榕樹投資每周視點(diǎn) 20170512
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-05-12
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1、華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品替米沙坦片獲得美國FDA批準(zhǔn)文號
收到FDA的通知，公司向美國FDA申報(bào)的替米沙坦片的新藥簡略申請（ANDA）已獲得批準(zhǔn)。
點(diǎn)評：
1）替米沙坦片主要用于治療原發(fā)性高血壓。替米沙坦片由勃林格殷格翰研發(fā)，于2000年在美國上市。
2）競爭格局：美國境內(nèi)，替米沙坦片的主要生產(chǎn)廠商有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。國內(nèi)生產(chǎn)廠商主要有四川科倫藥業(yè)股份有限公司、上?，F(xiàn)代制藥股份有限公司、湖南迪諾制藥有限公司等。
3）銷售市場：2016該藥品美國市場銷售額約 4300萬美元，國內(nèi)市場的銷售額約人民幣6.02億元。
4）獲得美國FDA批準(zhǔn)文號，標(biāo)志著公司具備了在美國市場銷售該產(chǎn)品的資格，增加公司產(chǎn)品梯隊(duì)，降低成本都有益處。由于該產(chǎn)品在美國已成普藥，市場相對較小，對公司公司貢獻(xiàn)可能不大。
2、沃森生物：公司疫苗產(chǎn)品出口印度尼西亞，并簽署第一批產(chǎn)品銷售合同
全資子公司玉溪沃森與合作伙伴印度尼西亞PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司簽署了關(guān)于ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（印尼商品名為“Formening”）的第一批產(chǎn)品《銷售合同》，涉及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相關(guān)事宜。
點(diǎn)評：
1）玉溪沃森ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作為在印尼的商品名，已獲得了印尼食品藥品監(jiān)督機(jī)構(gòu)授予的注冊證書和印尼烏拉瑪委員會授予的清真證書，該疫苗可合法出口印尼市場。
2）2017年4月，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司參與印尼政府疫苗采購招標(biāo)，“Formening”中標(biāo)123.42萬劑。玉溪沃森將向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司銷售第一批ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗17.5萬劑，未來還會陸續(xù)采購。
3）印尼現(xiàn)有人口超過2.5億，是世界第四大人口大國。此次與PT公司合作，有利于公司開拓印尼市場，有利于公司產(chǎn)品逐步走向國際化，對公司當(dāng)期業(yè)績有一定增厚。
3、京東一季度業(yè)績：京東集團(tuán)當(dāng)季凈收入達(dá)762億元，同比增長41.2%，當(dāng)季交易總額（GMV）達(dá)1841億元人民幣，同比增長42%。其中，自營與第三方交易總額分別達(dá)1079億元和762億元，同比增長42%、43%。電子與家電產(chǎn)品與日用商品及其他品類商品的GMV基本持平，分別為926億元和915億元。當(dāng)季經(jīng)營利潤為8.431億元，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）經(jīng)營利潤17億元，當(dāng)季凈利潤為3.557億元，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤為14億元。
點(diǎn)評：
公司一季度無論是GMV、收入還是凈利等各項(xiàng)指標(biāo)均超市場預(yù)期，首次扭虧并大幅盈利，繼續(xù)看好自營有壁壘的零售商。
4、復(fù)星醫(yī)藥：復(fù)星集團(tuán)連續(xù)3天增持公司股份
2017年5月11日，復(fù)星集團(tuán)通過上海證券交易所港股通交易系統(tǒng)以競價買入方式以均價港幣約30.40元/股的價格增持本公司H股股份共計(jì)500,000股，增持金額折合人民幣約1,348萬元。
2017年5月10日，復(fù)星集團(tuán)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)（含港股通）以競價買入方式增持公司共計(jì)740,000股股份，增持金額折合人民幣約2,080萬元。
2017年5月9日，復(fù)星集團(tuán)以自有資金總額折合人民幣約2,901萬元通過上海證券交易所交易系統(tǒng)（含港股通）增持本公司共計(jì)1,048,928股股份（A股及H股）。
點(diǎn)評：
1）復(fù)星集團(tuán)頻繁增持公司股票，主要是想增加市場的信心，維持公司股價。
2）估值：2016年收入146億，歸屬母公司凈利潤28.1億。假設(shè)2017年凈利潤大概率增長15%，則歸屬母公司凈利潤達(dá)到32.3億，以昨天收盤價計(jì)算728億市值，對應(yīng)2017年P(guān)E 22倍。
3）繼續(xù)持續(xù)關(guān)注復(fù)星醫(yī)藥。
二、 調(diào)研紀(jì)要
1、中南傳媒
1）300億市值，賬上純現(xiàn)金120億，17年15倍PE，扣除現(xiàn)金9倍PE，每年50%利潤分紅，分紅回報(bào)率超過3%，有投資機(jī)會。
2）80%收入來自教材教輔，今年5月份開始湖南省教材漲價5%，后續(xù)受益于二胎政策，每年穩(wěn)定增長可期。
3）數(shù)字教育公司剛做完管理層MBO，馬上和阿里云戰(zhàn)略合作，去年數(shù)字教育公司做了5個多億的收入。賬上現(xiàn)金今年應(yīng)該要用，有可能收購培生的K12教材業(yè)務(wù)。
2、長園集團(tuán)
今年一季度增長較慢，自動化方面目前沒看到高速增長的情況。電解液添加劑今年擴(kuò)產(chǎn)2倍的出來了，量產(chǎn)將增加不少營收，但全年達(dá)到去年增速比較難。
3、同仁堂國藥
海外發(fā)展良好，在美國、南非等地均已開了店，股權(quán)激勵需要國資委那邊指導(dǎo)文件，轉(zhuǎn)板需要綜合權(quán)衡，業(yè)績保持雙位數(shù)增長。
4、宏發(fā)股份
1）還是沒有選出接班人，郭總的使命是要把公司繼電器業(yè)務(wù)做到世界第一，然后將公司的新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向調(diào)整好落地，建設(shè)好公司的架構(gòu)，發(fā)展好公司文化和制度，讓公司有長遠(yuǎn)發(fā)展空間。目前也只有他能夠有這個能力讓公司轉(zhuǎn)新業(yè)務(wù)方向。未來的新接班人將在內(nèi)部產(chǎn)生。
2）能源汽車?yán)^電器這塊，從目前市場上的用量來看不大，10億元空間對宏發(fā)的體量影響短期不大，因?yàn)楝F(xiàn)在新能源汽車在中國也就一年還不過一百萬輛，但是從電動車替代燃油車趨勢來看，中國年汽車產(chǎn)量三千萬輛，市場對于宏發(fā)還是很大的。目前公司25%占有率，但未來有信心要做到70-80%占有率。競爭對手松下的優(yōu)勢主要在于產(chǎn)品驗(yàn)證時間很長，超過10年，宏發(fā)的2年。但是其他方面都沒有優(yōu)勢。目前和林德時代、匯川、比亞迪等都有戰(zhàn)略合作，和主流車已經(jīng)全線合作。隨著時間推移，公司會得到市場廣泛認(rèn)可。和特斯拉標(biāo)桿企業(yè)合作希望在這個行業(yè)能樹立標(biāo)準(zhǔn)來帶領(lǐng)行業(yè)，也希望能做出標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品來引領(lǐng)行業(yè)，讓其能夠上量，有更好價格和可信賴的品質(zhì)。
3）成長性業(yè)務(wù)包括汽車?yán)^電器、低壓電器、新能源汽車高壓直流繼電器以及傳感器和機(jī)器人業(yè)務(wù)。
4）自動化產(chǎn)線自研發(fā)、規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)實(shí)力、實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證體系實(shí)力、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)都是公司的競爭力優(yōu)勢。看好公司在新領(lǐng)域的突破，保持穩(wěn)定快速的增長。
5、量子點(diǎn)顯示技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢交流
1）量子點(diǎn)是顏色轉(zhuǎn)換的技術(shù)，當(dāng)前技術(shù)應(yīng)用階段還是用在背光上的一層膜，改變背光光源的光譜來提高LCD電視顯示質(zhì)量。
2）未來量子點(diǎn)能夠做到彩膜上，給顯示顏色，那時候就能夠發(fā)揮更大的作用，通過測算，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面板的生產(chǎn)成本對比中，大屏幕上使用QLED的成本是更加低的。
3）另外，量子點(diǎn)技術(shù)（QLED）從顏色純度、亮度、材料穩(wěn)定性、未來制造工藝的低成本方案上、應(yīng)用復(fù)雜度控制難度上都比OLED要好，OLED的小電流控制還有問題，所以在暗場上沒有細(xì)節(jié)，畫質(zhì)并沒有比LCD更好。相比QLED，OLED的亮度不夠。
4）目前大屏幕電視面板的未來技術(shù)趨勢還沒有定下來，LCD依然有較長遠(yuǎn)的生存周期，對京東方的新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能需求的影響是正面的?？春镁〇|方新產(chǎn)能的效率和后發(fā)優(yōu)勢。在市場需求供應(yīng)緊平衡的現(xiàn)狀下能夠有效快速回籠現(xiàn)金流。
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本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1、華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品替米沙坦片獲得美國FDA批準(zhǔn)文號
收到FDA的通知，公司向美國FDA申報(bào)的替米沙坦片的新藥簡略申請（ANDA）已獲得批準(zhǔn)。
點(diǎn)評：
1）替米沙坦片主要用于治療原發(fā)性高血壓。替米沙坦片由勃林格殷格翰研發(fā)，于2000年在美國上市。
2）競爭格局：美國境內(nèi)，替米沙坦片的主要生產(chǎn)廠商有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。國內(nèi)生產(chǎn)廠商主要有四川科倫藥業(yè)股份有限公司、上?，F(xiàn)代制藥股份有限公司、湖南迪諾制藥有限公司等。
3）銷售市場：2016該藥品美國市場銷售額約 4300萬美元，國內(nèi)市場的銷售額約人民幣6.02億元。
4）獲得美國FDA批準(zhǔn)文號，標(biāo)志著公司具備了在美國市場銷售該產(chǎn)品的資格，增加公司產(chǎn)品梯隊(duì)，降低成本都有益處。由于該產(chǎn)品在美國已成普藥，市場相對較小，對公司公司貢獻(xiàn)可能不大。
2、沃森生物：公司疫苗產(chǎn)品出口印度尼西亞，并簽署第一批產(chǎn)品銷售合同
全資子公司玉溪沃森與合作伙伴印度尼西亞PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司簽署了關(guān)于ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（印尼商品名為“Formening”）的第一批產(chǎn)品《銷售合同》，涉及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相關(guān)事宜。
點(diǎn)評：
1）玉溪沃森ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作為在印尼的商品名，已獲得了印尼食品藥品監(jiān)督機(jī)構(gòu)授予的注冊證書和印尼烏拉瑪委員會授予的清真證書，該疫苗可合法出口印尼市場。
2）2017年4月，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司參與印尼政府疫苗采購招標(biāo)，“Formening”中標(biāo)123.42萬劑。玉溪沃森將向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司銷售第一批ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗17.5萬劑，未來還會陸續(xù)采購。
3）印尼現(xiàn)有人口超過2.5億，是世界第四大人口大國。此次與PT公司合作，有利于公司開拓印尼市場，有利于公司產(chǎn)品逐步走向國際化，對公司當(dāng)期業(yè)績有一定增厚。
3、京東一季度業(yè)績：京東集團(tuán)當(dāng)季凈收入達(dá)762億元，同比增長41.2%，當(dāng)季交易總額（GMV）達(dá)1841億元人民幣，同比增長42%。其中，自營與第三方交易總額分別達(dá)1079億元和762億元，同比增長42%、43%。電子與家電產(chǎn)品與日用商品及其他品類商品的GMV基本持平，分別為926億元和915億元。當(dāng)季經(jīng)營利潤為8.431億元，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）經(jīng)營利潤17億元，當(dāng)季凈利潤為3.557億元，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤為14億元。
點(diǎn)評：
公司一季度無論是GMV、收入還是凈利等各項(xiàng)指標(biāo)均超市場預(yù)期，首次扭虧并大幅盈利，繼續(xù)看好自營有壁壘的零售商。
4、復(fù)星醫(yī)藥：復(fù)星集團(tuán)連續(xù)3天增持公司股份
2017年5月11日，復(fù)星集團(tuán)通過上海證券交易所港股通交易系統(tǒng)以競價買入方式以均價港幣約30.40元/股的價格增持本公司H股股份共計(jì)500,000股，增持金額折合人民幣約1,348萬元。
2017年5月10日，復(fù)星集團(tuán)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)（含港股通）以競價買入方式增持公司共計(jì)740,000股股份，增持金額折合人民幣約2,080萬元。
2017年5月9日，復(fù)星集團(tuán)以自有資金總額折合人民幣約2,901萬元通過上海證券交易所交易系統(tǒng)（含港股通）增持本公司共計(jì)1,048,928股股份（A股及H股）。
點(diǎn)評：
1）復(fù)星集團(tuán)頻繁增持公司股票，主要是想增加市場的信心，維持公司股價。
2）估值：2016年收入146億，歸屬母公司凈利潤28.1億。假設(shè)2017年凈利潤大概率增長15%，則歸屬母公司凈利潤達(dá)到32.3億，以昨天收盤價計(jì)算728億市值，對應(yīng)2017年P(guān)E 22倍。
3）繼續(xù)持續(xù)關(guān)注復(fù)星醫(yī)藥。
二、 調(diào)研紀(jì)要
1、中南傳媒
1）300億市值，賬上純現(xiàn)金120億，17年15倍PE，扣除現(xiàn)金9倍PE，每年50%利潤分紅，分紅回報(bào)率超過3%，有投資機(jī)會。
2）80%收入來自教材教輔，今年5月份開始湖南省教材漲價5%，后續(xù)受益于二胎政策，每年穩(wěn)定增長可期。
3）數(shù)字教育公司剛做完管理層MBO，馬上和阿里云戰(zhàn)略合作，去年數(shù)字教育公司做了5個多億的收入。賬上現(xiàn)金今年應(yīng)該要用，有可能收購培生的K12教材業(yè)務(wù)。
2、長園集團(tuán)
今年一季度增長較慢，自動化方面目前沒看到高速增長的情況。電解液添加劑今年擴(kuò)產(chǎn)2倍的出來了，量產(chǎn)將增加不少營收，但全年達(dá)到去年增速比較難。
3、同仁堂國藥
海外發(fā)展良好，在美國、南非等地均已開了店，股權(quán)激勵需要國資委那邊指導(dǎo)文件，轉(zhuǎn)板需要綜合權(quán)衡，業(yè)績保持雙位數(shù)增長。
4、宏發(fā)股份
1）還是沒有選出接班人，郭總的使命是要把公司繼電器業(yè)務(wù)做到世界第一，然后將公司的新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向調(diào)整好落地，建設(shè)好公司的架構(gòu)，發(fā)展好公司文化和制度，讓公司有長遠(yuǎn)發(fā)展空間。目前也只有他能夠有這個能力讓公司轉(zhuǎn)新業(yè)務(wù)方向。未來的新接班人將在內(nèi)部產(chǎn)生。
2）能源汽車?yán)^電器這塊，從目前市場上的用量來看不大，10億元空間對宏發(fā)的體量影響短期不大，因?yàn)楝F(xiàn)在新能源汽車在中國也就一年還不過一百萬輛，但是從電動車替代燃油車趨勢來看，中國年汽車產(chǎn)量三千萬輛，市場對于宏發(fā)還是很大的。目前公司25%占有率，但未來有信心要做到70-80%占有率。競爭對手松下的優(yōu)勢主要在于產(chǎn)品驗(yàn)證時間很長，超過10年，宏發(fā)的2年。但是其他方面都沒有優(yōu)勢。目前和林德時代、匯川、比亞迪等都有戰(zhàn)略合作，和主流車已經(jīng)全線合作。隨著時間推移，公司會得到市場廣泛認(rèn)可。和特斯拉標(biāo)桿企業(yè)合作希望在這個行業(yè)能樹立標(biāo)準(zhǔn)來帶領(lǐng)行業(yè)，也希望能做出標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品來引領(lǐng)行業(yè)，讓其能夠上量，有更好價格和可信賴的品質(zhì)。
3）成長性業(yè)務(wù)包括汽車?yán)^電器、低壓電器、新能源汽車高壓直流繼電器以及傳感器和機(jī)器人業(yè)務(wù)。
4）自動化產(chǎn)線自研發(fā)、規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)實(shí)力、實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證體系實(shí)力、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)都是公司的競爭力優(yōu)勢。看好公司在新領(lǐng)域的突破，保持穩(wěn)定快速的增長。
5、量子點(diǎn)顯示技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢交流
1）量子點(diǎn)是顏色轉(zhuǎn)換的技術(shù)，當(dāng)前技術(shù)應(yīng)用階段還是用在背光上的一層膜，改變背光光源的光譜來提高LCD電視顯示質(zhì)量。
2）未來量子點(diǎn)能夠做到彩膜上，給顯示顏色，那時候就能夠發(fā)揮更大的作用，通過測算，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面板的生產(chǎn)成本對比中，大屏幕上使用QLED的成本是更加低的。
3）另外，量子點(diǎn)技術(shù)（QLED）從顏色純度、亮度、材料穩(wěn)定性、未來制造工藝的低成本方案上、應(yīng)用復(fù)雜度控制難度上都比OLED要好，OLED的小電流控制還有問題，所以在暗場上沒有細(xì)節(jié)，畫質(zhì)并沒有比LCD更好。相比QLED，OLED的亮度不夠。
4）目前大屏幕電視面板的未來技術(shù)趨勢還沒有定下來，LCD依然有較長遠(yuǎn)的生存周期，對京東方的新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能需求的影響是正面的?？春镁〇|方新產(chǎn)能的效率和后發(fā)優(yōu)勢。在市場需求供應(yīng)緊平衡的現(xiàn)狀下能夠有效快速回籠現(xiàn)金流。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
