榕樹每周視點（190531）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-05-31
一、市場觀點
中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟的影響正逐步顯現(xiàn)，5月進出口訂單指數(shù)雙雙回落，其中新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)為46.5%和47.1%，分別比上月回落2.7和2.6個百分點。本周公布了PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.4%，重回到榮枯線以下，原本市場普遍預期經(jīng)濟三季度企穩(wěn)可能會延后。在對沖關稅對國內(nèi)制造業(yè)的負面影響方面，未來看財政方面的發(fā)力。本周MSCIA股納入比例由5%提升到10%，預計被動增倉資金規(guī)模大致在45-55億美元，這部分資金在本周已經(jīng)開始買入，預計下周初完成，從本周看增量資金進場市場并未明顯走強，反映市場的弱勢。本周上證指數(shù)上漲1.6%，深圳成指上漲1.66%，漲幅靠前的板塊有農(nóng)林牧漁、有色、國防，家電、銀行板塊本周下跌。
二、公司動態(tài)
1.芒果超媒：5月21日，芒果超媒向中國人壽資管和中國移動全資子公司中移資本以34.93元/股價格發(fā)行5,725.7萬股完成定增約20億元（募集凈額為19.827億元），擬用于芒果TV版權庫擴建項目和云儲存及多屏播出平臺項目。定增后總股本為10.47億股，此次新股上市日期為5月30日，鎖定期12個月。定增后第一大股東仍為芒果傳媒，持股64.2%；中移資本持股4.37%為第二大股東。
【點評】本次芒果超媒引入中國移動作為戰(zhàn)略股東，應該是中國移動的主動意愿。芒果超媒作為湖南廣電總局的旗下一個上市公司在資金上比較充裕，而且依靠低成本從湖南衛(wèi)視影視劇制作公司采購版權，率先實現(xiàn)了盈利，2018年凈利潤8.65億。對于中國移動而言，其自身發(fā)展了咪咕等一系列內(nèi)容端應用，但運營效果比較差。在中國移動自己發(fā)展遭遇失敗后，可能更傾向于和當前已有的媒體巨頭合作發(fā)展業(yè)務。中國移動具有網(wǎng)絡和帶寬優(yōu)勢，芒果超媒擁有渠道和內(nèi)容優(yōu)勢，兩者合作將會是雙贏。
2.恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，重磅在研產(chǎn)品PD-1單抗（卡瑞利珠單抗，商品名艾立妥）獲NMPA批準在國內(nèi)上市，適應癥為復發(fā)/難治性經(jīng)典霍奇金淋巴瘤。
【點評】目前國內(nèi)已有Opdivo（BMS）、Keytruda（默沙東）兩個進口PD-1藥物，及特瑞普利單抗（君實生物）及信迪利單抗（信達生物）兩個國產(chǎn)藥物上市銷售。本次恒瑞獲批為國內(nèi)第五家，國產(chǎn)第三家，從申報NDA至最終獲批歷時13個月。憑借適應癥廣、與多種現(xiàn)有治療聯(lián)合使用可能增強療效等特性，PD-1/PD-L1藥物自2014年在美國獲批上市以來銷售放量迅速，經(jīng)查詢IMS數(shù)據(jù)庫，2018年抗PD-1抗體全球銷售額約為141億美元，而國內(nèi)銷售額約為643.75萬美元。恒瑞的PD-1單抗雖然獲批上市時間落后于其他公司，但未來有望后來居上搶占市場份額：1）公司在腫瘤銷售耕耘多年，憑借強大的的銷售團隊和營銷能力，有望實現(xiàn)上市后迅速放量；2）公司在NSCLC、肝癌等大適應癥的進展國內(nèi)領先，有望在未來2-3年獲批上市；3）公司目前已開展超過30項聯(lián)合治療臨床研究，且針對HCC和NSCLC等開展多種聯(lián)合方案，聯(lián)合用藥推廣進展領先。預計公司產(chǎn)品最快7月會正式上市銷售，定價及后續(xù)醫(yī)保談判進展需要關注，如果能夠順利盡快納入醫(yī)保，產(chǎn)品快速放量有望推動公司業(yè)績進一步快速增長。
3.貴州茅臺:貴州茅臺5月29日舉行年度股東會
【點評】發(fā)展規(guī)劃：公司首先對未來的發(fā)展給出了一個確定的規(guī)劃路線，未來茅臺仍將會以品質(zhì)為核心，加快擴建速度增強發(fā)展力量，2020將形成5.6萬噸基酒的生產(chǎn)能力，之后相當一段時間不再進行擴產(chǎn)。系列酒擴產(chǎn)會在2021年全面竣工，也將會形成5.6萬噸的生產(chǎn)能力。對于未來的發(fā)展，本次公司的規(guī)劃基本與此前公司指引以及行業(yè)預期達成一致，并無太大變化，從供需看目前茅臺僅滿足市場三分之一的需求，那么未來產(chǎn)能提升至5.6噸，假設需求未變那么茅臺仍將處于一個供不應求的地位。但產(chǎn)能的釋放體現(xiàn)在成品方面基本是要等到2024年-2025年，目前經(jīng)濟短期處于下行階段，高端白酒總體增長速度無法確定，茅臺基酒產(chǎn)能放量至5.6萬噸短期對其余高端酒影響不大，但2019年高端酒市場的競爭可能會有所放大，目前高端白酒包括茅臺、五糧液、老窖、洋河以及目前在大力發(fā)展高端內(nèi)參酒的酒鬼酒。
營銷公司：對于市場比較擔心的集團營銷公司的問題，公司董事長也作出了具體回復。那么從回復來看，營銷公司成立于上市公司體外基本是確定事件，公司提到了三點，第一點：管理會更嚴，資源分配可能會公開透明；第二點：成立營銷公司是為了補足公司短板；第三點：促進發(fā)展。公司還表示營銷公司將與普通的頸項上權責利相同。從第二點來看，其實在股份公司內(nèi)部成立營銷公司也能補短板并能由上市公司享受渠道價差所帶來的新增利潤，但是本次義無反顧地在體外成立補短板的解釋顯得有些牽強，但公司也表態(tài)未來經(jīng)銷商的數(shù)量和配額不會再增加，這一部分的利潤讓渡可能就比此前傳言的100億要降低不少，另外資源分配公開透明那么大家也是能看到這一部分的具體配額和金額，其實也能打消部分市場上的疑慮?？傮w看，對于營銷公司的答復與解釋還是偏向于正面。
提價預期：公司提到了18年提價收到了中央和國務院的關注，目前的價格處于合理區(qū)間，近期也沒有必要提價必要。此前有預期茅臺今年第四季度可能會有提價，但根據(jù)公司的回答來看，今年提價的可能性將會降低。
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