榕樹投資每周視點(diǎn) 20180413
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-04-13
一、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.電影市場：清明節(jié)電影票房市場收入6.81億，同比增長15%。
點(diǎn)評：
為期3天的清明節(jié)全國票房總收入達(dá)到6.81億，同比增長15%。2016年和2017年清明節(jié)電影票房同比下降，今年是近幾年來的首次回升。在觀影人數(shù)方面，清明節(jié)觀影總?cè)藬?shù)達(dá)到1985萬人，創(chuàng)下歷年清明檔觀影人次最高峰，同比增長幅度達(dá)8.8%。清明節(jié)票房增長的驅(qū)動(dòng)力來自于《頭號玩家》，該電影由美國華納兄弟出品，中國電影和華夏電影引入國內(nèi)，清明期間《頭號玩家》三天票房累計(jì)3.6億元，截止4月8日下午，《頭號玩家》在國內(nèi)的累計(jì)票房已突破10億票房大關(guān)，是今年首部突破10億大關(guān)的進(jìn)口片。從今年元旦檔、春節(jié)檔、第一季度和清明假期的電影票房增速來看，今年電影市場繼2017年持續(xù)回溫的趨勢已經(jīng)基本可以確定。
2.三大運(yùn)營商：中國聯(lián)通發(fā)布通告，將關(guān)閉2G網(wǎng)絡(luò)，近日，中國聯(lián)通正進(jìn)行2G基站減頻退服換機(jī)活動(dòng)，擬關(guān)停低話務(wù)基站101個(gè)。目前聯(lián)通2G客戶占比約為客戶總數(shù)的2%，為了發(fā)展4G，中國聯(lián)通自4月1日起，已經(jīng)開始在部分地方開啟關(guān)閉2G網(wǎng)絡(luò)的工作。
點(diǎn)評:
在運(yùn)營成本方面，2G網(wǎng)絡(luò)和4G網(wǎng)絡(luò)的成本相差無幾。加之2G網(wǎng)絡(luò)基站技術(shù)比較老，能耗較高，三大運(yùn)營商2G用戶最多，賺錢卻最少，一些地區(qū)的2G網(wǎng)絡(luò)甚至是虧本運(yùn)行。相關(guān)人士分析稱，關(guān)停2G網(wǎng)絡(luò)有三大好處：一是可獲得技術(shù)創(chuàng)新紅利；二是可獲得黃金頻譜紅利；三是可獲得成本節(jié)約紅利。之后中國聯(lián)通可以利用2G網(wǎng)絡(luò)的頻譜布局物聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)，有望帶來頻譜重更后帶來的利好。
3.醫(yī)藥行業(yè)
醫(yī)藥股近期上漲是由于：（i）行業(yè)不太受貿(mào)易戰(zhàn)影響；（ii）2017年業(yè)績反映行業(yè)基本面強(qiáng)勁；（iii）最近中國公布了仿制藥的支持性政策。醫(yī)療行業(yè)不太受貿(mào)易戰(zhàn)影響。因此對于尋找具防守性和增長動(dòng)力的投資者而言，醫(yī)藥行業(yè)變得吸引。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，API和原料藥占醫(yī)藥出口的50％左右，成品藥很難進(jìn)入美國等發(fā)達(dá)市場。也就是說，中國的成藥市場基本上是一個(gè)封閉的市場，不太受貿(mào)易戰(zhàn)的影響。一些針對子行業(yè)的復(fù)蘇故事，如靜脈輸液行業(yè)、中期6-APA和中藥成品藥市場在過去幾年整合后出現(xiàn)復(fù)蘇，這引致相關(guān)股份獲得重新估值。展望2018年，今年醫(yī)藥行業(yè)的主要催化因素包含：（i）國家推進(jìn)醫(yī)保支付方式改革，預(yù)計(jì)將有利于創(chuàng)新藥和臨床上不可或缺的藥物；（ii）新藥獲批；（iii）隨著普藥的化學(xué)品質(zhì)和功效一致性評估完成，將促進(jìn)普藥的合并；（iv）雙票制于2018年年底前完成，長遠(yuǎn)而言將有利分銷商龍頭；（v）并購和海外新藥的申請/批準(zhǔn)（美國ANDA），將為制藥公司提供新的增長引擎。
二、公司新聞/動(dòng)態(tài)
1.中國移動(dòng)：上周工信部向中移動(dòng)頒發(fā)了4G LTE FDD經(jīng)營許可證，暫時(shí)未公布部署的頻段，估計(jì)會(huì)在900M與1800M的頻點(diǎn)中選擇。
點(diǎn)評：
LTE FDD是4G中頻譜利用率最高、覆蓋最好的技術(shù)，2015年只有電信和聯(lián)通獲得運(yùn)營牌照,FDD比移動(dòng)運(yùn)營的LTE TDD好，而且可以支持NB－IOT和eMTC技術(shù)。移動(dòng)去年已經(jīng)開始重耕2G的頻譜用于LTE FDD建設(shè)，有以下幾個(gè)方向：
1）積極開展TDD/FDD融合組網(wǎng)規(guī)模應(yīng)用，完善4G廣域覆蓋，融合天線技術(shù)會(huì)進(jìn)一步推廣；2）大力推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，城市里主要用于NB-IOT和eMTC，進(jìn)一步完善物聯(lián)網(wǎng)覆蓋；3）全面提升農(nóng)村地區(qū)高速寬帶移動(dòng)通信服務(wù)水，F(xiàn)DD主要用于農(nóng)村建設(shè)；4）加速推動(dòng)5G端到端產(chǎn)業(yè)成熟，支持平滑演進(jìn)到5G。雖然今年資本開支繼續(xù)如預(yù)期下滑，但4G深度覆蓋實(shí)現(xiàn)提速降費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)需求明確、5G試商用節(jié)奏加快，資本開支下調(diào)帶來的影響將減弱。
2.TCL集團(tuán):2018年4月4日凌晨，美國貿(mào)易代表辦公室公布了對華部分商品額外征收25%關(guān)稅的建議清單，針對中美關(guān)于關(guān)稅調(diào)整的建議。公司結(jié)合目前各業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)狀做出說明： 美國市場是公司重要的海外業(yè)務(wù)市場之一。公司對美國銷售彩電部分由國內(nèi)制造并直接出口，部分由公司墨西哥工廠生產(chǎn)（根據(jù)北美自由貿(mào)易協(xié)定美國從墨西哥進(jìn)口彩電產(chǎn)品目前免稅）；清單可能影響直接由中國出口美國的彩電產(chǎn)品業(yè)務(wù)，對此公司已經(jīng)開始規(guī)劃增加墨西哥工廠產(chǎn)能，并采取其他措施降低對公司的美國業(yè)務(wù)影響。今年第一季度，TCL在美國業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定增長。公司其他產(chǎn)品包括顯示面板、移動(dòng)通訊終端、白家電和智能AV產(chǎn)品等在美業(yè)務(wù)暫未受到直接影響；在中國對美擬加征關(guān)稅的部分進(jìn)口商品中，對公司業(yè)務(wù)沒有影響。綜上所述，公司認(rèn)為此次美國于2018年4月4日發(fā)布的“建議征收中國產(chǎn)品關(guān)稅清單”對公司影響有限。
點(diǎn)評:
1)2018年1月份，TCL集團(tuán)持有TCL多媒體股份數(shù)目升至12.2億，占比升至52.52%。16年TCL集團(tuán)總共收入1066億元，多媒體占了285億元。北美市場電視機(jī)銷量占到海外總銷量沒到20%，美國業(yè)務(wù)對中國影響沒那么大。
2)TCL多媒體2017年LCD電視產(chǎn)品銷量為2377.4萬臺，同比增長15.9%；智能網(wǎng)絡(luò)電視銷量為1512.7萬臺，同比增長34.8%。TCL多媒體的海外市場亮眼，2017年海外LCD電視機(jī)銷售量同比提升33.5%至1,407萬臺，營業(yè)額同比上升50.5%至209.5億港元，Q4海外市場的LCD電視機(jī)銷售同比增幅分別達(dá)44.7%至400萬臺和銷售額同增63.5%至61.6億元。北美市場LCD電視機(jī)2016年銷售量近200萬臺,2017年銷售量突破了400萬臺，銷售量同比大幅提升131.5%。
3.中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年1-3月凈利潤為1.46億元-1.51億元，上年同期為-438.15萬元，同比增長3431%-3546%。
點(diǎn)評:
1)母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤75-95萬元；中際智能（即原傳統(tǒng)主業(yè)）實(shí)現(xiàn)凈利潤約300-450萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧；蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.78-1.83億元，同比維持高速增長，季度環(huán)比增速預(yù)計(jì)為5%左右，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)及國內(nèi)草根調(diào)研，預(yù)計(jì)公司Q1收入在13-14億左右，同比實(shí)現(xiàn)翻番以上增長（17Q1在6.7億左右），季度環(huán)比增速近20%，表現(xiàn)強(qiáng)勁，一方面由于市場需求旺盛，另一方面公司市場份額穩(wěn)步提升。
2)Q1凈利潤增速低于收入增長，主要由于核心器件庫存消化影響毛利率，17年100G需求強(qiáng)勁，18年進(jìn)一步高速增長，為了應(yīng)對旺盛的市場需求，公司在激光器等核心器件上充分備貨，因而一季度仍在消化此前所備的核心物料，而一季度光模塊開始執(zhí)行新的招標(biāo)價(jià)格，一端是部分核心物料的老成本，一端是光模塊的新價(jià)格，導(dǎo)致一季度毛利率環(huán)比下滑2個(gè)百分點(diǎn)左右。Q1公司核心物料庫存基本消化完畢，3月份公司毛利率已有回升跡象，預(yù)計(jì)Q2隨著核心物料滾動(dòng)到新的采購價(jià)，公司毛利率將逐步回升。
3)云計(jì)算高速增長，拉動(dòng)云數(shù)據(jù)中心建設(shè)，流量爆發(fā)驅(qū)動(dòng)數(shù)通光模塊升級，400G預(yù)計(jì)18年起量，19年放量；國內(nèi)5G光模塊需求測算達(dá)90億美金，19年起量，20-21年達(dá)到高峰期，旭創(chuàng)處于領(lǐng)先地位（中興軟銀pre5G項(xiàng)目獨(dú)家，華為4.5G也在配套）。
4.日海通訊： 4月9日晚，公司公布2018年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司營收5.98億元，同比增長45.20%。歸母凈利潤-190.80萬元，同比增長73.54%。2018年上半年預(yù)計(jì)凈利潤在0.48億-0.62億，對應(yīng)增速在67.19%-115.96%之間。
點(diǎn)評:
1）公司營收快速增長，主要是物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的并表。公司2017年11月1日和2018年3月1日分別實(shí)現(xiàn)了龍尚科技和芯訊通的并表。根據(jù)之前公告，龍尚科技2017年1-4月營收0.46億，單月平均營收0.12億。2017年上市公司年報(bào)中物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收7274萬，預(yù)計(jì)主要為龍尚科技11月-12月貢獻(xiàn)。單月平均營收0.36億。芯訊通2017年H1營收5.73億，單月平均營收0.95億。一季度，公司營收增長1.86億，可以預(yù)計(jì)模塊業(yè)務(wù)保持增長趨勢。
2）公司在實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)布局的同時(shí)，一季度三費(fèi)管理效果優(yōu)良，銷售費(fèi)用保持穩(wěn)中有降，財(cái)務(wù)費(fèi)用因借款增加出現(xiàn)增加，管理費(fèi)用因?yàn)樽庸镜难邪l(fā)提升導(dǎo)致出現(xiàn)增加。
3）公司預(yù)計(jì)2018年H1業(yè)績快速增長，原因預(yù)計(jì)為物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。芯訊通2017年H1歸母凈利潤2611萬元。龍尚科技2017年1-4月凈利潤-1281萬元。公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長明顯。
5.中興通訊：4月10日晚發(fā)布公告，公司預(yù)計(jì)130億的定增計(jì)劃獲證監(jiān)會(huì)受理。
點(diǎn)評：
從目前時(shí)點(diǎn)來看中興通訊：第一，中興通訊在2018年對于5G帶來的實(shí)際業(yè)績增長的可能性比計(jì)較小，所以2018年基本還是屬于主題投資期；第二，中興通訊本次定增目標(biāo)是130億，定增價(jià)預(yù)計(jì)在30元，就當(dāng)前股價(jià)來講，公司的股價(jià)還是具有較高的安全邊際；第三，公司在5G的布局相比于4G而言進(jìn)步很大，公司未來的看點(diǎn)還是全球市場份額的提升；第四，貿(mào)易戰(zhàn)最終緩和疑慮消除，加之此次證監(jiān)會(huì)對定增預(yù)案的受理，短期對公司股價(jià)是較為利好的。
6.萬達(dá)電影：2018年3月，公司實(shí)現(xiàn)票房7.9億元，觀影人次1,974.2萬人次。1-3月累計(jì)票房29.6億元，同比增長30%，累計(jì)觀影人次7,128.8萬人次，同比增長32%，截至2018年3月31日公司擁有535家直營影院和4,726塊銀幕。
點(diǎn)評：
2018年Q1萬達(dá)電影實(shí)現(xiàn)票房收入29.6億元，全國電影票房收入202億元，萬達(dá)電影票房收入在總收入中占比達(dá)到15%，仍為國內(nèi)市占率最大的影院公司。2018年Q1全國電影票房收入同比增長39%，萬達(dá)的票房增速低于全國電影票房增速主要由于三四線城市的票房增速較快，而萬達(dá)所在的一二線城市票房增速低于全國平均水平。此前阿里入股了萬達(dá)電影，已成為萬達(dá)電影的第二大股東。當(dāng)前萬達(dá)電影仍處于停牌狀態(tài)。
7.完美世界：聯(lián)合ARM推進(jìn)STEAM教育，聯(lián)合英國阿伯泰大學(xué)推出“在職游戲開發(fā)專業(yè)碩士”項(xiàng)目。
點(diǎn)評:
近日Arm中小學(xué)人工智能教育合作伙伴會(huì)議在北京舉行。會(huì)議期間，完美世界教育與Arm簽訂教育戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同建設(shè)新一代中小學(xué)STEAM教育平臺。在國家層面，已經(jīng)頒布系列相關(guān)政策，支持人工智能教育發(fā)展。在中小學(xué)階段設(shè)置人工智能相關(guān)課程，逐步推廣編程教育。未來低齡兒童的編程教育將是一個(gè)具有巨大發(fā)展前景的市場。完美世界聯(lián)合英國阿伯泰大學(xué)推出“在職游戲開發(fā)專業(yè)碩士”項(xiàng)目是公司在教育領(lǐng)域的又一戰(zhàn)略布局。未來完美世界將不再是一家單純的游戲公司，而是集游戲、影視劇、教育、原創(chuàng)文學(xué)于一身的綜合性娛樂公司。
8.中國平安：中國平安4月12日在互動(dòng)易平臺表示，好醫(yī)生目前已向香港聯(lián)交所提交上市申請。一直以來，公司積極發(fā)展創(chuàng)新科技支持主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，結(jié)合集團(tuán)科技戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，包括并不限于在未來合適的時(shí)機(jī)，將部分科技業(yè)務(wù)對外進(jìn)行各種方式的融資，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。除好醫(yī)生已向聯(lián)交所遞交A1表格外，陸金所等其他幾家公司暫無上市時(shí)間表。
點(diǎn)評:
在2017年年報(bào)中，平安的商業(yè)格局劃分為兩塊：大金融資產(chǎn)，即保險(xiǎn)銀行和資產(chǎn)管理；大醫(yī)療健康，即醫(yī)療、汽車、房產(chǎn)和智慧城市。平安把大醫(yī)療健康的地位提高到與傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)相當(dāng)，因?yàn)獒t(yī)療健康與平安壽險(xiǎn)存在一定的業(yè)務(wù)協(xié)同作用。此外，平安原本要打造的“醫(yī)、食、住、行、玩”應(yīng)用場景中，汽車和房產(chǎn)服務(wù)投入力度明顯下降。未來平安仍將聚焦于大金融和大健康這兩大領(lǐng)域。
9.?？低暎汉？低暸c廣東美電貝爾科技集團(tuán)股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
點(diǎn)評:
雙方就市場及產(chǎn)品核心技術(shù)、資本等達(dá)成長期合作，未來將共同打造大安防產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。美電貝爾專注于人工智能音視頻算法核心技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)智能感知技術(shù)的研發(fā)，是軍民融合信息化與智慧物聯(lián)網(wǎng)主動(dòng)安防方案提供商。?？低暿且砸曨l為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，致力于不斷提升視頻處理技術(shù)和視頻分析技術(shù)，面向全球提供領(lǐng)先的監(jiān)控產(chǎn)品和技術(shù)解決方案。此次戰(zhàn)略合作，雙方將進(jìn)行核心技術(shù)深度合作、聯(lián)動(dòng)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)互贏。
10.貴州茅臺：4月8日，“2017年度最受投資者尊重的上市公司評選”結(jié)果在京揭曉，貴州茅臺排名第二。
點(diǎn)評:
貴州茅臺2017年業(yè)績報(bào)告顯示公司實(shí)現(xiàn)營收582.18億元，同比增長49.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤270.79億元，同比增長61.97%?！笆濉币詠恚┡_共上繳稅金1000多億元。上市17年來，茅臺共給股東分紅500多億元。2017年年報(bào)公布了新的分紅方案，每十股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅），達(dá)到了其歷史分紅額度的最高點(diǎn)。從社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)看，茅臺始終堅(jiān)持“大品牌，大擔(dān)當(dāng)”，“十二五”以來，累計(jì)投入90多億元用于公益慈善、精準(zhǔn)扶貧、環(huán)境保護(hù)、興辦教育、改善交通環(huán)境等方面，贏得了“中華慈善獎(jiǎng)——最具愛心捐贈(zèng)企業(yè)”等榮譽(yù)。
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