如何調(diào)研上市公司
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-05-13
我司董事長翟敬勇受上海證券報邀請，于2019年5月6日和報社全體編輯和記者交流分享他的投資理念，得到了報社領(lǐng)導(dǎo)、員工的高度好評。
上圖左為榕樹投資董事長翟敬勇先生，圖右為上海證券報董事長張小軍先生。
以下轉(zhuǎn)自中國證券網(wǎng)記者報道。
榕樹投資董事長翟敬勇是個很有故事的人，只要他話匣子打開，就會有各種各樣的上市公司故事不斷冒出：有赤水河邊的，有內(nèi)蒙大草原上的；有傳統(tǒng)消費企業(yè)的，也有新興企業(yè)的；有的讓他擊節(jié)叫好，有的也讓他扼腕嘆息……
對于一個24年來堅持實地調(diào)研，走訪過五百多家上市公司的投資人來說，這只是一個再自然不過的行為。
空倉不代表不去調(diào)研
實地調(diào)研對于投資人來說，就是一個采擷珍珠的過程。
正如一位投資大佬所言：如果將投資比喻成一串珍珠項鏈的話，投資理念是那條線，上市公司是線上的珍珠，如果非要將線與珍珠相比的話，那珍珠無疑更重要。
而翟敬勇就是那個24年來持續(xù)進行上市公司實地調(diào)研，努力做一個能慧眼識珠的投資人。
實地調(diào)研帶給翟敬勇領(lǐng)先市場一步的發(fā)現(xiàn)，也帶來了最佳建倉時機。
2015年12月初，翟敬勇再次到貴州茅臺調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)，包裝線工人仍未放假，此時距離農(nóng)歷新年僅有一個半月，而按照往年慣例，由于貴州省冬季冰雪天氣多，運輸困難，加上貴州茅臺一直是以銷定產(chǎn)，包裝線上的工人此時都該放假了。
十年以上的長期跟蹤，加上職業(yè)投資人的敏銳，使得翟敬勇判斷茅臺酒的動銷將再次迎來上升趨勢。2016年熔斷發(fā)生以后，他開始重新著手重配貴州茅臺，此時距離他上次賣出貴州茅臺已有3年時間。
翟敬勇在2003年到2013年期間長線持有貴州茅臺，但他在2013年貴州茅臺股價220元附近時選擇清倉觀望。
值得一提的是，無論是持有還是空倉貴州茅臺期間，翟敬勇都保持著每年兩次到貴州茅臺實地調(diào)研的習(xí)慣。
“每年至少去兩次貴州茅臺，一次是5月份的股東大會，另外一次是選擇在年末時。有時候也會不定時陪客戶去調(diào)研。這么多年來，我去了貴州茅臺有30多次。2013年拋售貴州茅臺后，再去上市公司，人家就對我很嫌棄，說你都賣了怎么還來啊。”翟敬勇說，空倉不代表不去調(diào)研，不去觀察。
企業(yè)家戰(zhàn)略眼光很重要
翟敬勇奉行的投資原則是，長期跟蹤后再做投資決策。
他說，“沒有對上市公司跟蹤三五年，就談不上對企業(yè)的理解。我們要求我們的每一個基金經(jīng)理，包括我自己在內(nèi)，投資的每一家公司必須跟蹤三到五年以上，因為只有這樣，才能對企業(yè)的商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化等有一個基本的了解?！?/span>
在調(diào)研中，翟敬勇極其看重上市公司管理層的戰(zhàn)略眼光。
翟敬勇曾投資過一家手機產(chǎn)業(yè)鏈公司，盡管這家公司的營收如期從幾千萬做到了十億元的級別，但翟敬勇在了解到這家公司并沒有在新一代技術(shù)方面進行戰(zhàn)略儲備時，毅然放棄了這家公司。
“看企業(yè)一定不能僅看冷冰冰的業(yè)績數(shù)據(jù)，一定要非常了解企業(yè)家的擔(dān)當(dāng)精神和戰(zhàn)略眼光。比如在功能性手機向智能手機轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，某手機企業(yè)就曾用一折的價格甩賣其儲備的功能機元器件，用壯士斷腕的方式向智能手機轉(zhuǎn)型，這家企業(yè)旗下的兩款智能手機后來均獲得長足發(fā)展，而很多當(dāng)時領(lǐng)先的手機廠現(xiàn)在早已退出了歷史舞臺。對于一家公司來說，企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光至關(guān)重要?！?/span>
關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略安排的重要性，翟敬勇還舉了一個例子：
伊利股份在2015年，也即公司非常困難的時期，大手筆投入了72億元的廣告宣傳費用。而另外一家行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)在被央企收購后，管理層作為職業(yè)經(jīng)理人，更多為當(dāng)年必須達標(biāo)的業(yè)績考核所掣肘，并未在渠道上大手筆投入。
消費品廣告界有句名言“廣告是最便宜的”，意味著廣告投入越早企業(yè)受益越大。伊利股份與那家曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的乳品企業(yè)的差距就此拉大。企業(yè)家的魄力和眼光，會為公司未來數(shù)年的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
翟敬勇還看重企業(yè)的專注性和產(chǎn)品品質(zhì)。
他提及一個做手機的朋友分享的經(jīng)驗：曾經(jīng)是全球手機霸主的諾基亞，產(chǎn)品有無數(shù)種款式，價格從300元到3萬元不等，主要銷售的就有一百多個款式。而每年蘋果手機的產(chǎn)品僅一兩款，型號、顏色乃至價格體系都是極簡，蘋果公司的專注度給了消費者更好的體驗?！耙话賯€設(shè)計師設(shè)計一百多個款，體驗一定不如一百個設(shè)計師僅設(shè)計一兩個款?！?/span>
今年僅招90后新型產(chǎn)業(yè)研究員
翟敬勇在過去24年來不斷行走于上市公司之間，他不僅調(diào)研自己所擅長投資的傳統(tǒng)企業(yè)，也不斷突破自己的認(rèn)知邊界，積極調(diào)研新興企業(yè)。
“未來價值投資者隊伍中的業(yè)績也將出現(xiàn)巨大差距。要投資于順應(yīng)偉大時代的公司，價值往往來自成長?！?/span>
榕樹投資自2015年之后就不再招聘傳統(tǒng)行業(yè)研究員，今年以來更是僅招90后研究員。
“我們需要尋找符合時代的偉大企業(yè)，任何偉大的企業(yè)都是從一家小公司成長起來的，未來五到十年，A股也會出現(xiàn)和英特爾、英偉達、微軟、蘋果一樣引領(lǐng)潮流的公司。老的研究員一般會思維固化，所以我們現(xiàn)在非90后研究員不收?！钡跃从抡f。
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