榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20171029
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2017-10-29
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.烽火通信：公司發(fā)布2017Q3財(cái)報(bào)，2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.36億，同比增長(zhǎng)25.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.96億元，同比增長(zhǎng)12.4%。第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.15億元，同比增長(zhǎng)24.27%，環(huán)比下跌14.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)2.08%，環(huán)比下滑52.73%。
點(diǎn)評(píng)：
第三季度實(shí)現(xiàn)毛利12.61億元，毛利率23.73%，環(huán)比增長(zhǎng)3.53%，同比增長(zhǎng)0.02%，毛利率基本維持穩(wěn)定。第三季度單季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.00億、6.61億、0.50億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.04%、16.99%和減少16.67%，相比去年同期增長(zhǎng)35.59%、33.00%和減少15.25%，費(fèi)用的增加影響了凈利潤(rùn)增速。
近年來(lái)，運(yùn)營(yíng)商持續(xù)加碼傳輸網(wǎng)建設(shè)，中國(guó)移動(dòng)發(fā)力家庭寬帶業(yè)務(wù)，100G OTN需求旺盛，10G PON也將迎來(lái)爆發(fā)。因此，我們預(yù)計(jì)占比公司營(yíng)收62%的“通信系統(tǒng)設(shè)備”業(yè)務(wù)也有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。此外，中國(guó)移動(dòng)2018年光纖光纜集采啟動(dòng)在即，量?jī)r(jià)齊升概率較大，公司作為光傳輸設(shè)備及光纖光纜主力供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)及海外份額具有提升空間，有望充分分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利。我國(guó)政府高度重視5G發(fā)展，要求三大運(yùn)營(yíng)商2020年商用5G。目前，我國(guó)5G第二階段測(cè)試即將結(jié)束，結(jié)果良好，為2020年商用打下了良好的基礎(chǔ)。5G建設(shè)，承載先行，即相關(guān)的傳輸網(wǎng)要先于5G基站進(jìn)行建設(shè)，公司作為傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主力供應(yīng)商，OTN、PTN份額領(lǐng)先，SDN/NFV積極布局，未來(lái)發(fā)展具有潛力。
2.匯川技術(shù)：匯川技術(shù)發(fā)布2017年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.30億，同比增長(zhǎng)27.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.23億，同比增長(zhǎng)5.03%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)6.32億，同比負(fù)增長(zhǎng)1.74%。
點(diǎn)評(píng)：
公告的三季度業(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)期之內(nèi)。分單季度看，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增速20.65%，利潤(rùn)總額增速-0.69%，較半年報(bào)有所收窄。公司利潤(rùn)增速仍滯后于營(yíng)收，主要?dú)w因于：1）前三季毛利率同比下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，判斷新能源及軌交業(yè)務(wù)毛利率下滑最為明顯；2）公司管理費(fèi)用率提升2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是乘用車電控投入下帶動(dòng)研發(fā)費(fèi)用同比大增。
公司的通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要是受益于工控行業(yè)回暖，疊加公司份額持續(xù)提升，在工業(yè)持續(xù)回暖的趨勢(shì)下，公司工控業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。其中通用變頻及通用伺服同比增長(zhǎng)分別為52%及113%，電梯一體機(jī)增速為14%。 新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)回暖：由于受行業(yè)補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，宇通上半年電動(dòng)大巴產(chǎn)銷量明顯下降，拖累匯川技術(shù)電控產(chǎn)品收入上半年同比降幅為48%。公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)在三季度迎來(lái)拐點(diǎn)，單季度銷售恢復(fù)同比增長(zhǎng)，增速為29%，主要?dú)w功于：1）宇通客車出貨開(kāi)始加速，單三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量6000臺(tái)，成功扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)；2）公司在物流車市場(chǎng)的銷量繼續(xù)放量，收入占比大幅提升。我們判斷四季度該回暖趨勢(shì)仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)全年仍將實(shí)現(xiàn)15%左右銷售正增長(zhǎng)。新能源乘用車公司重點(diǎn)和大力布局的業(yè)務(wù)，也是未來(lái)的主要新增長(zhǎng)動(dòng)力之一，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)首家獲得德國(guó)萊茵TüVISO26262認(rèn)證的電控企業(yè)，拿到了合資及外資主機(jī)廠供貨的關(guān)鍵資質(zhì)，同時(shí)也已在多家一線內(nèi)資整車廠完成定點(diǎn)工作，合資車企緊密接觸中，預(yù)計(jì)2019年可實(shí)現(xiàn)乘用產(chǎn)品銷售顯著放量。
3.京東方：公司10月24日公布2017年前3季度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收694億，同比增長(zhǎng)51.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64.76億元，同比增加4503.45%；其中，3季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248億元，同比增長(zhǎng)27.89%，環(huán)比增長(zhǎng)9.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.73億元，同比增長(zhǎng)230.68%，環(huán)比增長(zhǎng)14.97%。
點(diǎn)評(píng)：
三季度單季度業(yè)績(jī)處于預(yù)告業(yè)績(jī)的上限。主要因素，福州8.5代線量產(chǎn)帶來(lái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)完全的增量部分，該線于今年2季度量產(chǎn)，3季度已過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利。公司的產(chǎn)品機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)抵御了大屏幕LCD面板價(jià)格下降帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響：目前LCD業(yè)務(wù)電視面板僅占1/3（去年占50%左右），手機(jī)面板、IT面板和其他新應(yīng)用占據(jù)另外的2/3。3季度面板價(jià)格下跌幅度最大的是電視面板，而a-Si手機(jī)面板價(jià)格在上漲，監(jiān)視器面板價(jià)格微幅下跌。另外在大LCD面板中，公司32寸面板是出貨主力，該次尺寸并沒(méi)有受到大面板價(jià)格下跌影響。 未來(lái)公司業(yè)務(wù)增量，福州8.5代線產(chǎn)能持續(xù)爬坡，看好業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，2017年4月份點(diǎn)亮，目前產(chǎn)能達(dá)到80K/月，今年四季度繼續(xù)有新產(chǎn)能開(kāi)出，2017年底預(yù)計(jì)100k產(chǎn)能，2018年3-4月就能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)120k。受益于雙十一備貨最新10月的報(bào)價(jià)顯示面板價(jià)格跌幅收窄，a-Si手機(jī)面板價(jià)格繼續(xù)上漲，監(jiān)視器、平板價(jià)格止跌，32寸電視面板維持微幅下跌，40寸以上電視面板價(jià)格跌幅收窄，但11月份面板價(jià)格預(yù)計(jì)恢復(fù)弱勢(shì)。但福州8.5代線的產(chǎn)能持續(xù)爬坡，預(yù)期Q4業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。另外合肥10.5代線2018年開(kāi)出，將成為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。該線投產(chǎn)后將成為全球最大面板廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)值280億元。
4.大族激光：公司公布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.14億，同比增長(zhǎng)78.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.02億，同比增長(zhǎng)137.31%，位于此前業(yè)績(jī)指引（120-150%）偏上限。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.79億，同比增長(zhǎng)81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.88億，同比增長(zhǎng)152%。公司預(yù)告全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)范圍在16.26-17.73億，同比增長(zhǎng)115%-135%。對(duì)應(yīng)Q4凈利潤(rùn)范圍1.24-2.71億，同比增長(zhǎng)2%-123%，Q4作為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)確認(rèn)淡季，仍然維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
點(diǎn)評(píng)：
公司今年消費(fèi)電子，新能源，大功率以及PCB設(shè)備訂單都有大幅度增長(zhǎng)。A客戶訂單超過(guò)40億，拉動(dòng)公司毛利上升，全年毛利40%以上。3季度毛利率42.83%，同增4.03%。今年A客戶訂單已經(jīng)到尾聲，四季度靠非蘋果的業(yè)務(wù)拉動(dòng)。但四季度跟隨工業(yè)升級(jí)和公司布局業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，也同樣有告訴增長(zhǎng)。未來(lái)公司增長(zhǎng)點(diǎn)，蘋果業(yè)務(wù)的新項(xiàng)目有望維持；國(guó)內(nèi)崛起的手機(jī)廠商如HOV對(duì)手機(jī)零部件精密制造的需求提升，給公司帶來(lái)機(jī)會(huì)；激光的下游各行業(yè)應(yīng)用的爆發(fā)?？春霉镜暮罄m(xù)發(fā)展。
5.貴州茅臺(tái)：公司發(fā)布三季報(bào)：前三季度收入/歸母凈利潤(rùn)同增61.6%/60.3%；單三季度收入/歸母凈利潤(rùn)大增116.0%/138.4%，大超市場(chǎng)預(yù)期。2017前三季度總營(yíng)業(yè)收入444.87億元，同增61.58%，其中酒類收入424.5億元，同增59.4%；歸母凈利潤(rùn)199.84億元，同增60.3%；單三季度收入189.9億元，同增116.0%，歸母凈利潤(rùn)87.3億元，同增138.4%，大超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)收款174.7億元，環(huán)比微降3億元，自去年Q3以來(lái)預(yù)收款基本保持平穩(wěn)，報(bào)表較好地展現(xiàn)了當(dāng)期業(yè)績(jī)。
點(diǎn)評(píng)：
量?jī)r(jià)分拆：預(yù)計(jì)前三季度發(fā)貨2.33萬(wàn)噸，Q3發(fā)貨1.03萬(wàn)噸，均價(jià)896元/瓶（含稅）。前三季度系列酒收入40.2億元，Q3收入14.7億元；前三季度茅臺(tái)酒收入384億元，Q3收入167.9億元，根據(jù)2017年《生產(chǎn)工作報(bào)告》，截至9月30日，茅臺(tái)酒包裝生產(chǎn)2.33萬(wàn)噸，由于包裝產(chǎn)能緊俏，我們認(rèn)為即代表前三季度實(shí)發(fā)茅臺(tái)酒2.33萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)H1發(fā)貨1.3萬(wàn)噸，即Q3發(fā)貨1.03萬(wàn)噸，以每噸2124瓶計(jì)，每瓶含稅均價(jià)為896元，高出819元/瓶的飛天均價(jià)9%，主要由生肖酒等高端產(chǎn)品及1299元/瓶的直營(yíng)產(chǎn)品占比提升帶來(lái)，比17H1均價(jià)略低主要系H1生肖酒集中熱銷。業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。持續(xù)看好公司發(fā)展。
6.英威騰:公司發(fā)布第三季度報(bào)告。本報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比增長(zhǎng)63.15%，歸上凈利潤(rùn)8645萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)175.98%。年初至報(bào)告期末，營(yíng)業(yè)收入14.07億元，同比增長(zhǎng)58.86%，歸上凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)200.32%。預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21,441.2至23,483.22萬(wàn)元,同比上升215%至245。
點(diǎn)評(píng)：
公司今年的收入增速達(dá)到近十年來(lái)的第二高峰，僅次于2007年，高于2010年。前三季度收入增速分別達(dá)44.0%、65.5%和63.1%，三季度的收入增速與二季度持平，市場(chǎng)擔(dān)憂的工控復(fù)蘇持續(xù)性問(wèn)題并沒(méi)有出現(xiàn)。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：中低壓變頻器繼續(xù)保持30%以上的增長(zhǎng)，全年銷售收入有望接近10億元；伺服系統(tǒng)增速更快，達(dá)近50%。此外，新興業(yè)務(wù)如新能源汽車、光伏逆變器、UPS等也保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。三季度公司毛利率39.4%，較一季度的36.9%和二季度的37.5%進(jìn)一步回升。期間費(fèi)用的增長(zhǎng)繼續(xù)慢于銷售收入的增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降了約4個(gè)百分點(diǎn)和6個(gè)百分點(diǎn)。
公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)215%到245%，約為2.14到2.35億元。即Q4凈利潤(rùn)約為0.37到0.58億元，預(yù)計(jì)Q4收入增速仍然較高，但Q4一般是全年的費(fèi)用確認(rèn)高峰，因此單季度利潤(rùn)略低于三季度。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)變頻器經(jīng)過(guò)組織架構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整 公司真正進(jìn)入穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)的軌道，成熟業(yè)務(wù)UPS增長(zhǎng)穩(wěn)健，并切入數(shù)據(jù)中心一體化解決方案；新興業(yè)務(wù)新能源汽車、光伏逆變器、軌交牽引系統(tǒng)等也開(kāi)始步入正軌，看好公司在工業(yè)和新能源行業(yè)的快速成長(zhǎng)中的獲得更多發(fā)展。
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