榕樹投資每周視點(diǎn) 20170421
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-04-21
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.天壇生物：控股子公司成都蓉生于近日收到四川省衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)簽發(fā)的《設(shè)置單采血漿站批準(zhǔn)書》（川衛(wèi)血漿字[2017]1號），同意成都蓉生在四川省宜賓縣設(shè)置宜賓蓉生單采血漿站。
點(diǎn)評：
1）宜賓縣隸屬宜賓市，人口102萬人，有望成為采漿大區(qū)。
2）2016年，整個(gè)中生股份采漿量1170噸，45+3個(gè)站點(diǎn)，2020年血漿內(nèi)生要達(dá)到2400噸，未來3年將會(huì)有更多站點(diǎn)獲批。
3）從獲批漿站能力上看，天壇生物是唯一血液制品央企，與政府打交道比民營企業(yè)更具有優(yōu)勢，特別是當(dāng)前國有大型企業(yè)紛紛重組成超大型國企的時(shí)候，各種資源都在偏向國有企業(yè)。
4）繼續(xù)看好天壇生物未來內(nèi)生和外延擴(kuò)張的發(fā)展。在目前經(jīng)濟(jì)不確定因素較多的情況下，天壇生物的確定性最強(qiáng)。
2.中國神華：3月份煤炭銷量4170萬噸，同比下滑13.8%，累計(jì)銷量1.13億噸，同比增長22.5%。3月份發(fā)電量同比增長10.4%，前三個(gè)月累計(jì)同比增長9.1%。
點(diǎn)評：
公司解釋3月份的煤炭銷售量同比下降13.8%，主要原因是受合同談判進(jìn)度影響，2016年1、2月份的部分煤炭銷售延后至3月份結(jié)算，導(dǎo)致去年3月的煤炭銷售量基數(shù)偏高。此前公司有公告合同煤價(jià)格在579元，與秦皇島價(jià)格625的價(jià)格差距較大，應(yīng)該是主動(dòng)調(diào)節(jié)了銷售。此外，發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)的回暖。
3.中文傳媒一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評：
2017年1-3月中文傳媒出版發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售碼洋22.47億（同比增9.16%），營收15.62億（同比增4.38%），營業(yè)成本10.91億（同比增5.81%），毛利率30.17%(同比減0.95%）。
公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)（包括游戲服務(wù)及授權(quán)運(yùn)營游戲）實(shí)現(xiàn)營收10.66億（同比減16.40%），營業(yè)成本3.97億（同比減17.15%），毛利率62.79%（同比增0.34%），推廣營銷費(fèi)用1.62億（同比減75.86%，占當(dāng)期營收比重15.16%）。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本持平，游戲業(yè)務(wù)由于《cok》進(jìn)入生命周期末期，月流水同比下降了接近1個(gè)億，但其他游戲一季度比去年同期多貢獻(xiàn)了1個(gè)億，收入更加多樣化和穩(wěn)定。游戲的銷售費(fèi)用同比減少了5個(gè)億，這會(huì)大幅提升了智明星通的利潤率。保守估算，智明星通一季度凈利潤同比增長80%以上，中文傳媒同比增長40%左右，EPS0.4元。
4.沃森生物：2016年年報(bào)。營業(yè)收入5.9億元，較上年同期減少4.1億元，減幅為41.25%；歸屬母公司凈利潤7,045萬元，較上年同期增加9.1億元，增幅為108.38%；扣非后歸屬母公司凈利潤-1.45億元，上年同期-4.3億元。
點(diǎn)評：
1）2016年年報(bào)數(shù)據(jù)符合預(yù)期。
2）營業(yè)收入5.9億元，較上年同期減少4.1億元，減幅為41.25%。主要原因：剝離山東實(shí)杰80%的股權(quán)。2015年山東實(shí)杰收入占比超過50%，因此對收入影響較大。
3）扣非后歸屬母公司凈利潤-1.45億元，上年同期-4.3億元。主要原因：現(xiàn)有產(chǎn)品老化，競爭激烈；假疫苗事件導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值；新產(chǎn)品臨床、研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化需要耗費(fèi)大量資金；員工持股計(jì)劃成本；
4）歸屬母公司凈利潤7,045萬元，較上年同期增加9.1億元，增幅為108.38%。主要原因是一次性收益增加：政府產(chǎn)業(yè)支持貼息8045萬；山東實(shí)杰剝離；參股血液制品公司股權(quán)變賣獲得投資收益；疫苗產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)的出讓獲得投資收益。
5）重磅產(chǎn)品臨床進(jìn)展順利。2017年3月獲得23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的生產(chǎn)批件。13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，已完成臨床試驗(yàn)血清采集，目前血清樣本正在中國食品藥品檢定研究院進(jìn)行檢測。子公司上海澤潤的二價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床持續(xù)開展婦科隨訪收集病例的各項(xiàng)工作，目前進(jìn)展順利。子公司嘉和生物注射用重組抗HER-2人源化單克隆抗體（曲妥珠單抗）和注射用重組抗TNF-alpha人鼠嵌合單克隆抗體（英夫利昔單抗生物類似藥）臨床試驗(yàn)按計(jì)劃推進(jìn)，目前均已進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)階段。嘉和生物重組抗腫瘤壞死因子-α全人源單克隆抗體注射液（阿達(dá)木單抗生物類似藥）在韓國開展的I期臨床試驗(yàn)基本完成。
6）新產(chǎn)品梯隊(duì)形成，為以后持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。子公司上海澤潤九價(jià)HPV疫苗申報(bào)臨床研究獲得受理，目前正在國家藥監(jiān)總局進(jìn)行審評。子公司嘉和生物創(chuàng)新研發(fā)的治療用生物制品1類新藥重組抗PD-1單抗（杰諾單抗注射液）和重組抗IL-6單抗（杰瑞單抗注射液）獲得《藥物臨床試驗(yàn)批件》。重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液（安維汀生物類似藥）以及合作研發(fā)的重組抗CD20人鼠嵌合單克隆抗體注射液（利妥昔單抗生物類似藥）也獲得了《藥物臨床試驗(yàn)批件》。
7）產(chǎn)業(yè)化基地逐步建成。玉溪嘉和治療性單抗藥物產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段并成功制備了多批合格的Ⅲ期臨床研究用樣品，并取得了藥品生產(chǎn)許可證。上海澤潤在玉溪疫苗產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)的新型宮頸癌疫苗產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已完成關(guān)鍵大型設(shè)備的招標(biāo)采購，土建已完工，正在進(jìn)行內(nèi)部潔凈裝修。
8）公司正處于新舊產(chǎn)品交替的階段，繼續(xù)看好沃森生物未來重磅產(chǎn)品上市帶來業(yè)績爆發(fā)。
5.科大訊飛2017年一季報(bào)，營收8.56億，同比增35.3%,凈利潤約7400萬,同比增4.7%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流減少4.84億，同比減少165.5%；一季度經(jīng)營性支出112,412.32萬元，其中購買商品及接受勞務(wù)支付現(xiàn)金43,921.96萬元，同比增長52.54%；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金31,427.81萬元，同比增長57.72%；支付的各項(xiàng)稅費(fèi)15,111萬元，同比增長56.86%；支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金21951.55萬元，同比增長64.22%。2017年1-6月預(yù)計(jì)的經(jīng)營業(yè)績情況：凈利潤下降-70%至 -30%,凈利潤大概2.56億元。下降原因:利潤增幅變動(dòng)主要系2016年同期公司收購安徽訊飛皆成信息科技有限公司導(dǎo)致非經(jīng)常性損益增加1.17億元；此外，2017年公司在人工智能重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)布局和核心技術(shù)研發(fā)，相關(guān)戰(zhàn)略布局導(dǎo)致研發(fā)和市場費(fèi)用增加較大，影響了當(dāng)期稅后利潤增幅，但對提升產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，保障未來可持續(xù)發(fā)展和長期盈利能力奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。
點(diǎn)評：
看出公司的營收還在穩(wěn)定快速增長,凈利潤的下降跟公司這兩年持續(xù)擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)渠道建設(shè)的支出有關(guān),隨著銷售網(wǎng)絡(luò)平帶的搭建進(jìn)展，完成后費(fèi)用將回落到正常情況，并且會(huì)帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入新的臺階。教育和政務(wù)系統(tǒng)是一個(gè)大行業(yè)，也是公司利潤落地的行業(yè)和非常有優(yōu)勢的行業(yè)，看好公司利用多年積累的行業(yè)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)在這兩個(gè)行業(yè)獲得優(yōu)厚的紅利。
6.沃森生物：子公司嘉和生物研發(fā)的單抗藥物GB223注射液臨床研究申請獲得受理。
點(diǎn)評：
1）GB223注射液為嘉和生物在中國申報(bào)臨床研究的創(chuàng)新型治療用生物制品1類新藥，是嘉和生物自主創(chuàng)新研發(fā)并具有全新序列的抗人RANKL單抗，嘉和生物擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)。
2）適應(yīng)癥：有高骨折風(fēng)險(xiǎn)的絕經(jīng)后婦女骨質(zhì)疏松癥；實(shí)體瘤骨轉(zhuǎn)移患者中骨骼相關(guān)事件，巨骨細(xì)胞瘤，惡性腫瘤患者高血鈣等。
3）國際市場競爭格局：目前國際上針對RANKL靶點(diǎn)已經(jīng)上市的產(chǎn)品為Amgen公司的狄諾塞麥（通用名：Denosumab），Denosumab已在2010年被美國FDA批準(zhǔn)用于治療骨質(zhì)疏松癥，商品名為Prolia。2011年，Denosumab獲批用于治療骨轉(zhuǎn)移瘤，商品名為Xegva。2015年，Prolia的全球銷售額為13.12億美元，Xgeva的全球銷售額為15.13億美元，兩者合計(jì)達(dá)28.25億美元。
4）國內(nèi)競爭格局：暫無同類藥品上市。在研發(fā)方面，目前國內(nèi)有數(shù)家企業(yè)有針對相同靶點(diǎn)的生物類似藥在開展臨床研究注冊申請。
5）臨床申請獲得受理，下一步等待臨床申請獲批。中間臨床需要幾年的時(shí)間，對公司需要付出臨床成本，短期沒有任何收益。
6）新的單抗產(chǎn)品可以說是一個(gè)重磅產(chǎn)品，申請臨床，增加了產(chǎn)品梯隊(duì)數(shù)目，有利于公司未來的持續(xù)發(fā)展。
7.中青旅：16年實(shí)現(xiàn)收入103.3億元，同比下降2.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.84億元，同比增長63.83%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤較去年同期增長45.69%
點(diǎn)評：
1）收入下滑主要受旅行社業(yè)務(wù)影響，16年旅行社實(shí)現(xiàn)38.72億元，下滑17.26%，毛利率上升1.18pct至7.58%，主要是15年遨游網(wǎng)加大投入，OTA價(jià)格戰(zhàn)明顯，16年控制了這塊的投入，減少價(jià)格戰(zhàn)，促使毛利率回升但收入明顯下滑，也說明整個(gè)OTA行業(yè)還是營銷驅(qū)動(dòng)，品牌效應(yīng)較弱，符合之前的判斷。
2）公司會(huì)展業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，收入19.75億元，同比增長9.56%，且毛利率上升1.83pct至15.99%，表現(xiàn)良好；
3）酒店業(yè)務(wù)這塊收入微幅下滑0.82%至3.7億元，毛利率下降3.48pct至83.03%；
4）景區(qū)業(yè)務(wù)繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入利潤，16年烏鎮(zhèn)景區(qū)實(shí)現(xiàn)收入13.6億，增長19.88%，毛利率下滑2.1個(gè)pct至80.89%，但凈利潤同比增長34.7%，達(dá)到5.46億元，主要系烏鎮(zhèn)收到1.9億元古鎮(zhèn)保護(hù)與旅游開發(fā)補(bǔ)貼，較去年同期的3600萬有大幅增加。
5）烏鎮(zhèn)16年全年累計(jì)接待游客906.44萬人次，同比增長13.97%，其中東柵接待游客429.94萬人次，同比增長8.78%，西柵接待游客476.50萬人次，同比增長19.09%。2017年烏鎮(zhèn)景區(qū)8月1日起，東柵景區(qū)門票價(jià)格由100元/人調(diào)整為120元/人；西柵景區(qū)門票價(jià)格由120元/人調(diào)整為150元/人，預(yù)期2017年仍將實(shí)現(xiàn)較好的增長。
6）古北水鎮(zhèn)16年全年接待游客243.92萬人次，同比增長65.68%，實(shí)現(xiàn)收入7.2億元，同比增長56.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.09億元，同比增長344.80%，凈利率達(dá)到29%，盈利能力超預(yù)期，很快成為繼烏鎮(zhèn)后的利潤貢獻(xiàn)者。烏鎮(zhèn)和古北符合旅游消費(fèi)升級趨勢，未來仍將繼續(xù)游客數(shù)和客單價(jià)同步提升的過程。
8.光線傳媒：公司發(fā)布2016年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增加13.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比增加84.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.19億元，同比增加43.11%。16年基本每股收益為0.25元，同比上升78.57%%。公司16年利潤分配預(yù)案為，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元。
點(diǎn)評：
公司16年實(shí)現(xiàn)收入17.31億元，同比增加13.66%，主要是由于公司于2016年5月增資網(wǎng)絡(luò)直播公司浙江齊聚1.3億元，共計(jì)獲得浙江齊聚63%的股權(quán)，浙江齊聚財(cái)務(wù)并表，帶來2.51億元的營收增量。公司16年電影及衍生品收入12.34億元，同比下降5.84%，毛利率為54.6%，比去年同期提升了13個(gè)百分點(diǎn)，占總營收比例為71.29%，比去年同期下降了15個(gè)百分點(diǎn)。公司在16年參與投資、發(fā)行并計(jì)入16年票房收入的影片共15部，總票房為64.2億元。值得一提的是，上映的15部電影中，有5部屬于動(dòng)畫電影。公司4月7日發(fā)布17年Q1預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7-2億元，同比下降5.95%—20.06%。其中預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益約為150-500萬元，對凈利潤的影響較小。券商預(yù)測2017-2018年EPS為0.31/0.37元，對應(yīng)PE為27/23倍。
9.恒瑞醫(yī)藥：一季報(bào)。收入31.69億，同比增長18.76%；歸屬母公司凈利潤8.11億，同比增長18.63%。
點(diǎn)評：
1）一季報(bào)收入、利潤增速延續(xù)年報(bào)的增速，符合市場預(yù)期，也符合當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)增速情況，高于行業(yè)增速。
2）估值不在便宜。2016年凈利潤26億，如果2017年利潤增長延續(xù)慣性18%，達(dá)到30億人民幣。目前市值1309億人民幣，對應(yīng)2017年P(guān)E43倍，估值已偏貴。偏貴的原因主要是當(dāng)前市場資金避險(xiǎn)，會(huì)賣掉高估值中小盤股，而配置低估值的龍頭股票，風(fēng)格轉(zhuǎn)變的緣故。
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1.天壇生物：控股子公司成都蓉生于近日收到四川省衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)簽發(fā)的《設(shè)置單采血漿站批準(zhǔn)書》（川衛(wèi)血漿字[2017]1號），同意成都蓉生在四川省宜賓縣設(shè)置宜賓蓉生單采血漿站。
點(diǎn)評：
1）宜賓縣隸屬宜賓市，人口102萬人，有望成為采漿大區(qū)。
2）2016年，整個(gè)中生股份采漿量1170噸，45+3個(gè)站點(diǎn)，2020年血漿內(nèi)生要達(dá)到2400噸，未來3年將會(huì)有更多站點(diǎn)獲批。
3）從獲批漿站能力上看，天壇生物是唯一血液制品央企，與政府打交道比民營企業(yè)更具有優(yōu)勢，特別是當(dāng)前國有大型企業(yè)紛紛重組成超大型國企的時(shí)候，各種資源都在偏向國有企業(yè)。
4）繼續(xù)看好天壇生物未來內(nèi)生和外延擴(kuò)張的發(fā)展。在目前經(jīng)濟(jì)不確定因素較多的情況下，天壇生物的確定性最強(qiáng)。
2.中國神華：3月份煤炭銷量4170萬噸，同比下滑13.8%，累計(jì)銷量1.13億噸，同比增長22.5%。3月份發(fā)電量同比增長10.4%，前三個(gè)月累計(jì)同比增長9.1%。
點(diǎn)評：
公司解釋3月份的煤炭銷售量同比下降13.8%，主要原因是受合同談判進(jìn)度影響，2016年1、2月份的部分煤炭銷售延后至3月份結(jié)算，導(dǎo)致去年3月的煤炭銷售量基數(shù)偏高。此前公司有公告合同煤價(jià)格在579元，與秦皇島價(jià)格625的價(jià)格差距較大，應(yīng)該是主動(dòng)調(diào)節(jié)了銷售。此外，發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)的回暖。
3.中文傳媒一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評：
2017年1-3月中文傳媒出版發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售碼洋22.47億（同比增9.16%），營收15.62億（同比增4.38%），營業(yè)成本10.91億（同比增5.81%），毛利率30.17%(同比減0.95%）。
公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)（包括游戲服務(wù)及授權(quán)運(yùn)營游戲）實(shí)現(xiàn)營收10.66億（同比減16.40%），營業(yè)成本3.97億（同比減17.15%），毛利率62.79%（同比增0.34%），推廣營銷費(fèi)用1.62億（同比減75.86%，占當(dāng)期營收比重15.16%）。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本持平，游戲業(yè)務(wù)由于《cok》進(jìn)入生命周期末期，月流水同比下降了接近1個(gè)億，但其他游戲一季度比去年同期多貢獻(xiàn)了1個(gè)億，收入更加多樣化和穩(wěn)定。游戲的銷售費(fèi)用同比減少了5個(gè)億，這會(huì)大幅提升了智明星通的利潤率。保守估算，智明星通一季度凈利潤同比增長80%以上，中文傳媒同比增長40%左右，EPS0.4元。
4.沃森生物：2016年年報(bào)。營業(yè)收入5.9億元，較上年同期減少4.1億元，減幅為41.25%；歸屬母公司凈利潤7,045萬元，較上年同期增加9.1億元，增幅為108.38%；扣非后歸屬母公司凈利潤-1.45億元，上年同期-4.3億元。
點(diǎn)評：
1）2016年年報(bào)數(shù)據(jù)符合預(yù)期。
2）營業(yè)收入5.9億元，較上年同期減少4.1億元，減幅為41.25%。主要原因：剝離山東實(shí)杰80%的股權(quán)。2015年山東實(shí)杰收入占比超過50%，因此對收入影響較大。
3）扣非后歸屬母公司凈利潤-1.45億元，上年同期-4.3億元。主要原因：現(xiàn)有產(chǎn)品老化，競爭激烈；假疫苗事件導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值；新產(chǎn)品臨床、研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化需要耗費(fèi)大量資金；員工持股計(jì)劃成本；
4）歸屬母公司凈利潤7,045萬元，較上年同期增加9.1億元，增幅為108.38%。主要原因是一次性收益增加：政府產(chǎn)業(yè)支持貼息8045萬；山東實(shí)杰剝離；參股血液制品公司股權(quán)變賣獲得投資收益；疫苗產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)的出讓獲得投資收益。
5）重磅產(chǎn)品臨床進(jìn)展順利。2017年3月獲得23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的生產(chǎn)批件。13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，已完成臨床試驗(yàn)血清采集，目前血清樣本正在中國食品藥品檢定研究院進(jìn)行檢測。子公司上海澤潤的二價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床持續(xù)開展婦科隨訪收集病例的各項(xiàng)工作，目前進(jìn)展順利。子公司嘉和生物注射用重組抗HER-2人源化單克隆抗體（曲妥珠單抗）和注射用重組抗TNF-alpha人鼠嵌合單克隆抗體（英夫利昔單抗生物類似藥）臨床試驗(yàn)按計(jì)劃推進(jìn)，目前均已進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)階段。嘉和生物重組抗腫瘤壞死因子-α全人源單克隆抗體注射液（阿達(dá)木單抗生物類似藥）在韓國開展的I期臨床試驗(yàn)基本完成。
6）新產(chǎn)品梯隊(duì)形成，為以后持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。子公司上海澤潤九價(jià)HPV疫苗申報(bào)臨床研究獲得受理，目前正在國家藥監(jiān)總局進(jìn)行審評。子公司嘉和生物創(chuàng)新研發(fā)的治療用生物制品1類新藥重組抗PD-1單抗（杰諾單抗注射液）和重組抗IL-6單抗（杰瑞單抗注射液）獲得《藥物臨床試驗(yàn)批件》。重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液（安維汀生物類似藥）以及合作研發(fā)的重組抗CD20人鼠嵌合單克隆抗體注射液（利妥昔單抗生物類似藥）也獲得了《藥物臨床試驗(yàn)批件》。
7）產(chǎn)業(yè)化基地逐步建成。玉溪嘉和治療性單抗藥物產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段并成功制備了多批合格的Ⅲ期臨床研究用樣品，并取得了藥品生產(chǎn)許可證。上海澤潤在玉溪疫苗產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)的新型宮頸癌疫苗產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已完成關(guān)鍵大型設(shè)備的招標(biāo)采購，土建已完工，正在進(jìn)行內(nèi)部潔凈裝修。
8）公司正處于新舊產(chǎn)品交替的階段，繼續(xù)看好沃森生物未來重磅產(chǎn)品上市帶來業(yè)績爆發(fā)。
5.科大訊飛2017年一季報(bào)，營收8.56億，同比增35.3%,凈利潤約7400萬,同比增4.7%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流減少4.84億，同比減少165.5%；一季度經(jīng)營性支出112,412.32萬元，其中購買商品及接受勞務(wù)支付現(xiàn)金43,921.96萬元，同比增長52.54%；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金31,427.81萬元，同比增長57.72%；支付的各項(xiàng)稅費(fèi)15,111萬元，同比增長56.86%；支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金21951.55萬元，同比增長64.22%。2017年1-6月預(yù)計(jì)的經(jīng)營業(yè)績情況：凈利潤下降-70%至 -30%,凈利潤大概2.56億元。下降原因:利潤增幅變動(dòng)主要系2016年同期公司收購安徽訊飛皆成信息科技有限公司導(dǎo)致非經(jīng)常性損益增加1.17億元；此外，2017年公司在人工智能重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)布局和核心技術(shù)研發(fā)，相關(guān)戰(zhàn)略布局導(dǎo)致研發(fā)和市場費(fèi)用增加較大，影響了當(dāng)期稅后利潤增幅，但對提升產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，保障未來可持續(xù)發(fā)展和長期盈利能力奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。
點(diǎn)評：
看出公司的營收還在穩(wěn)定快速增長,凈利潤的下降跟公司這兩年持續(xù)擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)渠道建設(shè)的支出有關(guān),隨著銷售網(wǎng)絡(luò)平帶的搭建進(jìn)展，完成后費(fèi)用將回落到正常情況，并且會(huì)帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入新的臺階。教育和政務(wù)系統(tǒng)是一個(gè)大行業(yè)，也是公司利潤落地的行業(yè)和非常有優(yōu)勢的行業(yè)，看好公司利用多年積累的行業(yè)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)在這兩個(gè)行業(yè)獲得優(yōu)厚的紅利。
6.沃森生物：子公司嘉和生物研發(fā)的單抗藥物GB223注射液臨床研究申請獲得受理。
點(diǎn)評：
1）GB223注射液為嘉和生物在中國申報(bào)臨床研究的創(chuàng)新型治療用生物制品1類新藥，是嘉和生物自主創(chuàng)新研發(fā)并具有全新序列的抗人RANKL單抗，嘉和生物擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)。
2）適應(yīng)癥：有高骨折風(fēng)險(xiǎn)的絕經(jīng)后婦女骨質(zhì)疏松癥；實(shí)體瘤骨轉(zhuǎn)移患者中骨骼相關(guān)事件，巨骨細(xì)胞瘤，惡性腫瘤患者高血鈣等。
3）國際市場競爭格局：目前國際上針對RANKL靶點(diǎn)已經(jīng)上市的產(chǎn)品為Amgen公司的狄諾塞麥（通用名：Denosumab），Denosumab已在2010年被美國FDA批準(zhǔn)用于治療骨質(zhì)疏松癥，商品名為Prolia。2011年，Denosumab獲批用于治療骨轉(zhuǎn)移瘤，商品名為Xegva。2015年，Prolia的全球銷售額為13.12億美元，Xgeva的全球銷售額為15.13億美元，兩者合計(jì)達(dá)28.25億美元。
4）國內(nèi)競爭格局：暫無同類藥品上市。在研發(fā)方面，目前國內(nèi)有數(shù)家企業(yè)有針對相同靶點(diǎn)的生物類似藥在開展臨床研究注冊申請。
5）臨床申請獲得受理，下一步等待臨床申請獲批。中間臨床需要幾年的時(shí)間，對公司需要付出臨床成本，短期沒有任何收益。
6）新的單抗產(chǎn)品可以說是一個(gè)重磅產(chǎn)品，申請臨床，增加了產(chǎn)品梯隊(duì)數(shù)目，有利于公司未來的持續(xù)發(fā)展。
7.中青旅：16年實(shí)現(xiàn)收入103.3億元，同比下降2.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.84億元，同比增長63.83%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤較去年同期增長45.69%
點(diǎn)評：
1）收入下滑主要受旅行社業(yè)務(wù)影響，16年旅行社實(shí)現(xiàn)38.72億元，下滑17.26%，毛利率上升1.18pct至7.58%，主要是15年遨游網(wǎng)加大投入，OTA價(jià)格戰(zhàn)明顯，16年控制了這塊的投入，減少價(jià)格戰(zhàn)，促使毛利率回升但收入明顯下滑，也說明整個(gè)OTA行業(yè)還是營銷驅(qū)動(dòng)，品牌效應(yīng)較弱，符合之前的判斷。
2）公司會(huì)展業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，收入19.75億元，同比增長9.56%，且毛利率上升1.83pct至15.99%，表現(xiàn)良好；
3）酒店業(yè)務(wù)這塊收入微幅下滑0.82%至3.7億元，毛利率下降3.48pct至83.03%；
4）景區(qū)業(yè)務(wù)繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入利潤，16年烏鎮(zhèn)景區(qū)實(shí)現(xiàn)收入13.6億，增長19.88%，毛利率下滑2.1個(gè)pct至80.89%，但凈利潤同比增長34.7%，達(dá)到5.46億元，主要系烏鎮(zhèn)收到1.9億元古鎮(zhèn)保護(hù)與旅游開發(fā)補(bǔ)貼，較去年同期的3600萬有大幅增加。
5）烏鎮(zhèn)16年全年累計(jì)接待游客906.44萬人次，同比增長13.97%，其中東柵接待游客429.94萬人次，同比增長8.78%，西柵接待游客476.50萬人次，同比增長19.09%。2017年烏鎮(zhèn)景區(qū)8月1日起，東柵景區(qū)門票價(jià)格由100元/人調(diào)整為120元/人；西柵景區(qū)門票價(jià)格由120元/人調(diào)整為150元/人，預(yù)期2017年仍將實(shí)現(xiàn)較好的增長。
6）古北水鎮(zhèn)16年全年接待游客243.92萬人次，同比增長65.68%，實(shí)現(xiàn)收入7.2億元，同比增長56.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.09億元，同比增長344.80%，凈利率達(dá)到29%，盈利能力超預(yù)期，很快成為繼烏鎮(zhèn)后的利潤貢獻(xiàn)者。烏鎮(zhèn)和古北符合旅游消費(fèi)升級趨勢，未來仍將繼續(xù)游客數(shù)和客單價(jià)同步提升的過程。
8.光線傳媒：公司發(fā)布2016年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增加13.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比增加84.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.19億元，同比增加43.11%。16年基本每股收益為0.25元，同比上升78.57%%。公司16年利潤分配預(yù)案為，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元。
點(diǎn)評：
公司16年實(shí)現(xiàn)收入17.31億元，同比增加13.66%，主要是由于公司于2016年5月增資網(wǎng)絡(luò)直播公司浙江齊聚1.3億元，共計(jì)獲得浙江齊聚63%的股權(quán)，浙江齊聚財(cái)務(wù)并表，帶來2.51億元的營收增量。公司16年電影及衍生品收入12.34億元，同比下降5.84%，毛利率為54.6%，比去年同期提升了13個(gè)百分點(diǎn)，占總營收比例為71.29%，比去年同期下降了15個(gè)百分點(diǎn)。公司在16年參與投資、發(fā)行并計(jì)入16年票房收入的影片共15部，總票房為64.2億元。值得一提的是，上映的15部電影中，有5部屬于動(dòng)畫電影。公司4月7日發(fā)布17年Q1預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7-2億元，同比下降5.95%—20.06%。其中預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益約為150-500萬元，對凈利潤的影響較小。券商預(yù)測2017-2018年EPS為0.31/0.37元，對應(yīng)PE為27/23倍。
9.恒瑞醫(yī)藥：一季報(bào)。收入31.69億，同比增長18.76%；歸屬母公司凈利潤8.11億，同比增長18.63%。
點(diǎn)評：
1）一季報(bào)收入、利潤增速延續(xù)年報(bào)的增速，符合市場預(yù)期，也符合當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)增速情況，高于行業(yè)增速。
2）估值不在便宜。2016年凈利潤26億，如果2017年利潤增長延續(xù)慣性18%，達(dá)到30億人民幣。目前市值1309億人民幣，對應(yīng)2017年P(guān)E43倍，估值已偏貴。偏貴的原因主要是當(dāng)前市場資金避險(xiǎn)，會(huì)賣掉高估值中小盤股，而配置低估值的龍頭股票，風(fēng)格轉(zhuǎn)變的緣故。
免責(zé)申明：
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