幅80%，超過(guò)2000家跌幅70%。除了極少數(shù)人有盈利，絕大部分都是虧錢(qián)的。在這么悲觀的時(shí)候我們已經(jīng)無(wú)需恐懼，因?yàn)榭謶忠呀?jīng)到極點(diǎn)了，這時(shí)候我們需要的是勇氣。勇氣來(lái)自于我們對(duì)宏觀環(huán)境的一個(gè)真實(shí)的判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有沒(méi)有這么糟糕？沒(méi)有！去年一年全球賣(mài)出14億臺(tái)手機(jī)，中國(guó)手機(jī)廠商手機(jī)銷(xiāo)量占據(jù)了50%以上的比重。
市場(chǎng)并不缺錢(qián)
第一個(gè)要素，今年的錢(qián)從哪來(lái)，股票的上漲一定需要錢(qián)。近年最大的一筆錢(qián)來(lái)自于房地產(chǎn)，經(jīng)歷了16-17年房地產(chǎn)去杠桿，很多的房地產(chǎn)中小開(kāi)發(fā)商手上有巨額的現(xiàn)金。在過(guò)去的幾十年最賺錢(qián)的商業(yè)模式是買(mǎi)房子而不是買(mǎi)股票，在未來(lái)5-10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間大部分人賺錢(qián)的最好的商業(yè)模式是買(mǎi)股票?，F(xiàn)在A股每日成交量巨大，最近的25個(gè)交易日有10個(gè)交易日以上成交量超過(guò)1萬(wàn)億，我們現(xiàn)在總市值是54萬(wàn)億流通股占1/3，那么就是說(shuō)每日換手率超過(guò)5%，巨大的換手帶來(lái)持倉(cāng)成本上移，現(xiàn)在入場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大。這是第一塊錢(qián)。第二塊錢(qián)是外資，目前美國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的空心化，并且半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，美國(guó)必須停止縮表，意味著美元不再?gòu)?qiáng)勢(shì)，不再加息。那么人民幣就變得強(qiáng)勢(shì)，近年人民幣升值是大概率事件，在一月中旬，人民幣一周時(shí)間上漲2%，這說(shuō)明了大量的外資拼命的進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，就比如說(shuō)大族激光、長(zhǎng)江電力、貴州茅臺(tái)、包括上海機(jī)場(chǎng)，這些股票都被外資大量的買(mǎi)入。第三塊錢(qián)，過(guò)去三到五年中國(guó)精英外流的資金又開(kāi)始回流中國(guó)。2019年開(kāi)始中國(guó)又回到了1980年寬松的政治環(huán)境，寬松的環(huán)境才能吸引擔(dān)憂政治環(huán)境的精英回來(lái)，譬如李嘉誠(chéng)先生回來(lái)了，其入股的英國(guó)電信成功進(jìn)入中國(guó)，成為第四家擁有全牌照的運(yùn)營(yíng)商?？偨Y(jié)起來(lái)，光是這三塊來(lái)源的資金就讓股票市場(chǎng)供不應(yīng)求，另外現(xiàn)在市場(chǎng)上還有50%以上的人踏空，現(xiàn)在大家對(duì)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷還不夠清晰，但是等大家都清晰了，就錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)絕佳的入市機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)寬松，股市上漲有良好條件
我經(jīng)歷過(guò)四輪牛市四輪熊市，個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)是每一次見(jiàn)底的時(shí)候苦口婆心的勸大家買(mǎi)基金買(mǎi)股票，大家都說(shuō)沒(méi)錢(qián)，但是每當(dāng)市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候錢(qián)就涌了出來(lái)，全部都是在高位進(jìn)去。我們基金持倉(cāng)了30支以上的股票，春節(jié)過(guò)后，僅僅25個(gè)交易日，整個(gè)基金的收益率非常可觀，財(cái)富效應(yīng)會(huì)吸引大量的資金進(jìn)來(lái)。過(guò)去五年，中國(guó)在經(jīng)歷著供給側(cè)改革，現(xiàn)象就是從根本層面上壓縮供應(yīng)，所以過(guò)去數(shù)年銀行的日子是十分舒坦的，總量在控制著，企業(yè)都在拿著高息的錢(qián)，這對(duì)制造業(yè)打擊是巨大的，比如說(shuō)有2018年年底一家上市公司向工行貸款12億，利息是基準(zhǔn)利率4.5%，但是在過(guò)去幾年多數(shù)企業(yè)的貸款成本是8%，現(xiàn)在等于1年能夠節(jié)省近5000萬(wàn)的利息，跟往年比這5000萬(wàn)今年就成為上市公司的利潤(rùn)。上市公司發(fā)展就需要外延式擴(kuò)張，需要大量的融資，定增的游戲規(guī)則改了以后，上市公司無(wú)法通過(guò)定增融資，只能靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，所以16-17年榕樹(shù)選擇價(jià)值防御?，F(xiàn)在整個(gè)大環(huán)境發(fā)生改變，我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，股票沒(méi)有理由不漲。
我們看好大消費(fèi)、醫(yī)藥、智能手機(jī)、智能汽車(chē)、智能安防以及5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈
今年的市場(chǎng)大家的投資觀念要開(kāi)始轉(zhuǎn)變，芒格也說(shuō)了近年中國(guó)的機(jī)會(huì)很大，要盡早的進(jìn)入市場(chǎng)，今年我們判斷的形勢(shì)是成長(zhǎng)大年，我們基金目前的策略是價(jià)值加成長(zhǎng)，從消費(fèi)來(lái)看，中國(guó)有全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)的消費(fèi)人群及購(gòu)買(mǎi)能力已經(jīng)足以支撐這些企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，今年商超茅臺(tái)全面缺貨，因?yàn)槊┡_(tái)是供不應(yīng)求的，茅臺(tái)去年2.8萬(wàn)噸只能滿足市場(chǎng)上30%的需求，有70%的人買(mǎi)不到茅臺(tái)。我們國(guó)家的大消費(fèi)才剛剛開(kāi)始，中國(guó)人民的過(guò)去不斷在積攢財(cái)富，主要是為了消費(fèi)和儲(chǔ)存，儲(chǔ)存的部分最后還是要消費(fèi)，消費(fèi)最后一定會(huì)在某一個(gè)品牌上突出出來(lái)。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是家電，過(guò)去80年代中期中國(guó)開(kāi)始消費(fèi)的是西門(mén)子、索尼及松下等外資品牌，到今天為止，國(guó)內(nèi)的美的、格力、海爾等公司已經(jīng)大量的替代了這些外資品牌，成為了世界品牌。芒格認(rèn)為這些公司跟在外國(guó)的企業(yè)相比，股價(jià)換算成美金后太便宜了。所以大消費(fèi)里面的金子還有很多，需要大家細(xì)心去挖掘。醫(yī)藥方面，根據(jù)公開(kāi)信息2018年60周歲的人口已經(jīng)正式超越0-15歲的人口，接近2.5億人，這意味著中國(guó)正式開(kāi)始進(jìn)入老齡化社會(huì)，所以醫(yī)藥企業(yè)的未來(lái)大有前途。"4+7"藥品帶量采購(gòu)短期跟鋼鐵煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革一樣，短期對(duì)他們有所沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)龍頭仍然會(huì)跑出來(lái)，需要重點(diǎn)關(guān)注。今年成長(zhǎng)方面我們看好手機(jī)、汽車(chē)及安防。告訴大家一個(gè)數(shù)據(jù)，全球73億人口，不算上功能性手機(jī)有35億臺(tái)智能手機(jī)，非5G手機(jī)是不能用上5G的，手機(jī)是一個(gè)最多兩個(gè)摩爾周期就會(huì)要換一次，也就是最多3年。從2020年到2025年這五年時(shí)間，全球35億部智能手機(jī)全部都要換一遍，這個(gè)還沒(méi)考慮到手機(jī)的增量，未來(lái)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)空間巨大。智能汽車(chē)，智能汽車(chē)一定是電動(dòng)車(chē)，燃油車(chē)未來(lái)十到十五年會(huì)被逐步淘汰。去年全球的汽車(chē)保有量超過(guò)10億臺(tái)，智能汽車(chē)僅賣(mài)出200萬(wàn)輛，這就是一個(gè)級(jí)數(shù)關(guān)系，我們需要看到的是行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間。巴菲特在沃爾瑪?shù)耐顿Y也是如此，三年前已經(jīng)開(kāi)始逐漸清倉(cāng)。安防領(lǐng)域，過(guò)去大家對(duì)安防的概念仍停留在反恐、道路交通，但是我告訴大家未來(lái)很多地方將推智能小區(qū)，在離小區(qū)50米的地方就已經(jīng)給你做完身份識(shí)別了，未來(lái)5G全面民用后的小區(qū)只需要一個(gè)中控室，不需要安防人員。北上廣深未來(lái)對(duì)智能交通的需求是巨大的。
預(yù)計(jì)手機(jī)、智能汽車(chē)及安防這三個(gè)行業(yè)從2020年開(kāi)始對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將達(dá)到10%以上。中國(guó)將開(kāi)始退出土地財(cái)政，所以土地財(cái)政未來(lái)不再是政府討論的重點(diǎn)，因此房產(chǎn)稅未來(lái)肯定會(huì)出來(lái)。未來(lái)我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依靠5G及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。美國(guó)之所以強(qiáng)大，跟其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展密切相關(guān)。我們投資要客觀理性獨(dú)立思考，我們國(guó)家下游的應(yīng)用已經(jīng)有兩家能與蘋(píng)果、亞馬遜及臉書(shū)等巨頭相比，但是我們中游及上游與美國(guó)仍有差距。現(xiàn)在中國(guó)在走美國(guó)發(fā)展曾經(jīng)走過(guò)的路，我們需要把握好中國(guó)未來(lái)的方向，要找出符合時(shí)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的行業(yè)。中國(guó)高校畢業(yè)生人數(shù)今年將達(dá)到820萬(wàn)，這個(gè)人才數(shù)量的提升是中國(guó)發(fā)展半導(dǎo)體最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。譬如富士康在東南亞轉(zhuǎn)了一圈，最后還是回到了中國(guó)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才剛剛開(kāi)始。深圳大疆、優(yōu)必選、商湯科技（人臉識(shí)別），這就是工程師紅利為中國(guó)帶來(lái)的機(jī)遇。在2016年當(dāng)海爾以55億美金買(mǎi)下GE A的時(shí)候，就標(biāo)志著中國(guó)靠低端勞動(dòng)力發(fā)展起來(lái)的公司已經(jīng)成長(zhǎng)為世界巨頭，同時(shí)這個(gè)行業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)成熟區(qū)了，成熟區(qū)的股票只能給到低PE，只有成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司才配擁有高PE。
科創(chuàng)板的上市對(duì)A股是大利好，會(huì)顛覆很多投資人及分析師的研究體系，公司質(zhì)量不錯(cuò)但是就是沒(méi)有利潤(rùn)，比方說(shuō)現(xiàn)在有一家生物醫(yī)藥公司，一分錢(qián)利潤(rùn)沒(méi)產(chǎn)生，只有研發(fā)投入，但是一旦藥上市很有可能銷(xiāo)售額能達(dá)到100億美金。美國(guó)納斯達(dá)克的崛起，最有爭(zhēng)議的一家公司是亞馬遜，亞馬遜連續(xù)虧了十一年，到2017年才進(jìn)入盈利期。第二個(gè)有爭(zhēng)議的就是特斯拉。所以投資非常有趣，未來(lái)產(chǎn)業(yè)周期越來(lái)越短，好的公司會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，但好的公司在沒(méi)有得到大家認(rèn)可前他們的PE會(huì)很驚人，普通人對(duì)行業(yè)沒(méi)有穿透力對(duì)企業(yè)沒(méi)有深刻理解拿不住這一類(lèi)股票，拿不住那這些股票的升值空間就基本與你無(wú)緣了。有些人認(rèn)為可以靠傳統(tǒng)的股票掙錢(qián)，但是這一類(lèi)股票可能三年不漲，很多人是拿不住的，只有巴菲特這種人才能長(zhǎng)期持有。08年到18年美國(guó)股市基本就是半導(dǎo)體行業(yè)的天下，而中國(guó)最近幾年的公司包括騰訊、舜宇光學(xué)科技、立訊精密等股票的回報(bào)率是驚人的，這些才是穿越周期的股票，穿越周期的股票都必須是跟隨著時(shí)代的脈搏發(fā)展的，大部分股票是穿越不了周期的。2019年是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在中國(guó)發(fā)展的元年，很多股票只是小荷才露尖尖角，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一定要重視。
最后跟大家講一下茅臺(tái)，很多人認(rèn)為茅臺(tái)是價(jià)值股，但是實(shí)際上茅臺(tái)一直都是成長(zhǎng)股。到2024年，茅臺(tái)凈利潤(rùn)我估計(jì)能達(dá)到1000億，現(xiàn)在市值1萬(wàn)億，從估值來(lái)看仍然是十分便宜。茅臺(tái)這樣的公司，92%毛利，50%的凈利潤(rùn)率，產(chǎn)品供不應(yīng)求。其實(shí)在A股有一批這樣的好公司，大家可以好好發(fā)掘，未來(lái)外資一定會(huì)不斷增持這些股票。大家現(xiàn)在需要將3000點(diǎn)作為牛市的起點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)好的公司堅(jiān)決買(mǎi)入。
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