榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20171103
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2017-11-03
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.京東方: 10月26日，京東方在成都舉行了第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線量產(chǎn)暨客戶交付儀式（國(guó)內(nèi)首條、全球第二條產(chǎn)線）在現(xiàn)場(chǎng)，京東方向華為、小米、OPPO、vivo等十余家客戶，交付了AMOLED柔性顯示屏。
點(diǎn)評(píng):
成都OLED6代產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)線48k基板產(chǎn)能，滿產(chǎn)預(yù)計(jì)可生產(chǎn)7000-8000萬(wàn)片5.5寸手機(jī)面板，合計(jì)可以供貨1.5-1.6億部手機(jī)。當(dāng)前價(jià)格還是屬于賣(mài)方市場(chǎng)，供不應(yīng)求的價(jià)格能能夠優(yōu)先享受賣(mài)方市場(chǎng)紅利。當(dāng)前 OLED版IPhone8中的OLED面板模組價(jià)格就要89美元、比5.5吋LCD版iPhone7 Plus的58美元高出31美元。按照iphone7上的58美金LCD價(jià)格算，一條產(chǎn)線的產(chǎn)值也能達(dá)到283億元。成都6代oled線 15年4月開(kāi)工，10月26日量產(chǎn)，預(yù)計(jì)19年達(dá)到滿產(chǎn)。17年5月11日點(diǎn)亮，點(diǎn)亮4個(gè)月良率到30%。預(yù)計(jì)今年50%良率，滿產(chǎn)狀態(tài)下50%良率可達(dá)到盈利平衡點(diǎn)。成都線19年開(kāi)始將給上市公司產(chǎn)生利潤(rùn)，而綿陽(yáng)6代oled線 16年底開(kāi)工，預(yù)計(jì)19年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)也將在2020年給公司貢獻(xiàn)明顯利潤(rùn)，不斷有新產(chǎn)線開(kāi)出，形成了公司中期很強(qiáng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力。
2.京東方：10月30日京東發(fā)布2017年前三季度報(bào)告。營(yíng)業(yè)收入694.08億元，同比增長(zhǎng)51.41%；歸上市公司股東的凈利64.76億元，同增4503.51%；綜合毛利率26.13% 。 對(duì)應(yīng)17Q3單季度營(yíng)業(yè)收入248.03億元，同比增長(zhǎng)27.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.73億元，同比增長(zhǎng)230.68%；綜合毛利率23.24% 。公司17Q3相對(duì)17Q2營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)9.03%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)15.00%。Q2的綜合毛利率27.73%
點(diǎn)評(píng):
雖然三季度大尺寸LCD面板價(jià)格仍有所下跌，導(dǎo)致毛利率環(huán)比下，但17Q3營(yíng)收及凈利潤(rùn)仍環(huán)比增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)環(huán)比增幅大于營(yíng)收。公司新產(chǎn)能的不斷開(kāi)出和爬坡帶來(lái)收入的增加，憑借“以量補(bǔ)價(jià)”市公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，另外老生產(chǎn)線的折舊完成和新產(chǎn)線不斷投產(chǎn)帶來(lái)利潤(rùn)不斷增加，加上規(guī)模化上來(lái)后結(jié)合新產(chǎn)線的高自動(dòng)化率和高效率，有助于提高毛利抵御市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響。從產(chǎn)線來(lái)看，明年新增的產(chǎn)能集中在大尺寸（京東方10.5代線切55/65寸，京東方放量福州線切43寸），公司福州8.5代線經(jīng)歷Q2的爬坡期以后，Q3開(kāi)始產(chǎn)生正面業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2018年福州8.5代線持續(xù)爬坡，10代線量產(chǎn)，19年10帶線爬坡，成都OLED線爬坡，2020年綿陽(yáng)線量產(chǎn)。公司的快速發(fā)展期將持續(xù)。
3.?？低暎汉？低暟l(fā)布2017三季度報(bào)告，2017前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收277.3億元，同比增長(zhǎng)31.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)61.5億元，同比增長(zhǎng)26.82%；公司展望2017全年凈利增長(zhǎng)區(qū)間為15~35%。
點(diǎn)評(píng):
公司前三季度營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在中報(bào)展望15~35%的偏上區(qū)間。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.8億，同比增長(zhǎng)31%，環(huán)比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)凈利28.6億，同比增長(zhǎng)28%，環(huán)比增長(zhǎng)58%，主要由于公司以解決方案為主，季度營(yíng)收從Q1開(kāi)始到年末逐季增加。前三季度毛利率44.2%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3單季度毛利率46.3%為近三年新高,影響因素：1）堅(jiān)持多做高毛利產(chǎn)品；2）AI產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，占比持續(xù)提升；3）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本控制顯著，供應(yīng)鏈管理提升。公司Q3管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率正常，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要由于匯兌損益影響。按照公司2017全年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，取中值92.8億對(duì)應(yīng)Q4單季31.3億凈利，同比21.7增長(zhǎng)。利用AI進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和擴(kuò)展應(yīng)用給公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)空間，公司于10月28日在深圳安博會(huì)期間集中發(fā)布多款邊緣計(jì)算和云計(jì)算AI新品，大力拓展前端邊緣計(jì)算，融合構(gòu)建AI Cloud大平臺(tái)。邊緣計(jì)算對(duì)應(yīng)的前端智能產(chǎn)品空間巨大，數(shù)倍于后端智能。在前端高清化、處理實(shí)時(shí)化、感知精準(zhǔn)化等要求下，邊緣計(jì)算產(chǎn)品將有效提升處理速度，大幅降低傳輸帶寬要求，拓展更多智能視頻物聯(lián)應(yīng)用場(chǎng)景，加速AI落地，同時(shí)也為公司AI業(yè)務(wù)打開(kāi)更大成長(zhǎng)空間。
4．伊利股份：伊利股份2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收524.71億元、歸母凈利潤(rùn)49.37億元、扣非歸母凈利潤(rùn)45.63億元，同比分別增長(zhǎng)13.64% / 12.47% / 26.76%。銷售毛利率和銷售凈利率分別為37.92%和9.47%，同比分別微降0.85pct和0.12pct。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.78億元、歸母凈利潤(rùn)15.73億元、扣非歸母凈利潤(rùn)14.44億元，同比分別增長(zhǎng)17.98% / 33.49% / 37.59%。銷售毛利率和銷售凈利率分別為37.45%和8.35%，同比分別下降0.96pct和提升0.96pct；環(huán)比分別下降1.24pct和0.93pct。
點(diǎn)評(píng):
公司單三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為38.87億元，同比下降18.98%，降幅收窄，從主營(yíng)相關(guān)的角度看，主要還是因?yàn)殇N量增長(zhǎng)導(dǎo)致原輔材料的采購(gòu)增加，以及預(yù)收款減少、應(yīng)收款增加所致。前十大股東中，證金公司持股比例由二季度末的4.76%降至三季度末的3.65%。結(jié)合公司報(bào)表口徑和渠道跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前公司總體收入保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。刨除淡旺季波動(dòng)，以及前值基數(shù)變化等因素，可以判定，公司的銷售收入和營(yíng)收規(guī)模目前均處在加速增長(zhǎng)的通道之中。公司單三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.49%，扣非增長(zhǎng)37.59%，大幅超出此前的市場(chǎng)預(yù)期。從毛利率水平上看，公司單三季度的毛利率環(huán)比、同比都出現(xiàn)了下降，主要原因是包輔材料價(jià)格上漲較多、原材料價(jià)格也呈小幅上揚(yáng)趨勢(shì)。目前公司液態(tài)奶核心單品并沒(méi)有直接提高出廠價(jià)，但是隨著促銷活動(dòng)和買(mǎi)贈(zèng)形式的減少，其綜合價(jià)格有所提升，只是總體的幅度小于生產(chǎn)成本的增加。單三季度來(lái)看，盡管公司報(bào)表口徑營(yíng)收增速17.98%，環(huán)比二季度19.94%的增長(zhǎng)出現(xiàn)小幅回落，但是考慮到三季度前值基數(shù)高、業(yè)績(jī)彈性相對(duì)弱，以及市場(chǎng)真實(shí)需求和供需缺口在逐步擴(kuò)大等因素，實(shí)際上公司三季度的收入增速是超預(yù)期的，全年計(jì)劃也有望超額完成，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。
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